Resilient Economy Keeps Pushing Bond Yields Higher

Growth is hurting bond prices but helping stocks. Fixed-income markets just posted their worst quarter since 2024, yet yields are marching higher again. A long list of reasons includes $100 oil near the top, but the biggest factor is the economy. Investors typically turn to bonds when the growth outlook is grim, but right now it is holding up just fine, as shown by yesterday’s US consumer spending data. That is also a big reason the stock market is holding up well despite rising interest rates. A strong economy means there is unlikely to be much of a drop in yields unless the Fed really cranks up rates to cool inflation. “There’s clearly some nervousness in the market but let’s not forget that in the case of the US, yields are up for a positive reason,” said David Kruk at La Financière de l’Échiquier in Paris.

In a year when stock markets around the world have powered higher, France stands out. The country’s equities are Europe’s most unloved, still not recovering from Emmanuel Macron’s surprise decision to call general elections in June 2024 and the ensuing political crisis. With Parliament fragmented, successive governments have struggled to get the budget deficit under control. Bond investors have taken fright, pushing up yields and demanding a bigger premium over German bunds. The government is trying again today on the budget, unveiling a 2027 plan with €54 billion of spending cuts and tax hikes.

All the drama has weighed on consumer and business confidence, and thus the economy. French stocks now sell at a discount to the broader European market rather than the premium they historically commanded. “A lot of investors dismiss it, but political risk is a thing,” said Kevin Thozet of Carmignac in Paris.

النمو يضغط على أسعار السندات لكنه يدعم الأسهم. لقد سجلت الأسواق ذات الدخل الثابت أسوأ ربع لها منذ عام 2024، ومع ذلك فإن العوائد ترتفع مرة أخرى. قائمة طويلة من الأسباب تشمل النفط بسعر 100 دولار قريب من القمة، لكن أهم عامل هو الاقتصاد. عادة ما يلتجأ المستثمرون إلى السندات عندما يكون منظور النمو متواضعًا، لكن الآن فهو بخير تمامًا، كما يوضحه بيانات إنفاق المستهلك الأمريكي الذي صدر أمس. وهذا هو أيضًا أحد الأسباب الكبيرة التي تجعل سوق الأسهم يؤدي جيدًا على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة. اقتصاد قوي يعني أنه من غير المرجح أن يكون هناك انخفاض كبير في العوائد إلا إذا رفعت الفيدرالية الفائدة حقًا لتبريد التضخم. “من الواضح أن هناك بعض التوتر في السوق، لكن دعونا لا ننسى أنه في حالة الولايات المتحدة، فإن العوائد ترتفع لسبب إيجابي”، قال David Kruk في La Financière de l’Échiquier في باريس.

في عام حيث ارتفعت أسواق الأسهم في جميع أنحاء العالم، تبرز فرنسا. أسهم البلاد هي الأكثر إهمالًا في أوروبا، لم تتعافى بعد من قرار إيمانويل ماكرون المفاجئ بعقد انتخابات عامة في يونيو 2024 والأزمة السياسية التي تلت ذلك. مع تشتت البرلمان، اجتازت الحكومات المتعاقبة صعوبة في التحكم في العجز البرلماني. تسلل مخاوف المستثمرين في السندات، مرتفع العوائد وطلبوا مكافأة أكبر على السندات الألمانية. الحكومة تحاول مرة أخرى اليوم في الميزانية، وتقدم خطة لعام 2027 بخفض الإنفاق والزيادات الضريبية البالغة 54 مليار يورو.

كل هذه المشاهد قد أثرت على ثقة المستهلك والأعمال، وبالتالي على الاقتصاد. أسهم فرنسا الآن تُباع بخصم على السوق الأوروبي الأوسع بدلاً من المكافأة التي كانت تحظى بها تاريخيًا. “كثير من المستثمرين يتجاهلون ذلك، لكن المخاطر السياسية أمر حقيقي”، قال Kevin Thozet من Carmignac في باريس.

