‘Treasury demand has become materially more valuation-sensitive’

Treasury bonds have sold off recently, partly due to skepticism about Fed inflation hawk Kevin Warsh but also because the buyer base has shifted. Over the past decade, central banks and official reserve managers have eased their Treasury purchases, while private investors like mutual funds, banks, and households have absorbed most new issuance.

Barclays analysts Demi Hu and Anshul Pradhan note that official holdings peaked at $6 trillion during Fed asset purchases but fell to $4 trillion post-2022. Foreign official holdings stayed flat at $4 trillion despite market growth. Private investors absorbed $19 trillion of the $25 trillion increase in marketable debt since 2006.

By 2026, the private sector held 73% of Treasuries versus 27% for the official sector, reversing the 50-50 split seen in 2006 and 2016. This shift makes demand more yield-sensitive, raising term premiums—the extra yield investors require for longer-term bonds.

NY Fed official Roberto Perli confirmed this ownership shift could lift term premiums. The NY Fed's term premium model shows positive territory, potentially returning to pre-financial crisis levels of 1.3 percentage points, implying higher yields ahead.

لقد شهدت السندات الماسية انخفاضًا مؤخرًا، جزئيًا بسبب شكوك حول صائد الضخ الأمريكي كيفين وورش، لكن أيضًا لأن قاعدة المشترين قد تغيرت. على مدار العقد الماضي، قللت البنوك المركزية والمديرون الرسميون للاحتياطيات من مشترياتهم في السندات الماسية، بينما امتصت المستثمرين الخاصين مثل الصناديق المشتركة، والبنوك، والأسر معظم الإصدار الجديد.

يشير محللو باركليز، ديمي هو وأنشول برادهان، إلى أن الحيازة الرسمية وصلت إلى ذروتها بقيمة 6 تريليونات دولار خلال مشتريات الأصول من قبل الفدرالية، لكنها انخفضت إلى 4 تريليونات دولار بعد عام 2022. ظلت الحيازة الرسمية الأجنبية ثابتة عند 4 تريليونات دولار على الرغم من نمو السوق. امتصت المستثمرين الخاصون 19 تريليونات دولار من الزيادة البالغة 25 تريليونات دولار في الديون القابلة للتداول منذ عام 2006.

بحلول عام 2026، سيمتلك القطاع الخاص 73% من السندات الماسية مقابل 27% للقطاع الرسمي، مما يعكس تغييرًا في التقسيم 50-50 الذي شهده في عامي 2006 و2016. يجعل هذا التحول الطلب أكثر حساسية للعائد، مما يرفع حسابات الأجرة الإضافية، وهي العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل السندات ذات المدى الطويل.

أكد المسؤول في بنك الاحتياطي الاتحادي في نيويورك، روبيرتو بيرلي، أن تحول ملكية هذا النوع قد يرفع حسابات الأجرة الإضافية. يُظهر نموذج بنك نيويورك لحسابات الأجرة الإضافية إيجابيات، وقد يعود إلى مستويات ما قبل الأزمة المالية البالغة 1.3 نقطة مئوية، مما يشير إلى عوائد أعلى في المستقبل.

সাম্প্রত্য সংযুক্ত রাষ্ট্র বাজারে হালকা বিক্রয় হয়েছে, আংশই ফেড ইনফ্লেশন হক কেভিন ওয়ার্শ সম্পর্কে সন্দেহ থেকে, কিন্তু এটাও কারণ বিক্রয়কারীদের ভিত্তি পরিবর্তিত হয়েছে। গত দশকের জন্য, কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবং আনুষ্ঠানিক সংরক্ষণ ব্যবস্থাপকরা তাদের সাম্প্রত্য কেনাকে কমিয়েছেন, যেখানে বিনিয়োগকারীরা যারা মিউচুয়াল ফান্ড, ব্যাংক এবং পরিবারসহ ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীরা নতুন ইস্যুর অধিকাংশ অংশ শোষণ করেছেন।

