El reciente rally del yen marca el comienzo de una corrección más amplia en la subvaluación a largo plazo de la moneda, según Edmond de Rothschild Asset Management. Michael Nizard, jefe de multi-activo y overlay, escribió que el yen está empezando a negociarse más por sus propios fundamentos después de años dominados por las diferencias de tipos de interés EE. UU.-JPY y su papel como moneda de financiación de los carry trades globales.

Señaló que cualquier retroceso en los cruces de JPY debería verse como una oportunidad para reforzar o añadir exposición larga en yen. El yen se ha apreciado más del 3% este mes debido a expectativas de una mayor flexibilización del Banco de Japón y especulaciones sobre cambios en las asignaciones del fondo de pensiones japonés, lo que ha provocado que los inversores deshagan posiciones bajistas. El secretario del Tesoro de EE.

UU., Scott Bessent, desafió a los operadores a poner a prueba su determinación de fortalecer la moneda japonesa, citando "buena percepción" de las intenciones de los responsables de políticas japonesas. Ganancias adicionales en el yen podrían obligar a los inversores a deshacer carry trades financiados con barato financiamiento japonés, potencialmente provocando ventas de Tesoros, crédito y acciones mientras se reduce el apalancamiento. Los inversores japoneses siguen siendo grandes compradores de activos extranjeros, y cualquier repatriación a inversiones domésticas atractivas podría alterar los mercados globales de bonos.

Nizard señaló el efecto más amplio haría que los mercados globales fuesen menos dependientes del financiamiento barato del yen. La intervención coordinada reciente por parte de Japón y EE. UU. señaló que el mercado ya no puede asumir que la depreciación del yen será tolerada indefinidamente, convirtiendo un intercambio unidireccional percibido en un riesgo de dos vías.

Aunque el ajuste no sea lineal, las retrocesos deberían verse como oportunidades para reforzar posiciones largas en yen si el cambio más amplio se sustenta.