বৃদ্ধি বাঁধ মূল্যকে কমিয়ে দেয় কিন্তু শেয়ারকে সহায়তা করে। সম্পদ বাজার 2024 থেকে সর্বোচ্চ খারাপ ত্রৈমাসিক রিপোর্ট করেছে, এবং তবুও ফলহীনতা আবার বাড়ছে। কারণগুলির একটি দীর্ঘ তালিকায় $100 আসন্ন তেল অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, কিন্তু সবচেয়ে বড় ফ্যাক্টরটি হল অর্থনীতি। বিনিয়োগকারীরা সাধারণত যখন বৃদ্ধির দৃষ্টিভঙ্গি মঙ্গল হয় তখন বাঁধে যান, কিন্তু এখন ঠিক আছে, যেমন গতকাল যুক্তরাষ্ট্রের ভোক্তা ব্যয় ডেটা দেখায়। এটিও একটি বড় কারণ যে ব্যাজ হার বাড়ার পরেও শেয়ার বাজার ভালো কাজ করছে। একটি শক্তিশালী অর্থনীতি মানে যে ফলহীনতায় কোনও বড় হ্রাস হবার সম্ভাবনা নেই যদি ফেড আসলে মূল্যবৃদ্ধি ঠাণ্ডা করতে হার বাড়ায়। “বাজারে স্পষ্টতই কিছু উদ্বেগ রয়েছে, কিন্তু আমরা ভুলে যাই যে যুক্তরাষ্ট্রের ক্ষেত্রে, ফলহীনতা একটি ইতিবাচক কারণের জন্য বাড়ছে,” পেরিসে La Financière de l’Échiquier-এর David Kruk বলেছেন।

একটি বছর যেখানে বিশ্বের সমস্ত শেয়ার বাজার বাড়েছে, ফ্রান্স আলাদাভাবে উঠে এল। দেশের শেয়ারগুলি ইউরোপের সবচেয়ে অপ্রিয়, আজ পর্যন্ত জুন 2024-এ আমান্য ম্যাক্রোন জেনারেল নির্বাচন ডাকার সিদ্ধান্ত এবং তারপর রাজনৈতিক সংকট থেকে পুনরুদ্ধার পায়নি। সংসদ বিভক্ত থাকায়, ক্রমাগত সরকারগুলি বাজেট ঘাটতি নিয়ন্ত্রণে কঠিন পথ পায়নি। বাঁধ বিনিয়োগকারীরা ভয় পেয়েছেন, ফলহীনতা বাড়িয়ে জার্মান বাঁধের ওপর বড় প্রিমিয়াম চেয়েছেন। সরকার আজ আবার বাজেট নিয়ে চেষ্টা করছে, 2027 সালের একটি পরিকল্পনা উপস্থাপন করে যাতে 54 বিলিয়ন ইউরোর ব্যয় আজোয়ালন এবং কর বৃদ্ধি রয়েছে।

সমস্ত drama ছাত্র ও ব্যবসার বিশ্বাসে প্রভাব ফেলেছে, এবং তাই অর্থনীতিতে। ফ্রেঞ্চ স্টকগুলি এখন বিস্তৃত ইউরোপীয় বাজারের তুলনায় ডিসকাউন্টে বিক্রয় করে না যে প্রিমিয়াম ঐতিহ্যবাহীভাবে অর্জন করেছিল। “অনেক বিনিয়োগকারী এটি উপেক্ষা করে, কিন্তু রাজনৈতিক ঝুঁকি একটি ব্যাপার”, ক্যারমিগন্যাকের Kevin Thozet পেরিসে বলেছেন।

