High Government Debt Is Adding Fuel to the Global Bond-Market Selloff

High oil prices triggered the bond-market rout, but rising government debt is amplifying the selloff. While inflation expectations and Federal Reserve tightening explain part of the yield increase, the extra return demanded for long-term bonds exceeds what short-term rate movements would suggest, per San Francisco Fed analysis. France and Italy saw outsized yield jumps—1.29 and 1.28 percentage points—driven by high debt levels.

Italy’s debt-to-GDP ratio reached 149% in 2025, the highest in the G7, compared to 126% in the U.S. and 117% in France. In contrast, Germany, the UK, and Canada, with lower debt ratios, experienced smaller yield increases. Japan, despite having the highest gross debt ratio in the G7, saw only a 0.4 percentage point rise in 10-year yields due to its strong net debt position and low deficit of 1.7% of GDP in 2024, well below the G7 average of 4.7%.

Analysts warn that even if oil prices stabilize, debt concerns may keep rates elevated longer, especially in heavily indebted markets, as risk factors can remain dormant until triggered by new shocks.

أسعار Oil العالية أثارت الكساد في سوق السندات، لكن الديون Government المتزايدة تُضاعف البيع. على الرغم من أن توقعات التضخم وتضييق Federal Reserve يشرحان جزءًا من زيادة العائد، إلا أن العائد الإضافي المطلوب للسندات طويلة الأجل يفوق ما تشير إليه حركات rates قصيرة الأجل، وفقًا لتحليل Federal Reserve في سان فرانسيSCO. شهدت فرنسا وإيطاليا زيادة غير متناسبة في العائدات—1.29 و1.28 نقطة مئوية على التوالي—مُDriving بمستويات الديون العالية. بلغت نسبة الديون إلى الناتج الإجمالي لإيطاليا 149% في 2025، وهي الأعلى في G7، مقارنة بـ 126% في الولايات المتحدة و 117% في فرنسا. في المقابل، ألمانيا، المملكة المتحدة، وكندا، ذات نسب الديون الأقل، شهدت زيادة أصغر في العائدات. اليابان، رغم امتلاكها أعلى نسبة دين إجمالي في G7، شهدت زيادة قدرها 0.4 نقطة مئوية فقط في عائدات 10 سنوات بسبب قوتها في الديون الصافية وعجز منخفض amounted إلى 1.7% من الناتج الإجمالي في 2024، وهو أقل بكثير من متوسط G7 البالغ 4.7%. يُحذّر المحلّлон أن استقرار أسعار Oil لا يزال قد يُبقي المعدلات مرتفعة لفترة طويلة، خصوصًا في الأسواق ذات الديون العالية، حيث يمكن أن تظل عوامل المخاطر خامدة حتى تُActivates ب shocks جديدة.

উচ্চ তেলের মূল্য বন্ধ বাজারকে পতন ঘটিয়েছে, কিন্তু বর্ধিত সরকারি ঋণ বিক্রিকে ত্বরিত করে। সংকট এবং ফেডারেল রিজার্ভের সংকুচন ইয়েল্ড বৃদ্ধির একাংশ ব্যাখ্যা করলেও, দীর্ঘমেয়াদী বন্ধের জন্য অতিরিক্ত ফেরত ছোট মেয়াদী হারের চলাচলের চেয়ে বেশি, স্যান ফ্রান্সিসকো ফেডারেল রিজার্ভের বিশ্লেষণ অনুযায়ী। ফ্রান্স এবং ইতালীতে অনুপাতে বৃদ্ধি হয়েছে—য别 1.29 এবং 1.28 পয়েন্ট—উচ্চ ঋণের কারণে চালিত। 2025 সালে ইতালীর ঋণ-জিডিপি অনুপাত 149% এ পৌঁছেছে, জি-7 এর মধ্যে সর্বোচ্চ, যেখানে মার্কিন যুক্তরাজ্যে 126% এবং ফ্রান্সে 117%। বিপরীতে, কম ঋণ অনুপাত সহ জার্মানী, যুক্তরাজ্য এবং কানাডাতে ইয়েল্ড বৃদ্ধি ছোট হয়েছে। জাপান, যদিও জি-7 এর মধ্যে সবচেয়ে বেশি সকল ঋণ অনুপাত আছে, কিন্তু তার শক্তিশালী নেট ঋণ অবস্থান এবং 2024 সালে জিডিপির 1.7% এ স্বল ঘাটতির কারণে 10 বছরের ইয়েল্ডে কেবল 0.4 পয়েন্ট বৃদ্ধি হয়েছে, যা জি-7 এর 4.7% গড়ের চেয়ে অনেক কম। বিশ্লেষকরা সতর্ক করেন যে তেলের মূল্য স্থির হলেও, ঋণ উদ্বেগ রয়ে যেতে পারে যে হার উঁচু থাকবে, বিশেষ করে অধিক ঋণযুক্ত বাজারে, কারণ ঝুঁকির কারকগুলো নতুন সংকট দ্বারা ট্রিগার হওয়া পর্যন্ত নিষ্ক্রিয় থাকতে পারে।

