Citi Strategist Says JGBs Becoming Appealing as Yields Near Peak

A Citigroup Inc. strategist sees Japanese government bond yields nearing their peaks and expects financial institutions to increase investments once the fiscal policy outlook becomes clearer. Strategist Tomohisa Fujiki wrote in an Oct. 5 note that JGBs are becoming a more attractive investment, adding that bond yields are nearing their peaks. Japan’s potential growth rate has not changed significantly and 2.5%–3.0% would be fair value for the benchmark 10-year if inflation stabilizes at around 2%.

Japan’s 10-year yield hit 3% for the first time since 1996 last month, as fears of energy price driven inflation and expectations of a faster tightening cycle by the Bank of Japan spurred yields higher. But as global bond markets turn their attention to fiscal concerns in France, some investors are drawn to JGBs and are considering selling French bonds. Citi expects the yield curve to flatten as markets increasingly price in future BOJ rate hikes and as supply-demand conditions improve, potentially bringing the recent dominance of value stocks to “a turning point”, wrote strategists including Ryota Sakagami in the same report.

Bank shares in particular may see unwinding pressure as they appear to have already priced in sustained high inflation and earnings improvements, while real estate stocks have yet to fully reflect rapid rent increases, Sakagami wrote. With bullish positioning in financials and bearish positioning in real estate having been a consensus trade, “a reversal in the bullish financials/bearish real estate positioning could have a substantial impact.”.

قال استراتيجي في سيتي جروب إنك أن عوائد السندات الحكومية اليابانية (JGB) تقترب من ذروتها، ويتوقع أن تزيد المؤسسات المالية استثماراتها بمجرد أن يصبح outlook السياسة المالية أكثر وضوحًا. كتب الاستراتيجي توموهيسا فوجيكي في ملاحظة بتاريخ 5 أكتوبر أن JGBs أصبحت استثمارًا أكثر جاذبية، مضيفًا أن عوائد السندات تقترب من ذروتها. لم يتغير معدل النمو المحتمل في اليابان بشكل كبير، وسيكون نطاق 2.5%–3.0% قيمة عادلة للسند المعياري لأجل 10 سنوات إذا استقر التضخم عند حوالي 2%. وصل عائد السند الياباني لأجل 10 سنوات إلى 3% لأول مرة منذ عام 1996 الشهر الماضي، بسبب مخاوف من تضخم يُحركه أسعار الطاقة وتوقعات بدورة تشديد أسرع من قبل بنك اليابان، مما دفع العوائد للارتفاع. لكن مع تحول انتباه أسواق السندات العالمية إلى المخاوف المالية في فرنسا، ينجذب بعض المستثمرين إلى JGBs ويفكرون في بيع السندات الفرنسية. يتوقع سيتي أن يتسطح منحنى العائد مع تسعير الأسواق بشكل متزايد لرفع أسعار الفائدة المستقبلية من بنك اليابان وتحسن ظروف العرض والطلب، مما قد يؤدي إلى تحويل الهيمنة الأخيرة لأسهم القيمة إلى “نقطة تحول”، كما كتب الاستراتيجيون بما في ذلك ريو타 ساكاغامي في نفس التقرير. قد تشهد أسهم البنوك خاصة ضغطًا لتفكيك المراكز لأنها تبدو وكأنها قد أسعرت بالفعل التضخم المرتفع المستمر وتحسين الأرباح، بينما لم تعكس أسهم العقارات بعد بالكامل زيادة الإيجارات السريعة، كما كتب ساكاغامي. مع وجود وضعية صعودية في المالية وهبوطية في العقارات كمتفق عليها في التداول، فإن “عكس الوضعية الصعودية في المالية/الهبوطية في العقارات قد يكون له تأثير كبير”.