Wachstum drückt die Preise von Anleihen, aber unterstützt die Aktien. Die Festverzinslichen Märkte haben gerade ihr schlechtestes Quartal seit 2024 verzeichnet, und dennoch steigen die Renditen wieder. Eine lange Liste von Gründen schließt das $100 Öl in der Nähe des Höchststands ein, aber der größte Faktor ist die Wirtschaft. Investoren wenden sich typischerweise an Anleihen, wenn die Wachstumsperspektive trüb ist, aber aktuell läuft es eigentümlich gut, wie die US-Verbraucherausgaben-Daten von gestern zeigen. Das ist auch ein großer Grund, warum der Aktienmarkt trotz steigender Zinsen gut hält. Eine starke Wirtschaft bedeutet, dass es unwahrscheinlich ist, dass die Renditen stark fallen, es sei denn, die Fed erhöht die Zinsen wirklich, um die Inflation zu bekühlen. “Es gibt offensichtlich ein gewisses Nervosität im Markt, aber vergessen wir nicht, dass im Fall der USA die Renditen aus einem positiven Grund steigen”, sagte David Kruk bei La Financière de l’Échiquier in Paris.

In einem Jahr, in dem Aktienmärkte auf der ganzen Welt stark zugelegt haben, sticht Frankreich hervor. Die Aktien des Landes sind in Europa am wenigsten beliebt, noch nicht von der überraschenden Entscheidung von Emmanuel Macron, im Juni 2024 eine Neuwahl auszurufen, und der darauf folgenden politischen Krise, erholt. Mit einem fragmentierten Parlament haben aufeinanderfolgende Regierungen Schwierigkeiten gehabt, die Haushaltsdefizite zu kontrollieren. Anleiheinvestoren haben sich verscheucht, was die Renditen steigen ließ und eine höhere Prämie als deutsche Bundesanleihen erforderlich machte. Die Regierung versucht es heute erneut mit dem Haushalt, einen Plan für 2027 mit 54 Milliarden Euro an Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen vorzustellen.

Alle diese Dramen haben die Verbraucher- und Unternehmensvertrauen, und damit die Wirtschaft, beeinträchtigt. Französische Aktien werden nun mit einem Rabatt zum breiteren europäischen Markt verkauft, nicht mit der Prämie, die sie historisch hatten. “Viele Investoren ignorieren das, aber politisches Risiko ist eine Sache”, sagte Kevin Thozet von Carmignac in Paris.

El crecimiento está perjudicando los precios de los bonos pero ayudando a las acciones. Los mercados de renta fija acaban de registrar su peor trimestre desde 2024, y sin embargo los rendimientos vuelven a subir. Una larga lista de razones incluye el petróleo de $100 cerca de su máximo, pero el mayor factor es la economía. Los inversores típicamente se refugian en bonos cuando la perspectiva de crecimiento es sombría, pero ahora mismo se mantiene en muy buen estado, como se demuestra con los datos de gasto del consumidor de Estados Unidos de ayer. Eso también es una gran razón por la cual el mercado accionario se mantiene bien a pesar del aumento de las tasas de interés. Una economía fuerte significa que es poco probable que haya una caída significativa en los rendimientos a menos que la Fed realmente suba las tasas para enfriar la inflación. “Claramente hay algo de nerviosismo en el mercado, pero no olvidemos que en el caso de Estados Unidos, los rendimientos suben por una razón positiva”, dijo David Kruk en La Financière de l’Échiquier en París.

En un año en el que los mercados accionarios de todo el mundo han subido, Francia destaca. Las acciones del país son las menos queridas de Europa, aún no se han recuperado de la sorpresiva decisión de Emmanuel Macron de convocar elecciones generales en junio de 2024 y la crisis política que siguió. Con el Parlamento fragmentado, los gobiernos sucesivos han tenido dificultades para controlar el déficit presupuestario. Los inversores de bonos se han asustado, subiendo los rendimientos y exigiendo un mayor premio sobre los bonos alemanes. El gobierno está intentándolo de nuevo hoy con el presupuesto, presentando un plan de 2027 con recortes de gasto y aumentos de impuestos de 54.000 millones.

Todo este drama ha afectado la confianza del consumidor y de las empresas, y por lo tanto la economía. Las acciones francesas ahora se venden con un descuento al mercado europeo más amplio en lugar del premio que históricamente solían tener. “Muchos inversores lo ignoran, pero el riesgo político es real”, dijo Kevin Thozet de Carmignac en París.

