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Briefing Private Equity — 12 septembre 2024

Activité des méga-fonds et secondaires

Le marché des secondaires continue d'attirer des engagements de capitaux hors normes. La branche secondaires de CVC a quasiment doublé la taille de son véhicule phare, avec une clôture finale de son sixième fonds mondial de secondaires à 10 milliards de dollars — soit environ le double de son prédécesseur. Cette étape de levée de fonds souligne l'appétit institutionnel croissant pour les solutions de liquidité, les LP cherchant des sorties plus précoces de portefeuilles vieillissants.

Parallèlement, Thoma Bravo explore la vente de Foundation Software qui pourrait valoriser l'éditeur de logiciels pour la construction à plus de 2 milliards de dollars, selon des sources citées par Reuters. Une telle opération marquerait la dernière d'une série de cessions de logiciels, les sociétés de PE capitalisant sur la forte demande des acheteurs stratégiques pour les plateformes Saa S verticales.

Investissements dans les sports et le divertissement

La cour que fait le private equity aux sports professionnels continue de s'intensifier. Carlyle et Dynasty Equity ont finalisé des investissements minoritaires dans les Seattle Seahawks, la franchise NFL acquise par la famille Khosla. Dynasty a souligné la « base de fans dévouée » de l'équipe et une marque qui résonne bien au-delà du Pacifique Nord-Ouest comme facteurs d'investissement clés.

De l'autre côté de l'Atlantique, Carlyle, Bain et Oaktree figurent parmi les sociétés qui préparent des offres pour une participation minoritaire dans la société détenant les droits médiatiques internationaux de la Serie A, une transaction qui pourrait dépasser les 3 milliards d'euros. Cette vente aux enchères constitue un test pour savoir si le PE peut monétiser avec succès l'attrait mondial de la diffusion du football européen.

Mais comme le note PE International, ce secteur exige des nuances. Jouer dans le lucratif espace des sports et du divertissement comporte des défis supplémentaires, notamment les contraintes de gouvernance des ligues, la volatilité des effectifs et l'imprévisibilité inhérente des performances sur le terrain qui affectent la valeur de la marque.

Crédit et performance des fonds

Le fonds de crédit privé phare de Blackstone destiné aux particuliers maintient ses limites de rachat à 5% pour un deuxième trimestre consécutif, refusant environ la moitié des sommes que les actionnaires ont demandé à retirer. Cette contrainte reflète les actifs sous-jacents illiquides du véhicule — principalement des prêts senior aux entreprises — qui ne peuvent être vendus rapidement sans décote. Cette évolution a relancé le débat sur les inadéquations de liquidité dans les produits de crédit privé distribués au détail.

Santé et sciences de la vie

La consolidation des services de santé se poursuit à un rythme soutenu. CVC a accepté d'investir dans Unitex, la société de gestion textile pour la santé basée à Elmsford, dans l'État de New York, qui sert plus de 5 000 établissements de santé. Cette opération met en évidence les flux de trésorerie stables et résistants à la récession que les services de blanchisserie et de linge fournissent aux hôpitaux.

KKR vend une participation minoritaire dans Nordic Bioscience au fondateur de l'entreprise, après avoir aidé la société de diagnostic à doubler son chiffre d'affaires et à étendre ses capacités dans les services de R&D, le diagnostic clinique et le développement de médicaments pendant sa période de détention.

Dans l'aérospatiale, Arxis, soutenue par Arcline, a finalisé l'acquisition de Schatz Bearing et Strat Edge dans le cadre d'opérations complémentaires axées sur la défense. Schatz, basée à Poughkeepsie, dans l'État de New York, fabrique des roulements spécialisés pour les applications aérospatiales, de défense et spatiales, tandis que Strat Edge, basée à Poway, en Californie, produit des composants céramiques pour des marchés finaux similaires.

Industries et fabrication

Truelink Capital a finalisé l'acquisition de JT Thorpe Group, un fournisseur nord-américain de services spécialisés de maintenance industrielle et de gestion thermique, dans le cadre de la troisième opération de son deuxième fonds. Cet investissement poursuit la stratégie de Truelink visant à cibler des prestataires de services industriels de niche présentant des caractéristiques de revenus récurrents.

Align Capital Partners a acquis Trident Solutions, un fabricant basé à Plano, au Texas, de produits de marquage et d'identification de sécurité qui sert plus de 1 700 clients dans les secteurs des services publics, du commerce et de l'industrie. Cet investissement plateforme reflète l'intérêt continu du PE pour les dépenses de sécurité liées aux infrastructures.

Consommation et distribution

Sycamore Partners a cédé Hot Topic, vendant le détaillant basé à Los Angeles à Spencer Spirit Holdings. Le portefeuille de marques comprend Hot Topic, BoxLunch et Her Universe, qui ciblent les consommateurs orientés culture pop et fandoms. Cette cession fait suite à la détention pluriannuelle de Sycamore, durant laquelle l'entreprise a navigué à travers l'évolution des flux dans les centres commerciaux et la concurrence du commerce électronique.

Boissons et alimentation

Saothair Capital a finalisé l'acquisition de North American Breweries auprès de Heineken. Le brasseur basé à Rochester, dans l'État de New York, produit Labatt, Genesee, Seagram's Escapes, Lipton Hard Iced Tea et Bubly Wine Refresher et figure parmi les plus grands fournisseurs américains de brassage sous contrat à service complet. Cette opération donne à Saothair une exposition au segment résilient de la bière de gamme économique.

Distribution et logistique

AMS Fulfillment, soutenue par Fort Point, a finalisé l'acquisition de Vox Fulfillment, un prestataire logistique tiers basé à Provo, dans l'Utah, qui sert des marques de santé et bien-être, de beauté et de cosmétiques depuis 2018. Cette opération étend l'empreinte d'AMS sur la côte Ouest alors que la demande en logistique e-commerce reste robuste.

