プライベートエクイティファンドは、担保付きファンド義務（CFO）とトランシェドネットアセットバリュー（NAV）ローンなどの複雑なファイナンス構造を導入し、現金豊富な保険会社を引き付けて、長引くディールメイキングの不足を緩和しています。Kroll Bond Rating Agencyのファンド評価の共同責任者であるトーマス・スペラーによると、さまざまなリスク許容度に対応するように設計された構造化債務は昨年から増加しています。これらのツールは、現金が不足している投資家から成熟したバイアウトファンドの持分を買うセカンダリーファンドの成長を、資本コストを下げることで促進しています。

CFOとトランシェドNAVローンの両方は、債務をシニアトランチとジュニアトランチにスライスします。保険会社は通常、より安全なシニア部分を引き受け、プライベートクレジットファンドはリスクの高いジュニア部分を引き受けます。KBRAによると、セカンダリーファンドによるCFOの発行額は、2021年にわずか4億ドルを超えた程度から、2025年には65億ドルに急増しました。6月には、ブラックストーンが20億ドルを超えるレバレッジドバイアウト持分のCFOを検討し、8月にはフランクリン・テンプルトンのセカンダリー部門が15億ドルのCFOをクローズしました。

トランシェドNAVローンは、セカンダリーファンドの保有する数百のバイアウトファンドへの持分を担保とする比較的新しいトレンドです。JPMorganやSociété Généraleなどの銀行、それに加えてBlackstoneやAresなどのプライベートクレジット貸し手がNAVローンを提供しています。最近では、いくつかのセカンダリーファンドが自社の債務をトランシェして、直接保険会社の資金にアクセスし始めています。批判的な声では、これらの構造がすでにレバレッジがかかったポートフォリオ企業にさらにレバレッジを追加すると指摘しています。

主要なエンティティ: 会社: Kroll Bond Rating Agency, Blackstone, Franklin Templeton, JPMorgan, Société Générale, Ares | 人物: トーマス・スペラー