What’s driving the global bond sell-off?

Sovereign bond yields have risen across most developed markets this year, with the pace accelerating in recent weeks. However, there is no clear consensus on the driving factors. Analysis of debt-to-GDP ratios and 10-year yield increases shows a loose positive relationship, though exceptions exist.

For instance, South Korea has a low debt-to-GDP ratio of 52 per cent but experienced a yield jump similar to Italy, whose public debt stands at 137 per cent of GDP. Inflation rates offer limited clarity, as Italy and Spain recently recorded annualised inflation above 4 per cent, yet their yield increases lagged behind those of French sovereign bonds, despite France’s tamer inflation rate of 3 per cent. Growth also plays a role: the steady expansion in US real GDP helps explain why its yields have risen more than those of Italy, which has higher debt and more inflation.

Additionally, political risk is a significant unquantifiable factor. French bond yields have surged to levels near those of the European debt crisis due to election uncertainty and a worsening fiscal situation. The biggest outlier is Japan, where the 10-year JGB yield has surged by nearly one percentage point in 2026, comparable to Gilts and Italian debt.

Yet Japanese inflation was just 1.9 per cent in August—the lowest on the list. Decades of deflation in Japan have made these “normal” inflation levels, alongside a weak yen and energy shock, a bigger jolt to the economy.

ارتفعت عوائد السندات السيادية في معظم الأسواق المتقدمة هذا العام، وتيرة الارتفاع تسارعت في الأسابيع الأخيرة. ومع ذلك، لا يوجد توافق واضح حول العوامل الدافعة. يظهر تحليل نسب الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي وزيادة عوائد السندات لأجل 10 سنوات علاقة إيجابية فضفاضة، على الرغم من وجود استثناءات. على سبيل المثال، كوريا الجنوبية لديها نسبة دين إلى ناتج محلي إجمالي منخفضة تبلغ 52 في المائة، لكنها شهدت زيادة في العوائد مماثلة لإيطاليا، cuyo الدين العام يبلغ 137 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. تقدم معدلات التضخم وضوحًا محدودًا، حيث سجلت إيطاليا وإسبانيا مؤخرًا تضخمًا سنويًا يزيد عن 4 في المائة، لكن زيادة عوائدهما تأخرت مقارنة بزيادة عوائد السندات السيادية الفرنسية، رغم أن معدل التضخم في فرنسا أكثر اعتدالًا عند 3 في المائة. يلعب النمو أيضًا دورًا: التوسع المستقر في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة يساعد على تفسير سبب ارتفاع عوائدها أكثر من إيطاليا، التي لديها دين أعلى وتضخم أكثر. بالإضافة إلى ذلك، فإن المخاطر السياسية هي عامل غير قابل للقياس مهم. ارتفعت عوائد السندات الفرنسية إلى مستويات قريبة من تلك التي كانت خلال أزمة الديون الأوروبية بسبب عدم اليقين الانتخابي وتدهور الوضع المالي. أكبر قيمة شاذة هي اليابان، حيث ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات (JGB) بنحو نقطة مئوية واحدة في عام 2026، comparable to Gilts والديون الإيطالية. ومع ذلك، كان معدل التضخم في اليابان في أغسطس فقط 1.9 في المائة — الأدنى في القائمة. عقود من الانكماش في اليابان جعلت هذه المستويات “الطبيعية” للتضخم، جنبًا إلى جنب مع الين الضعيف والصدمة الطاقية، صدمة أكبر للاقتصاد.

