France meets fiscal reality with a crunch

“Reality is catching up with us,” French Prime Minister Sébastien Lecornu warned this week on the eve of presenting the 2027 budget. Lecornu was referring to this year’s surge in government borrowing costs which aggravates France’s fiscal woes just as it enters the presidential election campaign. Amid a broader debt market sell-off, France has become a focal point of investor jitters about debt sustainability.

France’s debt-to-GDP ratio now stands at 119 per cent. Its 10-year bond yields this week climbed above 4.9 per cent, the highest in the Eurozone, from 3.6 per cent in early July. The premium that Paris must pay compared with German debt has risen sharply to more than 125 basis points, the highest level since the peak of the Eurozone crisis in 2012. A country that has not run a budget surplus since 1974 is now paying dearly for its profligacy.

The draft budget would make total savings of €54bn next year, including €43bn of new measures, in a mixture of tax rises and spending cuts. That should be enough to trim the deficit from 5.4 per cent to 5 per cent, a target France was supposed to hit in 2026 but, as in so many previous years, has missed. Lecornu’s minority government could push the budget through by decree, at the risk of being toppled in a censure vote, but the plan will soon be overtaken by next spring’s presidential vote.

Investors are paying less attention to a temporary fix at the tail-end of Emmanuel Macron’s presidency and more to the political and fiscal developments that follow. They don’t like what they see. The first concern is the structural deterioration in the public finances. On current policies, the deficit would hit 6.8 per cent by 2030, according to a government-appointed commission, as spending is driven up by population ageing and rising interest costs. Debt servicing would eat up €124bn in 2030, the commission estimated, 60 per cent more than France’s defence spending.

“الواقع يلحق بنا”، حذر رئيس الوزراء الفرنسي Sébastien Lecornu هذا الأسبوع عشية تقديم ميزانية 2027. كان Lecornu يشير إلى الارتفاع الكبير في تكاليف الاقتراض الحكومي هذا العام، مما يفاقم المشاكل المالية لفرنسا في الوقت الذي تدخل فيه حملة الانتخابات الرئاسية. وسط موجة بيع واسعة في سوق الديون، أصبحت فرنسا محورًا لقلق المستثمرين بشأن استدامة الديون.

تبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي لفرنسا الآن 119 في المائة. ارتفعت عوائد سنداتها لأجل 10 سنوات هذا الأسبوع فوق 4.9 في المائة، الأعلى في منطقة اليورو، من 3.6 في المائة في أوائل يوليو. ارتفعت العلاوة التي يجب أن تدفعها باريس مقارنة بالديون الألمانية بشكل حاد إلى أكثر من 125 نقطة أساس، وهو أعلى مستوى منذ ذروة أزمة منطقة اليورو في عام 2012. دولة لم تحقق فائضًا في الميزانية منذ عام 1974 تدفع الآن ثمنًا باهظًا لتبذيرها.

ستحقق مشروع الميزانية وفورات إجمالية قدرها 54 مليار يورو في العام المقبل، بما في ذلك 43 مليار يورو من الإجراءات الجديدة، وهي مزيج من زيادات الضرائب وتخفيضات الإنفاق. يجب أن يكون ذلك كافيًا لخفض العجز من 5.4 في المائة إلى 5 في المائة، وهو هدف كان من المفترض أن تحققه فرنسا في عام 2026 ولكنها، كما في العديد من السنوات السابقة، أخفقت في تحقيقه. يمكن لحكومة Lecornu الأقلية تمرير الميزانية بمرسوم، مع خطر الإطاحة بها في تصويت بحجب الثقة، لكن الخطة سرعان ما سيتجاوزها التصويت الرئاسي في الربيع المقبل.

يولي المستثمرون اهتمامًا أقل لحل مؤقت في نهاية رئاسة Emmanuel Macron واهتمامًا أكبر للتطورات السياسية والمالية التي تلي ذلك. لا يعجبهم ما يرونه. القلق الأول هو التدهور الهيكلي في المالية العامة. وفقًا للسياسات الحالية، سيصل العجز إلى 6.8 في المائة بحلول عام 2030، وفقًا للجنة معينة من الحكومة، حيث يرتفع الإنفاق بسبب شيخوخة السكان وارتفاع تكاليف الفائدة. ستستهلك خدمة الديون 124 مليار يورو في عام 2030، حسب تقدير اللجنة، أي 60 في المائة أكثر من إنفاق فرنسا على الدفاع.

