Dua gerakan pasar paling striking tahun ini adalah luasnya kenaikan Yield Obligasi dan kekuatan Rally Saham. Pertanyaan terbesar mengapa kenaikan Yield Obligasi tidak menstabilkan pasar Saham. Taurus keduanya mengejarkannya naiknya keuntungan korporat.

Yield Obligasi yang lebih tinggi dilihat sebagai refleksi harapan untuk pertumbuhan jangka panjang yang lebih tinggi, didorong oleh booming investasi AI. Jika laba tetap di atas norma historis, saham jadi murah. Namun, narasi ini gagal tiga uji.

Ia tidak menghitung tekanan yang sudah terlihat pada pembiayaan kredit yang memfasilitasi AI boom. Ia tidak menjelaskan revival "debasement" trades yang berjudi pada aset yang menguntungkan dari dolar melemah. Dengan mengabaikan bagaimana pengeluaran dibayar, ia memberikan permanen pada susunan yang tidak permanen sama sekali.

Yield nyata mengikuti pertumbuhan, tetapi didorong oleh keinginan sektor pribadi untuk meminjam. Tiga cara membayar data centre: menghabiskan tunai, meminjam kepercayaan, atau meminjam. Boom ini sudah ketiga-tiganya.

Empat pengeluaran terbesar--Microsoft, Alphabet, Amazon, dan Meta--menumpuk 200 miliar dollar tunai sisa hingga 2020 dan sekarang menghasilkan 650 miliar dollar per tahun dari operasi. Kemampuan untuk memfinansial investasi melalui balance sheet rather than kredit memungkinkan ekonomi menikmati manfaat pengeluaran tanpa tekanan naik terhadap suku bunga. Meskipun sekarang, meski individu bond deals besar, emis teknologi masih tertutup oleh peminjaman pemerintah.

Namun, harga sensitif pembiayaan ini menaikkan yield untuk semua orang lain. Selama kekhawataran tentang kapasitas dan margin muncul, perdebatan kemungkinan terus berlanjut.