বিকাশিত বাজारों में এই বছর সোভেরিন বন্ড আয়ে বাড়েছে, এবং গত কিছু সপ্তাহে এর গতি ত্বরিত হয়েছে। তবে, এর পেছনে চলने वाले कारकों पर স্পষ্ট সম্মতি নেই। ঋণ-জিডিপি অনুপাত এবং 10-বছরের আয়ে বৃদ্ধি বিশ্লেষণ থেকে একটি ঝুলে পড়া সकारात्मक সম্পর্ক দেখায়, যদিও ব্যতিক্রম আছে। উদাহরণস্বরূপ, দক্ষিণ কোরিয়ার ঋণ-জিডিপি অনুপাত মাত্র 52 শতাংশ, কিন্তু এর আয়ে বৃদ্ধি ইটালির মতো ছিল, যার জনবলীয় ঋণ জিডিপির 137 শতাংশ। মुद्रাস্ফীতি दरें স্পষ্টতা প্রদান করতে সীমিত, কারণ ইটালি এবং স্পেনে हाल ही में वार्षিকीकৃত মुद्रাস্ফীতি 4 শতাংশের বেশি ছিল, কিন্তু তাদের আয়ে বৃদ্ধি ফ্রান্সের সোভেরিন বন্ডের তুলনায় কম ছিল, যদিও ফ্রান্সের মुद्रাস্ফীতি दर apenas 3 শতাংশ। বৃদ্ধিও একটি ভূমিকা পালন করে: যুক্তরাষ্ট্রের বাস্তব জিডিপির স্থিতিশীল বিস্তার इसके আয়ে আরও বেশি বৃদ্ধি ব্যাখ্যা করতে সাহায্য করে, যখন ইটালির ঋণ বেশি এবং মुद्रাস্ফীতিও বেশি। בנוסף, রাজনৈতিক ঝুঁকি একটি গুরুত্বপূর্ণ অমাপ্য कारক। ফ্রান্সের বন্ড আয়ে নির্বাচনের অনিশ্চয়তা এবং আর্থিক পরিস্থিতির খराब হওয়ার কারণে ইউরোপীয় ঋণ সংকটের মাত্রার কাছে পৌঁছেছে। সবচেয়ে বেশি বিচ্যুতি জাপান, যেখানে ২০২৬ সালে ১০-বছরের জাপান সরকারি বন্ড (JGB) আয়ে تقریباً এক শতাংশের বিন্দু বাড়েছে, যা গিল্টস এবং ইটালির ঋণের সাথে তুলনামূলক। তবে, আগস্টে জাপানের মुद्रাস্ফীতি মাত্র ১.৯ শতাংশ — তালিকায় সবচেয়ে কম। জাপানে দশकों ধরে অপস্ফীতি চলেছে, যা এই “সामान्य” মुद्रাস্ফীতি স্তরকে আর্থিকভাবে আরও প্রভাবশালী করে দিয়েছে, কমজোর ইয়েন এবং শক্তি আঘাতের সাথে মিলে অর্থনৈতিক জটিলতা বাড়িয়েছে।

Die Renditen staatlicher Anleihen sind in den meisten entwickelten Märkten dieses Jahr gestiegen, und das Tempo hat sich in den letzten Wochen beschleunigt. Allerdings gibt es keinen klaren Konsens über die treibenden Faktoren. Eine Analyse der Schulden-BIP-Quoten und der Zunahmen der 10-Jahresrenditen zeigt eine lose positive Beziehung, obwohl Ausnahmen bestehen.

Beispielsweise hat Südkorea eine geringe Schulden-BIP-Quote von 52 Prozent, aber einen Anstieg der Renditen erfahren, der dem von Italien ähnelt, dessen Staatsverschuldung 137 Prozent des BIP beträgt. Inflationsraten bieten nur begrenzte Klarheit, da Italien und Spanien kürzlich eine jährliche Inflation von über 4 Prozent verzeichneten, doch ihre Renditezunahmen hinter denen französischer Staatsanleihen zurückblieben, obwohl Frankreich eine niedrigere Inflationsrate von nur 3 Prozent aufweist. Auch das Wachstum spielt eine Rolle: Die stetige Expansion des realen BIP in den USA hilft zu erklären, warum deren Renditen stärker gestiegen sind als die Italiens, das höhere Schuldenstände und höhere Inflation aufweist.

