La récente hausse du yen marque le début d'une correction plus large de la sous-évaluation à long terme de la monnaie, selon Edmond de Rothschild Asset Management. Michael Nizard, head of multi-asset and overlay, a écrit que le yen commence à se négocier sur ses propres fondamentaux après des années dominées par les écarts de taux USD-JPY et son rôle de monnaie de financement des carry trades mondiaux. Il a déclaré que tout repli sur les crosses de JPY devrait être vu comme une opportunité de renforcer ou d'ajouter une exposition longue en yen.

Le yen a gagné plus de 3 % ce mois-ci en raison d'attentes de resserrement plus rapide de la Banque du Japon et de spéculations sur des changements dans les allocations du fonds de pension japonais, incitant les investisseurs à désengager des positions baissières. Le secrétaire au Trésor des États-Unis, Scott Bessent, a défié les traders de tester sa résolution sur le renforcement de la monnaie japonaise, citant " une assez bonne insight" sur les intentions des décideurs japonais. Des gains supplémentaires du yen pourraient forcer les investisseurs à désengager des carry trades financés avec un financement japonais bon marché, potentiellement provoquant des ventes de Trésors, de crédit et d'actions alors que le levier est réduit.

Les investisseurs japonais restent des acheteurs majeurs d'actifs étrangers, et toute répatriation vers des investissements domestiques attractifs pourrait troubler les marchés obligataires mondiaux. Nizard a noté l'effet plus large rendrait les marchés mondiaux moins dépendants du financement bon marché du yen. L'intervention coordonnée récente par le Japon et les États-Unis a signalé que le marché ne peut plus supposer que la dépréciation du yen sera tolérée indéfiniment, transformant un trade perçu comme unidirectionnel en un risque à deux voies.

Bien que l'ajustement ne soit pas linéaire, les replis devraient être vus comme des opportunités pour renforcer les positions longues en yen si le changement plus large se soutient.