Investors brave US Treasury rout to lock in highest yields in decades

Big investors are snapping up US Treasuries, seeking to lock in the highest yields in decades as they bet borrowing costs can only climb so much further before a months-long sell-off abates. Investors have injected almost $14bn into US government bond funds since the start of October, after net inflows in the third quarter reached a record $59.3bn, according to FT calculations based on EPFR data. Although the flows represent just a small sliver of the $32tn Treasury market, fund managers said the 1.06 percentage point surge this year in 10-year Treasury yields to 5.24 per cent was making bonds look more attractive.

Investors’ warming views towards Treasuries come after a powerful rout in recent months triggered by the rise in energy costs caused by President Donald Trump’s Iran war, big issuance of debt by AI companies and expectations that US economic growth will be vigorous in coming years. While many fund managers are reluctant to call an end to the selling, they are also looking for opportunities to secure juicy fixed returns for years to come. Higher yields have driven investors to recent Treasury auctions in droves. Demand was strong for the $39bn of 10-year notes on offer last Wednesday, sold just hours after yields reached a 24-year peak of 5.36 per cent, with primary dealers — the big banks responsible for absorbing any of the supply not bought up by investors — recording the lowest participation rate since 2003. The three- and 30-year auctions last week were also robust.

The appeal of 10-year Treasuries was also being bolstered by market-based expectations that inflation will only average around 2.35 per cent for the next decade, providing a “real” return of almost 3 per cent, Mortier said. Dan Ivascyn, chief investment officer at $2.3tn-in-assets bond giant Pimco, said that while Treasuries could continue sliding, pushing yields higher, they looked attractive compared with stocks trading near record highs. Corporate bonds also offered scant additional compensation for the risks investors were taking compared with ultra-low-risk US government debt.

Many investors remained concerned about purchasing bonds with longer maturities, which are more vulnerable to risks that the Fed will kick off a cycle of interest rate rises, following last month’s increase, to quell inflation. “I’m not sure I would go out to 30-year Treasuries,” said Peters. Similarly, Vishal Khanduja, head of broad markets fixed income and portfolio manager at Morgan Stanley Investment Management, flagged maturities up to 10 years as “attractive”, while “our conviction level for 20 and 30 years is lower”.

المستثمرون الكبار يشترون سندات الخزانة الأمريكية، محاولين تثبيت أعلى عوائد في عقود حيث يراهنون أن تكاليف الاقتراض يمكن أن ترتفع فقط إلى حد معين قبل أن يهدأ البيع الذي استمر لشهور. وفقًا لحسابات FT المستندة إلى بيانات EPFR، ضخ المستثمرون ما يقرب من 14 مليار دولار في صناديق سندات الحكومة الأمريكية منذ بداية أكتوبر، بعد أن بلغ صافي التدفقات في الربع الثالث مستوى قياسيًا عند 59.3 مليار دولار. على الرغم من أن هذه التدفقات تمثل مجرد جزء صغير من سوق سندات الخزانة الأمريكية البالغ قيمته 32 تريليون دولار، قال مديرو الصناديق إن ارتفاع نقطة مئوية واحدة و0.06 نقطة هذا العام في عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 5.24 في المائة كان يجعل السندات تبدو أكثر جاذبية.

تغير نظرة المستثمرين نحو سندات الخزانة الأمريكية يأتي بعد تراجع قوي في الأشهر الأخيرة نتج عن ارتفاع تكاليف الطاقة بسبب حرب إيران التي شنها الرئيس دونالد ترامب، وإصدار كميات هائلة من الديون من قبل شركات الذكاء الاصطناعي، وتوقعات بأن النمو الاقتصادي الأمريكي سيكون قويًا في السنوات القادمة. على الرغم من أن العديد من مديري الصناديق يترددون في الإعلان عن نهاية البيع، إلا أنهم أيضًا يبحثون عن فرص لتأمين عوائد ثابتة مغرية لسنوات قادمة. لقد دفعت العوائد الأعلى المستثمرين إلى الإقبال على مزادات سندات الخزانة الأمريكية الأخيرة. كان الطلب قويًا على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بقيمة 39 مليار دولار المعروضة يوم الأربعاء الماضي، حيث تم بيعها بعد ساعات قليلة من وصول العائدات إلى ذروة 24 عامًا عند 5.36 في المائة، مع تسجيل المتعاملين الرئيسيين —البنوك الكبيرة المسؤولة عن امتصاص أي عرض لم يشتريه المستثمرون— أدنى معدل مشاركة منذ عام 2003. كما كانت مزادات السندات لأجل ثلاث سنوات و30 سنة الأسبوع الماضي قوية أيضًا.

كما تم تعزيز جاذبية سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من خلال التوقعات القائمة على السوق بأن التضخم سيبلغ متوسطه حوالي 2.35 في المائة فقط خلال العقد المقبل، مما يوفر «عائدًا حقيقيًا» يبلغ تقريبًا 3 في المائة، كما قال مورتيير. قال دان إيفاسسين، رئيس الاستثمار في بيمكو، العملاق في مجال السندات الذي تبلغ أصوله 2.3 تريليون دولار، إنه بينما قد تستمر سندات الخزانة في الانخفاض، مما يدفع العوائد للارتفاع، فإنها تبدو جذابة مقارنة بالأسهم التي تتداول بالقرب من مستوياتها التاريخية المرتفعة. كما قدمت السندات الشركاتية تعويضًا ضئيلًا إضافيًا عن المخاطر التي يتحملها المستثمرون مقارنة بالديون الحكومية الأمريكية ذات المخاطر المنخفضة للغاية.

