Chinese Bonds Become Source of Cheap Money for Global Borrowers

China is letting a wave of cheap money flow across its borders, turning the country into a rare source of low-cost funding for foreign borrowers. Regulators have approved the proceeds from more than 40% of panda bonds sold so far this year to be taken offshore, the highest share on record, amounting to as much as 130 billion yuan ($19 billion). Panda bonds are yuan-denominated bonds issued in mainland China by overseas borrowers.

The shift echoes Japan decades ago, when rock-bottom yields and a glut of domestic savings sent capital pouring overseas. Subdued inflation and a weak economy have pushed rates lower as borrowing costs rise elsewhere, while Beijing is loosening its grip on cross-border flows to boost the yuan’s global role. China’s 10-year government bond yield stood at 1.68% as of Thursday, compared with 5.23% for US Treasuries and 3.09% for Japanese government bonds.

Foreign issuers raised 115.5 billion yuan through Oct. 8, twice as much as in all of last year, making up 47% of the market. Australia’s Fortescue Ltd. is weighing a 3 billion yuan debut, while Brazilian iron ore giant Vale SA is considering a similar move. UBS Group AG raised 2 billion yuan at just 1.78% in August, the lowest coupon on record for a five-year panda bond from a foreign financial institution.

Demand is growing offshore as well. Sales of dim sum bonds — yuan-denominated debt issued outside mainland China — have surpassed last year’s record, reaching 1 trillion yuan, with non-Chinese issuers’ share rising to 35%. Chinese banks are also extending cheaper yuan credit across borders, competing more aggressively with global lenders.

State-owned financial institutions from Kazakhstan and Uzbekistan are in talks to raise fresh yuan-denominated loans. Regulators announced rules in late 2022 allowing panda bond issuers to convert proceeds into foreign currencies. Part of the motive is Beijing’s effort to internationalize the renminbi.

A deeper yuan financing market gives foreign borrowers another source of funding while encouraging more trade, investment and financing in the Chinese currency, helping reduce China’s reliance on the dollar-based financial system. Another reason is China’s persistent trade surplus, which creates a large pool of domestic savings needing an outlet. Panda bonds allow Chinese investors to lend to foreign companies and governments in yuan, recycling China’s current account surpluses.

الصين تتيح لموجة من الأموال الرخيصة أن تتدفق عبر حدودها، محولة البلاد إلى مصدر نادر للتمويل منخفض التكلفة للمقترضين الأجانب. وافق المنظمون على أن تُنقل عائدات أكثر من 40% من سندات الباندا المباعة حتى الآن هذا العام إلى الخارج، وهو أعلى حصة مسجلة، بواقع يصل إلى 130 مليار يوان (19 مليار دولار). سندات الباندا هي سندات مقومة باليوان تصدر في الصين البرية من قبل مقترضين أجانب. يعكس هذا التحول اليابان منذ عقود، عندما دفعت العوائد القياسية المنخفضة وفائض المدخرات المحلية رأس المال للاندفاع إلى الخارج. أدت التضخم المنخفض والنمو الاقتصادي الضعيف إلى خفض الأسعار بينما ترتفع تكاليف الاقتراض في أماكن أخرى، بينما تطلق بكين زمامها على التدفقات عبر الحدود لتعزيز الدور العالمي لليوان. وقفز عائد السندات الحكومية الصينية لعشر سنوات إلى 1.68% حتى يوم الخميس، مقارنة بـ5.23% للسندات الأمريكية و3.09% للسندات الحكومية اليابانية. جمع المصدرون الأجانب 115.5 مليار يوان حتى 8 أكتوبر، ضعف ما جمع في العام الماضي بأكمله، مما يشكل 47% من السوق. تفكر شركة Fortescue Ltd. الأسترالية في إصدار بقيمة 3 مليارات يوان، بينما تفكر شركة Vale SA البرازيلية العملاقة لخام الحديد في خطوة مماثلة. جمعت UBS Group AG 2 مليار يوان فقط بمعدل 1.78% في أغسطس، وهو أقل قسيمة مسجلة لسند باندا خماسي من مؤسسة مالية أجنبية. الطلب ينمو أيضاً في الخارج. تجاوزت مبيعات سندات ديم سام — وهي ديون مقومة باليوان تصدر خارج الصين البرية — الرقم القياسي للعام الماضي، ووصلت إلى تريليون يوان، مع ارتفاع حصة المصدرون غير الصينيين إلى 35%. البنوك الصينية تمدد أيضاً قروض يوان أرخص عبر الحدود، وتتنافس بشكل أكثر عدوانية مع المقرضين العالميين. المؤسسات المالية الحكومية من كازاخستان وأوزبكستان في مفاوضات لجمع قروض جديدة مقومة باليوان. أعلن المنظمون قواعد في أواخر 2022 تسمح لمصدري سندات الباندا بتحويل العائدات إلى عملات أجنبية. جزء من الدافع هو جهد بكين لتدويل اليوان. سوق تمويل يوان أعمق يعطي المقترضين الأجانب مصدراً آخر للتمويل بينما يشجع المزيد من التجارة والاستثمار والتمويل بالعملة الصينية، مما يساعد على تقليل اعتماد الصين على النظام المالي القائم على الدولار. سبب آخر هو فائض التجارة المستمر للصين، الذي يخلق مخزناً كبيراً من المدخرات المحلية يحتاج إلى منفذ. تسمح سندات الباندا للمستثمرين الصينيين بإقراض الشركات والحكومات الأجنبية باليوان، وإعادة تدوير فوائض الحساب الجاري للصين.