বারক্লে বিশ্লেষক Demi Hu এবং Anshul Pradhan উল্লেখ করেছেন যে আনুষ্ঠানিক ধারণ কর্মসূচিতে ফেডের সম্পদ কেনাকালে $6 ট্রিলিয়ন পর্যন্ত পৌঁছেছিল কিন্তু 2022-এর পরে $4 ট্রিলিয়নে পতন করেছে। বিদেশি আনুষ্ঠানিক ধারণ বাজারের বৃদ্ধির মাধ্যমে $4 ট্রিলিয়ন পর্যন্ত স্থির থাকে। ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীরা 2006 সাল থেকে $25 ট্রিলিয়ন পর্যন্ত বাজারযোগ্য ঋণের বৃদ্ধির মধ্যে $19 ট্রিলিয়ন অংশ শোষণ করেছেন।

2026 সাল পর্যন্ত, ব্যক্তিগত খাত $6 ট্রিলিয়ন পর্যন্ত পৌঁছাতে পারে, যখন আনুষ্ঠানিক খাত $4 ট্রিলিয়ন পর্যন্ত পৌঁছাতে পারে, যা 2006 এবং 2016 সালে দেখা 50-50 ভাগ উল্টো করে তুলতে পারে। এই পরিবর্তন চাহিদাকে আয়তন সংবেদী করে তোলে, যা টার্ম প্রিমিয়াম বাড়ায়, যা বিনিয়োগকারীদের দীর্ঘমেয়াদী বাংধ প্রাপ্ত করার জন্য অতিরিক্ত আয়তন যা প্রয়োজন।

NY ফেড আনুষ্ঠানিক Roberto Perli এই মালিকান পরিবর্তন টার্ম প্রিমিয়াম বাড়াতে পারে তা নিশ্চিত করেছেন। NY ফেডের টার্ম প্রিমিয়াম মডেল ধনাত্মক ক্ষেত্র দেখায়, যা আর্থিক সংকটের আগের 1.3 শতাংশ পয়েন্টের স্তরে ফিরে যেতে পারে, যা উচ্চ আয়তনের ইঙ্গিত দেয়।

Treasury-Bonds haben sich kürzlich zurückgezogen, teilweise aufgrund von Skepsis gegenüber dem Fed-Inflations-Hawk Kevin Warsh, aber auch, weil sich die Käuferbasis geändert hat. Im Laufe des letzten Jahrzehnts haben Zentralbanken und offizielle Reserve-Manager ihre Treasury-Käufe reduziert, während private Anleger wie gegenseitige Fonds, Banken und Haushalte den größten Teil der neuen Emissionen absorbiert haben.

Barclays-Analysten Demi Hu und Anshul Pradhan bemerken, dass offizielle Bestände während der Fed-Asset-Käufe auf 6 Billionen Dollar angestiegen sind, aber nach 2022 auf 4 Billionen Dollar gesunken sind. Offizielle ausländische Bestände blieben bei 4 Billionen Dollar trotz Marktwachstums stabil. Private Anleger haben 19 Billionen Dollar der 25 Billionen Dollar Steigerung in handelbaren Schulden seit 2006 absorbiert.

Bis 2026 hielt der private Sektor 73% der Treasuries gegenüber 27% für den offiziellen Sektor, was die 50-50-Aufteilung von 2006 und 2016 umkehrt. Diese Verschiebung macht die Nachfrage sensibler für Renditen, was die Laufzeitprämien erhöht, die zusätzliche Rendite sind, die Anleger für langfristige Bonds erfordern.

NY-Fed-Beamter Roberto Perli bestätigte, dass dieser Besitzwechsel die Laufzeitprämien erhöhen könnte. Das NY-Fed-Laufzeitprämienmodell zeigt positives Terrain und könnte zu den Vorkrisenstufen von 1,3 Prozentpunkten zurückkehren, was höhere Zinsen in Zukunft impliziert.

Los bonos del Tesoro han tenido una caída reciente, parcialmente debido al escepticismo sobre el halcón inflacionario del Fed Kevin Warsh, pero también porque la base de compradores ha cambiado. Durante la última década, los bancos centrales y los gestores de reservas oficiales han reducido sus compras de bonos del Tesoro, mientras que inversores privados como fondos mutuos, bancos y hogares han absorbido la mayor parte de la nueva emisión.

