借款人在美国私债市场使用延迟利息付款和到期日延期来避免违约，可能掩盖了整体信用压力的真实程度，根据穆迪评级。穆迪评估的607名私募信用借款人在12个月内的违约率为4%。该数字在考虑了 distressed issuers（困境发行人）的付款即付款（PIK）修正案和到期日延期后上升至5.8%。该评级机构将此类工具视为困境交换，并将其视为违约。付款即付款（PIK）是允许借款人通过将利息计入到期本金来推迟利息付款的安排。在贷款期间添加PIK以腾出现金用于运营，从长远来看也会加剧公司的债务负担。这些发现突显了贷款人修改贷款和推迟现金利息付款的能力如何掩盖私募信用中压力的真实程度。这发生在借款人面临利率上升之际，而通胀、贸易中断和AI淘汰的威胁正在侵蚀收益。随着借款人面临到期债务的墙壁，压力有可能加剧。在穆迪的样本中，低评级发行人占据2027年和2028年到期债务的超过一半，使得许多最弱的借款人依赖延期、PIK修正案、昂贵的再融资或私募股权赞助人的额外支持。该报告最近的财务报告显示，607名借款人中有17%正在使用PIK利息，这允许公司将利息计入其未偿还债务，而不是现金支付。无论PIK是从贷款一开始就可用，还是后来引入，借款人都表现出类似的财务压力迹象。这些公司面临弱流动性、负自由现金流和高杠杆，而利息覆盖率徘徊在持平水平，报告显示。使用PIK的借款人中，业务服务公司流动性弱的浓度最高，而软件公司的信用指标最差。尽管如此，个别借款人的压力尚未转化为中市场资产支持证券（CLO）的显著恶化，后者持有大部分债务。穆迪表示，组合管理、抵押测试和更强的结构性保护迄今为止已帮助保护CLO投资者免受借款人信用质量弱化的影响。
来源: Bloomberg Markets · 由HeadlinesBriefing整理摘要