চীন সস্তা অর্থের একটি ঢেউ তার সীমান্তের ওপর দিয়ে প্রবাহিত হতে দিচ্ছে, বিদেশি ঋণগ্রহীতাদের জন্য কম খরচের তহবিলের একটি বিরল উৎসে দেশটিকে পরিণত করছে। নিয়ন্ত্রকরা এই বছর এখন পর্যন্ত বিক্রি হওয়া পান্ডা বন্ডের ৪০% এর বেশির আয় বিদেশে নেওয়ার অনুমোদন দিয়েছেন, যা রেকর্ডে সর্বোচ্চ শতাংশ, যা ১৩০ বিলিয়ন ইউয়ান ($১৯ বিলিয়ন) পর্যন্ত পৌঁছায়। পান্ডা বন্ড হল ইউয়ান-মূল্যায়িত বন্ড যা বিদেশি ঋণগ্রহীতাদের দ্বারা মূলভূমি চীনে ইস্যু করা হয়। এই পরিবর্তন দশক আগে জাপানের কথা মনে করিয়ে দেয়, যখন শূন্যের কাছাকাছি উপজ এবং ঘরোঁ সঞ্চয়ের অতিরিক্ত সরবরাহ পুঁজিকে বিদেশে ছুটে যেতে বাধ্য করেছিল। মন্দ মুদ্রাস্ফীতি এবং দুর্বল অর্থনীতি হারকে নিচে ঠেলে দিয়েছে যেখানে অন্যত্র ঋণের খরচ বাড়ছে, একই সাথে বেইজিং আন্তর্জাতিক প্রবাহের ওপর তার পকড় শিথিল করছে যাতে ইউয়ানের বৈশ্বিক ভূমিকা বাড়ানো যায়। চীনের ১০-বছরের সরকারি বন্ডের উপজ বৃহস্পতিবার পর্যন্ত ১.৬৮% ছিল, যার তুলনায় মার্কিন ট্রেজারির জন্য ৫.২৩% এবং জাপানি সরকারি বন্ডের জন্য ৩.০৯%। বিদেশি ইস্যুকারীরা ৮ অক্টোবর পর্যন্ত ১১৫.৫ বিলিয়ন ইউয়ান সংগ্রহ করেছেন, যা গত বছর সারা বছরের দ্বিগুণ, যা বাজারের ৪৭% গঠন করে। অস্ট্রেলিয়ার Fortescue Ltd. ৩ বিলিয়ন ইউয়ানের অভিযাত্রা বিবেচনা করছে, অন্যদিকে ব্রাজিলের লোহাের খনির বিশালক Vale SA সমান পদক্ষেপ বিবেচনা করছে। UBS Group AG আগস্টে মাত্র ১.৭৮% এ ২ বিলিয়ন ইউয়ান সংগ্রহ করেছে, যা একটি বিদেশি আর্থিক প্রতিষ্ঠানের পাঁচ-বছরের পান্ডা বন্ডের জন্য রেকর্ডে সর্বনিম্ন কুপন। বিদেশেও চাহিদা বাড়ছে। ডিম সাম বন্ডের বিক্রি — মূলভূমি চীনের বাইরে ইস্যুকৃত ইউয়ান-মূল্যায়িত ঋণ — গত বছরের রেকর্ড অতিক্রম করেছে, ১ ট্রিলিয়ন ইউয়ান পর্যন্ত পৌঁছেছে, যেখানে অচীনা ইস্যুকারীদের শতাংশ বেড়ে ৩৫% হয়েছে। চীনা ব্যাংকগুলোও সীমান্তের ওপর দিয়ে আরও সস্তা ইউয়ান ক্রেডিট প্রসারিত করছে, বৈশ্বিক ঋণদাতাদের সাথে আরও আক্রমণাত্মকভাবে প্রতিযোগিতা করছে। কাজাখস্তান এবং উজবেকিস্তানের রাষ্ট্রীয় আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো নতুন ইউয়ান-মূল্যায়িত ঋণ সংগ্রহের জন্য আলোচনায় আছে। নিয়ন্ত্রকরা ২০২২ সালের শেষের দিকে নিয়ম ঘোষণা করেছিলেন যা পান্ডা বন্ড ইস্যুকারীদের বিদেশি মুদ্রায় আয় রূপান্তর করতে দেয়। এর একটি অংশ উদ্দেশ্য হল বেইজিংয়ের রেনমিনবি আন্তর্জাতিককরণের প্রচেষ্টা। একটি গভীর ইউয়ান তহবিল বাজার বিদেশি ঋণগ্রহীতাদের তহবিলের আরেকটি উৎস দেয় এবং চীনা মুদ্রায় আরও বেশি বাণিজ্য, বিনিয়োগ এবং তহবিলকে উৎসাহিত করে, যা চীনের ডলার-ভিত্তিক আর্থিক ব্যবস্থার ওপর নির্ভরতা কমিয়ে আনতে সাহায্য করে। আরেকটি কারণ হল চীনের স্থায়ী বাণিজ্য অধিকতা, যা ঘরোঁ সঞ্চয়ের একটি বড় ভাণ্ডার তৈরি করে যা একটি মুখের প্রয়োজন। পান্ডা বন্ড চীনি বিনিয়োগকারীদের ইউয়ানে বিদেশি কোম্পানি এবং সরকারকে ঋণ দিতে দেয়, চীনের চলতি হিসাবের অধিকতা পুনর্ব্যবহার করে।

