Once-Hot AI Trade Leaves Korean Stocks Struggling for Buyers

South Korea, once a poster child of the global AI trade, is rapidly losing relevance with investors. Turnover has collapsed 70% from its peak in late May, while foreigners are retreating at the fastest pace in Asia. Local retail investors are also pulling back.

The Kospi, the world's best-performing major equities benchmark in the first half, has since lost 22% to be the worst in the second half, while AI-heavy Taiwanese and US peers set new highs. Behind the reversal is a market whose AI fortunes hinge disproportionately on Samsung Electronics Co. and SK Hynix Inc., the two memory-chip giants at the heart of the global AI supply chain. That concentration is now a liability as investors question the durability of the memory chips' boom cycle, while the brutal leverage-driven selloff in the summer has made some global funds hesitant to return.

Phillip Wool, head of portfolio management at Rayliant Global Advisors, stated that the easy money in the memory chip theme has been made, adding his fund is now underweight SK Hynix and Samsung Electronics. The two chipmakers together account for over half of Kospi's weighting and powered its ascent earlier this year. Foreign funds pulled $131 billion from Korean stocks this year, the most among major Asian markets.

Skepticism over memory chip demand was on full display when shares of Samsung, the world's top producer, fell despite a nearly nine-fold surge in quarterly operating profit. Korea is struggling to lure buyers, amplified by the nearing completion of combined 55 trillion won ($41 billion) stock buybacks by Samsung and SK Hynix. Repurchases by the two chipmakers accounted for the bulk of the $23 billion worth of buy orders in the market last month, according to JPMorgan Chase & Co. Richard Tang, head of research at Julius Baer, noted capital is gravitating back toward US equities, contributing to ongoing foreign outflows.

Margin loans outstanding have hovered around 33 trillion won over the past month, after peaking at 38.6 trillion won in June. Brokerage account balances have also fallen to around 100 trillion won from a record of near 140 trillion won. Jon Withaar, a portfolio manager at Pictet Asset Management in Singapore, noted that while memory names have become value names cheap at current earnings, retail and fast money hedge funds chase growth, not value.

أمضت كوريا الجنوبية معظم هذا العام كنموذج بارز للطفرة العالمية المحمومة في الذكاء الاصطناعي. أما اليوم، فإن سوق الأسهم البالغة قيمته 4.3 تريليون دولار تفقد بسرعة أهميتها لدى المستثمرين وفق معظم المقاييس. فقد انخفض حجم التداول بنسبة 70% منذ ذروته في أواخر مايو، ويتراجع الأجانب بأسرع وتيرة في آسيا، كما يتراجع صغار المستثمرين المحليين. أما مؤشر كوسبي، وهو أفضل المؤشرات الرئيسية أداءً في العالم خلال النصف الأول، فقد خسر منذ ذلك الحين 22% ليصبح الأسوأ أداءً في النصف الثاني، في حين سجلت نظيراته التايوانية والأمريكية الغنية بالذكاء الاصطناعي مستويات قياسية جديدة.

وراء هذا الانعكاس سوق يعتمد أداؤه المرتبط بالذكاء الاصطناعي بشكل غير متناسب على شركة سامسونج للإلكترونيات المحدودة وشركة SK هاينكس المحدودة، وهما عملاقا رقائق الذاكرة في قلب سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي العالمية. وأصبح هذا التركيز الآن عبئاً، مع تساؤل المستثمرين عن استدامة دورة ازدهار رقائق الذاكرة. وقال فيليب وول، رئيس إدارة المحافظ في شركة Rayliant Global Advisors، إن "المال السهل في هذا الموضوع قد جُني بالفعل"، مضيفاً أن صندوقه يجني الأرباح من أسهم الذكاء الاصطناعي الكورية، ويحتفظ حالياً بوزن أقل في SK هاينكس وسامسونج للإلكترونيات. وتمثل الشركتان المصنعتان للرقائق معاً أكثر من نصف الوزن في مؤشر كوسبي.