Darüber hinaus ist politisches Risiko ein signifikanter, nicht quantifizierbarer Faktor. Die Renditen französischer Anleihen sind aufgrund von Wahlunsicherheit und einer sich verschlechternden finanziellen Situation auf Niveaus gestiegen, die denen der europäischen Schuldenkrise ähneln. Der größte Ausreißer ist Japan, wo die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihe (JGB) im Jahr 2026 um nahezu einen Prozentpunkt gestiegen ist, vergleichbar mit den britischen Gilts und der italienischen Staatsverschuldung.

Dennoch lag die Inflation in Japan im August bei lediglich 1,9 Prozent – dem niedrigsten Wert auf der Liste. Jahrzehnte der Deflation in Japan haben diese „normalen“ Inflationsniveaus, kombiniert mit einem schwachen Yen und einem Energieschock, zu einem größeren wirtschaftlichen Schock gemacht.

Los rendimientos de los bonos soberanos han aumentado en la mayoría de los mercados desarrollados este año, con un ritmo que se ha acelerado en las últimas semanas. Sin embargo, no hay un consenso claro sobre los factores impulsores. El análisis de las relaciones deuda/PIB y los aumentos de los rendimientos a 10 años muestra una relación positiva suelta, aunque existen excepciones.

Por ejemplo, Corea del Sur tiene una relación deuda/PIB baja del 52 por ciento, pero experimentó un aumento de rendimientos similar al de Italia, cuya deuda pública representa el 137 por ciento del PIB. Las tasas de inflación ofrecen poca claridad, ya que Italia y España recientemente registraron una inflación anualizada superior al 4 por ciento, pero sus aumentos de rendimientos se quedaron atrás de los de los bonos soberanos franceses, apesar de que Francia tiene una tasa de inflación más moderada del 3 por ciento. El crecimiento también juega un papel: la expansión estable del PIB real de los EE.

UU. ayuda a explicar por qué sus rendimientos han aumentado más que los de Italia, que tiene una deuda mayor y más inflación. Además, el riesgo político es un factor significativo e imposible de cuantificar. Los rendimientos de los bonos franceses han subido a niveles cercanos a los de la crisis de la deuda europea debido a la incertidumbre electoral y una situación fiscal que empeora.

El mayor valor atípico es Japón, donde el rendimiento del bono del gobierno japonés (JGB) a 10 años ha aumentado casi un punto porcentual en 2026, comparable a los bonos del Reino Unido (Gilts) y la deuda italiana. Sin embargo, la inflación en Japón fue solo del 1,9 por ciento en agosto, la más baja de la lista. Décadas de deflación en Japón han hecho que estos niveles de inflación “normales”, junto con un yen débil y un choque energético, representen un golpe mayor para la economía.

Les rendements des obligations souveraines ont augmenté dans la plupart des marchés développés cette année, et le rythme s'est accéléré ces dernières semaines. Cependant, il n'y a pas de consensus clair sur les facteurs moteurs. L'analyse des ratios dette/PIB et des augmentations des rendements à 10 ans montre une relation positive lâche, bien qu'il existe des exceptions.

Par exemple, la Corée du Sud a un ratio dette/PIB faible de 52 pour cent, mais elle a connu une hausse des rendements similaire à celle de l'Italie, dont la dette publique représente 137 pour cent du PIB. Les taux d'inflation offrent une clarté limitée, car l'Italie et l'Espagne ont récemment enregistré une inflation annualisée supérieure à 4 pour cent, pourtant leurs augmentations de rendements ont été moins importantes que celles des obligations souveraines françaises, malgré un taux d'inflation en France plus modéré de 3 pour cent. La croissance joue également un rôle : l'expansion régulière du PIB réel des États-Unis aide à expliquer pourquoi ses rendements ont augmenté davantage que ceux de l'Italie, qui présente une dette plus élevée et une inflation plus forte.