China lässt eine Welle günstigen Geldes über seine Grenzen fließen und verwandelt das Land in eine seltene Quelle kostengünstiger Finanzierung für ausländische Kreditnehmer. Die Aufsichtsbehörden haben genehmigt, dass die Erlöse von mehr als 40% der bisher in diesem Jahr verkauften Panda-Anleihen ins Ausland verbracht werden dürfen, der höchste Anteil in der Aufzeichnung, bis zu 130 Milliarden Yuan (19 Milliarden Dollar). Panda-Anleihen sind in Yuan denominierte Anleihen, die im Festlandchina von ausländischen Kreditnehmern emittiert werden.

Die Verschiebung erinnert an Japan vor Jahrzehnten, als rekordtiefe Renditen und ein Überfluss an inländischen Ersparnissen Kapital über die Grenzen strömen ließen. Zurückhaltende Inflation und eine schwache Wirtschaft haben die Zinsen gesenkt, während die Kreditkosten anderswo steigen, während Peking seinen Griff auf grenzüberschreitende Ströme lockert, um die globale Rolle des Yuan zu stärken. Die Rendite der chinesischen 10-Jahres-Staatsanleihen stand am Donnerstag bei 1.68%, verglichen mit 5.23% für US-Staatsanleihen und 3.09% für japanische Staatsanleihen.

Ausländische Emittenten sammelten bis zum 8. Oktober 115.5 Milliarden Yuan ein, doppelt so viel wie im gesamten Vorjahr, was 47% des Marktes ausmacht. Australiens Fortescue Ltd. erwägt ein Debüt von 3 Milliarden Yuan, während der brasilianische Eisenerz-Gigant Vale SA eine ähnliche Bewegung in Betracht zieht.