Hohe Ölpreise lösten den Einbruch auf dem Anleihenmarkt aus, aber die steigende Staatsverschuldigung beschleunigt den Verkauf. Obwohl Inflationserwartungen und die Straffung der Federal Reserve einen Teil des Renditeanstiegs erklären, übersteigt die für langfristige Anleihen geforderte zusätzliche Rendite das, was durch kurzfristige Zinsbewegungen suggested würde, laut einer Analyse der Federal Reserve of San Francisco. Frankreich und Italien sahen unverhältnismäßige Renditeanstiege—1.29 bzw. 1.28 Prozentpunkte—angetrieben durch hohe Verschuldungsniveaus.

Das Verhältnis von Schulden zu BIP von Italien erreichte 149% im Jahr 2025, das Höchste in der G7, verglichen mit 126% in den USA und 117% in Frankreich. Im Gegensatz dazu, Deutschland, das Vereinigte Königreich und Kanada, mit niedrigeren Schuldenverhältnissen, erfuhren kleinere Renditeanstiege. Japan, obwohl es das höchste Bruttoverschuldungsverhältnis in der G7 hat, sah nur einen Anstieg von 0.4 Prozentpunkten bei den 10-jährigen Renditen aufgrund seiner starken Nettoverschuldungsposition und eines geringen Defizits von 1.7% des BIP im Jahr 2024, was deutlich unter dem G7-Durchschnitt von 4.7% liegt.

Analytiker warnen, dass selbst wenn die Ölpreise stabilisieren, die Sorgen um die Verschuldung die Zinsen möglicherweise noch länger hoch halten, besonders auf stark verschuldeten Märkten, da Risikofaktoren schlafen bleiben können, bis sie durch neue Schocks geweckt werden.

Los altos precios del petróleo desataron el colapso del mercado de bonos, pero la deuda gubernamental en aumento está amplificando la venta. Aunque las expectativas de inflación y el endurecimiento de la Reserva Federal explican parte del aumento de los rendimientos, el rendimiento adicional excedido para los bonos a largo plazo supera lo que sugerirían los movimientos de las tasas a corto plazo, según un análisis de la Reserva Federal de San Francisco. Francia e Italia experimentaron aumentos desproporcionados en los rendimientos—1.29 y 1.28 puntos porcentuales, respectivamente—impulsados por los altos niveles de deuda.

La relación deuda-PIB de Italia alcanzó el 149% en 2025, la más alta en el G7, en comparación con el 126% en EE. UU. y el 117% en Francia. En contraste, Alemania, el Reino Unido y Canadá, con relaciones de deuda más bajas, experimentaron aumentos menores en los rendimientos.

Japón, a pesar de tener la relación de deuda bruta más alta en el G7, vio un aumento de solo 0.4 puntos porcentuales en los rendimientos de 10 años debido a su fuerte posición de deuda neta y un déficit bajo del 1.7% del PIB en 2024, muy por debajo del promedio del G7 del 4.7%. Los analistas advierten que incluso si los precios del petróleo se estabilizan, las preocupaciones sobre la deuda podrían mantener las tasas elevadas por más tiempo, especialmente en mercados altamente endeudados, ya que los factores de riesgo pueden permanecer latentes hasta sean activados por nuevos shocks.

Les prix élevés du pétrole ont déclenché l'effondrement du marché des obligations, mais la dette gouvernementale croissante amplifie la vente. Bien que les attentes d'inflation et le resserrement de la Federal Reserve expliquent une partie de l'augmentation du rendement, le rendement supplémentaire exige pour les obligations à long terme dépasse ce que les mouvements de taux à court terme suggèrent, selon une analyse de la Federal Reserve de San Francisco. La France et l'Italie ont vu des augmentations de rendement outsized—1.29 et 1.28 points de pourcentage, respectivement—entraînés par des niveaux de dette élevés.

