对于萎缩行业的公司，问题不在于是否通过合并联合起来——而在于如何分享由此产生的收益。德国化工集团巴斯夫，其以103亿欧元收购竞争对手赢创的报价尽管溢价高达29%，仍被拒绝，应考虑再次尝试。

巴斯夫已经在进行一场豪赌：包括债务在内，这笔交易的成本约为140亿欧元。赢创正在进行自己的成本削减和重组计划。而巴斯夫的股东显然对这笔交易的前景并不热衷。上周五初步消息传出后，其股价下跌了4%。

但合并这两家公司的好处如此之大，以至于巴斯夫有空间将价格再推高一点。根据德意志银行分析师的说法，重叠领域约占巴斯夫销售额的三分之一，以及赢创销售额的三分之二。即使假设巴斯夫仅成功削减了相当于赢创销售额7.5%的成本，Lex计算，这将意味着每年节省10亿欧元，而目前的股权价值约为80亿欧元。

一个大型的欧洲化工冠军将在布鲁塞尔拥有更大的影响力，因为该行业正在游说寻求更多保护以抵御廉价进口，并放松环境监管。如果赢创过于抗拒，巴斯夫不必放弃寻找目标。欧洲不乏中型化工公司，包括阿科玛、Syensqo和朗盛。