“বাস্তবতা আমাদের সাথে ধরা দিচ্ছে,” ফরাসি প্রধানমন্ত্রী Sébastien Lecornu এই সপ্তাহে ২০২৭ সালের বাজেট উপস্থাপনের প্রাক্কালে সতর্ক করেছিলেন। Lecornu এই বছরের সরকারি ধার নেওয়ার খরচের বৃদ্ধির কথা উল্লেখ করছিলেন, যা রাষ্ট্রপতি নির্বাচনী প্রচারণায় প্রবেশের ঠিক সময়ে ফ্রান্সের রাজস্ব সমস্যাকে আরও বাড়িয়ে তোলে। বিস্তৃত ঋণ বাজারে বিক্রির মধ্যে, ফ্রান্স ঋণ স্থায়িত্ব সম্পর্কে বিনিয়োগকারীদের উদ্বেগের কেন্দ্রবিন্দুতে পরিণত হয়েছে।

ফ্রান্সের ঋণ-থেকে-জিডিপি অনুপাত এখন ১১৯ শতাংশে দাঁড়িয়েছে। এর ১০-বছরের বন্ড ফলন এই সপ্তাহে ৪.৯ শতাংশের উপরে উঠে গেছে, যা ইউরোজোনে সর্বোচ্চ, জুলাইয়ের শুরুতে যা ছিল ৩.৬ শতাংশ। প্যারিসকে জার্মান ঋণের তুলনায় যে প্রিমিয়াম দিতে হবে তা তীব্রভাবে বেড়ে ১২৫ বেসিস পয়েন্টের বেশি হয়েছে, যা ২০১২ সালে ইউরোজোন সংকটের শীর্ষের পর থেকে সর্বোচ্চ স্তর। একটি দেশ যা ১৯৭৪ সালের পর থেকে বাজেট উদ্বৃত্ত চালায়নি, এখন তার অপচয়ের জন্য ভারী মূল্য দিচ্ছে।

খসড়া বাজেট আগামী বছরে মোট €৫৪ বিলিয়ন সঞ্চয় করবে, যার মধ্যে €৪৩ বিলিয়ন নতুন ব্যবস্থা রয়েছে, যা কর বৃদ্ধি এবং ব্যয় কাটার মিশ্রণ। এটি ঘাটতি ৫.৪ শতাংশ থেকে ৫ শতাংশে কমাতে যথেষ্ট হওয়া উচিত, একটি লক্ষ্য যা ফ্রান্সের ২০২৬ সালে পূরণ করার কথা ছিল কিন্তু, আগের অনেক বছরের মতো, মিস করেছে। Lecornu-এর সংখ্যালঘু সরকার ডিক্রি দ্বারা বাজেট পাস করতে পারে, অনাস্থা ভোটে উৎখাত হওয়ার ঝুঁকি নিয়ে, কিন্তু পরিকল্পনাটি শীঘ্রই আগামী বসন্তের রাষ্ট্রপতি ভোটে ছাপিয়ে যাবে।

বিনিয়োগকারীরা Emmanuel Macron-এর রাষ্ট্রপতি পদের শেষ প্রান্তে একটি অস্থায়ী সমাধানের দিকে কম মনোযোগ দিচ্ছেন এবং পরবর্তী রাজনৈতিক ও রাজস্ব উন্নয়নের দিকে বেশি মনোযোগ দিচ্ছেন। তারা যা দেখছে তা পছন্দ করছে না। প্রথম উদ্বেগ হল সরকারি অর্থের কাঠামোগত অবনতি। একটি সরকার-নিযুক্ত কমিশনের মতে, বর্তমান নীতিতে, ২০৩০ সালের মধ্যে ঘাটতি ৬.৮ শতাংশে পৌঁছাবে, কারণ জনসংখ্যা বার্ধক্য এবং ক্রমবর্ধমান সুদের খরচের কারণে ব্যয় বেড়ে যাচ্ছে। কমিশন অনুমান করেছে, ২০৩০ সালে ঋণ পরিষেবা €১২৪ বিলিয়ন গ্রাস করবে, যা ফ্রান্সের প্রতিরক্ষা ব্যয়ের চেয়ে ৬০ শতাংশ বেশি।