ما زال العديد من المستثمرين يشعرون بالقلق بشأن شراء سندات ذات آجال استحقاق أطول، والتي تكون أكثر عرضة للمخاطر التي قد يبدأ فيها الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع أسعار الفائدة، بعد الزيادة التي شهدها الشهر الماضي، لكبح التضخم. قال بيترز: «لست متأكدًا من أنني سأذهب إلى سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة». وبالمثل، صرح فيشال خاندوجا، رئيس الدخل الثابت للأسواق الواسعة ومدير المحفظة في Morgan Stanley Investment Management، بأن الاستحقاقات حتى 10 سنوات تُعتبر «جذابة»، بينما «مستوى قناعتنا للاستحقاقات 20 و30 سنة هو أقل».

বড় বিনিয়োগদাতা আমেরিকান ট্রেজারি বন্ড কেনাচ্ছেন, যাতে তারা দশकों থেকে সবচেয়ে বেশি উপজ লক করতে পারে, কারণ তারা ভাবছে যে ঋণ গ্রহণের খরচ শুধু এতটাই বাড়তে পারে इससे पहले যে মাসों ধরে চলমান বিক্রয় কমে যাবে। FT-এর গণনা অনুযায়ী, যা EPFR ডেটা ভিত্তিক, অক্টোবরের শুরু থেকে বিনিয়োগদাতা আমেরিকান সরকারি বন্ড ফন্ডে تقریباً ১৪ আরব ডলার বিনিয়োগ করেছেন, যখন তৃতীয় ত্রৈমাসিক শुद्ध প্রবাহ রেকর্ড ৫৯.৩ আরব ডলারে পৌঁছিয়েছে। যদিও এই প্রবাহ ৩২ ট্রিলিয়ন ডলারের আমেরিকান ট্রেজারি বাজারের একটি ছোট অংশ, ফন্ড ম্যানেজাররা বলেছেন যে এই বছর ১০-বছরের ট্রেজারি উপজে ১.০৬ শতাংশ পয়েন্টের বাড়তি হয়েছে, ফলে এটি ৫.২৪ শতাংশে পৌঁছিয়েছে, ফলে বন্ডগুলো আরও আকর্ষণীয় মনে হচ্ছে।

বিনিয়োগদাতাদের ট্রেজারি বন্ডের প্রতি মনোভাব গরম হচ্ছে, যা গত মাসের মধ্যে শক্তিশালী বিক্রয়ের পরে এসেছে, যা ইরান যুদ্ধের কারণে উরজা খরচে বাড়তি হয়েছে, যা প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্পের ইরান যুদ্ধের কারণে হয়েছে, এবং এছাড়াও AI কোম্পানিগুলো দ্বারা বড় পরিমাণে ঋণ জারি করা হয়েছে এবং আশা করা হয়েছে যে আমেরিকান অর্থনৈতিক বর্ধন আগামী বছরগুলোতে তীব্র হবে। যদিও অনেক ফন্ড ম্যানেজার বিক্রয়ের শেষ ঘোষণা দেওয়ার জন্য অনিচ্ছুক, তারা দীর্ঘমেয়াদে আকর্ষণীয় নিশ্চিত রিটার্ন পাওয়ার সুযোগও খোঁজছেন। উচ্চ উপজ বিনিয়োগদাতাদের সাম্প্রতিক ট্রেজারি নিলামির দিকে আকর্ষণ করছে। গত বুধবার ৩৯ আরব ডলারের ১০-বছরের নোটের জন্য মांग শক্তিশালী ছিল, যা শুধু কয়েক ঘন্টা পর বিক্রি করা হয়েছিল যখন উপজ ২৪ বছরের শীর্ষ점에 ৫.৩৬ শতাংশে পৌঁছিয়েছিল, প্রাথমিক ডিলাররা —বড় ব্যাংক যারা বিনিয়োগদাতারা না কেনা সরবরাহটি শোষণ করার জন্য দায়ী— ২০০৩-এর পর থেকে সবচেয়ে কম অংশগ্রহণ হার রেকর্ড করলেন। গত সপ্তাহের তিন- এবং ৩০-বছরের নিলামিও শক্তিশালী ছিল।

১০-বছরের ট্রেজারির আকর্ষণ বাজার-ভিত্তিক আশা থেকেও বাড়ে যে মुद्रাস्फীতি আগামী দশকে কেবল কিমédia ২.৩৫ শতাংশের গড়ে থাকবে, ফলে تقریباً ৩ শতাংশের «বাস্তব» রিটার্ন পাওয়া যাবে, जैसा कि मोर्टियर ने कहा। $২.৩টিন-অ্যাসেটস বন্ড জায়েন্ট Pimco-এ চীফ ইনভেস্টমেন্ট অফিসার ড্যান ইভাসসিন বলেছেন যে যদিও ট্রেজারি বন্ডগুলো ফिसলতে থাকতে পারে, ফলে উপজ বাড়তে পারে, তারা রেকর্ড উচ্চতর মูล্যে 거래 করা স্টকদের তুলনায় আকর্ষণীয় মনে হয়। কর্পোরেট বন্ডগুলোও বিনিয়োগদাতাদের নেওয়া ঝুঁকির তুলনায় অতিমাত্রা নিম্ন जोखিমযুক্ত আমেরিকান সরকারি ঋণের তুলনায় খুব কম অতিরিক্ত পতাকা দিয়েছিল।