Énergie et services aux infrastructures

Airswift, soutenue par Gemspring, a acquis les activités énergétiques de New Tech Global, y compris ses unités Ventures, Rig Personnel et Auburn, qui fournissent des services de main-d'œuvre, de gestion de projets et d'actifs pour l'amont pétrolier et gazier. Cette opération additive renforce l'offre de personnel technique d'Airswift dans les bassins énergétiques américains.

Magnesium Capital a investi dans TMA, un fournisseur de services complets de gestion de données de comptage et d'énergie pour le marché énergétique britannique. Cet investissement positionne Magnesium pour bénéficier du déploiement des compteurs intelligents au Royaume-Uni et de la modernisation du réseau.

Services financiers et assurance

Bridgepoint a acquis une participation majoritaire dans VIPR, la plateforme londonienne de technologie d'assurance fondée en 2009, auprès de Tenzing. VIPR traite environ 500 000 bordereaux par an, représentant environ 12 milliards de dollars de primes brutes émises sur le marché mondial de l'assurance. Cette opération souligne la conviction du PE dans la numérisation des back-offices d'assurance.

Pivotal, de Pollen Street, a acquis LR Finance, le courtier en prêts hypothécaires fondé en 1996 qui conseille sur les prêts hypothécaires, la protection et l'assurance habitation. Cette opération additive étend la portée de distribution de Pivotal sur le marché hypothécaire britannique.

Technologie et logiciels

Brandnamic Unlimited d'Elvaston s'est étendu en Italie avec l'acquisition d'Edita, qui aide les hôtels indépendants à renforcer leurs canaux de réservation directe grâce à des outils CRM, une technologie de réservation et une communication avec les clients basée sur l'IA. Cette opération reflète l'intérêt continu du PE pour les technologies hôtelières.

Dans la fintech, Revolut a franchi son premier obstacle vers l'obtention d'une licence bancaire américaine, une étape qui pourrait considérablement élargir le marché adressable de la banque numérique.

Apax Digital a soutenu une plateforme technologique de financement de titres, tandis que Clifford Chance et White & Case ont commenté le projet de lignes directrices sur les concentrations de la Commission européenne. La CE prévoit de finaliser le processus d'examen au quatrième trimestre, les secteurs du numérique, de la pharmacie et des sciences de la vie étant les plus susceptibles d'être affectés par une disposition de « bouclier d'innovation », selon Michael Engel de White & Case.

Marchés émergents et expansion régionale

Sandberg Capital est entré en Pologne avec une participation majoritaire dans Carrot, une plateforme qui connecte les assureurs et les sociétés de leasing avec plus de 20 000 acheteurs professionnels, facilitant environ 30 000 enchères de véhicules par an. Cet investissement marque la première incursion de Sandberg sur le marché polonais.

Green Arrow, soutenue par CAI Capital, a acquis MSL Electric, l'entrepreneur électricien syndiqué basé à Anaheim, en Californie, qui réalise des projets de feux de signalisation et de systèmes de transport intelligents pour des clients municipaux et de comté. Cette opération additive renforce l'offre de services d'infrastructure de Green Arrow.

Réglementation et politique

Le projet de lignes directrices sur les concentrations de la Commission européenne introduira un concept de bouclier d'innovation susceptible d'affecter les opérations de PE dans les secteurs du numérique, de la pharmacie et des sciences de la vie, avec des lignes directrices finales attendues au T4 2026.

Les capital-risqueurs britanniques se réjouissent après que le gouvernement a exclu une taxe de sortie sur les spinouts, supprimant un frein potentiel à la création d'entreprises issues des universités.

Venture et croissance

Le financement mondial en capital-risque a bondi de 122% en août en glissement annuel, les investisseurs ayant injecté 42 milliards de dollars dans un peu plus de 1 500 startups dans le monde, selon les données de Crunchbase. Ce chiffre était en baisse de 25% par rapport aux 56 milliards de dollars de juillet, mais a poursuivi une série d'opérations à plus d'un milliard de dollars.

L'analyse de Sifted sur les startups nordiques les plus efficaces en capital révèle les meilleures performances de la région, tandis qu'un rapport séparé suggère que les entreprises fintech nordiques deviennent « excellentes pour survivre et moins bonnes pour passer à l'échelle », soulevant des questions sur la capacité de la région à produire des gagnants exceptionnels.

La décision de Legora de ne pas construire son propre modèle d'IA, se concentrant plutôt sur les acquisitions plutôt que sur le développement propriétaire, reflète une approche pragmatique de plus en plus courante parmi les startups activées par l'IA confrontées aux contraintes de coûts de calcul.

Le passage de Matt Clifford chez Anthropic a suscité des critiques de certains milieux, les détracteurs qualifiant cette nomination de « pas cool » compte tenu de son rôle antérieur de conseiller IA britannique, soulevant des questions sur la dynamique de pantouflage entre le gouvernement et les laboratoires de pointe.

Perspectives des LP

IMCO, l'un des LP canadiens à la croissance la plus rapide, trace une voie distinctive dans le private equity, selon le dernier briefing Side Letter de PE International. L'institution navigue entre les petits buyouts et les méga-transactions qui génèrent des distributions, tandis que les familles de la région APAC s'engagent pleinement dans l'investissement à impact.

La sortie de Hot Topic par Sycamore Partners intervient alors que Matthew Rich de LLCP partage les plans de création de valeur pour Colt Group, et que Chris Jones d'ACP discute de la stratégie additive de Marco — un rappel que la construction de portefeuille et l'amélioration opérationnelle restent les deux moteurs jumeaux des rendements du PE.