En outre, le risque politique est un facteur important et non quantifiable. Les rendements des obligations françaises ont grimpé à des niveaux proches de ceux de la crise de la dette européenne en raison de l'incertitude électorale et d'une détérioration de la situation budgétaire. Le plus grand aberration est le Japon, où le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans (JGB) a augmenté de près d'un point de pourcentage en 2026, comparable aux Gilts et à la dette italienne.

Pourtant, l'inflation au Japon était de seulement 1,9 pour cent en août — la plus basse de la liste. Des décennies de déflation au Japon ont rendu ces niveaux d'inflation « normaux », associés à un yen faible et à un choc énergétique, un choc plus important pour l'économie.

विकसित बाजारों में इस वर्ष सरकारी बॉन्ड यील्ड में वृद्धि हुई है, और हाल के हफ्तों में इसकी गति तेज हो गई है। हालांकि, इसके पीछे चलने वाले कारकों पर स्पष्ट सहमति नहीं है। ऋण-जीडीपी अनुपात और 10-वर्षीय यील्ड वृद्धि के विश्लेषण से एक ढीला सकारात्मक संबंध दिखता है, हालांकि अपवाद मौजूद हैं। उदाहरण के लिए, दक्षिण कोरिया का ऋण-जीडीपी अनुपात केवल 52 प्रतिशत है, लेकिन इसने इटली के समान यील्ड में वृद्धि देखी है, जिसका सार्वजनिक ऋण जीडीपी का 137 प्रतिशत है। मुद्रास्फीति दरें स्पष्टता प्रदान करने में सीमित हैं, क्योंकि इटली और स्पेन ने हाल ही में वार्षिकीकृत मुद्रास्फीति 4 प्रतिशत से अधिक दर्ज की है, फिर भी उनकी यील्ड वृद्धि फ्रांसीसी सरकारी बॉन्ड की तुलना में कम रही है, जबकि फ्रांस की मुद्रास्फीति दर केवल 3 प्रतिशत है। वृद्धि भी एक भूमिका निभाती है: अमेरिका में वास्तविक जीडीपी की स्थिर विस्तार इसकी यील्ड में अधिक वृद्धि को समझाने में मदद करता है, जबकि इटली का ऋण अधिक है और मुद्रास्फीति भी अधिक है। साथ ही, राजनीतिक जोखिम एक महत्वपूर्ण अपमापनीय कारक है। फ्रांसीसी बॉन्ड यील्ड चुनाव की अनिश्चितता और बिगड़ती वित्तीय स्थिति के कारण यूरोपीय ऋण संकट के स्तर के करीब पहुंच गई हैं। सबसे बड़ा असामान्य मान जापान है, जहां 2026 में 10-वर्षीय जापानी सरकारी बॉन्ड (JGB) यील्ड लगभग एक प्रतिशत बिंदु बढ़ी है, जो गिल्ट्स और इटली के ऋण के समान है। फिर भी, अगस्त में जापान की मुद्रास्फीति केवल 1.9 प्रतिशत थी — सूची में सबसे कम। जापान में दशकों तक चले अपस्फीति ने इन “सामान्य” मुद्रास्फीति स्तरों को आर्थिक रूप से अधिक प्रभावशाली बना दिया है, कमजोर येन और ऊर्जा झटके के साथ मिलकर आर्थिक झटका बढ़ा दिया है।

Rendemen obligasi sovereign di sebagian besar pasar maju naik tahun ini, dan kecepatan naiknya telah mempercepat dalam beberapa minggu terakhir. Namun, belum ada konsensus jelas mengenai faktor yang menggerakkannya. Analisis rasio utang terhadap PDB dan kenaikan rendemen obligasi 10 tahun menunjukkan hubungan positif yang longgar, meskipun ada pengecualian.