কई বিনিয়োগদাতা এখনও দীর্ঘমেয়াদি বন্ড কেনার বিষয়ে চিন্তিত, যারা বেশি ঝুঁকির মুখোমুখি হয় যে ফেডারাল রিজার্ভ গত মাসের বাড়তি পরে সুদের হার বাড়ানোর চক্র শুরু করতে পারে, মुद्रাস्फীতি নিয়ন্ত্রণের জন্য। «আমি নিশ্চিত নই যে আমি ৩০-বছরের ট্রেজারি বন্ডে যাব,» পিটার্স বলেছেন। একইভাবে, মורגন স্ট্যানলি ইনভেস্টমেন্ট ম্যানেজমেন্ট-এ ব্রোড মার্কেটস ফিক্সড ইনকমের প্রধান এবং পোর্টফোলিও ম্যানেজার ভিশাল খান্দुजা বলেছেন যে তারা ১০ বছর পর্যন্ত মেয়াদকে «আকর্ষণীয়» মনে করেন, ενώ «আমাদের ২০ এবং ৩০ বছর জন্য বিশ্বাসের মাত্রা কম»।

Große Anleger kaufen US-Staatsanleihen, um die höchsten Renditen seit Jahrzehnten zu sichern, da sie darauf wetten, dass die Kreditkosten nur noch begrenzt steigen können, bevor der mehrmonatige Verkaufsrückgang nachlässt. Laut FT-Berechnungen auf Basis von EPFR-Daten haben Anleger seit Beginn Oktober fast 14 Milliarden Dollar in US-Staatsanleihenfonds investiert, nachdem die Nettozuflüsse im dritten Quartal einen Rekordwert von 59,3 Milliarden Dollar erreicht hatten. Obwohl diese Flüsse nur einen kleinen Bruchteil des US-Staatsanleihenmarkts von 32 Billionen Dollar ausmachen, sagten Fondsmanager, dass der Anstieg der Rendite von 10-jährigen US-Staatsanleihen um 1,06 Prozentpunkte dieses Jahres auf 5,24 Prozent die Anleihen attraktiver macht.

Die veränderte Einstellung der Anleger gegenüber US-Staatsanleihen folgt auf einen starken Rückgang in den letzten Monaten, ausgelöst durch den Anstieg der Energiekosten aufgrund des Iran-Kriegs von Präsident Donald Trump, der großen Schuldenemission durch KI-Unternehmen und der Erwartung, dass das US-Wirtschaftswachstum in den kommenden Jahren kräftig sein wird. Obwohl viele Fondsmanager zögern, das Ende des Verkaufs zu erklären, suchen sie auch nach Möglichkeiten, attraktive feste Renditen für die kommenden Jahre zu sichern. Höhere Renditen haben Anleger zu den jüngsten US-Staatsanleihenauktionen in Scharen getrieben. Die Nachfrage war stark für die 39 Milliarden Dollar schweren 10-jährigen US-Staatsanleihen, die letzten Mittwoch angeboten wurden, nur wenige Stunden nachdem die Renditen ein 24-Jahres-Hoch von 5,36 Prozent erreicht hatten, wobei die Primary Dealers —die großen Banken, die für die Aufnahme des nicht von Anlegern gekauften Angebots verantwortlich sind— die niedrigste Beteiligungsrate seit 2003 verzeichneten. Auch die Auktionen für dreijährige und 30-jährige US-Staatsanleihen der letzten Woche waren solide.

Die Attraktivität der 10-jährigen US-Staatsanleihen wird zusätzlich durch marktbasierte Erwartungen gestützt, dass die Inflation in den nächsten zehn Jahren durchschnittlich nur etwa 2,35 Prozent betragen wird, was eine „reale“ Rendite von nahezu 3 Prozent ergibt, wie Mortier sagte. Dan Ivascyn, Chief Investment Officer von Pimco, dem Anleihenriesen mit 2,3 Billionen Dollar Vermögenswerten, erklärte, dass obwohl US-Staatsanleihen möglicherweise weiter fallen und die Renditen steigen könnten, sie im Vergleich zu Aktien, die nahe historischen Höchstständen gehandelt werden, attraktiv erscheinen. Unternehmensanleihen bieten im Vergleich zu nahezu risikofreien US-Staatsanleihen nur eine geringe zusätzliche Entschädigung für die von Anlegern eingegangenen Risiken.

Viele Anleger bleiben besorgt über den Kauf von US-Staatsanleihen mit längeren Laufzeiten, die anfälliger dafür sind, dass die Federal Reserve nach der Erhöhung des Vormonats einen Zinserhöhungszyklus startet, um die Inflation einzudämmen. „Ich bin mir nicht sicher, ob ich in 30-jährige US-Staatsanleihen investieren soll“, sagte Peters. Ebenso erklärte Vishal Khanduja, Leiter für breite Märkte Fixed Income und Portfolio-Manager bei Morgan Stanley Investment Management, dass Laufzeiten bis zu 10 Jahre „attraktiv“ seien, während „unser Überzeugungsgrad für 20 und 30 Jahre niedriger“ ist.