UBS Group AG sammelte im August 2 Milliarden Yuan bei nur 1.78% ein, der niedrigste Coupon in der Aufzeichnung für eine fünfjährige Panda-Anleihe einer ausländischen Finanzinstitution. Die Nachfrage wächst ebenfalls im Ausland. Die Verkäufe von Dim-Sum-Anleihen — in Yuan denominierte Schulden, die außerhalb des Festlandchinas emittiert werden — haben den Rekord des Vorjahres übertroffen und 1 Billion Yuan erreicht, wobei der Anteil nicht-chinesischer Emittenten auf 35% stieg.

Chinesische Banken erweitern ebenfalls günstigeres Yuan-Kreditgeschäft über Grenzen hinweg und konkurrieren aggressiver mit globalen Kreditgebern. Staatliche Finanzinstitute aus Kasachstan und Usbekistan befinden sich in Gesprächen, um neue in Yuan denominierte Kredite zu beschaffen. Die Aufsichtsbehörden kündigten Ende 2022 Regeln an, die Panda-Anleiheemittenten erlaubten, Erlöse in Fremdwährungen umzuwandeln.

Ein Teil des Motivs ist Pekings Bemühung, den Renminbi zu internationalisieren. Ein tieferer Yuan-Finanzierungsmarkt gibt ausländischen Kreditnehmern eine weitere Finanzierungsquelle und fördert gleichzeitig mehr Handel, Investitionen und Finanzierung in der chinesischen Währung, was dazu beiträgt, Chinas Abhängigkeit vom dollarbasierten Finanzsystem zu reduzieren. Ein weiterer Grund ist Chinas anhaltender Handelsüberschuss, der einen großen Pool an inländischen Ersparnissen schafft, die eine Abflussmöglichkeit benötigen.

Panda-Anleihen ermöglichen es chinesischen Investoren, ausländischen Unternehmen und Regierungen in Yuan zu leihen und Chinas Leistungsbilanzüberschüsse zu recyceln.

China está permitiendo que una oleada de dinero barato fluya a través de sus fronteras, convirtiendo al país en una fuente rara de financiación de bajo coste para prestatarios extranjeros. Los reguladores han aprobado que los ingresos de más del 40% de los bonos panda vendidos hasta ahora este año se lleven al extranjero, la mayor proporción registrada, ascendiendo a hasta 130.000 millones de yuanes (19.000 millones de dólares). Los bonos panda son bonos denominados en yuanes emitidos en la China continental por prestatarios extranjeros.

El cambio resuena con Japón hace décadas, cuando los rendimientos en mínimos históricos y un exceso de ahorros domésticos enviaron capital vertiginosamente al extranjero. La inflación contenida y una economía débil han empujado las tasas a la baja mientras los costes de endeudamiento suben en otros lugares, mientras Pekín afloja su control sobre los flujos transfronterizos para impulsar el papel global del yuan. El rendimiento de los bonos del gobierno chino a 10 años se situó en 1.68% a jueves, comparado con 5.23% para los Treasury estadounidenses y 3.09% para los bonos del gobierno japonés.

Los emisores extranjeros recaudaron 115.500 millones de yuanes hasta el 8 de octubre, el doble que en todo el año pasado, representando el 47% del mercado. Fortescue Ltd. de Australia está sopesando un debut de 3.000 millones de yuanes, mientras que el gigante brasileño del mineral de hierro Vale SA está considerando un movimiento similar. UBS Group AG recaudó 2.000 millones de yuanes a solo 1.78% en agosto, el cupón más bajo registrado para un bono panda de cinco años de una institución financiera extranjera.

La demanda también está creciendo en el extranjero. Las ventas de bonos dim sum —deuda denominados en yuanes emitida fuera de la China continental— han superado el récord del año pasado, alcanzando 1 billón de yuanes, con la participación de emisores no chinos aumentando al 35%. Los bancos chinos también están extendiendo crédito en yuanes más barato a través de fronteras, compitiendo más agresivamente con prestamistas globales.

Instituciones financieras estatales de Kazajistán y Uzbekistán están en conversaciones para recaudar nuevos préstamos denominados en yuanes. Los reguladores anunciaron reglas a finales de 2022 permitiendo a los emisores de bonos panda convertir los ingresos en divisas extranjeras. Parte del motivo es el esfuerzo de Pekín por internacionalizar el renminbi.