„Die Realität holt uns ein“, warnte der französische Premierminister Sébastien Lecornu diese Woche am Vorabend der Vorstellung des Haushalts 2027. Lecornu bezog sich auf den Anstieg der staatlichen Kreditkosten in diesem Jahr, der die Haushaltsprobleme Frankreichs verschärft, gerade als es in den Präsidentschaftswahlkampf eintritt. Im Zuge eines breiteren Ausverkaufs am Schuldenmarkt ist Frankreich zu einem Brennpunkt der Anlegerängste hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Staatsverschuldung geworden.

Frankreichs Schuldenquote liegt nun bei 119 Prozent. Die Rendite seiner 10-jährigen Anleihen stieg diese Woche auf über 4,9 Prozent, den höchsten Wert in der Eurozone, nach 3,6 Prozent Anfang Juli. Die Prämie, die Paris im Vergleich zu deutschen Anleihen zahlen muss, ist stark auf über 125 Basispunkte gestiegen, den höchsten Stand seit dem Höhepunkt der Eurozonen-Krise im Jahr 2012. Ein Land, das seit 1974 keinen Haushaltsüberschuss erzielt hat, zahlt nun teuer für seine Verschwendungssucht.

Der Haushaltsentwurf würde im nächsten Jahr Einsparungen in Höhe von insgesamt 54 Mrd. € erzielen, darunter 43 Mrd. € an neuen Maßnahmen, eine Mischung aus Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen. Das sollte ausreichen, um das Defizit von 5,4 Prozent auf 5 Prozent zu senken, ein Ziel, das Frankreich 2026 hätte erreichen sollen, aber wie in so vielen Jahren zuvor verfehlt hat. Lecornus Minderheitsregierung könnte den Haushalt per Dekret durchsetzen, riskiert dabei jedoch, durch ein Misstrauensvotum gestürzt zu werden, aber der Plan wird bald von der Präsidentschaftswahl im nächsten Frühjahr überholt werden.

Die Anleger schenken einer vorübergehenden Lösung am Ende der Amtszeit von Emmanuel Macron weniger Beachtung und mehr den politischen und fiskalischen Entwicklungen, die folgen. Ihnen gefällt nicht, was sie sehen. Die erste Sorge ist die strukturelle Verschlechterung der öffentlichen Finanzen. Bei der aktuellen Politik würde das Defizit bis 2030 auf 6,8 Prozent steigen, so eine von der Regierung eingesetzte Kommission, da die Ausgaben durch die alternde Bevölkerung und steigende Zinskosten in die Höhe getrieben werden. Der Schuldendienst würde im Jahr 2030 schätzungsweise 124 Mrd. € verschlingen, so die Kommission, 60 Prozent mehr als Frankreichs Verteidigungsausgaben.

“La realidad nos está alcanzando”, advirtió esta semana el primer ministro francés Sébastien Lecornu en vísperas de presentar el presupuesto de 2027. Lecornu se refería al aumento de los costos de endeudamiento del gobierno este año, que agrava los problemas fiscales de Francia justo cuando comienza la campaña electoral presidencial. En medio de una venta masiva en el mercado de deuda, Francia se ha convertido en un punto focal de la inquietud de los inversores sobre la sostenibilidad de la deuda.

La relación deuda-PIB de Francia se sitúa ahora en el 119%. Los rendimientos de sus bonos a 10 años subieron esta semana por encima del 4,9%, el más alto de la Eurozona, desde el 3,6% de principios de julio. La prima que París debe pagar en comparación con la deuda alemana ha aumentado bruscamente a más de 125 puntos básicos, el nivel más alto desde el pico de la crisis de la Eurozona en 2012. Un país que no ha tenido un superávit presupuestario desde 1974 ahora está pagando caro su despilfarro.