وسحبت الصناديق الأجنبية 131 مليار دولار من الأسهم الكورية هذا العام، وهو أعلى رقم بين الأسواق الآسيوية الكبرى، وفقاً لبيانات البورصة التي جمعتها بلومبرغ. وانخفضت أسهم سامسونج يوم الخميس رغم قفزة الأرباح التشغيلية الفصلية بنحو تسعة أضعاف. كما تواجه كوريا صعوبة في جذب المشترين، إذ تقترب سامسونج وSK هاينكس من إكمال عمليات إعادة شراء أسهم مشتركة بقيمة 55 تريليون وون (41 مليار دولار). ولا يزال صغار المستثمرين بعيدين بعد انهيار يوليو، إذ تقل قروض الهامش وأرصدة الحسابات الوسيطة كثيراً عن ذروتها.

لكن بعض المستثمرين لا يزالون يرون قيمة. فقد قال جون ويثار، مدير المحافظ في Pictet Asset Management في سنغافورة، إن أسهم الذاكرة أصبحت أسهم قيمة، رخيصة بالنظر إلى أرباحها الحالية، في حين تطارد صناديق التحوط الأفراد والمال السريع النمو. كما تجذب مبادرة كوريا لتعزيز القيمة المؤسسية مشترين. وفي الوقت نفسه، تكتسب تايوان حظوة متزايدة، إذ ارتفع مؤشر Taiex بنسبة 70% هذا العام، وتفوق على كوسبي بنحو 23 نقطة مئوية في الربع الأخير، وهو أوسع فارق منذ مطلع القرن.

এই বছরের বেশিরভাগ সময় দক্ষিণ কোরিয়া বিশ্বজুড়ে এআই উন্মাদনার পোস্টার বয় ছিল। এখন প্রায় প্রতিটি মানদণ্ডে, ৪.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের এই শেয়ারবাজার দ্রুত বিনিয়োগকারীদের কাছে গুরুত্ব হারাচ্ছে। মে মাসের শেষের শীর্ষ থেকে লেনদেন ৭০% কমে গেছে, এশিয়ার মধ্যে সবচেয়ে দ্রুতগতিতে বিদেশিরা সরে যাচ্ছেন এবং স্থানীয় খুচরা বিনিয়োগকারীরাও পিছু হটছেন। প্রথমার্ধে বিশ্বের সেরা পারফর্মিং প্রধান ইক্যুইটি বেঞ্চমার্ক কোস্পি তারপর থেকে ২২% হারিয়েছে এবং দ্বিতীয়ার্ধে সবচেয়ে খারাপ পারফর্মার হয়ে দাঁড়িয়েছে, অন্যদিকে এআই-নির্ভর তাইওয়ানি ও মার্কিন প্রতিপক্ষরা নতুন সর্বোচ্চ স্তর ছুঁয়েছে।

এই উল্টোটানের পেছনে রয়েছে এমন একটি বাজার, যার এআই ভাগ্য অসমভাবে নির্ভর করে Samsung Electronics Co. এবং SK Hynix Inc.-এর উপর, বিশ্বের এআই সরবরাহ শৃঙ্খলের কেন্দ্রে থাকা দুই মেমোরি-চিপ দৈত্য। বিনিয়োগকারীরা মেমোরি চিপের উত্থান-চক্রের টেকসইতা নিয়ে প্রশ্ন তোলায় এই ঘনত্ব এখন দায়ে পরিণত হয়েছে। Rayliant Global Advisors-এর পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপনা প্রধান Phillip Wool বলেছেন, "ওই থিমে সহজ অর্থ ইতিমধ্যে উপার্জিত হয়ে গেছে", এবং যোগ করেন যে তাঁর ফান্ড কোরীয় এআই শেয়ারে মুনাফা তুলে নিচ্ছে এবং এখন SK Hynix ও Samsung Electronics-এ আন্ডারওয়েট। দুটি চিপ নির্মাতা মিলে কোস্পির ওজনের অর্ধেকের বেশি ধারণ করে।