Un mercado de financiación en yuanes más profundo ofrece a los prestatarios extranjeros otra fuente de financiación mientras fomenta más comercio, inversión y financiación en la moneda china, ayudando a reducir la dependencia de China del sistema financiero basado en el dólar. Otra razón es el superávit comercial persistente de China, que crea un gran pool de ahorros domésticos que necesita una salida. Los bonos panda permiten a los inversores chinos prestar a empresas y gobiernos extranjeros en yuanes, reciclando los superávits de la cuenta corriente de China.

La Chine laisse affluer une vague d'argent bon marché à travers ses frontières, transformant le pays en une source rare de financement à faible coût pour les emprunteurs étrangers. Les régulateurs ont approuvé que les produits de plus de 40% des obligations panda vendues jusqu'à présent cette année soient transférés à l'étranger, la part la plus élevée jamais enregistrée, s'élevant à jusqu'à 130 milliards de yuans (19 milliards de dollars). Les obligations panda sont des obligations libellées en yuans émises en Chine continentale par des emprunteurs étrangers.

Ce changement fait écho au Japon il y a des décennies, lorsque des rendements au plancher et un excédent d'épargne intérieure ont envoyé le capital déferler à l'étranger. Une inflation modérée et une économie faible ont poussé les taux vers le bas alors que les coûts d'emprunt augmentent ailleurs, tandis que Pékin assouplit sa prise sur les flux transfrontaliers pour renforcer le rôle mondial du yuan. Le rendement des obligations d'État chinoises à 10 ans s'établissait à 1.68% jeudi, contre 5.23% pour les Treasury américains et 3.09% pour les obligations d'État japonaises.

Les émetteurs étrangers ont levé 115.5 milliards de yuans jusqu'au 8 octobre, soit le double de l'année dernière entière, représentant 47% du marché. Fortescue Ltd. d'Australie envisage un lancement de 3 milliards de yuans, tandis que le géant brésilien du minerai de fer Vale SA envisage une démarche similaire. UBS Group AG a levé 2 milliards de yuans à seulement 1.78% en août, le coupon le plus bas jamais enregistré pour une obligation panda de cinq ans émise par une institution financière étrangère.

La demande augmente également à l'étranger. Les ventes d'obligations dim sum — dette libellée en yuans émise hors de Chine continentale — ont dépassé le record de l'année dernière, atteignant 1 billion de yuans, avec la part des émetteurs non chinois passant à 35%. Les banques chinoises étendent également un crédit yuan moins cher à travers les frontières, rivalisant plus agressivement avec les prêteurs mondiaux.

Des institutions financières publiques du Kazakhstan et d'Ouzbékistan sont en pourparlers pour lever de nouveaux prêts libellés en yuans. Les régulateurs ont annoncé des règles fin 2022 permettant aux émetteurs d'obligations panda de convertir les produits en devises étrangères. Une partie de la motivation est l'effort de Pékin pour internationaliser le renminbi.

Un marché de financement yuan plus profond donne aux emprunteurs étrangers une autre source de financement tout en encourageant plus de commerce, d'investissement et de financement en monnaie chinoise, aidant à réduire la dépendance de la Chine au système financier basé sur le dollar. Une autre raison est le surplus commercial persistant de la Chine, qui crée une grande réserve d'épargne intérieure ayant besoin d'une issue. Les obligations panda permettent aux investisseurs chinois de prêter à des entreprises et gouvernements étrangers en yuans, recyclant les surplus du compte courant de la Chine.