El proyecto de presupuesto lograría un ahorro total de 54.000 millones de euros el próximo año, incluyendo 43.000 millones de euros en nuevas medidas, una combinación de subidas de impuestos y recortes de gastos. Esto debería ser suficiente para reducir el déficit del 5,4% al 5%, un objetivo que Francia debía alcanzar en 2026 pero que, como en tantos años anteriores, no ha cumplido. El gobierno minoritario de Lecornu podría aprobar el presupuesto por decreto, con el riesgo de ser derrocado en una moción de censura, pero el plan pronto se verá superado por las elecciones presidenciales de la próxima primavera.

Los inversores prestan menos atención a una solución temporal al final del mandato de Emmanuel Macron y más a los acontecimientos políticos y fiscales que siguen. No les gusta lo que ven. La primera preocupación es el deterioro estructural de las finanzas públicas. Con las políticas actuales, el déficit alcanzaría el 6,8% en 2030, según una comisión designada por el gobierno, ya que el gasto se ve impulsado por el envejecimiento de la población y el aumento de los costos de los intereses. El servicio de la deuda consumiría 124.000 millones de euros en 2030, estimó la comisión, un 60% más que el gasto en defensa de Francia.

« La réalité nous rattrape », a prévenu cette semaine le Premier ministre français Sébastien Lecornu à la veille de la présentation du budget 2027. Lecornu faisait référence à la flambée des coûts d'emprunt du gouvernement cette année, qui aggrave les difficultés budgétaires de la France alors qu'elle entre dans la campagne électorale présidentielle. Au milieu d'une vente massive sur le marché de la dette, la France est devenue un point focal des inquiétudes des investisseurs quant à la soutenabilité de la dette.

Le ratio dette-PIB de la France s'élève désormais à 119 %. Les rendements de ses obligations à 10 ans ont grimpé cette semaine au-dessus de 4,9 %, le plus élevé de la zone euro, contre 3,6 % début juillet. La prime que Paris doit payer par rapport à la dette allemande a fortement augmenté pour atteindre plus de 125 points de base, le niveau le plus élevé depuis le pic de la crise de la zone euro en 2012. Un pays qui n'a pas enregistré d'excédent budgétaire depuis 1974 paie désormais cher sa prodigalité.

Le projet de budget réaliserait des économies totales de 54 milliards d'euros l'année prochaine, dont 43 milliards d'euros de nouvelles mesures, un mélange de hausses d'impôts et de réductions de dépenses. Cela devrait suffire à réduire le déficit de 5,4 % à 5 %, un objectif que la France était censée atteindre en 2026 mais, comme tant d'années précédentes, a manqué. Le gouvernement minoritaire de Lecornu pourrait faire adopter le budget par décret, au risque d'être renversé par une motion de censure, mais le plan sera bientôt dépassé par le vote présidentiel du printemps prochain.

Les investisseurs accordent moins d'attention à une solution temporaire à la fin du mandat d'Emmanuel Macron et davantage aux développements politiques et budgétaires qui suivent. Ils n'aiment pas ce qu'ils voient. La première préoccupation est la détérioration structurelle des finances publiques. Selon les politiques actuelles, le déficit atteindrait 6,8 % d'ici 2030, selon une commission nommée par le gouvernement, les dépenses étant tirées par le vieillissement de la population et la hausse des coûts d'intérêt. Le service de la dette absorberait 124 milliards d'euros en 2030, a estimé la commission, soit 60 % de plus que les dépenses de défense de la France.

“वास्तविकता हमारे साथ पकड़ रही है,” फ्रांसीसी प्रधान मंत्री Sébastien Lecornu ने इस सप्ताह 2027 के बजट को प्रस्तुत करने की पूर्व संध्या पर चेतावनी दी। Lecornu इस वर्ष सरकारी उधार लागत में वृद्धि का उल्लेख कर रहे थे, जो राष्ट्रपति चुनाव अभियान में प्रवेश करने के ठीक समय फ्रांस की राजकोषीय समस्याओं को बढ़ा देता है। व्यापक ऋण बाजार में बिकवाली के बीच, फ्रांस ऋण स्थिरता के बारे में निवेशकों की घबराहट का केंद्र बिंदु बन गया है।