Bloomberg-এর সংকলিত এক্সচেঞ্জ তথ্য অনুযায়ী, এ বছর বিদেশি ফান্ড কোরীয় শেয়ার থেকে ১৩১ বিলিয়ন ডলার তুলে নিয়েছে, যা প্রধান এশীয় বাজারগুলোর মধ্যে সর্বোচ্চ। ত্রৈমাসিক পরিচালন মুনাফা প্রায় নয়গুণ বাড়লেও বৃহস্পতিবার Samsung-এর শেয়ার পড়েছে। Samsung ও SK Hynix মিলে ৫৫ ট্রিলিয়ন ওন (৪১ বিলিয়ন ডলার) শেয়ার পুনঃক্রয় সম্পন্ন করার দোরগোড়ায় থাকায় কোরিয়াও ক্রেতা টানতে হিমশিম খাচ্ছে। জুলাইয়ের ধসের পর ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীরা এখনও দূরে রয়েছেন, এবং মার্জিন ঋণ ও ব্রোকারেজ অ্যাকাউন্টের ব্যালেন্স তাদের শীর্ষ স্তরের অনেক নিচে।

তবুও কেউ কেউ মূল্য দেখছেন। সিঙ্গাপুরের Pictet Asset Management-এর পোর্টফোলিও ম্যানেজার Jon Withaar বলেছেন, মেমোরি শেয়ারগুলো এখন ভ্যালু শেয়ারে পরিণত হয়েছে, বর্তমান আয়ের হিসেবে সস্তা, যদিও খুচরা ও দ্রুত-অর্থের হেজ ফান্ড প্রবৃদ্ধির পেছনে ছুটছে। কোরিয়ার কর্পোরেট মূল্য বাড়ানোর উদ্যোগও ক্রেতাদের আকর্ষণ করছে। এদিকে তাইওয়ান জনপ্রিয়তা পাচ্ছে, এ বছর Taiex ৭০% বেড়েছে এবং গত ত্রৈমাসিকে কোস্পিকে প্রায় ২৩ শতাংশ পয়েন্টে ছাড়িয়ে গেছে, যা এই শতাব্দীর শুরুর পর সবচেয়ে বড় ব্যবধান।

Große Teile dieses Jahres war Südkorea das Aushängeschild des globalen KI-Booms. Inzwischen verliert der Aktienmarkt mit einem Volumen von 4,3 Billionen US-Dollar nach nahezu allen Kennzahlen rasch an Bedeutung für Investoren. Der Handelsumsatz ist seit dem Hoch Ende Mai um 70 % eingebrochen, ausländische Investoren ziehen sich schneller zurück als in jedem anderen asiatischen Markt, und auch private Kleinanleger halten sich zurück. Der Kospi, im ersten Halbjahr der weltweit am besten laufende große Aktienindex, hat seitdem 22 % verloren und ist im zweiten Halbjahr der schwächste Index, während seine KI-lastigen Pendants in Taiwan und den USA neue Höchststände erreichen.

Hinter dieser Umkehr steht ein Markt, dessen KI-Gewinne überproportional von Samsung Electronics Co. und SK Hynix Inc. abhängen, den beiden Speicherchip-Riesen im Zentrum der globalen KI-Lieferkette. Diese Konzentration wird nun zum Risiko, da Anleger die Nachhaltigkeit des Aufschwungs bei Speicherchips infrage stellen. Phillip Wool, Leiter des Portfoliomanagements bei Rayliant Global Advisors, sagte, "das leichte Geld mit diesem Thema ist bereits verdient", und ergänzte, sein Fonds nehme Gewinne bei koreanischen KI-Aktien mit und sei inzwischen in SK Hynix und Samsung Electronics untergewichtet. Die beiden Chiphersteller stellen zusammen mehr als die Hälfte der Gewichtung im Kospi.

Ausländische Fonds haben in diesem Jahr laut Börsendaten, die Bloomberg zusammengestellt hat, 131 Milliarden US-Dollar aus koreanischen Aktien abgezogen, mehr als in jedem anderen großen asiatischen Markt. Die Aktien von Samsung fielen am Donnerstag, obwohl sich das operative Quartalsergebnis fast verneunfacht hatte. Korea hat auch Mühe, Käufer anzulocken, da Samsung und SK Hynix kurz davor stehen, Aktienrückkäufe in Höhe von zusammen 55 Billionen Won (41 Milliarden US-Dollar) abzuschließen. Private Anleger bleiben nach dem Absturz im Juli fern, und Margenkredite sowie Guthaben auf Maklerkonten liegen weit unter ihren Höchstständen.