चीन सस्ते पैसे की एक लहर को अपनी सीमाओं के पार बहने दे रहा है, विदेशी उधारकर्ताओं के लिए कम लागत वाले वित्त का दुर्लभ स्रोत बन रहा है। नियामकों ने इस साल अब तक बेचे गए पैंडा बॉन्ड के 40% से अधिक के राजस्व को विदेश में ले जाने की अनुमति दी है, जो रिकॉर्ड पर सबसे अधिक हिस्सा है, जो 130 अरब युआन ($19 अरब) तक पहुंचता है। पैंडा बॉन्ड युआन-मूल्य वाले बॉन्ड हैं जो विदेशी उधारकर्ताओं द्वारा मुख्य भूमि चीन में जारी किए गए हैं। यह बदलाव दशकों पहले जापान की याद दिलाता है, जब शून्य के करीब उपज और घरेलू बचत का अतिप्रवाह पूंजी को विदेशों में बहने पर मजबूर कर रहा था। मंद मुद्रास्फीति और कमजोर अर्थव्यवस्था ने दरों को नीचे धकेल दिया है जबकि अन्य जगहों पर उधार की लागत बढ़ रही है, जबकि बीजिंग अंतरराष्ट्रीय प्रवाह पर अपना पकड़ ढीला कर रहा है ताकि युआन की वैश्विक भूमिका को बढ़ाया जा सके। चीन के 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड की उपज गुरुवार तक 1.68% पर थी, जबकि अमेरिकी ट्रेजरी के लिए 5.23% और जापानी सरकारी बॉन्ड के लिए 3.09% थी। विदेशी जारीकर्ताओं ने 8 अक्टूबर तक 115.5 अरब युआन जुटाए, जो पिछले साल की पूरी राशि से दोगुना है, जो बाजार का 47% बनाता है। ऑस्ट्रेलिया की Fortescue Ltd. 3 अरब युआन की शुरुआत पर विचार कर रही है, जबकि ब्राजील के लोहे के अयस्क के विशालक Vale SA समान कदम पर विचार कर रहा है। UBS Group AG ने अगस्त में केवल 1.78% पर 2 अरब युआन जुटाए, जो एक विदेशी वित्तीय संस्थान के पांच-वर्षीय पैंडा बॉन्ड के लिए रिकॉर्ड पर सबसे कम कूपन है। विदेशों में भी मांग बढ़ रही है। डिम सम बॉन्डों की बिक्री — मुख्य भूमि चीन के बाहर जारी युआन-मूल्य वाली ऋण — पिछले साल के रिकॉर्ड को पार कर गई, 1 ट्रिलियन युआन तक पहुंच गई, जिसमें गैर-चीनी जारीकर्ताओं का हिस्सा बढ़कर 35% हो गया है। चीनी बैंक भी अंतरराष्ट्रीय सीमाओं के पार सस्ता युआन क्रेडिट बढ़ा रहे हैं, वैश्विक ऋणदाताओं के साथ अधिक आक्रामक रूप से प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं। कजाकिस्तान और उज्बेकिस्तान के सरकारी वित्तीय संस्थान नए युआन-मूल्य वाले ऋण जुटाने के लिए बातचीत में हैं। नियामकों ने 2022 के अंत में नियम घोषित किए जो पैंडा बॉन्ड जारीकर्ताओं को विदेशी मुद्राओं में राजस्व रूपांतरित करने की अनुमति देते हैं। एक भाग का उद्देश्य बीजिंग की रिनमिबी को अंतरराष्ट्रीय बनाने की कोशिश है। एक गहरा युआन वित्त बाजार विदेशी उधारकर्ताओं को वित्त का एक और स्रोत देता है और चीनी मुद्रा में अधिक व्यापार, निवेश और वित्तपोषण को प्रोत्साहित करता है, जिससे चीन का डॉलर-आधारित वित्तीय प्रणाली पर निर्भरता कम होती है। एक अन्य कारण चीन का लगातार व्यापार अधिशेष है, जो घरेलू बचत का एक बड़ा पूल बनाता है जिसे रास्ता चाहिए। पैंडा बॉन्ड चीनी निवेशकों को युआन में विदेशी कंपनियों और सरकारों को उधार देने की अनुमति देते हैं, चीन के चालू खाता अधिशेषों को पुनर्चक्रित करते हैं।