Los grandes inversores están comprando bonos del Tesoro de EE.UU., buscando fijar los rendimientos más altos en décadas, ya que apuestan a que los costos de endeudamiento solo pueden subir tanto más antes de que una venta masiva de varios meses disminuya. Según cálculos del FT basados en datos de EPFR, los inversores han inyectado casi 14.000 millones de dólares en fondos de bonos del gobierno de EE.UU. desde el comienzo de octubre, después de que las entradas netas del tercer trimestre alcanzaran un récord de 59.300 millones de dólares. Aunque estos flujos representan solo una pequeña parte del mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. de 32 billones de dólares, los gestores de fondos afirmaron que el aumento de 1,06 puntos porcentuales este año en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años hasta el 5,24 por ciento estaba haciendo que los bonos parecieran más atractivos.

El cambio de visión de los inversores hacia los bonos del Tesoro de EE.UU. ocurre después de un poderoso descenso en los últimos meses provocado por el aumento de los costos de la energía debido a la guerra de Irán del presidente Donald Trump, la gran emisión de deuda por parte de empresas de IA y las expectativas de que el crecimiento económico de EE.UU. será vigoroso en los próximos años. Aunque muchos gestores de fondos son reacios a declarar el fin de la venta, también están buscando oportunidades para asegurar retornos fijos jugosos durante años. Los rendimientos más altos han impulsado a los inversores a acudir en masa a las recientes subastas de bonos del Tesoro. La demanda fue fuerte para los 39.000 millones de dólares en bonos del Tesoro a 10 años ofrecidos el miércoles pasado, vendidos apenas horas después de que los rendimientos alcanzaran un máximo de 24 años del 5,36 por ciento, con los principales operadores —los grandes bancos responsables de absorber cualquier oferta no comprada por los inversores— registrando la tasa de participación más baja desde 2003. Las subastas de bonos a tres y 30 años de la semana pasada también fueron sólidas.

El atractivo de los bonos del Tesoro a 10 años también se vio reforzado por las expectativas basadas en el mercado de que la inflación solo promediará alrededor del 2,35 por ciento durante la próxima década, proporcionando un «rendimiento real» de casi el 3 por ciento, dijo Mortier. Dan Ivascyn, director de inversiones de Pimco, el gigante de bonos con 2,3 billones de dólares en activos, dijo que, aunque los bonos del Tesoro podrían continuar deslizándose, empujando los rendimientos más altos, parecían atractivos en comparación con las acciones que se negocian cerca de máximos históricos. Los bonos corporativos también ofrecían una compensación escasa por los riesgos que los inversores estaban asumiendo en comparación con la deuda pública de EE.UU. de riesgo ultrabajo.

Muchos inversores seguían preocupados por la compra de bonos con vencimientos más largos, que son más vulnerables a los riesgos de que la Reserva Federal inicie un ciclo de aumentos de las tasas de interés, siguiendo el aumento del mes pasado, para contener la inflación. «No estoy seguro de que vaya a invertir en bonos del Tesoro a 30 años», dijo Peters. Del mismo modo, Vishal Khanduja, jefe de ingresos fijos de mercados amplios y gestor de carteras en Morgan Stanley Investment Management, señaló que los vencimientos de hasta 10 años eran «atractivos», mientras que «nuestro nivel de convicción para 20 y 30 años es más bajo».

Les grands investisseurs achètent des bons du Trésor américain, cherchant à verrouiller les rendements les plus élevés depuis des décennies, car ils parient que les coûts d'emprunt ne peuvent augmenter que dans une certaine mesure avant que la vente massive de plusieurs mois ne s'atténue. Selon les calculs du FT basés sur les données d'EPFR, les investisseurs ont injecté près de 14 milliards de dollars dans des fonds d'obligations d'État américaines depuis le début d'octobre, après que les entrées nettes du troisième trimestre aient atteint un record de 59,3 milliards de dollars. Bien que ces flux représentent seulement une petite partie du marché des bons du Trésor américain de 32 billions de dollars, les gestionnaires de fonds ont déclaré que l'augmentation de 1,06 point de pourcentage cette année du rendement des bons du Trésor à 10 ans à 5,24 pour cent rendait les obligations plus attractives.

Le changement de perspective des investisseurs envers les bons du Trésor américain intervient après une puissante baisse ces derniers mois déclenchée par l'augmentation des coûts de l'énergie due à la guerre en Iran du président Donald Trump, l'émission importante de dette par les entreprises d'IA et les attentes selon lesquelles la croissance économique américaine sera vigoureuse dans les années à venir. Bien que de nombreux gestionnaires de fonds soient réticents à déclarer la fin de la vente, ils recherchent également des opportunités pour sécuriser des rendements fixes juteux pour les années à venir. Des rendements plus élevés ont poussé les investisseurs à affluer vers les récentes enchères des bons du Trésor. La demande a été forte pour les 39 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans proposés mercredi dernier, vendus seulement quelques heures après que les rendements aient atteint un sommet de 24 ans de 5,36 pour cent, avec les teneurs de marché principaux —les grandes banques responsables d'absorbant toute l'offre non achetée par les investisseurs— enregistrant le taux de participation le plus bas depuis 2003. Les enchères des bons du Trésor à trois et 30 ans de la semaine dernière ont également été solides.

L'attrait des bons du Trésor à 10 ans était également renforcé par les attentes basées sur le marché selon lesquelles l'inflation ne devrait avoir en moyenne que 2,35 pour cent au cours de la prochaine décennie, offrant un «rendement réel» de près de 3 pour cent, a déclaré Mortier. Dan Ivascyn, directeur des investissements chez Pimco, le géant des obligations avec 2,3 billions de dollars d'actifs, a déclaré que, bien que les bons du Trésor puissent continuer à baisser, poussant les rendements à la hausse, ils semblaient attractifs par rapport aux actions négociées près de leurs sommets historiques. Les obligations d'entreprise offraient également une compensation très faible pour les risques que les investisseurs prenaient par rapport à la dette publique américaine à risque extrêmement faible.

