Les emprunteurs sur le marché privé de dette aux États-Unis utilisent des paiements d'intérêts différés et des prolongations d'échéance pour éviter les défauts, masquant potentiellement l'étendue réelle du stress de crédit, selon Moody's Ratings. Le taux de défaut parmi les 607 emprunteurs privés évalués par Moody's était de 4% sur 12 mois jusqu'en juin. Ce chiffre est passé à 5,8% lorsque les amendements de paiement par défaut (PIK) et les prolongations d'échéance parmi les émetteurs en difficulté ont été pris en compte, selon le rapport rédigé par la firme.
L'agence de notation considère ces outils comme des échanges de détresse et donc équivalents aux défauts. Les arrangements Paiement par défaut (PIK) permettent aux emprunteurs de différer les intérêts en les ajoutant au principal échu. Lorsqu'ils sont ajoutés au cours de la vie d'un prêt pour libérer de la trésorerie pour les opérations, ils augmentent également la dette de l'entreprise à long terme.
Ces résultats mettent en lumière comment la capacité des prêteurs à modifier les prêts et à différer les paiements d'intérêts en espèces peut masquer l'étendue du stress dans le crédit privé. Cela survient au moment où les emprunteurs font face à des taux d'intérêt en hausse alors que l'inflation, les perturbations commerciales et la menace d'obsolescence par l'IA érodent les revenus. Le risque de intensification augmente alors que les emprunteurs s'approchent du mur des remboursements de dettes.
Dans l'échantillon de Moody's, les émetteurs notés moins bien représentent plus de la moitié des échéances dues en 2027 et 2028, laissant de nombreux emprunteurs les plus faibles dépendre des prolongements, des amendements PIK, d'une refinancement coûteux ou d'un soutien supplémentaire de leurs sponsors en capital privé. Les états financiers récents des 607 emprunteurs ont également montré que 17% utilisaient des intérêts par défaut (PIK), ce qui permet aux entreprises d'ajouter des intérêts à leur dette impayée plutôt qu'en espèces, selon le rapport. Les emprunteurs ont montré des signes de tension financière similaires, qu'il soit PIK disponible dès le départ du prêt ou introduit plus tard.
Les entreprises ont lutté contre une faible liquidité, un flux de trésorerie libre négatif et un effet de levier élevé, tandis que la couverture des intérêts tournait autour des niveaux d'équilibre, selon le rapport. Parmi les emprunteurs utilisant le PIK, les entreprises de services avaient la plus forte concentration de faible liquidité, tandis que les entreprises de logiciels avaient les indicateurs de crédit les plus faibles en général. Malgré cela, la tension entre emprunteurs individuels n'a pas encore entraîné de détérioration significative des certificats de créances garanties du marché moyen (CLO) qui détiennent la majeure partie de la dette.
Moody's a indiqué que la gestion de portefeuille, les tests de garantie et des protections structurelles plus fortes ont jusqu'ici aidé à protéger les investisseurs en CLO du affaiblissement de la qualité de crédit des emprunteurs.
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing