يتم المقترضون في سوق الديون الخاص بالولايات المتحدة باستخدام مدفوعات فائدة مؤجلة وتمديدات الاستحقاق لتجنب التخلف عن السداد، مما قد يخفي المدى الحقيقي لضغط الائتمان، وفقًا لمودي للتصنيفات. كانت نسبة التخلف عن السداد بين 607 مقترضًا خاصًا للائتمان تم تقييمها من قبل مودي 4% في الـ 12 شهرًا حتى يونيو. ارتفعت هذه النسبة إلى 5.8% عندما تم أخذ التعديلات الخاصة بالدفع المؤجل (PIK) وتمديدات الاستحقاق بين الجهات المصدرة في حالة ضائقة بعين الاعتبار، وكتبت الشركة في تقرير. تنظر وكالة التصنيف هذه الأدوات على أنها مقايضات مضطربة وبالتالي تساوي التخلف عن السداد. تسمح ترتيبات الدفع المؤجل (PIK) للمقترضين بتأجيل الفوائد بإضافتها إلى الأصل المستحق. عند إضافتها خلال فترة القرض لتحرير السيولة التشغيلية، فإنها أيضًا تزيد من ديون الشركة على المدى الطويل. تسلط هذه النتائج الضوء على كيف يمكن لقدرة المقرضين على تعديل القروض وتأجيل مدفوعات الفائدة النقدية أن تُخفي مدى ضغط الائتمان في القطاع الخاص. يأتي ذلك في وقت يواجه فيه المقترضون ارتفاع معدلات الفائدة في وقت تشهد فيه التضخم، واضطرابات تجارية، وتهديد إضفاء الطابع على القصور الذاتي من قبل الذكاء الاصطناعي على الإيرادات تراجعًا. يزداد خطر التصعيد مع اقتراب المقترضين من جدار استحقاقات الديون. في عينة مودي، تمثل الجهات المصدرة ذات التصنيف الأقل أكثر من نصف الاستحقاقات المقررة في كل من 2027 و2028، مما يترك العديد من أضعف المقترضين dependent على التمديدات، تعديلات PIK، إعادة هيكلة باهظة الثمن أو دعم إضافي من رعاتهم من رأس المال الخاص. كشفت البيانات المالية الأخيرة لـ 607 مقترضًا أن 17% كانوا يستخدمون فائدة PIK، التي تسمح للشركات بإضافة الفائدة إلى ديونها المستحقة بدلاً من دفعها نقدًا، وفقًا للتقرير. أظهرت المقترضون علامات توتر مالي مماثلة سواء كانت PIK متاحة من بداية القرض أو تم إدخالها لاحقًا. واجهت الشركات ضعف السيولة، وتدفق نقدي حر سالب، ورافعة مالية عالية، بينما ظلت تغطية الفوائد عند مستويات التعادل تقريبًا، كما أظهر التقرير. بين المقترضين الذين يستخدمون PIK، كانت شركات الخدمات لديها أعلى تركيز لضعف السيولة، بينما كانت شركات البرمجيات لديها أسوأ مؤشرات الائتمان بشكل عام. ومع ذلك، لم تتحول التوتر بين المقترضين الأفراد إلى تدهور ملحوظ في شهادات القروض المضمونة للسوق المتوسط (CLO) التي تحتفظ بمعظم الديون. قالت مودي إن إدارة المحافظ، واختبارات الضمان، والحماية الهيكلية الأقوى حتى الآن ساعدت في حماية مستثمري CLO من تدهور جودة الائتمان للمقترضين.
المصدر: Bloomberg Markets · لخّصه HeadlinesBriefing