La croissance pèse sur les prix des obligations mais soutient les actions. Les marchés de revenu fixe viennent de connaître leur pire trimestre depuis 2024, et pourtant les rendements remontent à nouveau. Une longue liste de raisons inclut le pétrole à 100 dollars près du maximum, mais le plus grand facteur est l’économie. Les investisseurs se tournent généralement vers les obligations lorsque la perspective de croissance est sombre, mais pour l’instant, tout va bien, comme le montrent les données de dépenses de consommation des États-Unis d’hier. C’est également une grande raison pour laquelle le marché boursier tient bien bon malgré la hausse des taux d’intérêt. Une économie forte signifie qu’il est peu probable qu’il y ait une forte baisse des rendements à moins que la Fed ne fasse vraiment monter les taux pour refroidir l’inflation. “Il y a clairement un certain malaise dans le marché, mais n’oublions pas qu’en cas des États-Unis, les rendements montent pour une raison positive”, a déclaré David Kruk à La Financière de l’Échiquier à Paris.

Dans une année où les marchés boursiers à travers le monde ont fortement progressé, la France se démarque. Les actions du pays sont les moins appréciées d’Europe, sans encore se rétablir de la décision surprise d’Emmanuel Macron d’appeler des élections générales en juin 2024 et de la crise politique qui a suivi. Avec un Parlement fragmenté, les gouvernements successifs ont eu du mal à maîtriser le déficit budgétaire. Les investisseurs obligataires ont eu peur, augmentant les rendements et exigeant une plus grande prime sur les bunds allemands. Le gouvernement réessaie aujourd’hui le budget, présentant un plan 2027 avec 54 milliards d’euros de réductions de dépenses et d’augmentations fiscales.

Toute cette tension a affecté la confiance des consommateurs et des entreprises, et donc l’économie. Les actions françaises se vendent désormais à décote par rapport au marché européen plus large plutôt qu’à la prime qu’elles ont historiquement eue. “Beaucoup d’investisseurs l’ignorent, mais le risque politique est une réalité”, a déclaré Kevin Thozet de Carmignac à Paris.

विकास बांध की कीमतों को कम कर रहा है लेकिन स्टॉक्स की मदद कर रहा है। सम्पत्ति बाजार ने 2024 के बाद से सबसे खराब तिमाही दर्ज की है, और फिर भी उपज दरें फिर से बढ़ रही हैं। एक लंबी सूची में कारणों में $100 का तेल ऊँचाई के पास है, लेकिन सबसे बड़ा कारक अर्थव्यवस्था है। निवेशक आम तौर पर जब विकास की पूर्वानुमान ठीक नहीं होता तो बांध में सेटल करते हैं, लेकिन अभी ठीक नहीं है, जैसा कि हिंमत में आईपीआई के उपभोक्ता खर्चा डेटा द्वारा दर्शाया गया है। यह भी एक बड़ा कारण है कि ब्याज दरों के बढ़ने के बावजूद स्टॉक मार्केट अच्छा प्रदर्शन कर रहा है। एक मजबूत अर्थव्यवस्था का अर्थ है कि यदि फेड असेंशियल जैसे महंगाई को ठंडा करने के लिए दरों को बढ़ा देता है तो उपज दरों में कमी आने की संभावना नहीं है। “बाजार में स्पष्ट रूप से कुछ तंगी है, लेकिन याद रखें कि अमेरिका के मामले में, उपज दरें एक सकारात्मक कारण के लिए बढ़ रही हैं,” पेरिस में La Financière de l’Échiquier के David Kruk ने कहा।