De nombreux investisseurs restaient préoccupés par l'achat de bons du Trésor à échéance plus longue, qui sont plus vulnérables aux risques que la Réserve fédérale lance un cycle de hausse des taux d'intérêt, suivant l'augmentation du mois précédent, afin de lutter contre l'inflation. «Je ne suis pas sûr d'aller jusqu'aux bons du Trésor à 30 ans», a déclaré Peters. De même, Vishal Khanduja, responsable des revenus fixes des marchés larges et gestionnaire de portefeuille chez Morgan Stanley Investment Management, a considéré les échéances jusqu'à 10 ans comme «attractives», tandis que «notre niveau de conviction pour 20 et 30 ans est inférieur».

बड़े निवेशक अमेरिकी ट्रेजरी बॉंड्स खरीद रहे हैं, ताकि वे दशकों में सबसे उच्च यील्ड को लॉक कर सकें, क्योंकि वे दांव लगा रहे हैं कि उधार लेने की लागत केवल इतनी ही बढ़ सकती है इससे पहले कि महीनों लंबी बिक्री कम हो जाए। FT की गणना के अनुसार, जो EPFR डेटा पर आधारित है, अक्टूबर की शुरुआत से निवेशकों ने अमेरिकी सरकारी बॉंड फंड में लगभग 14 अरब डॉलर डाले हैं, जबकि तीसरी तिमाही में शुद्ध प्रवाह रिकॉर्ड 59.3 अरब डॉलर पर पहुंच गया है। हालांकि ये प्रवाह 32 ट्रिलियन डॉलर के अमेरिकी ट्रेजरी बाजार का केवल एक छोटा हिस्सा हैं, फंड मैनेजरों ने कहा कि इस वर्ष 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड में 1.06 प्रतिशत बिंदु की वृद्धि हुई है, जिससे यह 5.24 प्रतिशत पर पहुंच गई है, जिससे बॉंड्स अधिक आकर्षक लग रहे हैं।

निवेशकों का ट्रेजरी बॉंड्स के प्रति रुख गर्म हो रहा है, जो पिछले महीनों में ऊर्जा लागत में वृद्धि के कारण हुए शक्तिशाली गिरावट के बाद आया है, जो राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प के ईरान युद्ध के कारण हुई है, साथ ही AI कंपनियों द्वारा बड़े पैमाने पर ऋण जारी करने और उम्मीद है कि अमेरिकी आर्थिक वृद्धि आने वाले वर्षों में तेज रहेगी। हालांकि कई फंड मैनेजर बिक्री के अंत की घोषणा करने में अनिच्छुक हैं, वे लंबे समय तक आकर्षक निश्चित रिटर्न हासिल करने के अवसर भी तलाश रहे हैं। उच्च यील्ड ने निवेशकों को हाल की ट्रेजरी नीलामियों की ओर आकर्षित किया है। पिछले बुधवार को पेश किए गए 39 अरब डॉलर के 10-वर्षीय नोट्स की मजबूत मांग देखी गई, जिसे केवल कुछ घंटों बाद बेचा गया जब यील्ड 24 वर्ष के उच्चतम स्तर 5.36 प्रतिशत पर पहुंच गई थी, प्राथमिक डीलर्स — बड़े बैंक जो निवेशकों द्वारा न खरीदी गई आपूर्ति को अवशोषित करने के लिए जिम्मेदार हैं — ने 2003 के बाद से सबसे कम भागीदारी दर दर्ज की। पिछले हफ्ते की तीन- और 30-वर्षीय नीलामियां भी मजबूत रहीं।

10-वर्षीय ट्रेजरी की आकर्षकता बाजार-आधारित अपेक्षाओं से भी बढ़ रही है कि मुद्रास्फीति अगले दशक में केवल लगभग 2.35 प्रतिशत के औसत पर रहेगी, जिससे लगभग 3 प्रतिशत का «वास्तविक» रिटर्न मिलेगा, जैसा कि मोर्टियर ने कहा। $2.3tn-in-assets बॉंड विशाल Pimco के मुख्य निवेश अधिकारी डैन इवाससिन ने कहा कि जबकि ट्रेजरी बॉंड्स फिसलते रह सकते हैं, जिससे यील्ड बढ़ सकती है, वे रिकॉर्ड उच्च स्तर के पास traded हो रहे स्टॉक्स की तुलना में आकर्षक लगते हैं। कॉर्पोरेट बॉंड्स भी निवेशकों द्वारा लिए जा रहे जोखिमों की तुलना में अत्यंत कम जोखिम वाले अमेरिकी सरकारी ऋण की तुलना में बहुत कम अतिरिक्त मुआवजा प्रदान करते थे।

कई निवेशक अभी भी लंबी अवधि वाले बॉंड्स खरीदने को लेकर चिंतित हैं, जो अधिक जोखिम में हैं कि फेडरल रिजर्व पिछले महीने की वृद्धि के बाद ब्याज दरों के चक्र की शुरुआत कर सकता है, ताकि मुद्रास्फीति को नियंत्रित किया जा सके। «मैं निश्चित नहीं हूं कि मैं 30-वर्षीय ट्रेजरी बॉंड्स में जाना चाहूंगा,» पीटर्स ने कहा। इसी तरह, मॉर्गन स्टेनली इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट में ब्रॉड मार्केट्स फिक्स्ड इनकम के प्रमुख और पोर्टफोलियो मैनेजर विशाल खांडुजा ने कहा कि वे 10 वर्ष तक की अवधि को «आकर्षक» मानते हैं, जबकि «हमारे 20 और 30 वर्षों के लिए विश्वास का स्तर कम» है।

