Shein香港IPO每股定價HK$48.56 ($6.19)，募集$1.7億和估值略高於$26億——較其2022年私有估值$100億折價75%。該發行引起了冷淡需求：國際 tranche 1.6 倍 oversubscribed 和 Hong Kong retail 4.6 個，高調上市而言令人失望。角石承諾僅覆蓋22%，低於典型的30-50%，首日股價下跌最多10%。

一顯著特點是，$3.5億 的現金和股份可能通過反稀釋條款流回給早期 Series Pre-D, D, 和 D+ 投資者，他們的估值分別為 $60.5億、$98.2億 和 $64億——這意味著公開投資者的 $1.7億 可能被支付給先前背東家的款項所超越。

投資者將 $26.5億 的估值視為昂貴，按預計2027年盈利復蘇的PDD Holdings 2026 P/E multiple based on projected 2027 earnings recovery. 擔憂包括營收增長放緩、利潤率壓力、失去最低限額海關豁免迫使轉向資本密集型倉儲，以及持續的監管審查。Shein 否認了關於勞工實踐和合規的指控。

關鍵實體：公司：Shein, PDD Holdings Inc, Goldman Sachs, Temu | 人員：Craig Coben, Roula Khalaf | 地點：Hong Kong, New York, London, Singapore