Los analistas de Barclays, Demi Hu y Anshul Pradhan, señalan que las tenencias oficiales alcanzaron un pico de $6 billones durante las compras de activos del Fed, pero cayeron a $4 billones después de 2022. Las tenencias oficiales extranjeras se mantuvieron estables en $4 billones pese al crecimiento del mercado. Los inversores privados absorbieron $19 billones del aumento de $25 billones en deuda negociable desde 2006.

Para 2026, el sector privado poseerá el 73% de los bonos del Tesoro frente al 27% del sector oficial, invirtiendo la partición 50-50 vista en 2006 y 2016. Este cambio hace que la demanda sea más sensible al rendimiento, aumentando las primas a plazo, que son el rendimiento adicional que los inversores exigen por bonos a largo plazo.

El funcionario del Fed de Nueva York, Roberto Perli, confirmó que este cambio en la propiedad podría elevar las primas a plazo. El modelo de primas a plazo del Fed de Nueva York muestra territorio positivo, y podría regresar a los niveles previos a la crisis financiera de 1.3 puntos porcentuales, implicando mayores rendimientos futuros.

Les obligations du Trésor ont récemement baissé, en partie à cause du scepticisme sur l’hawk Kevin Warsh de la Fed, mais aussi parce que la base des acheteurs a changé. Au cours de la dernière décennie, les banques centrales et les gestionnaires de réserves officiels ont réduit leurs achats d’obligations du Trésor, tandis que des investisseurs privés tels que des fonds communs, des banques et des ménages ont absorbé la majeure partie des nouvelles émissions.

Les analystes de Barclays, Demi Hu et Anshul Pradhan, notent que les détentions officielles ont atteint un pic de 6 billions de dollars pendant les achats d’actifs de la Fed, mais sont descendues à 4 billions de dollars après 2022. Les détentions officielles étrangères sont restées stables à 4 billions de dollars malgré la croissance du marché. Les investisseurs privés ont absorbé 19 billions de dollars de l’augmentation de 25 billions de dollars dans la dette négociable depuis 2006.

D’ici 2026, le secteur privé détiendra 73% des obligations du Trésor contre 27% pour le secteur officiel, inversant la répartition 50-50 observée en 2006 et 2016. Ce changement rend la demande plus sensible au rendement, augmentant les primes à terme, c’est-à-dire le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour les obligations à long terme.

Le fonctionnaire de la Fed de New York, Roberto Perli, a confirmé que ce changement de propriété pourrait augmenter les primes à terme. Le modèle de prime à terme de la Fed de New York montre un territoire positif, et pourrait revenir aux niveaux pré-crise financière de 1.3 points de pourcentage, impliquant des rendements plus élevés à venir.

हाल ही में ट्रीजरी बांधों की कीमत में गिरावट आई है, जिसका हिस्सा फेड इन्फलेशन हॉक Kevin Warsh के बारे में सवालों के कारण है, लेकिन इसका कारण खरीदारों के आधार में बदलाव भी है। पिछले दशक में, केंद्रीय बैंक और आधिकारिक आरक्ष प्रबंधकों ने अपनी ट्रीजरी खरीद को कम कर दिया है, जबकि समझौता किए गए फंड, बैंक और घर में निवेश करने वाले निजी निवेशक नई जारी किए गई मात्रा का अधिकांश हिस्सा अवशोषित कर लेते हैं।

बैरक्ले के विश्लेषक Demi Hu और Anshुल Pradhan ने टिप्पणी की है कि आधिकारिक धारण के दौरान Fed की संपत्ति खरीद के दौरान आधिकारिक धारण का शिखर $6 ट्रिलियन रुपये था, लेकिन 2022 के बाद घटकर $4 ट्रिलियन रुपये हो गया। विदेशी आधिकारिक धारण बाजार की वृद्धि के बावजूद $4 ट्रिलियन रुपये पर स्थिर रहा। निजी निवेशकों ने 2006 के बाद से बाजार में बदलाव के दौरान $25 ट्रिलियन रुपये की वृद्धि में से $19 ट्रिलियन रुपये अवशोषित कर लिए।