Sebagai contoh, Korea Selatan memiliki rasio utang terhadap PDB yang rendah sebesar 52 persen, namun mengalami kenaikan rendemen yang serupa dengan Italia, yang utang publiknya mencapai 137 persen dari PDB. Tingkat inflasi memberikan keterbatasan jelas, karena Italia dan Spanyol baru-baru ini mencatat inflasi tahunanan di atas 4 persen, namun kenaikan rendemennya kalah dibandingkan dengan obligasi sovereign Prancis, meskipun tingkat inflasi Prancis hanya 3 persen. Pertumbuhan juga memainkan peran: ekspansi stabil PDB nyata AS membantu menjelaskan mengapa rendemennya naik lebih tinggi daripada Italia, yang memiliki utang lebih tinggi dan inflasi lebih tinggi.

Selain itu, risiko politik adalah faktor yang signifikan dan tidak dapat diukur. Rendemen obligasi Prancis telah naik ke tingkat yang mendekati tingkat krisis utang Eropa karena ketidakpastian pemilihan dan situasi finansial yang memburuk. Pengecualian terbesar adalah Jepang, tempat rendemen obligasi pemerintah Jepang (JGB) 10 tahun telah naik hampir satu persen poin pada tahun 2026, sebanding dengan Gilts dan utang Italia.

Namun, inflasi di Jepang pada bulan Agustus hanya amounted to 1,9 persen — yang terendah dalam daftar. Puluhan tahun deflasi di Jepang telah membuat tingkat inflasi yang dianggap „normal“ ini, dikombinasikan dengan yen yang lemah dan kejutan energi, memberikan dampak yang lebih besar pada ekonomi.

先進国市場のほとんどで今年、国債利回りが上昇しており、最近ではそのペースが加速している。しかし、上昇を引き起こす要因について明確なコンセンサスは得られていない。債務対GDP比率と10年物利回りの増加を分析すると、ゆるやかな正の関係が見られるが、例外も存在する。たとえば、韓国は債務対GDP比率が52％と低いにもかかわらず、利回りの上昇幅はイタリアと同様であり、イタリアの公共債務はGDPの137％に達している。インフレ率だけでは状況を説明しきれず、イタリアとスペインでは年率換算インフレが4％を超えているにもかかわらず、利回りの上昇はフランスの国債よりも鈍い。フランスのインフレ率は3％と比較的低いからである。経済成長も一因となっている：米国の実質GDPの安定した拡大が利回り上昇を説明する一方で、イタリアは債務が多くインフレも高いにもかかわらず、利回りの上昇は米国よりも小さい。さらに、政治リスクは量化し難い重要な要因である。フランスの国債利回りは選挙の不確実性と財政状況の悪化により、欧州債務危機時の水準に近づいている。最も異常値が大きいのは日本で、2026年における10年物国債（JGB）利回りはほぼ1ポイント上昇しており、英国国債（ギルト）やイタリア債と同程度の動きを見せている。しかし、2026年8月の日本のインフレ率は1.9％と、対象国の中で最も低い。日本は長年のデフレにより、「標準的」と見なされるインフレ水準でも経済に大きな影響を与えやすくなっており、円安やエネルギーショックと組み合わさって、これが一層の下押し要因となっている。

Os rendimentos dos títulos soberanos aumentaram na maioria dos mercados desenvolvidos este ano, e o ritmo acelerou nas últimas semanas. No entanto, não há um consenso claro sobre os fatores impulsionadores. A análise das razões dívida/PIB e dos aumentos dos rendimentos a 10 anos mostra uma relação positiva frouxa, embora existam exceções.