एक ऐसे वर्ष में जिसमें दुनिया भर के स्टॉक मार्केट्स ने बढ़ावा दिया है, फ्रांस अलग में उभरता है। देश के शेयर यूरोप के सबसे अनपसारे हैं, अभी तक जून 2024 में आम निर्वाचन बुलाए जाने के फैसले और बाद वाले राजनीतिक संकट से पुनर्प्राप्त नहीं हुए हैं। सदन के विभाजन के साथ, क्रमशः सरकारों ने बजट घाटा को नियंत्रित करने में कठिनाई हुई है। बांध निवेशकों ने डर लिया, जिससे उपज दरें बढ़ गईं और जर्मन बांधों पर एक बड़ा प्रीमियम माँगा गया। सरकार आज बजट पर फिर से कोशिश कर रही है, 2027 की योजना पेश करते हुए जिसमें 54 बिलियन यूरो के खर्चा कट और कर वृद्धि शामिल हैं।

सभी drama ने उपभोक्ता और व्यवसाय के भरोसे पर असर डाला है, और इसलिए अर्थव्यवस्था पर। फ्रेंच स्टॉक्स अब व्यापक यूरोपीय बाजार की तुलना में डिस्काउंट पर बेचे जाते हैं, न कि ऐतिहासिक रूप से जो प्रीमियम प्राप्त करते थे। “एक आम निवेशक इसे अनदेख देता है, लेकिन राजनैतिक जोखिम एक बात है,” कारमिनाक के Kevin Thozet ने पेरिस में कहा।

Pertumbuhan sedang menekan harga obligasi namun mendukung saham. Pasar pendapatan tetap baru saja mencatat kuartal terburuk sejak 2024, dan meskipun demikian hasil obligasi kembali naik. Daftar panjang alasan termasuk minyak $100 di dekat puncaknya, tetapi faktor terbesar adalah ekonomi. Investor biasanya beralih ke obligasi ketika prospek pertumbuhan suram, tetapi saat ini semuanya baik-baik saja, sebagaimana ditunjukkan oleh data pengeluaran konsumen AS kemarin. Ini juga salah satu alasan utama mengapa pasar saham tetap baik meskipun suku bunga naik. Ekonomi yang kuat berarti tidak ada banyak kemungkinan penurunan hasil obligasi kecuali Fed benar-benar menaikkan suku bunga untuk menyeimbangkan inflasi. “Jelas ada sedikit kekhawatiran di pasar, tetapi jangan lupa bahwa dalam kasus AS, hasil obligasi naik karena alasan positif,” kata David Kruk di La Financière de l’Échiquier di Paris.

Dalam setahun di mana pasar saham di seluruh dunia naik, Prancis menonjol. Saham negara ini adalah yang paling tidak disukai di Eropa, masih belum pulih dari keputusan mengejutkan Emmanuel Macron untuk mengadakan pemilihan umum pada Juni 2024 dan krisis politik yang mengikutinya. Dengan parlemen yang terfragmentasi, pemerintah berturut-turut kesulitan mengendalikan defisit anggaran. Investor obligasi sempat takut, mendorong hasil obligasi naik dan meminta premi yang lebih besar dibandingkan bund Jerman. Pemerintah mencoba lagi hari ini dengan anggaran, memperkenalkan rencana 2027 dengan penghematan pengeluaran dan kenaikan pajak sebesar €54 miliar.

Segala drama ini telah mempengaruhi kepercayaan konsumen dan bisnis, dan oleh karena itu ekonomi. Saham Prancis kini dijual dengan diskon dibandingkan pasar Eropa yang lebih luas, bukan premi yang secara historis mereka nikmati. “Banyak investor mengabaikannya, tetapi risiko politik adalah sesuatu”, kata Kevin Thozet dari Carmignac di Paris.