Einige Anleger sehen dennoch Wert. Jon Withaar, Portfoliomanager bei Pictet Asset Management in Singapur, sagte, die Speicherwerte seien zu Value-Titeln geworden, die gemessen an den aktuellen Gewinnen günstig seien, während Privatanleger und kurzfristig orientierte Hedgefonds Wachstum jagten. Auch Koreas Initiative zur Steigerung des Unternehmenswerts zieht Käufer an. Unterdessen gewinnt Taiwan an Gunst: Der Taiex ist in diesem Jahr um 70 % gestiegen und hat den Kospi im vergangenen Quartal um rund 23 Prozentpunkte übertroffen, der größte Abstand seit der Jahrhundertwende.

Durante gran parte de este año, Corea del Sur fue el gran ejemplo del candente auge global de la IA. Ahora, según casi todas las medidas, el mercado bursátil de 4,3 billones de dólares está perdiendo rápidamente relevancia para los inversores. La rotación se ha desplomado un 70% desde su máximo de finales de mayo, los extranjeros se retiran al ritmo más rápido de Asia y los inversores minoristas locales también están reculando. El Kospi, el índice bursátil principal de mejor rendimiento del mundo en el primer semestre, ha perdido desde entonces un 22% y es el de peor comportamiento en el segundo semestre, mientras que sus homólogos taiwanés y estadounidense, muy ligados a la IA, marcan nuevos máximos.

Detrás de esta reversión hay un mercado cuyo rendimiento con la IA depende de forma desproporcionada de Samsung Electronics Co. y SK Hynix Inc., los dos gigantes de los chips de memoria en el corazón de la cadena de suministro global de la IA. Esa concentración es ahora un pasivo, ya que los inversores cuestionan la durabilidad del ciclo de auge de los chips de memoria. Phillip Wool, director de gestión de carteras de Rayliant Global Advisors, afirmó que “el dinero fácil en ese tema ya se ha ganado”, y añadió que su fondo ha estado recogiendo beneficios en acciones de IA coreanas y que ahora tiene una infraponderación en SK Hynix y Samsung Electronics. Los dos fabricantes de chips suman más de la mitad de la ponderación del Kospi.

Los fondos extranjeros retiraron 131.000 millones de dólares de las acciones coreanas este año, la cifra más alta entre los principales mercados asiáticos, según datos bursátiles compilados por Bloomberg. Las acciones de Samsung cayeron el jueves a pesar de un aumento casi nueve veces mayor de su beneficio operativo trimestral. Corea también tiene dificultades para atraer compradores, ya que Samsung y SK Hynix están a punto de completar recompras de acciones combinadas por valor de 55 billones de wones (41.000 millones de dólares). Los inversores particulares siguen sin aparecer tras el desplome de julio, y los préstamos con margen y los saldos de las cuentas de corretaje están muy por debajo de sus máximos.

Algunos inversores siguen viendo valor. Jon Withaar, gestor de carteras de Pictet Asset Management en Singapur, afirmó que los valores de memoria se han convertido en valores de valor, baratos con los beneficios actuales, mientras que los minoristas y los fondos de cobertura de capital rápido persiguen el crecimiento. La iniciativa de Corea para aumentar el valor corporativo también atrae compradores. Mientras tanto, Taiwán gana favor: el Taiex sube un 70% este año y superó al Kospi en unos 23 puntos porcentuales el último trimestre, la mayor diferencia desde el cambio de siglo.

Une grande partie de cette année, la Corée du Sud a été l'emblème de l'engouement mondial pour l'IA. Aujourd'hui, selon presque tous les indicateurs, ce marché boursier de 4 300 milliards de dollars perd rapidement de son attrait auprès des investisseurs. Les volumes de transactions se sont effondrés de 70 % depuis leur pic de fin mai, les investisseurs étrangers se retirent au rythme le plus rapide d'Asie et les particuliers locaux reculent également. Le Kospi, l'indice actions majeur le plus performant au monde au premier semestre, a depuis perdu 22 % et s'affiche comme le pire du second semestre, tandis que ses homologues taïwanais et américains, très exposés à l'IA, atteignent de nouveaux sommets.

