Huw van Steenis argumenta que los fracasos de política de los bancos centrales pueden reflejar modelos macroeconómicos débiles. La gran crisis financiera, el aumento de la inflación post-pandémica y el colapso del Silicon Valley Bank expusieron estos límites. A medida que el Banco de Inglaterra se prepara para albergar una conferencia en honor de Charles Goodhart, quien cumple 90 años en octubre, van Steenis extrae cuatro lecciones.

Primero, las instituciones importan. Los bancos no son conductos sin fricción; sus balances e incentivos dan forma a la política monetaria. El colapso del Silicon Valley Bank muestra que esta lección no ha sido completamente absorbida.

Goodhart dice que cada Comité de Política Monetaria debería incluir miembros que comprendan el funcionamiento de los intermediarios financieros. La respuesta a la monocultura bancaria es una mayor diversidad entre los mercados públicos y privados, no menos regulación. Segundo, las presiones fiscales pueden desanclar la estabilidad de precios.

La deuda pública y los déficits, las crisis repetidas y el populismo han debilitado la independencia de los bancos centrales desde el período de finales de los años 80 hasta 2008. Los nuevos grupos de trabajo de la Reserva Federal son importantes porque evalúan la IA y mejoran los datos y los modelos. Tercero, los modelos económicos deben incorporar el fracaso como una característica del capitalismo.

Finalmente, la demografía podría resultar más poderosa que los debates que consumen a los banqueros centrales.