成長は社債価格を抑えるが株を支援しています。固定収益市場は2024年以来最悪の四半期を記録しましたが、利回りは再び上昇しています。理由の長いリストには$100の石油がピーク付近にあることも含まれますが、最大の要因は経済です。投資家は通常、成長見通しが暗いときに債券に避難しますが、現在は順調に推移しており、昨日の米国消費者支出データに示されています。これも利上げにもかかわらず株式市場が頑健に推移している大きな理由です。強力な経済は、FRBがインフレを抑えるために本当に利上げを行わなければ、利回りの大幅な下落はないだろうということを意味します。「市場には明らかに緊張感がありますが、米国の場合、利回りが上がっているのは肯定的な理由によるものです」、パリのLa Financière de l’ÉchiquierのDavid Krukは述べました。

世界中の株式市場が上昇している年に、フランスは際立っています。フランスの株式はヨーロッパで最も人気がない銘柄であり、2024年6月にEmmanuel Macronが突然総選挙を呼び出したことやその後の政治危機からまだ回復していません。議会が分裂しているため、 successive政府は予算赤字を抑制するのに苦労してきました。債券投資家は警戒し、利回りを押し上げ、ドイツ国債よりも高いプレミアムを要求しました。政府は今日、予算に再度取り組んでおり、2027年計画を明表し、540億ユーロの支出削減と税金引き上げを盛り込んでいます。

すべてのdramaは消費者と企業の信頼に影響を与え、したがって経済に影響を与えました。フランス株は、歴史的にプレミアムを享受していたのではなく、広範なヨーロッパ市場に対して割安で売られています。「多くの投資家はそれを無視しますが、政治リスクは実際のものです」、パリのCarmignacのKevin Thozetは述べました。

主要エンティティ：会社：Bloomberg, La Financière de l’Échiquier, Carmignac | 人物：Phil Serafino, David Kruk, Emmanuel Macron, Kevin Thozet, Julien Ponthus, Michael Msika | 場所：France, Paris, US, Europe, Germany

よくある質問：なぜ悪いニュースがあるにも関わらず債券利回りが上昇しているのですか？

最大の要因は回復力のある経済です。強力な消費者支出と成長は、FRBが積極的に利上げしてインフレを抑えない限り、投資家は利回りが下落する理由を見いだせないということを意味します。

O crescimento está prejudicando os preços das dívidas, mas ajudando as ações. Os mercados de renda fixa acabaram de registrar seu pior trimestre desde 2024, e ainda assim os rendimentos estão subindo novamente. Uma longa lista de razões inclui o petróleo de $100 perto do topo, mas o maior fator é a economia. Os investidores normalmente se voltam para dívidas quando a perspectiva de crescimento é sombria, mas agora está tudo bem, como mostra os dados de gasto do consumidor dos EUA de ontem. Isso também é uma grande razão pela qual o mercado de ações está mantendo-se bem apesar do aumento das taxas de juros. Uma economia forte significa que é improvável que haja uma grande queda nos rendimentos, a menos que a Fed realmente aumente as taxas para resfriar a inflação. “Há claramente uma certa nervosismo no mercado, mas não esqueçamos que no caso dos EUA, os rendimentos estão subindo por uma razão positiva”, disse David Kruk em La Financière de l’Échiquier em Paris.

Num ano em que os mercados de ações em todo o mundo subiram, a França se destaca. As ações do país são as mais desprezadas da Europa, ainda não se recuperaram da surpresa de Emmanuel Macron de chamar eleições gerais em junho de 2024 e da crise política que se seguiu. Com o Parlamento fragmentado, governos sucessivos tiveram dificuldade em controlar o déficit orçamentário. Os investidores de dívida ficaram assustados, aumentando os rendimentos e exigindo um maior prêmio sobre os bunds alemães. O governo está tentando novamente hoje com o orçamento, apresentando um plano de 2027 com cortes de gastos e aumentos de impostos de €54 bilhões.

Toda esta tensão afetou a confiança do consumidor e das empresas, e portanto a economia. As ações francesas agora são vendidas com desconto em relação ao mercado europeu mais amplo, em vez do prêmio que historicamente tinham. “Muitos investidores ignoram isso, mas o risco político é real”, disse Kevin Thozet de Carmignac em Paris.

