Los prestatarios en el mercado privado de deuda estadounidense están utilizando pagos diferidos de intereses y extensiones de vencimiento para evitar incumplimientos, potencialmente enmascarando el grado real de estrés crediticio, según Moody's Ratings. La tasa de incumplimiento entre 607 prestatarios privados evaluados por Moody's fue del 4% en los 12 meses hasta junio. Ese porcentaje aumentó al 5.8% cuando se tuvieron en cuenta enmiendas de pago por deferred payment (PIK) y extensiones de vencimiento entre emisores en dificultades, escribió la firma en un informe.
La agencia de calificación considera tales herramientas como canjes apremiados y por lo tanto equivalentes a incumplimientos. Los arreglos de pago por deferred payment (PIK) permiten a los prestatarios diferir intereses sumándolos al principal vencido. Cuando se agregan durante la vida de un préstamo para liberar efectivo para operaciones, también a largo plazo aumentan la deuda de una empresa.
Estos hallazgos destacan cómo la capacidad de los prestamistas para modificar préstamos y diferir pagos de intereses en efectivo puede enmascarar el grado de estrés en el crédito privado. Esto ocurre mientras los prestatarios enfrentan tasas de interés en alza en un momento en que la inflación, las interrupciones comerciales y la amenaza de obsolescencia por IA están erosionando los ingresos. El riesgo de intensificarse mientras los prestatarios se acercan a una pared de vencimientos de deuda.
En la muestra de Moody's, los emisores con calificación más baja representan más de la mitad de los vencimientos previstos en 2027 y 2028, dejando a muchos de los prestatarios más débiles dependientes de extensiones, enmiendas PIK, reestructuración costosa o apoyo adicional de sus patrocinadores de capital privado. Los estados financieros recientes de los 607 prestatarios mostraron que el 17% estaban utilizando PIK intereses, lo que permite a las empresas sumar intereses a su deuda pendiente en lugar de pagarlos en efectivo, según el informe. Los prestatarios sin importar PIK estuviera disponible desde el inicio del préstamo o se introdujera después, mostraron signos similares de tensión financiera.
Las empresas lucharon con débil liquidez, flujo de efectivo libre negativo y alta apalancamiento, mientras que la cobertura de intereses se mantuvo alrededor de niveles de equilibrio, mostró el informe. Entre los prestatarios que utilizaban PIK, las empresas de servicios tenían la mayor concentración de débil liquidez, mientras que las empresas de software tenían los peores indicadores crediticios en general. A pesar de esto, la tensión entre prestatarios individuales aún no se ha traducido en una deterioro significativo de los certificados de deuda garantizada del mercado medio (CLO) que mantienen gran parte de la deuda.
Moody's indicó que la gestión de cartera, las pruebas de garantía y protecciones estructurales más fuertes hasta ahora han ayudado a proteger a los inversores en CLO de la deterioro de la calidad crediticia de los prestatarios.
Fuente: Bloomberg Markets · Resumido por HeadlinesBriefing