फ्रांस का ऋण-से-जीडीपी अनुपात अब 119 प्रतिशत है। इसके 10-वर्षीय बॉन्ड प्रतिफल इस सप्ताह 4.9 प्रतिशत से ऊपर चढ़ गए, जो यूरोज़ोन में सबसे अधिक है, जबकि जुलाई की शुरुआत में यह 3.6 प्रतिशत था। पेरिस को जर्मन ऋण की तुलना में जो प्रीमियम देना होता है, वह तेजी से बढ़कर 125 आधार अंकों से अधिक हो गया है, जो 2012 में यूरोज़ोन संकट के चरम के बाद से उच्चतम स्तर है। एक देश जिसने 1974 के बाद से बजट अधिशेष नहीं चलाया है, वह अब अपनी फिजूलखर्ची के लिए भारी कीमत चुका रहा है।

मसौदा बजट अगले वर्ष कुल €54bn की बचत करेगा, जिसमें €43bn के नए उपाय शामिल हैं, जो कर वृद्धि और खर्च में कटौती का मिश्रण है। यह घाटे को 5.4 प्रतिशत से घटाकर 5 प्रतिशत करने के लिए पर्याप्त होना चाहिए, एक लक्ष्य जो फ्रांस को 2026 में हासिल करना था, लेकिन पिछले कई वर्षों की तरह, चूक गया है। Lecornu की अल्पमत सरकार अध्यादेश द्वारा बजट को पारित कर सकती है, जिसमें अविश्वास प्रस्ताव में गिराए जाने का जोखिम है, लेकिन यह योजना जल्द ही अगले वसंत के राष्ट्रपति चुनाव से आगे निकल जाएगी।

निवेशक Emmanuel Macron के राष्ट्रपति पद के अंत में एक अस्थायी समाधान पर कम ध्यान दे रहे हैं और उसके बाद के राजनीतिक और राजकोषीय विकास पर अधिक ध्यान दे रहे हैं। उन्हें जो दिखता है वह पसंद नहीं आता। पहली चिंता सार्वजनिक वित्त में संरचनात्मक गिरावट है। एक सरकार-नियुक्त आयोग के अनुसार, वर्तमान नीतियों पर, 2030 तक घाटा 6.8 प्रतिशत तक पहुंच जाएगा, क्योंकि जनसंख्या की उम्र बढ़ने और बढ़ती ब्याज लागत से खर्च बढ़ रहा है। आयोग ने अनुमान लगाया कि 2030 में ऋण सेवा पर €124bn खर्च होंगे, जो फ्रांस के रक्षा खर्च से 60 प्रतिशत अधिक है।

“Realitas mulai menyusul kita,” Perdana Menteri Prancis Sébastien Lecornu memperingatkan minggu ini menjelang penyajian anggaran 2027. Lecornu merujuk pada lonjakan biaya pinjaman pemerintah tahun ini yang memperburuk masalah fiskal Prancis tepat saat memasuki kampanye pemilihan presiden. Di tengah aksi jual pasar utang yang lebih luas, Prancis menjadi titik fokus kegelisahan investor tentang keberlanjutan utang.

Rasio utang terhadap PDB Prancis kini berada di 119 persen. Imbal hasil obligasi 10 tahun minggu ini naik di atas 4,9 persen, tertinggi di Zona Euro, dari 3,6 persen pada awal Juli. Premi yang harus dibayar Paris dibandingkan dengan utang Jerman telah meningkat tajam menjadi lebih dari 125 basis poin, level tertinggi sejak puncak krisis Zona Euro pada 2012. Sebuah negara yang belum mencatat surplus anggaran sejak 1974 kini membayar mahal untuk pemborosannya.

Rancangan anggaran akan menghasilkan total penghematan sebesar €54 miliar tahun depan, termasuk €43 miliar dalam langkah-langkah baru, berupa campuran kenaikan pajak dan pemotongan belanja. Itu seharusnya cukup untuk memangkas defisit dari 5,4 persen menjadi 5 persen, target yang seharusnya dicapai Prancis pada 2026 tetapi, seperti di banyak tahun sebelumnya, tidak tercapai. Pemerintah minoritas Lecornu dapat mendorong anggaran melalui dekrit, dengan risiko digulingkan dalam mosi tidak percaya, tetapi rencana tersebut akan segera terlampaui oleh pemungutan suara presiden musim semi mendatang.