Investor besar sedang membeli obligasi AS, berusaha mengunci rendemen tertinggi dalam puluhan tahun karena mereka bertaruh bahwa biaya peminjaman hanya bisa naik sejauh ini sebelum penjualan yang berlangsung selama bulan-bulan mulai mereda. Menurut perhitungan FT berdasarkan data EPFR, investor telah menyuntik hampir 14 miliar dollar ke dalam dana obligasi pemerintah AS sejak awal Oktober, setelah aliran bersih di kuartal ketiga mencapai rekors 59,3 miliar dollar. Meskipun aliran ini hanya merupakan sebagian kecil dari pasar obligasi AS sebesar 32 triliun dollar, manajer dana mengatakan bahwa kenaikan rendemen obligasi AS 10 tahun sebesar 1,06 poin persen tahun ini hingga 5,24 persen membuat obligasi terlihat lebih menarik.

Perubahan pandangan investor terhadap obligasi AS terjadi setelah penurunan kuat dalam beberapa bulan terakhir yang dipicu oleh kenaikan biaya energi karena Perang Iran yang dipimpin oleh Presiden Donald Trump, penerbitan utang besar oleh perusahaan AI, dan harapan bahwa pertumbuhan ekonomi AS akan kuat dalam tahun-tahun yang akan datang. Meskipun banyak manajer dana enggan menyatakan akhir penjualan, mereka juga mencari kesempatan untuk mengunci retorno tetap yang menggiurkan untuk tahun-tahun yang akan datang. Rendemen yang lebih tinggi telah mendorong investor untuk datang secara massil ke lelang obligasi AS terbaru. Permintaan kuat untuk obligasi AS 10 tahun senilai 39 miliar dollar yang ditawarkan pada Rabu terakhir, terjual hanya beberapa jam setelah rendemen mencapai puncak 24 tahun sebesar 5,36 persen, dengan primer dealer —bank besar yang bertanggung jawab menyerap pasokan yang tidak dibeli oleh investor— mencatat tingkat partisipasi terendah sejak 2003. Lelang obligasi AS 3 tahun dan 30 tahun minggu lalu juga kuat.

Daya tarik obligasi AS 10 tahun juga diperkuat oleh ekspektasi berbasis pasar bahwa inflasi hanya akan berkisar rata-rata sekitar 2,35 persen dalam dekade berikutnya, memberikan „retorno nyata“ hampir 3 persen, seperti yang dikatakan oleh Mortier. Dan Ivascyn, Chief Investment Officer dari Pimco, raksasa obligasi dengan aset sebesar 2,3 triliun dollar, mengatakan bahwa meskipun obligasi AS mungkin terus turun dan mendorong rendemen naik, mereka terlihat menarik dibandingkan dengan saham yang diperdagangkan di dekat rekor tertinggi. Obligasi korporasi juga hanya memberikan kompensasi tambahan yang sangat kecil untuk risiko yang diambil oleh investor dibandingkan dengan utang pemerintah AS yang sangat rendah risiko.

Banyak investor masih khawatir membeli obligasi AS dengan jatuh tempo lebih panjang, yang lebih rentan terhadap risiko bahwa Federal Reserve akan memulai siklus peningkatan suku bunga, setelah kenaikan bulan lalu, untuk menahan inflasi. „Saya tidak yakin saya akan berinvestasi dalam obligasi AS 30 tahun“, kata Peters. Dengan cara yang sama, Vishal Khanduja, Kepala Pendapatan Tetap Pasar Luas dan Manajer Portofolio di Morgan Stanley Investment Management, menandatangani bahwa jatuh tempo hingga 10 tahun dianggap „menarik“, sementara „tingkat keyakinan kami untuk 20 dan 30 tahun lebih rendah“.

大口の投資家は、数十年で最高の利回りを確保するために米国債を購入しており、借入コストがこれ以上上がる余地は限られており、数か月間続いていた売りが落ち着くと見込んでいる。FTがEPFRデータに基づいて算出したところ、10月初め以降、投資家は米国政府債ファンドに約140億ドルを流入させ、第3四半期の純流入額は過去最高の593億ドルとなった。これらの流入は米国債市場全体（32兆ドル）のごく一部に過ぎないが、ファンドマネージャーは今年、10年物米国債の利回りが1.06ポイント上昇して5.24%になったことを挙げ、債券の魅力が増していると述べている。

投資家の米国債に対する見方が変わったのは、ここ数か月でエネルギーコストの上昇をきっかけにした大幅な売りがあったためだ。このエネルギーコストの上昇は、ドナルド・トランプ大統領のイラン政策、AI企業による大規模な債券発行、そして今後数年にわたって米国経済が力強く成長するとの期待によるものだ。多くのファンドマネージャーは売りが終わったとは言いたがらないものの、今後数年にわたって魅力的な固定利回りを確保する機会を探している。利回りの上昇により、投資家は最近の米国債入札に殺到している。先週水曜日に発行された390億ドル分の10年物米国債については、利回りが24年ぶりの高水準5.36%に達してからわずか数時間後に売却され、需要は強かった。主要ディーラー（投資家が買わなかった分を吸収する大手銀行）の参加率は2003年以来最低だった。先週の3年物および30年物米国債入札も堅調だった。