2026 तक, निजी क्षेत्र ने ट्रीजरी का 73% हिस्सा ले लिया है, जबकि आधिकारिक क्षेत्र का 27% हिस्सा है, जो 2006 और 2016 में देखे गए 50-50 विभाजन के विपरीत है। यह बदलाव मांग को रिस्पॉन्सिव्ह रिस्पॉन्सिव्ह रिस्पॉन्सिव्ह बनाता है, जिससे टर्म प्रीमियम बढ़ता है, जो वह अतिरिक्त रिस्पॉन्सिव्ह है जिसे निवेशकों को लंबे समय तक बांध के लिए माँग की जाती है।

NY फेड आधिकारिक Roberto Perli ने पुष्टि की है कि यह स्वामित्व परिवर्तन टर्म प्रीमियम को बढ़ा सकता है। NY फेड के टर्म प्रीमियम मॉडल ने सकारात्मक क्षेत्र दिखाया है, जो वित्तीय संकट से पहले के 1.3 प्रतिशत बिंदुओं के स्तर पर वापस आ सकता है, जिसका अर्थ है कि भविष्य में उच्च रिस्पॉन्सिव्ह होगा।

Obligasi Treasury baru saja turun, sebagian karena keraguan tentang inflasi Hawk Fed Kevin Warsh tetapi juga karena basis pembeli telah beralih. Selama satu dekade terakhir, bank sentral dan pengelola cadangan resmi telah mengurangi pembelian Treasury mereka, sementara investor pribadi seperti dana mutual, bank, dan rumah tangga telah menyerap sebagian besar emisi baru.

Analis Barclays Demi Hu dan Anshul Pradhan mencatat bahwa kepemilikan resmi mencapai puncak $6 triliun selama pembelian aset Fed tetapi turun menjadi $4 triliun setelah 2022. Kepemilikan resmi asing tetap stabil pada $4 triliun meskipun pertumbuhan pasar. Investor pribadi menyerap $19 triliun dari peningkatan $25 triliun dalam utang yang dapat diperdagangkan sejak 2006.

Pada 2026, sektor swasta memiliki 73% Treasury dibandingkan 27% untuk sektor resmi, membalikkan pembagian 50-50 yang terlihat pada 2006 dan 2016. Pergeseran ini membuat permintaan lebih sensitif terhadap yield, meningkatkan premi jangka, yang merupakan yield tambahan yang diminta oleh investor untuk obligasi jangka panjang.

Official NY Fed Roberto Perli memastikan bahwa pergeseran kepemilikan ini dapat meningkatkan premi jangka. Model premi jangka NY Fed menunjukkan wilayah positif, berpotensi kembali ke tingkat sebelum krisis keuangan sebesar 1.3 poin persentase, menunjukkan imbal hasil yang lebih tinggi di masa depan.

国債が最近売られています。一部はフェッドのインフレホークKevin Warshに対する懐疑から、また買い手のベースが変化したためです。過去10年間、中央銀行や公式準備管理者は国債の購入を減少させました。一方、私的投資家である相互基金、銀行、家計は新規発行のほとんどを吸収しました。

バークレイズのアナリストDemi HuとAnshul Pradhanは、公式保有額はフェッドの資産購入時に6兆ドルのピークに達したが、2022年以降4兆ドルに下落したと指摘しています。外国の公式保有額は市場の成長にもかかわらず4兆ドルで横ばいでした。私的投資家は2006年以降25兆ドルの増加のうち19兆ドルを吸収しました。

2026年までに、私的部門は国債の73%を保有し、公式部門は27%を保有します。これは2006年と2016年に見られた50-50の分割を逆転したものです。このシフトにより、需要は収益率に対してより敏感になり、期限プレミアム（長期債券に対する投資家が要求する追加収益率）が上昇します。

ニューヨークフェッドの公式Roberto Perliは、この保有権のシフトが期限プレミアムを押し上げる可能性を確認しました。ニューヨークフェッドの期限プレミアムモデルは、ポジティブな領域を示しており、将来的には金融危機前の1.3パーセントポイントの水準に戻る可能性があり、これは将来の収益率の上昇を意味します。

主要エンティティ：会社：Barclays PLC, Federal Reserve | 人物：Kevin Warsh, Roberto Perli, Demi Hu, Anshul Pradhan | 場所：US

Os títulos do Tesouro tiveram uma queda recente, em parte devido ao ceticismo sobre o falcão inflacionário da Fed Kevin Warsh, mas também porque a base de compradores mudou. Ao longo da última década, bancos centrais e gestores de reservas oficiais reduziram suas compras de títulos do Tesouro, enquanto investidores privados como fundos mútuos, bancos e famílias absorveram a maior parte da nova emissão.