Investor kurang memperhatikan perbaikan sementara di akhir masa kepresidenan Emmanuel Macron dan lebih memperhatikan perkembangan politik dan fiskal yang mengikutinya. Mereka tidak menyukai apa yang mereka lihat. Kekhawatiran pertama adalah penurunan struktural dalam keuangan publik. Dengan kebijakan saat ini, defisit akan mencapai 6,8 persen pada 2030, menurut komisi yang ditunjuk pemerintah, karena belanja didorong oleh penuaan populasi dan kenaikan biaya bunga. Pembayaran utang akan menghabiskan €124 miliar pada 2030, perkiraan komisi tersebut, 60 persen lebih banyak dari belanja pertahanan Prancis.

「現実が私たちに追いついてきている」と、フランスのSébastien Lecornu首相は今週、2027年予算案提出を前に警告した。Lecornu氏が言及したのは、今年の政府借入コストの急増であり、これは大統領選挙戦に突入したばかりのフランスの財政難を悪化させる。債務市場のより広範な売り浴びせの中で、フランスは債務持続可能性に対する投資家の不安の焦点となっている。

フランスの債務対GDP比は現在119％である。10年債利回りは今週、4.9％を超えて上昇し、ユーロ圏で最高となり、7月初旬の3.6％から上昇した。パリがドイツ債務と比較して支払わなければならないプレミアムは125ベーシスポイント超に急上昇し、2012年のユーロ圏危機のピーク以来の高水準となった。1974年以来予算黒字を達成していない国が、今やその放漫さに高い代償を払っている。

予算案は、増税と歳出削減を組み合わせたもので、来年総額540億ユーロの節約を実現し、そのうち430億ユーロは新たな措置によるものとなる。これにより、赤字を5.4％から5％に削減するのに十分なはずであり、これはフランスが2026年に達成するはずだった目標だが、過去何年もの間と同様に、達成できなかった。Lecornu氏の少数派政権は、不信任決議で倒閣されるリスクを負いながらも、政令で予算を成立させることができるが、この計画は来春の大統領選挙によってすぐに影が薄くなるだろう。

投資家は、Emmanuel Macron大統領の任期終盤における一時的な修正策よりも、その後の政治的・財政的展開に注目している。彼らはその現状を好ましく思っていない。最初の懸念は、財政の構造的悪化である。政府任命の委員会によれば、現在の政策を続ければ、人口高齢化と金利コストの上昇により支出が押し上げられ、2030年までに赤字は6.8％に達する。同委員会の推計では、2030年の債務返済額は1240億ユーロに達し、フランスの国防費を60％上回る。

“A realidade está nos alcançando”, alertou o primeiro-ministro francês Sébastien Lecornu esta semana na véspera de apresentar o orçamento de 2027. Lecornu referia-se ao aumento dos custos de empréstimos do governo este ano, que agrava os problemas fiscais da França exatamente quando entra na campanha eleitoral presidencial. Em meio a uma liquidação mais ampla no mercado de dívida, a França tornou-se um ponto focal da apreensão dos investidores sobre a sustentabilidade da dívida.

A relação dívida-PIB da França está agora em 119 por cento. Os rendimentos de seus títulos de 10 anos subiram esta semana acima de 4,9 por cento, o maior da Zona do Euro, contra 3,6 por cento no início de julho. O prêmio que Paris deve pagar em comparação com a dívida alemã aumentou acentuadamente para mais de 125 pontos-base, o nível mais alto desde o pico da crise da Zona do Euro em 2012. Um país que não tem superávit orçamentário desde 1974 está agora pagando caro por sua prodigalidade.

O projeto de orçamento geraria economias totais de €54 bilhões no próximo ano, incluindo €43 bilhões em novas medidas, uma mistura de aumentos de impostos e cortes de gastos. Isso deve ser suficiente para reduzir o déficit de 5,4 por cento para 5 por cento, uma meta que a França deveria atingir em 2026, mas, como em tantos anos anteriores, não cumpriu. O governo minoritário de Lecornu poderia aprovar o orçamento por decreto, com o risco de ser derrubado em um voto de censura, mas o plano logo será ultrapassado pela votação presidencial na próxima primavera.