Derrière ce renversement se trouve un marché dont les performances liées à l'IA dépendent de manière disproportionnée de Samsung Electronics Co. et de SK Hynix Inc., les deux géants des puces mémoire au cœur de la chaîne d'approvisionnement mondiale de l'IA. Cette concentration devient aujourd'hui un handicap, alors que les investisseurs s'interrogent sur la durabilité du cycle de croissance des puces mémoire. Phillip Wool, responsable de la gestion de portefeuille chez Rayliant Global Advisors, a déclaré que « l'argent facile sur ce thème a déjà été gagné », ajoutant que son fonds prend ses bénéfices sur les actions IA coréennes et est désormais sous-pondéré sur SK Hynix et Samsung Electronics. Les deux fabricants de puces représentent ensemble plus de la moitié de la pondération du Kospi.

Selon les données boursières compilées par Bloomberg, les fonds étrangers ont retiré 131 milliards de dollars des actions coréennes cette année, soit le montant le plus élevé parmi les grands marchés asiatiques. L'action Samsung a chuté jeudi malgré une hausse presque neuf fois supérieure de son bénéfice d'exploitation trimestriel. La Corée peine aussi à attirer des acheteurs, Samsung et SK Hynix étant sur le point de finaliser des rachats d'actions combinés de 55 000 milliards de wons (41 milliards de dollars). Les investisseurs particuliers restent absents depuis la débâcle de juillet, et les crédits sur marge comme les soldes des comptes de courtage sont bien en deçà de leurs sommets.

Certains investisseurs voient néanmoins de la valeur. Jon Withaar, gérant de portefeuille chez Pictet Asset Management à Singapour, estime que les valeurs de la mémoire sont devenues des valeurs de rendement, bon marché au regard de leurs bénéfices actuels, alors que les particuliers et les fonds spéculatifs à court terme courent après la croissance. L'initiative de la Corée visant à renforcer la valeur des entreprises attire elle aussi des acheteurs. Entre-temps, Taïwan gagne en faveur : le Taiex progresse de 70 % cette année et a devancé le Kospi d'environ 23 points de pourcentage au dernier trimestre, l'écart le plus large depuis le tournant du siècle.

इस साल का बड़ा हिस्सा दक्षिण कोरिया वैश्विक AI तेज़ी का आदर्श उदाहरण बना रहा। अब लगभग हर पैमाने पर, 4.3 ट्रिलियन डॉलर का यह शेयर बाज़ार निवेशकों के बीच तेज़ी से अपनी प्रासंगिकता खो रहा है। मई के अंत के शिखर से कारोबार 70% गिर चुका है, एशिया में सबसे तेज़ गति से विदेशी निवेशक पीछे हट रहे हैं और स्थानीय खुदरा निवेशक भी कदम पीछे खींच रहे हैं। कोस्पी, जो पहली छमाही में दुनिया का सबसे अच्छा प्रदर्शन करने वाला प्रमुख इक्विटी बेंचमार्क था, तब से 22% गिर चुका है और दूसरी छमाही में सबसे खराब प्रदर्शन करने वाला बन गया है, जबकि AI-केंद्रित ताइवानी और अमेरिकी समकक्ष नए शिखर बना रहे हैं।

इस उलटफेर के पीछे एक ऐसा बाज़ार है जिसकी AI किस्मत असमान रूप से Samsung Electronics Co. और SK Hynix Inc. पर टिकी है, जो वैश्विक AI आपूर्ति श्रृंखला के केंद्र में स्थित दो मेमोरी-चिप दिग्गज हैं। निवेशक मेमोरी चिप्स के उछाल चक्र की टिकाऊपन पर सवाल उठा रहे हैं, इसलिए यह संकेंद्रण अब एक देनदारी बन गया है। Rayliant Global Advisors के पोर्टफोलियो प्रबंधन प्रमुख Phillip Wool ने कहा, "उस थीम में आसान पैसा कमाया जा चुका है," और जोड़ा कि उनका फंड कोरियाई AI शेयरों में मुनाफा वसूली कर रहा है और अब SK Hynix तथा Samsung Electronics में अंडरवेट है। दोनों चिप निर्माता मिलकर कोस्पी के भार का आधे से अधिक हिस्सा रखते हैं।