Os analistas da Barclays, Demi Hu e Anshul Pradhan, observam que as detenções oficiais atingiram um pico de $6 trilhões durante as compras de ativos da Fed, mas caíram para $4 trilhões após 2022. As detenções oficiais estrangeiras permaneceram estáveis em $4 trilhões apesar do crescimento do mercado. Os investidores privados absorveram $19 trilhões do aumento de $25 trilhões em dívida negociável desde 2006.

Até 2026, o setor privado detinha 73% dos títulos do Tesouro contra 27% para o setor oficial, revertendo a divisão 50-50 vista em 2006 e 2016. Essa mudança torna a demanda mais sensível ao rendimento, aumentando as primas a prazo, que são o rendimento adicional que os investidores exigem para títulos de longo prazo.

O funcionário da Fed de Nova York, Roberto Perli, confirmou que essa mudança na propriedade pode aumentar as primas a prazo. O modelo de prima a prazo da Fed de Nova York mostra território positivo, podendo retornar aos níveis pré-crise financeira de 1,3 pontos percentuais, implicando rendimentos mais altos à frente.

Государственные облигации недавно подались, частично из-за скептицизма по поводу инфляционного ястреба ФРС Кевина Уорша, но также потому, что база покупателей изменилась. На протяжении последнего десятилетия центральные банки и официальные менеджеры резервов сократили свои закупки государственных облигаций, в то время как частные инвесторы, такие как взаимные фонды, банки и домохозяйства, поглощали большую часть новых эмиссий.

Аналитики Barclays, Деми Ху и Аншул Прадхан, отмечают, что официальные позиции достигли пика в размере 6 трлн долларов во время закупок активов ФРС, но снизились до 4 трлн долларов после 2022 года. Иностранные официальные позиции оставались стабильными на уровне 4 трлн долларов, несмотря на рост рынка. Частные инвесторы поглотили 19 трлн долларов из 25 трлн долларов роста торгуемого долга с 2006 года.

К 2026 году частный сектор владел 73% государственных облигаций против 27% для официального сектора, что противоположно равному распределению 50-50, наблюдаемому в 2006 и 2016 годах. Этот сдвиг делает спрос более чувствительным к доходности, повышая премии по срокам, которые являются дополнительной доходностью, которую инвесторы требуют для долгосрочных облигаций.

Чиновник ФРС в Нью-Йорке Роберто Перли подтвердил, что этот сдвиг в собственности может повысить премии по срокам. Модель премий по срокам ФРС в Нью-Йорке показывает положительную территорию и может вернуться к уровням до финансового кризиса в 1.3 процентных пунктов, что означает более высокие доходности в будущем.

近期国债价格下跌，部分原因是对美联储通胀鹰派Kevin Warsh持怀疑态度，但另一方面也因为买方基础发生了变化。在过去的十年中，中央银行和官方储备管理机构减少了国债的购买，而像共同基金、银行和家户这样的私人投资者吸收了大部分新增发行的国债。

巴克莱分析师Demi Hu和Anshul Pradhan指出，在美联储资产购买期间，官方持仓峰值达到6万亿美元，但在2022年之后下降至4万亿美元。尽管市场在增长，外国官方持仓仍然保持在4万亿美元。自2006年以来，私人投资者吸收了25万亿美元可交易债务增加额中的19万亿美元。

到2026年，私人部门持有73%的国债，而官方部门持有27%，这与2006年和2016年看到的50-50的分配完全反转了。这种转变使得需求对收益率更为敏感，从而提高了期限溢价——即投资者要求长期债券所需的额外收益率。

纽约美联储官员Roberto Perli证实了这一所有权转变可能推高期限溢价的观点。纽约美联储的期限溢价模型显示出积极的走势，可能会回归到金融危机前的1.3个百分点水平，意味着未来收益率可能上升。

关键实体：公司：巴克莱有限公司、美联储 | 人物：Kevin Warsh、Roberto Perli、Demi Hu、Anshul Pradhan | 地点：美国