Por exemplo, a Coreia do Sul tem uma razão dívida/PIB baixa de 52 por cento, mas experimentou um aumento de rendimentos semelhante ao da Itália, cuja dívida pública representa 137 por cento do PIB. As taxas de inflação oferecem pouca clareza, pois a Itália e a Espanha registraram recentemente inflação anualizada acima de 4 por cento, mas seus aumentos de rendimentos ficaram para trás dos dos títulos soberanos franceses, apesar da taxa de inflação da França ser apenas de 3 por cento. O crescimento também desempenha um papel: a expansão estável do PIB real dos EUA ajuda a explicar por que seus rendimentos aumentaram mais do que os da Itália, que tem dívida maior e mais inflação.

Além disso, o risco político é um fator significativo e não mensurável. Os rendimentos dos títulos franceses subiram para níveis próximos aos da crise da dívida europeia devido à incerteza eleitoral e ao agravamento da situação fiscal. O maior outlier é o Japão, onde o rendimento do título do governo japonês (JGB) a 10 anos aumentou quase um ponto percentual em 2026, comparável aos Gilts e à dívida italiana.

Porém, a inflação no Japão foi de apenas 1,9 por cento em agosto — a mais baixa da lista. Décadas de deflação no Japão fizeram desses níveis de inflação “normais”, aliados a um iene fraco e a um choque de energia, um impacto maior na economia.

Доходность суверенных облигаций выросла на большинстве развитых рынков в этом году, и темп роста ускорился в последние недели. Однако нет четкого консенсуса по поводу движущих факторов. Анализ соотношения долга к ВВП и роста доходности облигаций со сроком погашения 10 лет показывает слабую положительную связь, хотя есть исключения. Например, Южная Корея имеет низкое соотношение долга к ВВП — 52 процента, но испытала рост доходности, сравнимый с Италией, чей государственный долг составляет 137 процентов от ВВП. Уровни инфляции дают ограниченную ясность, поскольку Италия и Испания недавно зарегистрировали годовую инфляцию выше 4 процентов, но рост их доходности отстал от роста доходности французских суверенных облигаций, несмотря на более низкую инфляцию во Франции — 3 процента. Рост также играет роль: стабильное расширение реального ВВП в США помогает объяснить, почему его доходность выросла больше, чем у Италии, которая имеет более высокий долг и более высокую инфляцию. Кроме того, политический риск является значительным неколичественным фактором. Доходность французских облигаций выросла до уровней, близких к уровням европейского долгового кризиса, из-за неопределенности вокруг выборов и ухудшения финансового положения. Наибольший выброс — Япония, где доходность 10-летних японских государственных облигаций (JGB) выросла почти на один процентный пункт в 2026 году, что сравнимо с доходностью британских гилтов и итальянского долга. Однако инфляция в Японии в августе составляла всего 1,9 процента — наименьшая в списке. Десятилетия дефляции в Японии сделали эти уровни инфляции «нормальными», которые, в сочетании со слабой иеной и энергетическим шоком, оказали большее воздействие на экономику.

主权债券收益率在多数发达市场上升，且近几周加速。然而，驱动因素尚无明确共识。分析债务占GDP比率和10年期收益率上升显示松散的正相关关系，但存在例外。例如，韩国债务占GDP比率仅52%，但收益率跳升幅度与意大利相近，而意大利公共债务占GDP的137%。通胀率提供的线索有限，因为意大利和西班牙最近的年化通胀率均超过4%，但其收益率上升幅度落后于法国主权债券，尽管法国的通胀率仅为3%。增长也起作用：美国实际GDP的稳步扩张有助于解释其收益率上升幅度超过意大利，而意大利债务更高且通胀更甚。此外，政治风险是一个重要的不可量化因素。法国债券收益率因选举不确定性和财政状况恶化而飙升至近似欧洲债务危机水平。最大的异常值是日本，其中10年期日本国债（JGB）收益率在2026年已上升近一个百分点，与英国国债（Gilts）和意大利债务相当。然而，日本8月的通胀率仅为1.9%，为列表中最低。日本数十年的通缩使得这些“正常”通胀水平，再加上日元疲软和能源冲击，对经济构成更大冲击。