Bloomberg द्वारा संकलित एक्सचेंज डेटा के अनुसार, विदेशी फंडों ने इस साल कोरियाई शेयरों से 131 अरब डॉलर निकाले, जो प्रमुख एशियाई बाज़ारों में सबसे अधिक है। Samsung के शेयर गुरुवार को गिरे, जबकि उसका तिमाही परिचालन लाभ लगभग नौ गुना बढ़ा था। Samsung और SK Hynix के 55 ट्रिलियन वॉन ($41 अरब) के संयुक्त शेयर बायबैक पूरे होने के करीब होने के कारण कोरिया खरीदारों को आकर्षित करने में भी संघर्ष कर रहा है। जुलाई की गिरावट के बाद व्यक्तिगत निवेशक अभी भी दूर हैं, और मार्जिन लोन तथा ब्रोकरेज खाते के शेष अपने शिखर से काफी नीचे हैं।

कुछ निवेशक अब भी मूल्य देखते हैं। सिंगापुर में Pictet Asset Management के पोर्टफोलियो मैनेजर Jon Withaar ने कहा कि मेमोरी शेयर अब वैल्यू शेयर बन गए हैं, मौजूदा आय पर सस्ते हैं, जबकि खुदरा और तेज़-पैसा हेज फंड ग्रोथ का पीछा करते हैं। कोरिया की कॉर्पोरेट मूल्य बढ़ाने की पहल भी खरीदारों को आकर्षित कर रही है। इस बीच, ताइवान की लोकप्रियता बढ़ रही है, इस साल Taiex में 70% की बढ़त हुई है और पिछली तिमाही में उसने कोस्पी को लगभग 23 प्रतिशत अंकों से पीछे छोड़ा, जो इस सदी की शुरुआत के बाद का सबसे बड़ा अंतर है।

Sepanjang sebagian besar tahun ini, Korea Selatan menjadi contoh utama dari lonjakan perdagangan AI global. Kini, menurut hampir semua ukuran, pasar saham senilai US$4,3 triliun ini dengan cepat kehilangan relevansi bagi investor. Volume perdagangan telah anjlok 70% dari puncaknya pada akhir Mei, investor asing menarik diri dengan laju tercepat di Asia, dan investor ritel lokal juga mundur. Kospi, tolok ukur ekuitas utama dengan kinerja terbaik di dunia pada paruh pertama, sejak itu telah turun 22% dan menjadi yang terburuk di paruh kedua, sementara rekan-rekannya di Taiwan dan AS yang sangat bergantung pada AI mencetak rekor tertinggi baru.

Di balik pembalikan ini, terdapat pasar yang peruntungannya terkait AI sangat bergantung pada Samsung Electronics Co. dan SK Hynix Inc., dua raksasa chip memori yang berada di jantung rantai pasok AI global. Konsentrasi ini kini menjadi beban, seiring investor mempertanyakan daya tahan siklus pertumbuhan chip memori. Phillip Wool, kepala manajemen portofolio di Rayliant Global Advisors, mengatakan "uang mudah dari tema itu sudah dihasilkan", seraya menambahkan bah

今年の大半、韓国は世界的なAIブームの象徴でした。しかし現在、ほぼあらゆる指標で見ると、4.3兆ドル規模の株式市場は投資家にとっての重要性を急速に失いつつあります。売買代金は5月下旬のピークから70%減少し、外国人投資家はアジアで最も速いペースで資金を引き揚げ、国内の個人投資家も手控えています。上半期に世界で最もパフォーマンスの良かった主要株価指数のコスピは、その後22%下落し、下半期では最悪のパフォーマンスとなっています。一方、AI関連株の比重が高い台湾や米国の同業指数は新高値を更新しています。

この逆転の背景には、AI関連の業績が、世界のAIサプライチェーンの中核を担う2つのメモリーチップ大手、サムスン電子株式会社とSKハイニックス株式会社に過度に依存している市場の構造があります。メモリーチップの好況サイクルが持続するかを投資家が疑問視するなか、この集中はリスク要因になりつつあります。Rayliant Global Advisorsのポートフォリオ運用責任者フィリップ・ウールは、「そのテーマで簡単に稼げる時期は終わった」と述べ、同社のファンドは韓国のAI関連株で利益確定を進めており、現在はSKハイニックスとサムスン電子をアンダーウェイトにしていると付け加えました。両社でコスピの時価ウェイトの半分以上を占めています。