10年物米国債の魅力は、市場ベースのインフレ期待によっても高まっている。今後10年間のインフレは平均して2.35%程度になると見込まれており、これにより実質利回りはほぼ3%となる（「実際の」リターンがほぼ3%となる）とモーティエは述べている。資産規模2.3兆ドルの債券大手ピムコの最高投資責任者ダン・イヴァスシンは、米国債が今後も下落し続け、利回りがさらに上がる可能性はあるものの、歴史的な高値圏で取引されている株式と比較して依然魅力的だと述べている。また、企業債は投資家が負うリスクに対して、超低リスクの米国政府債と比べてほとんど追加のリターンを提供していない。

多くの投資家は、満期が長い債券を購入することに依然として懸念を抱いている。これは、先月の利上げを受けてFRBが利上げサイクルを開始し、インフレを抑え込む可能性があるためだ。「30年物米国債には手を出さないかもしれない」とピーターズは述べた。同様に、モルガン・スタンレー投資顧問の広範囲市場固定収入部門の責任者かつポートフォリオマネージャーであるヴィシャル・カンドゥジャは、満期が10年までの債券は「魅力的」だと考えているが、「20年物および30年物については確信度が低い」と述べている。

Os grandes investidores estão comprando títulos do Tesoro dos EUA, buscando fixar os rendimentos mais altos em décadas, pois acreditam que os custos de empréstimo só podem subir até certo ponto antes de que uma venda massiva de vários meses diminua. De acordo com cálculos do FT baseados em dados da EPFR, os investidores injetaram quase US$ 14 bilhões em fundos de títulos do governo dos EUA desde o início de outubro, após as entradas líquidas do terceiro trimestre atingirem um recorde de US$ 59,3 bilhões. Embora esses fluxos representem apenas uma pequena parte do mercado de títulos do Tesoro dos EUA de US$ 32 trilhões, os gestores de fundos afirmaram que o aumento de 1,06 ponto percentual este ano no rendimento dos títulos do Tesoro de 10 anos para 5,24 por cento estava tornando os títulos mais atraentes.

A mudança de perspectiva dos investidores em relação aos títulos do Tesoro dos EUA ocorre após uma forte queda nos últimos meses desencadeada pelo aumento dos custos de energia devido à guerra do Irã do presidente Donald Trump, pela grande emissão de dívida por empresas de IA e pelas expectativas de que o crescimento econômico dos EUA será vigoroso nos próximos anos. Embora muitos gestores de fundos sejam relutantes em declarar o fim da venda, eles também estão procurando oportunidades para garantir retornos fixos suculentos nos anos vindouros. Rendimentos mais altos têm impulsionado os investidores a comparecer em massa às recentes leilões de títulos do Tesoro. A demanda foi forte pelos US$ 39 bilhões de títulos do Tesoro de 10 anos oferecidos na última quarta-feira, vendidos apenas algumas horas após os rendimentos atingirem um pico de 24 anos de 5,36 por cento, com os principais negociadores —os grandes bancos responsáveis por absorver qualquer oferta não comprada pelos investidores— registrando a taxa de participação mais baixa desde 2003. Os leilões de títulos de três e 30 anos da semana passada também foram robustos.

O apelo dos títulos do Tesoro de 10 anos também estava sendo reforçado pelas expectativas baseadas no mercado de que a inflação terá uma média de apenas cerca de 2,35 por cento na próxima década, proporcionando um «retorno real» de quase 3 por cento, conforme disse Mortier. Dan Ivascyn, diretor de investimentos da Pimco, o gigante de títulos com US$ 2,3 trilhões em ativos, afirmou que, embora os títulos do Tesoro possam continuar a cair, empurrando os rendimentos para cima, eles pareciam atraentes em comparação com as ações negociadas perto de máximos históricos. Os títulos corporativos também ofereciam uma compensação muito pequena pelos riscos que os investidores estavam assumindo em comparação com a dívida governamental dos EUA de risco extremamente baixo.

Muitos investidores ainda estavam preocupados com a compra de títulos com prazos mais longos, que são mais vulneráveis aos riscos de que o Federal Reserve inicie um ciclo de aumento das taxas de juros, após o aumento do mês passado, para conter a inflação. «Não tenho certeza de que eu iria investir em títulos do Tesoro de 30 anos», disse Peters. Da mesma forma, Vishal Khanduja, chefe de renda fixa de mercados amplos e gestor de portfólio na Morgan Stanley Investment Management, apontou que os prazos de até 10 anos eram «atrativos», enquanto «nosso nível de convicção para 20 e 30 anos é menor».

Крупные инвесторы скупают американские казначейские облигации, стремясь зафиксировать самые высокие доходности за десятилетия, поскольку они делают ставку на то, что стоимость заимствований может вырасти лишь в определенной степени перед тем, как многомесячная распродажа ослабнет. Согласно расчетам FT, основанным на данных EPFR, инвесторы вложили почти 14 миллиардов долларов в фонды государственных облигаций США с начала октября, после того как чистый приток за третий квартал достиг рекордного уровня в 59,3 миллиарда долларов. Хотя эти потоки составляют лишь небольшую часть рынка американских казначейских облигаций объемом 32 триллиона долларов, управляющие фондами заявили, что рост доходности десятилетних казначейских облигаций в этом году на 1,06 процентного пункта до 5,24 процента делает облигации более привлекательными.