Le ratio dette/PIB de l'Italie a atteint 149% en 2025, le plus élevé du G7, contre 126% aux États-Unis et 117% en France. En revanche, l'Allemagne, le Royaume-Uni et le Canada, avec des ratios de dette plus faibles, ont connu des augmentations de rendement plus petites. Le Japon, malgré le ratio de dette brute le plus élevé du G7, n'a vu qu'une augmentation de 0.4 point de pourcentage dans les rendements à 10 ans grâce à sa position nette de dette forte et un déficit bas de 1.7% du PIB en 2024, bien en dessous de la moyenne du G7 de 4.7%.

Les analystes avertissent que même si les prix du pétrole se stabilisent, les préoccupations concernant la dette pourraient garder les taux élevés plus longtemps, particulièrement dans les marchés fortement endettés, car les facteurs de risque peuvent rester dormant jusqu'à être déclenchés par de nouvelles chocs.

उच्च तेल कीमतें बॉन्ड मार्केट के भड़काव का कारण बनीं, लेकिन बढ़ता सरकारी ऋण इस सेल-ऑफ को और बढ़ा रहा है। भावना की अपेक्षाएं और फेडरल रिजर्व का संकुचन कुछ हद तक यील्ड में वृद्धि की व्याख्या करते हैं, लेकिन लंबी अवधि के बॉन्डों के लिए मांगा गया अतिरिक्त रिटर्न छोटी अवधि की दरों के हलाकों से अधिक है, जैसा कि सैन फ्रांसिस्को फेड के विश्लेषण से पता चलता है। फ्रांस और इटली में अनुपात में बड़ी यील्ड में वृद्धि हुई— क्रमशः 1.29 और 1.28 अंक— जो उच्च ऋण स्तरों द्वारा चालित हुई। 2025 में इटली का ऋण-जीडीपी अनुपात 149% तक पहुंचा, जो जी-7 में सबसे अधिक है, जबकि अमेरिका में 126% और फ्रांस में 117% है। इसके विपरीत, कम ऋण अनुपात वाले जर्मनी, यूनाइटेड किंगडम और कनाडा में यील्ड में छोटी वृद्धि हुई। जापान, हालांकि, जी-7 में सबसे अधिक सकल ऋण अनुपात रखता है, लेकिन अपने मजबूत नेट ऋण स्थिति और 2024 में जीडीपी के 1.7% पर न्यूनतम घाटे के कारण 10 वर्षीय यील्ड में केवल 0.4 अंक की वृद्धि हुई, जो जी-7 के 4.7% के औसत से कहीं कम है। विश्लेषक चेतावनी देते हैं कि यदि तेल की कीमतें स्थिर हो जाएं, तो ऋण की चिंताएं अभी भी दरों को लंबी अवधि तक ऊंचा रख सकती हैं, खासकर भारी ऋण वाले बाजारों में, क्योंकि जोखिम कारक नए सनकों द्वारा ट्रिगर होने तक निष्क्रिय रह सकते हैं।

Harga minyak tinggi memicu runtuhnya pasar obligasi, tetapi utang pemerintah yang meningkat memperkuat pen selling. Meskipun harapan inflasi dan pengetatan Federal Reserve menjelaskan sebagian dari kenaikan yield, yield tambahan yang diperlukan untuk obligasi jangka panjang melebihi apa yang suggested oleh pergerakan suku bunga jangka pendek, menurut analisis Federal Reserve of San Francisco. Prancis dan Italia melihat kenaikan yield yang tidak proporsional—1.29 dan 1.28 poin persentase—dipicu oleh tingkat utang yang tinggi.

Rasio utang terhadap PDB Italia mencapai 149% di tahun 2025, tertinggi di G7, dibandingkan dengan 126% di AS dan 117% di Prancis. Sebaliknya, Jerman, Inggris, dan Kanada, dengan rasio utang yang lebih rendah, mengalami kenaikan yield yang lebih kecil. Jepang, meskipun memiliki rasio utang bruto tertinggi di G7, hanya melihat kenaikan 0.4 poin persentase pada yield 10 tahun berkat posisi utang bersih yang kuat dan defisit rendah 1.7% dari PDB di tahun 2024, jauh di bawah rata-rata G7 sebesar 4.7%.

Analis memperingatkan bahwa meskipun harga minyak stabil, kekhawatiran utang dapat mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama, terutama di pasar yang heavily berutang, karena faktor risiko bisa tetap tidur hingga dipicu oleh shock baru.