ブルームバーグが集計した取引所データによると、今年外国人ファンドは韓国株から1310億ドルを引き揚げ、主要アジア市場の中で最大の規模となりました。サムスン株は、四半期の営業利益がほぼ9倍に急増したにもかかわらず、木曜日に下落しました。また、サムスンとSKハイニックスが合計55兆ウォン（410億ドル）の自社株買いをほぼ完了させようとしていることもあり、韓国市場は買い手を引き寄せるのに苦労しています。7月の急落以降、個人投資家は依然として戻っておらず、信用取引の残高や証券口座の残高はピーク時を大きく下回っています。

それでも割安感を見出す投資家もいます。シンガポールのPictet Asset Managementでポートフォリオマネージャーを務めるジョン・ウィサーは、メモリー関連株は現在の利益水準で安く、バリュー株になったと述べる一方、個人投資家や短期志向のヘッジファンドは成長株を追いかけていると指摘しました。また、韓国が企業価値の向上に取り組んでいることも買い手を引きつけています。一方で台湾は人気を高めており、今年の加権指数は70%上昇し、前四半期にはコスピを約23ポイント上回りました。これは今世紀に入って最大の差です。

Grande parte deste ano, a Coreia do Sul foi o símbolo do acelerado movimento global em torno da IA. Agora, por quase todas as medidas, o mercado de ações de US$ 4,3 trilhões está perdendo rapidamente relevância para os investidores. O volume de negociações caiu 70% desde o pico de final de maio, os estrangeiros estão se retirando no ritmo mais rápido da Ásia e os investidores de varejo locais também estão recuando. O Kospi, o índice de ações mais importante do mundo com melhor desempenho no primeiro semestre, já perdeu 22% e se tornou o pior no segundo semestre, enquanto seus pares taiwanês e americano, muito ligados à IA, atingem novas máximas.

Por trás dessa reviravolta está um mercado cujo desempenho ligado à IA depende de forma desproporcional da Samsung Electronics Co. e da SK Hynix Inc., as duas gigantes de chips de memória no coração da cadeia global de suprimentos de IA. Essa concentração agora se tornou um passivo, à medida que os investidores questionam a durabilidade do ciclo de alta dos chips de memória. Phillip Wool, chefe de gestão de carteiras da Rayliant Global Advisors, afirmou que "o dinheiro fácil nesse tema já foi ganho", acrescentando que seu fundo tem realizado lucros em ações de IA coreanas e agora está com peso abaixo do índice em SK Hynix e Samsung Electronics. As duas fabricantes de chips juntas respondem por mais da metade da ponderação do Kospi.

Fundos estrangeiros retiraram US$ 131 bilhões de ações coreanas neste ano, o maior valor entre os principais mercados asiáticos, segundo dados da bolsa compilados pela Bloomberg. As ações da Samsung caíram na quinta-feira, apesar de um salto de quase nove vezes no lucro operacional trimestral. A Coreia também tem dificuldade para atrair compradores, já que Samsung e SK Hynix estão perto de concluir recompras de ações somadas de 55 trilhões de wons (US$ 41 bilhões). Os investidores individuais seguem ausentes após a debandada de julho, e os empréstimos com margem e os saldos das contas de corretoras estão bem abaixo dos picos.

Alguns investidores ainda enxergam valor. Jon Withaar, gestor de carteiras da Pictet Asset Management em Singapura, afirmou que as ações de memória se tornaram ações de valor, baratas em relação aos lucros atuais, enquanto o varejo e os hedge funds de capital de curto prazo buscam crescimento. A iniciativa da Coreia para elevar o valor corporativo também atrai compradores. Enquanto isso, Taiwan ganha preferência, com o Taiex subindo 70% neste ano e superando o Kospi em cerca de 23 pontos percentuais no último trimestre, a maior diferença desde a virada do século.