Изменение отношения инвесторов к американским казначейским облигациям произошло после мощного спада за последние месяцы, спровоцированного ростом энергетических издержек из-за войны в Иране, развязанной президентом Дональдом Трампом, крупным выпуском долга компаниями в сфере ИИ и ожиданиями того, что экономический рост США будет энергичным в ближайшие годы. Хотя многие управляющие фондами неохотно объявляют конец распродаже, они также ищут возможности зафиксировать привлекательные фиксированные доходы на годы вперед. Рост доходности привлек инвесторов к недавним аукционам казначейских облигаций в большом количестве. Спрос был высоким на 39 миллиардов долларов десятилетних казначейских облигаций, предложенных на прошлой среде, проданных всего через несколько часов после того, как доходность достигла пика за 24 года в 5,36 процента, при этом основные дилеры — крупные банки, отвечающие за поглощение любой части предложения, не выкупленной инвесторами — зафиксировали самый низкий уровень участия с 2003 года. Аукционы трехлетних и 30-летних казначейских облигаций на прошлой неделе также прошли успешно.

Привлекательность десятилетних казначейских облигаций также усилилась благодаря рыночным ожиданиям, что инфляция в среднем будет составлять около 2,35 процента в течение следующего десятилетия, обеспечивая «реальную» доходность почти в 3 процента, как отметил Мортье. Дан Ивасин, главный инвестиционный директор Pimco, гиганта в мире облигаций с активами в 2,3 триллиона долларов, заявил, что хотя казначейские облигации могут продолжать падать, повышая доходность, они выглядят привлекательными по сравнению с акциями, торгующимися рядом с историческими максимумами. Корпоративные облигации также предлагали очень небольшую дополнительную компенсацию за риски, которые принимают инвесторы, по сравнению с чрезвычайно низкорисковыми государственными долгами США.

Многие инвесторы по-прежнему обеспокоены покупкой облигаций с длительным сроком погашения, которые более уязвимы к риску того, что Федеральная резервная система запустит цикл повышения процентных ставок, следуя за повышением прошлого месяца, чтобы сдержать инфляцию. «Я не уверен, что хочу инвестировать в 30-летние казначейские облигации», — сказал Питерс. Аналогично, Вишал Кхандуджа, руководитель фиксированного дохода широкого рынка и менеджер портфеля Morgan Stanley Investment Management, отметил, что сроки погашения до 10 лет являются «привлекательными», а «наш уровень уверенности в 20 и 30 годах ниже».

大型投资者正在抢购美国国债，试图锁定数十年来最高的收益率，因为他们相信借贷成本只能再上涨一段时间，随后数月的抛售将会缓解。根据FT基于EPFR数据的计算，自10月初以来，投资者已向美国政府债券基金注入近140亿美元，而第三季度的净流入量达到创纪录的593亿美元。尽管这些流入仅占32万亿美元美国国债市场的一小部分，但基金经理表示，今年10年期美国国债收益率上升了1.06个百分点至5.24%，这使得债券看起来更具吸引力。

投资者对美国国债的看法转暖，这是近几个月来由能源成本上升引发的强劲抛售所致，能源成本上升源于特朗普总统对伊朗的战争，此外还有AI公司大规模发行债务，以及市场预期美国经济增长将在未来几年保持强劲。虽然许多基金经理不愿宣布抛售已经结束，但他们也在寻找机会，以锁定多年可观的固定回报。收益率上升推动投资者蜂拥而至最近的美国国债拍卖。上周三，390亿美元的10年期国债需求强劲，该笔国债在收益率触及24年高点5.36%仅几小时后被售出，主要交易商——负责吸收投资者未购买部分供应的大型银行——的参与率自2003年以来录得最低。上周的三年期和30年期国债拍卖也表现强劲。

10年期美国国债的吸引力还受到市场通胀预期的提振，市场预期未来十年通胀平均仅为2.35%，这意味着实际回报率接近3%，莫蒂尔如是说。资产规模达2.3万亿美元的债券巨头PIMCO首席投资官丹·伊瓦斯辛表示，虽然美国国债可能继续下跌，推动收益率进一步上升，但与交易在历史高位附近的股票相比，它们仍具吸引力。公司债券相较于几乎无风险的美国政府债务，为投资者承担的风险提供的额外补偿甚微。

许多投资者仍然担心购买长期限国债，因为这些债券更容易受到美联储可能启动加息周期的风险影响，以应对通胀，就在上个月刚刚完成一次加息。“我不确定我是否会投资30年期美国国债，”彼得斯说道。同样，摩根士丹利投资管理公司广泛市场固定收益部门主管兼投资组合经理维沙尔·坎杜贾表示，他们认为10年期以内的期限“有吸引力”，而“我们对20年和30年期的信心较低”。

关键实体：公司：Amundi, Pimco, PGIM Credit, Morgan Stanley Investment Management, EPFR | 人物：Vincent Mortier, Dan Ivascyn, Greg Peters, Vishal Khanduja, Harriet Clarfelt, Kate Duguid, Roula Khalaf, Donald Trump | 地点：New York, US, Iran

常见问题：为什么投资者在抛售中仍然购买美国国债？

投资者购买美国国债是因为收益率已升至多年高点，相比股票和公司债券提供了有吸引力的固定回报。他们相信最近的通胀飙升和能源驱动的抛售可能会缓解，使得当前收益率对中期至长期持有具有吸引力。