Grup private equity menggunakan struktur pembiayaan kompleks, termasuk obligasi fund yang dijamin (CFO) dan pinjaman nilai aset bersih (NAV) yang ditranche, untuk menarik asuransi yang berkas melimpah dan mengakhiri kemarau transaksi yang berkepanjangan. Menurut Thomas Speller, ko-kepala penilaian fond di Kroll Bond Rating Agency, utang terstruktur yang dirancang untuk berbagai toleransi risiko telah meningkat sejak tahun lalu. Instrumen ini telah mendorong pertumbuhan dana sekunder — kendaraan yang membeli saham di dana buyout yang matang dari investor yang kurang kas — dengan cara menurunkan biaya modalnya.

Kedua CFO dan pinjaman NAV yang ditranche membagi utang menjadi tranche senior dan junior. Asuransi biasanya mengambil bagian senior yang lebih aman, sementara dana kredit privat menyerap tranche junior yang lebih berisiko. Penerbitan CFO oleh dana sekunder telah meningkat dari sedikit di atas 400 juta dolar pada 2021 menjadi 6,5 miliar dolar pada 2025, menurut KBRA. Blackstone telah meneliti CFO atas lebih dari 2 miliar dolar saham buyout yang di-leverage pada Juni, dan cabang sekunder Franklin Templeton menutup CFO sebesar 1,5 miliar dolar pada Agustus.

Pinjaman NAV yang ditranche, yang dijamin oleh saham dana sekunder di ratusan dana buyout, merupakan tren yang lebih baru. Bank seperti JPMorgan dan Société Générale, bersama dengan pemberi pinjaman kredit privat seperti Blackstone dan Ares, menyediakan pinjaman NAV. Baru-baru ini, beberapa dana sekunder mulai mentranche utang sendiri untuk mengakses modal asuransi secara langsung. Kritikus menyoroti bahwa struktur ini menambahkan leverage di atas perusahaan portofolio yang sudah menggunakan leverage.

Entitas kunci: Perusahaan: Kroll Bond Rating Agency, Blackstone, Franklin Templeton, JPMorgan, Société Générale, Ares | Orang: Thomas Speller