مجموعات الأسهم الخاصة تنشر هياكل تمويل معقدة، بما في ذلك التزامات fonds المضمونة (CFOs) وقروض قيمة الأصول الصافية (NAV) المجزأة، لجذب سيولة شركات التأمين الغنية بالنقد وإنهاء جفاف الصفقات الممتد. وفقًا لتوماس سبيلر، رئيس مشاركة تقييمات الصناديق في وكالة تصنيف السندات Kroll، فقد زادت الديون المصممة لتحمل مخاطر متنوعة منذ العام الماضي. هذه الأدوات دفعت نمو صناديق الثانوية — المركبات التي تشتري حصصًا في صناديق شراء Leveraged ناضجة من مستثمرين يعانون من نقص السيولة — من خلال خفض تكلفة رأس المال الخاصة بها.

كل من CFOs وقروض NAV المجزأة تقسم الديون إلى شرائح أولية وثانوية. عادةً ما تأخذ شركات التأمين الجزء الأولي الأكثر أمانًا، بينما تمتص صناديق الائتمان الخاص الشريحة الثانوية الأكثر خطورة. وفقًا لـ KBRA، ارتفعت إصدارات CFOs من صناديق الثانوية من appena أكثر من 400 مليون دولار في عام 2021 إلى 6.5 مليار دولار في عام 2025. استكشف بلاكستون إصدار CFO على أكثر من 2 مليار دولار من حصص الشراء Leveraged في يونيو، وأغلقت ذراع الثانوية في فرانكلين تمبلتون قرض CFO بقيمة 1.5 مليار دولار في أغسطس.

قروض NAV المجزأة، المضمونة مقابل حصص مركبة الثانوية في مئات صناديق الشراء Leveraged، هي اتجاه أحدث. تقدم بنوك مثل JPMorgan وSociété Générale، جنبًا إلى جنب مع مقرضي الائتمان الخاص مثل Blackstone وAres، قروض NAV. مؤخرًا، بدأت بعض صناديق الثانوية في تجزئة ديونها الخاصة للوصول مباشرة إلى رأس المال التأميني. يحذر النقاد من أن هذه الهياكل تضيف رافعة مالية atop الشركات في المحفظة التي تستخدم بالفعل رافعة مالية.

الكيانات الرئيسية: الشركات: Kroll Bond Rating Agency, Blackstone, Franklin Templeton, JPMorgan, Société Générale, Ares | الأشخاص: توماس سبيلر