Группы частного equity внедряют сложные финансовые структуры, включая обеспеченные фондовые обязательства (CFO) и траншированные займы чистой стоимости активов (NAV), чтобы привлечь денежные средства страховых компаний с избыточной ликвидностью и преодолеть длительный застой в сделках. Согласно Томасу Спеллеру, со-головному руководителю по рейтингу фондов в Kroll Bond Rating Agency, структурированный долг, разработанный для различных уровней толерантности к риску, увеличился с прошлого года. Эти инструменты способствовали росту фондов вторичных рынков — транспортных средств, которые покупают доли в зрелых фондах leveraged buyout у инвесторов с недостатком денежных средств — за счет снижения их стоимости капитала.

И CFO, и траншированные займы NAV делят долг на старшие и младшие транши. Страховые компании обычно берут более безопасную старшую часть, тогда как фонды частного кредита поглощают более рискованную младшую траншу. Объем эмиссии CFO фондами вторичных рынков вырос с чуть более 400 миллионов долларов в 2021 году до 6,5 миллиардов долларов в 2025 году, согласно данным KBRA. В июне Blackstone изучал возможность выпуска CFO на более чем 2 миллиарда долларов долей leveraged buyout, а в августе подразделение вторичных рынков Franklin Templeton закрыло CFO на сумму 1,5 миллиарда долларов.

Траншированные займы NAV, обеспеченные долями транспортного средства вторичных рынков в сотнях фондов leveraged buyout, представляют собой более новую тенденцию. Банки вроде JPMorgan и Société Générale, а также частные кредиторы вроде Blackstone и Ares, предоставляют займы NAV. Недавно несколько фондов вторичных рынков начали траншировать свой собственный долг, чтобы напрямую получить доступ к капиталу страховых компаний. Критики отмечают, что эти структуры добавляют финансовый рычаг поверх уже заемных компаний в портфеле.

Ключевые сущности: Компании: Kroll Bond Rating Agency, Blackstone, Franklin Templeton, JPMorgan, Société Générale, Ares | Люди: Томас Спеллер