Рост давит на цены облигаций, но поддерживает акции. Рынки фиксированного дохода только что зарегистрировали свой худший квартал с 2024 года, и тем не менее доходность снова растёт. Длинный список причин включает нефть по $100 близко к максимуму, но самым большим фактором является экономика. Инвесторы обычно обращаются к облигациям, когда перспективы роста мрачны, но сейчас всё в порядке, как показывают данные потребительских расходов США вчера. Это также большая причина, по которой фондовый рынок ведёт себя хорошо, несмотря на рост процентных ставок. Сильная экономика означает, что маловероятно, что будет большое падение доходности, если только Фед действительно не поднимает ставки, чтобы охладить инфляцию. “В рынке явно есть некоторая нервозность, но давайте не забываем, что в случае США, доходность растёт по положительной причине”, — сказал David Kruk в La Financière de l’Échiquier в Париже.

В год, когда фондовые рынки по всему миру растут, Франция выделяется. Акции страны являются самыми непопулярными в Европе, всё ещё не оправившись от неожиданного решения Emmanuel Macron вызвать общенародные выборы в июне 2024 года и последующего политического кризиса. С фрагментированным парламентом, последовательные правительства пытались справиться с бюджетным дефицитом. Инвесторы в облигации испугались, повысив доходность и потребовав большую премию по отношению к немецким бундам. Правительство сегодня снова пытается решить бюджетную проблему, представляя план на 2027 год с сокращением расходов и налоговыми повышениями на €54 миллиардов.

Вся эта драма повлияла на доверие потребителей и предприятий, и, следовательно, на экономику. Французские акции теперь продаются со скидкой по сравнению с более широким европейским рынком, а не с премией, которую они исторически имели. “Многие инвесторы пренебрегают этим, но политический риск — это реальность”, — сказал Kevin Thozet из Carmignac в Париже.

经济增长正在打压债券价格，但有助于推动股票上涨。固定收益市场刚刚录得自2024年以来最差的一个季度，然而收益率仍在继续上行。诸多因素中包括油价近100美元位于高位，但最大的因素是经济本身。投资者通常在经济增长前景黯淡时选择债券，但目前经济状况仍然不错，如昨日公布的美国消费者支出数据所示。这也是尽管利率上升，股票市场仍能表现良好的一个重要原因。强劲的经济意味着，除非美联储真的大幅加息以抑制通胀，否则收益率下降的空间有限。“市场中显然存在一些紧张情绪，但我们不应忘记，对于美国来说，收益率之所以上升是有积极原因的，”巴黎的拉斐安尼埃尔(La Financière de l’Échiquier)的大卫克鲁克(David Kruk)表示。

在一个全球股票市场普遍上扬的年份，法国显得格外突出。该国的股票是欧洲中最不受欢迎的，仍未从马克龙总统于2024年6月意外宣布举行大选及其后引发的政治危机中恢复过来。由于议会分裂， successive政府都难以控制预算赤字。债券投资者感到惊慌，推升了收益率，并要求比德国国债更高的溢价。政府今天再次尝试处理预算问题，推出一项2027年计划，包括540亿欧元的支出削减和税收增加。

所有这些 drama给消费者和企业信心带来了压力，从而影响了经济。法国股票目前以折价出售，而非传统上享有的溢价，相比更广泛的欧洲市场。“很多投资者会忽视这一点，但政治风险确实存在，”卡尔米纳克(Carmignac)的凯文肖泽特(Kevin Thozet)在巴黎表示。

关键实体：公司：Bloomberg、La Financière de l’Échiquier、Carmignac | 人物：菲尔塞拉菲诺(Phil Serafino)、大卫克鲁克(David Kruk)、马克龙(Emmanuel Macron)、凯文肖泽特(Kevin Thozet)、朱利恩庞图斯(Julien Ponthus)、迈克尔姆西卡(Michael Msika) | 地点：法国、巴黎、美国、欧洲、德国

常见问题：尽管消息面悲观，为什么债券收益率仍在上升？

最大的因素是经济的韧性。强劲的消费者支出和经济增长意味着，投资者看不到收益率下降的理由，除非美联储采取激进加息措施以抑制通胀。