Большую часть этого года Южная Корея была образцовым примером бурного мирового ИИ-ралли. Теперь почти по всем показателям рынок акций стоимостью 4,3 трлн долларов быстро теряет значимость для инвесторов. Объём торгов упал на 70% с пика в конце мая, иностранцы выходят быстрее, чем в любой другой азиатской стране, и местные розничные инвесторы тоже сокращают вложения. Kospi, лучший из крупных мировых индексов акций в первом полугодии, с тех пор потерял 22% и стал худшим во втором полугодии, тогда как его ИИ-ориентированные тайваньские и американские аналоги обновляют максимумы.

За этим разворотом стоит рынок, судьба которого в сфере ИИ непропорционально зависит от Samsung Electronics Co. и SK Hynix Inc., двух гигантов производства микросхем памяти, находящихся в центре глобальной цепочки поставок ИИ. Эта концентрация теперь становится уязвимостью, поскольку инвесторы сомневаются в устойчивости цикла роста рынка памяти. Филлип Вул, руководитель управления портфелями Rayliant Global Advisors, заявил, что «лёгкие деньги на этой теме уже заработаны», и добавил, что его фонд фиксирует прибыль по корейским ИИ-акциям и теперь имеет недовес в SK Hynix и Samsung Electronics. Эти два производителя чипов вместе составляют более половины веса Kospi.

По данным бирж, собранным Bloomberg, иностранные фонды вывели из корейских акций 131 млрд долларов в этом году, что больше, чем из других крупных азиатских рынков. Акции Samsung упали в четверг, несмотря на почти девятикратный рост квартальной операционной прибыли. Корее также трудно привлечь покупателей, поскольку Samsung и SK Hynix близки к завершению совокупных программ выкупа акций на 55 трлн вон (41 млрд долларов). Частные инвесторы по-прежнему не возвращаются после обвала в июле: маржинальные кредиты и остатки на брокерских счетах далеки от пиковых значений.

Некоторые инвесторы всё же видят ценность. Жон Виджар, портфельный управляющий Pictet Asset Management в Сингапуре, сказал, что акции памяти стали ценными бумагами, дешёвыми по текущей прибыли, тогда как розничные инвесторы и хедж-фонды быстрых денег гонятся за ростом. Инициатива Кореи по повышению корпоративной стоимости также привлекает покупателей. Тем временем Тайвань набирает популярность: индекс Taiex вырос на 70% в этом году и в прошлом квартале опередил Kospi примерно на 23 процентных пункта, что является наибольшим разрывом с начала века.

今年大部分时间里,韩国都是全球AI热潮的典范。如今,按几乎所有指标衡量,这个价值4.3万亿美元的股市正迅速失去投资者的关注。成交量较5月下旬的峰值暴跌70%,外资撤离速度在亚洲居首,本地散户投资者也在收缩投资。科斯皮指数是上半年全球表现最好的主要股票基准,此后却已下跌22%,成为下半年表现最差的指数,而其AI相关权重较高的台湾和美国同行则纷纷创下新高。

这一逆转的背后,是一个AI行情过度依赖三星电子股份有限公司和SK海力士股份有限公司的市场。这两家存储芯片巨头处于全球AI供应链的核心。随着投资者质疑存储芯片繁荣周期的持久性,这种集中度正成为一种负担。Rayliant Global Advisors投资组合管理主管Phillip Wool表示:“该主题的轻松赚钱机会已经被赚走了。”他补充说,其基金一直在兑现韩国AI股票的利润,目前对SK海力士和三星电子持低配仓位。这两家芯片制造商合计占科斯皮指数权重的一半以上。

据彭博汇总的交易所数据,外国基金今年从韩国股市撤出了1310亿美元,在亚洲主要市场中撤资规模最大。尽管三星季度营业利润几乎增长了九倍,其股价仍在周四下跌。韩国也难以吸引买家,因为三星和SK海力士即将完成合计55万亿韩元(410亿美元)的股票回购。7月的暴跌之后,个人投资者仍然不见踪影,融资余额和券商账户余额远低于峰值。

一些投资者仍然看到价值。新加坡Pictet Asset Management的投资组合经理Jon Withaar表示,存储类股票已变成价值股,以当前收益计算很便宜,但散户和快钱对冲基金仍在追逐成长股。韩国提升企业价值的举措也吸引了买家。与此同时,台湾越来越受青睐,台股今年上涨70%,上一季度领先科斯皮指数约23个百分点,是本世纪以来最大的差距。