Os investidores estão prestando menos atenção a uma solução temporária no final do mandato de Emmanuel Macron e mais aos desenvolvimentos políticos e fiscais que se seguem. Eles não gostam do que veem. A primeira preocupação é a deterioração estrutural das finanças públicas. Com as políticas atuais, o déficit atingiria 6,8 por cento até 2030, segundo uma comissão nomeada pelo governo, com os gastos impulsionados pelo envelhecimento da população e pelo aumento dos custos de juros. O serviço da dívida consumiria €124 bilhões em 2030, estimou a comissão, 60 por cento a mais do que os gastos com defesa da França.

«Реальность настигает нас», — предупредил на этой неделе премьер-министр Франции Sébastien Lecornu накануне представления бюджета на 2027 год. Lecornu имел в виду резкий рост стоимости государственных заимствований в этом году, что усугубляет фискальные проблемы Франции как раз в тот момент, когда она вступает в президентскую избирательную кампанию. На фоне более широкой распродажи на рынке долговых обязательств Франция стала центром беспокойства инвесторов относительно устойчивости долга.

Соотношение долга к ВВП Франции сейчас составляет 119 процентов. Доходность ее 10-летних облигаций на этой неделе поднялась выше 4,9 процента, что является самым высоким показателем в еврозоне, по сравнению с 3,6 процента в начале июля. Премия, которую Париж должен платить по сравнению с немецким долгом, резко выросла до более чем 125 базисных пунктов, что является самым высоким уровнем с момента пика кризиса еврозоны в 2012 году. Страна, которая не имела профицита бюджета с 1974 года, теперь дорого платит за свое расточительство.

Проект бюджета позволит сэкономить в общей сложности 54 миллиарда евро в следующем году, включая 43 миллиарда евро новых мер, в виде сочетания повышения налогов и сокращения расходов. Этого должно быть достаточно, чтобы сократить дефицит с 5,4 процента до 5 процентов — цели, которую Франция должна была достичь в 2026 году, но, как и в предыдущие годы, не достигла. Правительство меньшинства Lecornu может провести бюджет через декрет, рискуя быть свергнутым в результате вотума недоверия, но план вскоре будет отодвинут на второй план президентскими выборами следующей весной.

Инвесторы уделяют меньше внимания временному решению в конце президентского срока Emmanuel Macron и больше — политическим и фискальным событиям, которые последуют за ним. Им не нравится то, что они видят. Первая проблема — структурное ухудшение состояния государственных финансов. При текущей политике дефицит достигнет 6,8 процента к 2030 году, согласно назначенной правительством комиссии, поскольку расходы растут из-за старения населения и увеличения процентных расходов. Обслуживание долга поглотит 124 миллиарда евро в 2030 году, по оценкам комиссии, что на 60 процентов больше, чем расходы Франции на оборону.

“现实正在赶上我们，”法国总理Sébastien Lecornu本周在提交2027年预算前夕警告道。Lecornu指的是今年政府借贷成本的激增，这加剧了法国的财政困境，而此时正值总统竞选活动开始。在更广泛的债务市场抛售中，法国已成为投资者对债务可持续性担忧的焦点。

法国的债务与GDP之比目前为119%。其10年期债券收益率本周攀升至4.9%以上，为欧元区最高，而7月初为3.6%。巴黎必须支付的相对于德国债务的溢价已急剧上升至超过125个基点，为2012年欧元区危机高峰以来的最高水平。一个自1974年以来从未实现预算盈余的国家，现在正为其挥霍无度付出高昂代价。

预算草案将在明年实现总计540亿欧元的储蓄，包括430亿欧元的新措施，结合增税和削减开支。这应该足以将赤字从5.4%削减至5%，这是法国本应在2026年实现的目标，但与前许多年一样，未能实现。Lecornu的少数派政府可以通过法令推动预算通过，但面临被不信任投票推翻的风险，然而该计划很快将被明年春天的总统选举所取代。

投资者较少关注Emmanuel Macron总统任期尾声的临时解决方案，而更多关注随后的政治和财政发展。他们不喜欢他们所看到的。第一个担忧是公共财政的结构性恶化。根据一个政府任命的委员会，按照现行政策，到2030年赤字将达到6.8%，原因是人口老龄化和利息成本上升推动支出增加。该委员会估计，到2030年，债务偿还将消耗1240亿欧元，比法国的国防支出多60%。