中国は安価なお金の波が国境を越えて流れることを許し、外国の借り手にとって希少な低コスト資金源となっている。規制当局は今年これまでに販売されたパンダ債の40%以上の収益を海外に移転することを承認し、記録上最高割合で、最大1300億元（190億ドル）に達する。パンダ債は海外の借り手によって中国本土で発行される人民元建て債券である。この変化は数十年前的な日本に echoes し、当時、超低金利と国内貯蓄の過剰が資本を海外に流れ出させた。鈍いインフレと弱い経済が他方で借入コストが上昇する中、金利を低下させ、北京は人民元のグローバルな役割を強化するために国境を越えた資金移動の規制を緩和している。中国の10年物国債利回りは木曜時点で1.68%で、米国国債の5.23%、日本国債の3.09%と比較された。外国発行体は10月8日までに1155億元を調達し、昨年通年の2倍で市場の47%を占めた。オーストラリアのFortescue Ltd.は30億元のデビューを検討中、一方ブラジルの鉄鉱石大手Vale SAも同様の動きを検討している。UBS Group AGは8月にわずか1.78%で20億元を調達し、外国金融機関の5年物パンダ債としては過去最低クーポンとなった。海外でも需要は増加している。中国本土外で発行される人民元建て債務である点心債の販売は昨年の記録を上回り、1兆元に達し、非中国発行体の割合は35%に上昇した。中国銀行も国境を越えてより安価な人民元クレジットを拡大し、グローバルな貸し手とより積極的に競争している。カザフスタンとウズベキスタンからの国有金融機関は新たな人民元建てローンの調達について協議中である。規制当局は2022年末にパンダ債発行体が収益を外国通貨に変換することを認める規則を発表した。動機の一部分は北京の人民元国際化への取り組みである。より深い人民元資金市場は外国の借り手に別の資金源を提供しつつ、中国通貨でのより多くの貿易、投資、資金調達を促進し、中国のドル基盤金融システムへの依存を減らすのに役立つ。もう一つの理由は中国の持続的な貿易黒字で、出口を必要とする大規模な国内貯蓄を生み出している。パンダ債は中国の投資家が人民元で外国企業や政府に貸し付けることを可能にし、中国の経常収支黒字を循環させる。

A China está permitindo que uma onda de dinheiro barato flua através de suas fronteiras, transformando o país em uma fonte rara de financiamento de baixo custo para mutuários estrangeiros. Os reguladores aprovaram que os produtos de mais de 40% das obrigações panda vendidas até agora este ano sejam levadas para o exterior, a maior participação registrada, totalizando até 130 bilhões de yuans (19 bilhões de dólares). As obrigações panda são títulos denominados em yuans emitidos na China continental por mutuários estrangeiros.

A mudança ecoa o Japão há décadas, quando rendimentos no fundo do poço e um excesso de poupança doméstica enviaram capital vertendo para o exterior. A inflação contida e uma economia fraca empurraram as taxas para baixo enquanto os custos de empréstimo sobem em outros lugares, enquanto Pequim afrouxa seu controle sobre os fluxos transfronteiriços para impulsionar o papel global do yuan. O rendimento dos títulos do governo chinês de 10 anos estava em 1.68% na quinta-feira, comparado com 5.23% para os Treasury americanos e 3.09% para os títulos do governo japonês.

Os emissores estrangeiros levantaram 115.5 bilhões de yuans até 8 de outubro, o dobro de todo o ano passado, representando 47% do mercado. A Fortescue Ltd. da Austrália está ponderando uma estreia de 3 bilhões de yuans, enquanto a gigante brasileira de minério de ferro Vale SA está considerando uma medida similar. O UBS Group AG levantou 2 bilhões de yuans a apenas 1.78% em agosto, o cupom mais baixo registrado para uma obrigação panda de cinco anos de uma instituição financeira estrangeira.

A demanda também está crescendo no exterior. As vendas de obrigações dim sum — dívida denominadas em yuans emitida fora da China continental — superaram o recorde do ano passado, atingindo 1 trilhão de yuans, com a participação de emissores não chineses subindo para 35%. Os bancos chineses também estão estendendo crédito em yuans mais barato através das fronteiras, competindo mais agressivamente com os credores globais.

Instituições financeiras estatais do Cazaquistão e do Uzbequistão estão em conversas para levantar novos empréstimos denominados em yuans. Os reguladores anunciaram regras no final de 2022 permitindo que emissores de obrigações panda convertam os produtos em moedas estrangeiras. Parte do motivo é o esforço de Pequim para internacionalizar o renminbi.

Um mercado de financiamento em yuans mais profundo dá aos mutuários estrangeiros outra fonte de financiamento enquanto incentiva mais comércio, investimento e financiamento em moeda chinesa, ajudando a reduzir a dependência da China do sistema financeiro baseado em dólar. Outra razão é o superávit comercial persistente da China, que cria uma grande reserva de poupança doméstica precisando de uma saída. As obrigações panda permitem que os investidores chineses emprestem a empresas e governos estrangeiros em yuans, reciclando os superávits da conta corrente da China.