高油価が債券市場の崩壊を引き起こしたが、増加する政府の债务が売却を加速させている。インフレ期待と連邦準備制度の引き締めは收益率の上昇の一部を説明するが、長期債に要求される追加収益は、短期金利の変動では説明できないレベルであると、サンフランシスコ連銀の分析によれば。フランスとイタリアは、高债务率によって駆動されて、收益率が不均衡に上昇した—それぞれ1.29と1.28个百分点。イタリアの债务対GDP比は2025年に149%に達し、G7中最も高く、アメリカの126%、フランスの117%と比較された。一方、债务比率が较低なドイツ、イギリス、カナダでは、收益率の上昇は小幅にとどまった。日本は、G7中最も高い総债务比率を持ちながら、純债务ポジションが強く、2024年のGDP比 Deficitが1.7%と低く、G7平均の4.7%を大きく下回るため、10年物收益率は0.4个百分点の上昇にとどまった。分析によれば、油価が安定しても、债务への懸念は、特に高债务市場で、新的ショックによって活性化されるまで、风险要因が眠ったままの可能性があり、長期にわたって金利を高止まりさせる可能性があると警告している。

Preços altos do petróleo desencadearam o colapso do mercado de títulos, mas a dívida governamental crescente ampliou a venda. Embora as expectativas de inflação e o aperto da Federal Reserve expliquem parte do aumento do rendimento, o rendimento adicional exigido para títulos de longo prazo excede o que os movimentos de taxas de curto prazo sugerem, segundo análise do Federal Reserve de San Francisco. França e Itália viram aumentos desproporcionais de rendimento—1.29 e 1.28 pontos percentuais, respectivamente—impulsionados por altos níveis de dívida.

A relação dívida/PIB da Itália atingiu 149% em 2025, a mais alta do G7, comparada a 126% nos EUA e 117% na França. Em contraste, Alemanha, Reino Unido e Canadá, com relações de dívida menores, experimentaram aumentos menores de rendimento. O Japão, apesar de ter a maior relação de dívida bruta do G7, viu apenas um aumento de 0.4 pontos percentuais no rendimento de 10 anos devido à sua forte posição de dívida líquida e déficit baixo de 1.7% do PIB em 2024, muito abaixo da média do G7 de 4.7%.

Analistas alertam que mesmo que os preços do petróleo se estabilizem, as preocupações com a dívida podem manter as taxas elevadas por mais tempo, especialmente em mercados altamente endividados, pois fatores de risco podem permanecer dormentes até serem desencadeados por novos choques.

Высокие цены на нефть вызвали обвал на рынке облигаций, но растущий государственный долг усиливает продажи. Несмотря на то что инфляционные ожидания и ужесточение Federal Reserve объясняют часть роста доходности, дополнительная доходность, требуемая для долгосрочных облигаций, превышает то, что suggested бы движения краткосрочных ставок, по данным анализа Federal Reserve of San Francisco. Франция и Италия увидели непропорциональный рост доходности—1.29 и 1.28 процентных пунктов соответственно—вызванный высокими уровнями долга. Отношение долга к ВВП Италии достигло 149% в 2025 году, самое высокое в G7, по сравнению с 126% в США и 117% во Франции. В противоположность, Германия, Великобритания и Канада, с более низкими соотношениями долга, experienced небольшой рост доходности. Япония, несмотря на то что имеет самое высокое отношение брежного долга в G7, увидела рост доходности по 10-летним облигациям всего на 0.4 процентных пункта благодаря сильной позиции чистого долга и низкому дефициту в 1.7% ВВП в 2024 году, что значительно ниже среднего показателя G7 в 4.7%. Анали предупреждают, что даже если цены на нефть стабилизируются, опасения по поводу долга могут сохранять высокие ставки дольше, особенно на высоко задолженных рынках, так как факторы риска могут оставаться в спячке, пока не будут активированы новыми шоками.

高油价引发了债券市场的暴跌，但不断上升的政府债务正在加剧这一抛售趋势。尽管通胀预期和美联储的紧缩政策可以解释部分收益率的上升，但旧金山联储的分析显示，长期债券所要求的额外回报超出了短期利率变动所能解释的范围。法国和意大利的收益率出现了不成比例的跃升——分别上升了1.29和1.28个百分点——这主要由高水平的债务驱动。2025年，意大利的债务与GDP之比达到了149%，为七国集团中最高，而美国为126%，法国为117%。相比之下，债务比率较低的德国、英国和加拿大，其收益率上升幅度较小。日本尽管拥有七国集团中最高的总债务比率，但其10年期收益率仅上升了0.4个百分点，这得益于其强劲的净债务状况，以及2024年仅占GDP 1.7%的低赤字，远低于七国集团4.7%的平均水平。分析师警告称，即使油价稳定，债务担忧也可能使利率在更长时间内保持高位，尤其是在负债累累的市场，因为风险因素可能保持休眠状态，直到被新的冲击所触发。