Китай позволяет волне дешёвых денег течь через свои границы, превращая страну в редкий источник недорогого финансирования для иностранных заёмщиков. Регуляторы одобрили вывод за рубеж средств более чем от 40% проданных до сих пор в этом году облигаций панда — самая высокая доля в истории, составляющая до 130 млрд юаней ($19 млрд). Облигации панда — это юаневые облигации, выпускаемые на материковом Китае иностранными заёмщиками. Этот сдвиг перекликается с Японией десятилетия назад, когда рекордно низкие доходности и избыток внутренних сбережений направляли капитал за границу. Сдержанная инфляция и слабая экономика снизили ставки, тогда как стоимость заимствований растёт в других местах, а Пекин ослабляет контроль за трансграничными потоками, чтобы усилить глобальную роль юаня. Доходность 10-летних государственных облигаций Китая составляла 1.68% на четверг, по сравнению с 5.23% по американским казначейским облигациям и 3.09% по японским государственным облигациям. Иностранные эмитенты привлекли 115.5 млрд юаней к 8 октября, в два раза больше, чем за весь прошлый год, составляя 47% рынка. Австралийская Fortescue Ltd. рассматривает дебют на 3 млрд юаней, тогда как бразильский гигант железной руды Vale SA рассматривает аналогичный шаг. UBS Group AG привлекла 2 млрд юаней всего под 1.78% в августе — самый низкий купон в истории для пятилетней облигации панда от иностранного финансового учреждения. Спрос растёт и за рубежом. Продажи облигаций дим-сам — юаневых долговых обязательств, выпущенных вне материкового Китая — превзошли рекорд прошлого года, достигнув 1 трлн юаней, при этом доля не-китайских эмитентов выросла до 35%. Китайские банки также расширяют более дешёвое юаневое кредитование через границы, конкурируя более агрессивно с глобальными кредиторами. Государственные финансовые учреждения из Казахстана и Узбекистана ведут переговоры о привлечении новых юаневых кредитов. Регуляторы объявили правила в конце 2022 года, позволяющие эмитентам облигаций панда конвертировать средства в иностранные валюты. Часть мотивации — усилия Пекина по интернационализации юаня. Более глубокий юаневый рынок финансирования даёт иностранным заёмщикам ещё один источник финансирования, одновременно поощряя больше торговли, инвестиций и финансирования в китайской валюте, помогая снизить зависимость Китая от долларовой финансовой системы. Другая причина — устойчивый торговый профицит Китая, создающий большой пул внутренних сбережений, нуждающихся в выходе. Облигации панда позволяют китайским инвесторам давать в долг иностранным компаниям и правительствам в юанях, рециркулируя профициты платёжного баланса Китая.

中国正让一波廉价资金跨境流动，使该国成为外国借款人罕见的低成本资金来源。监管机构已批准今年迄今售出的熊猫债中超过40%的收益可转移至境外，创下历史新高，金额高达1300亿元人民币（190亿美元）。熊猫债是由海外借款人在中国大陆发行的人民币计价债券。这一转变与几十年前的日本相似，当时接近零的收益率和国内储蓄过剩促使资本大量流向海外。通胀低迷和经济疲软推动利率走低，而其他地方借贷成本却在上升，同时北京正在放松对跨境资金流动的控制，以提升人民币的全球角色。截至周四，中国10年期国债收益率为1.68%，而美国国债为5.23%，日本国债为3.09%。外国发行人截至10月8日共筹集1155亿元人民币，是去年全年的两倍，占市场的47%。澳大利亚的Fortescue Ltd.正在考虑30亿元人民币的首次发行，而巴西铁矿石巨头Vale SA也在考虑类似举措。瑞银集团（UBS Group AG）在8月以仅1.78%的利率筹集了20亿元人民币，创下外国金融机构五年期熊猫债的历史最低票面利率。离岸需求也在增长。点心债——在中国大陆以外发行的人民币计价债务——销售额已超过去年的纪录，达到1万亿元人民币，非中国发行人占比升至35%。中国银行也在跨境提供更为廉价的人民币信贷，与全球贷款机构展开更激烈的竞争。来自哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦的国有金融机构正在洽谈筹集新的人民币计价贷款。监管机构在2022年底宣布规则，允许熊猫债发行人将收益兑换成外币。部分动机是北京推动人民币国际化的努力。更深的人民币融资市场为外国借款人提供了另一资金来源，同时鼓励更多以人民币进行的贸易、投资和融资，有助于降低中国对美元金融体系的依赖。另一个原因是中国持续的贸易顺差，这创造了需要出路的大量国内储蓄。熊猫债允许中国投资者以人民币向外国公司和国家放贷，循环使用中国的经常账户盈余。