সিটিগ্রুপ ইंक-এর একটি রণনীতিক জাপান সরকারি বন্ডের উপজ শীর্ষের কাছে পৌঁছালে দেখছেন এবং আশা করেন যে财政 নীতি outlook স্পষ্ট হলে আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো বিনিয়োগ বাড়াবেন। রণনীতিক টোমোহিসা ফুজিকি ৫ অক্টোবরের নোটে লিখেছেন যে জেজিবি আরও আকর্ষণীয় বিনিয়োগের পাত্র হয়ে উঠছেন এবং বন্ডের উপজও শীর্ষের কাছে পৌঁছাচ্ছেন। জাপানের সম্ভাব্য বৃদ্ধি হার উল্লেখযোগ্যরূপে পরিবর্তিত হয়নি এবং যদি মुद्रাস्फীতি ২% এর आसपास स्थिर থাকলে, ১০ বছরের মানক বন্ডের জন্য ন্যায্য মূল্য ২.৫%-৩.০% হবে। জাপানের ১০ বছরের বন্ড উপজ গত মাসে ১৯৯৬-এর পর প্রথমবার ৩% তে পৌঁছালো, যা শক্তি মূল্য চালিত মुद्रাস्फীতির ভয় এবং বাংলাদেশ ব্যাংক (ব্যাংক অফ জাপান) দ্রুত ঠান্ডা চক্রের আশা দ্বারা উত্থিত হয়েছিল। কিন্তু বিশ্বব্যাপী বন্ড বাজার ফ্রांसের财政 চিন্তার দিকে মনোযোগ কেন্দ্রিক করতే, কিছু বিনিয়োগকারী জেজিবিকে আকৃষ্ট হচ্ছে এবং ফ্রেনচ বন্ড বিক্রি করার কথা ভাবছেন। সিটির আশা হল যে বাজারগুলো ভবিষ্যৎ ব্যাংক অফ জাপান রেট বাড়াইকে দামে বাড়িয়ে নেওয়ার বেশি ও মांग-আपूर्तির অবস্থা উন্নত হলে উপজ বক্র সমতল হবে, যা মূল্য শেয়ার들의 সাম্প্রতিক প্রাধান্যকে “একটিorno পয়েন্ট” এ নিয়ে যেতে পারে, একই রিপোর্টে রণনীতিকদের মধ্যে র্যোতা সাগামি সহ লিখেছেন। বিশেষ করে ব্যাংক শেয়ারগুলো চাপ থেকে মুক্তি পেতে পারে কারণ তারা মনে হচ্ছে ধीरঘট মुद्रাস्फীতি এবং আয় উন্নতির জন্য দামে বাড়িয়ে নেয়া চলে গেছে, যখন রিয়াল এস্টেট শেয়ারগুলো এখনও দ্রুত ভাড়া বাড়ার পুরো প্রতিফলন করেননি, সাগামি লিখেছেন। আর্থিক শেয়ারগুলোতে optimistic পজিশন এবং জমি-সম্পত্তি শেয়ারগুলোতে pessimistic পজিশন একটি সম্মত ট্রেড হয়ে উঠেছে, তাই “আর্থিক শেয়ারগুলোতে optimistic/জমি-সম্পত্তি শেয়ারগুলোতে pessimistic পজিশনের উল্টোফেরো একটি গুরুত্বপূর্ণ প্রভাব ফেলতে পারে।”

Ein Stratege von Citigroup Inc. sieht, dass die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGB) ihren Höchststand nähern, und erwartet, dass Finanzinstitute ihre Investitionen erhöhen werden, sobald die Aussicht auf die Finanzpolitik klarer wird. Der Stratege Tomohisa Fujiki schrieb in einer Notiz vom 5. Oktober, dass JGBs eine attraktivere Investitionsmöglichkeit werden, und fügte hinzu, dass die Renditen der Anleihen ihrem Höchststand nähern.

Das potenzielle Wachstum Japans hat sich nicht signifikant geändert, und ein Bereich von 2,5 % bis 3,0 % wäre ein fairer Wert für den Referenzwert der 10-Jahres-Anleihe, wenn die Inflation bei etwa 2 % stabilisiert wäre. Die Rendite der japanischen 10-Jahres-Anleihe erreichte letzten Monat erstmals seit 1996 den Wert von 3 %, getrieben von Sorgen über energiepreisgetriebene Inflation und Erwartungen eines schnelleren Straffungszyklus durch die Bank of Japan. Doch während die globalen Anleihemärkte ihre Aufmerksamkeit auf finanzielle Sorgen in Frankreich richten, werden einige Investoren von JGBs angezogen und ziehen den Verkauf französischer Anleihen in Betracht.

Citi erwartet, dass die Renditekurve flacher wird, da die Märkte zunehmend zukünftige Zinserhöhungen der Bank of Japan einkalkulieren und sich die Angebot-Nachfrage-Bedingungen verbessern, was möglicherweise die kürzliche Dominanz von Value-Aktien an einem „Wendepunkt“ bringen könnte, schrieben die Strategen einschließlich Ryota Sakagami im selben Bericht. Insbesondere könnten Bankaktien unter Druck geraten, da sie bereits eine anhaltend hohe Inflation und Gewinnverbesserungen eingepreist zu haben scheinen, während Immobilienaktien den schnellen Anstieg der Mieten noch nicht vollständig widerspiegeln, schrieb Sakagami. Bei einer bullischen Position in Finanzwerten und einer bärischen Position in Immobilienwerten, die zu einem Konsenshandel geworden ist, könnte „eine Umkehr der bullischen Position in Finanzwerten/bärischen Position in Immobilienwerten“ einen erheblichen Einfluss haben.

Un estratega de Citigroup Inc. ve que los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) se acercan a sus máximos y espera que las instituciones financieras aumenten las inversiones una vez que el panorama de la política fiscal se vuelva más claro. El estratega Tomohisa Fujiki escribió en una nota del 5 de octubre que los JGB están convirtiéndose en una inversión más atractiva, añadiendo que los rendimientos de los bonos se están acercando a sus máximos. La tasa de crecimiento potencial de Japón no ha cambiado significativamente y un rango de 2.5%–3.0% sería un valor justo para el bono de referencia de 10 años si la inflación se estabiliza alrededor del 2%.

El rendimiento del bono japonés de 10 años alcanzó el 3% por primera vez desde 1996 el mes pasado, ya que los temores de una inflación impulsada por los precios de la energía y las expectativas de un ciclo de ajuste más rápido por parte del Banco de Japón impulsaron los rendimientos al alza. Pero a medida que los mercados de bonos globales dirigen su atención a las preocupaciones fiscales en Francia, algunos inversores se sienten atraídos por los JGB y están considerando vender bonos franceses. Citi espera que la curva de rendimiento se aplane a medida que los mercados incorporen cada vez más las futuras subidas de tipos del Banco de Japón y a medida que mejore la situación de oferta y demanda, lo que potencialmente llevaría el reciente dominio de las acciones de valor a “un punto de inflexión”, escribieron los estrategas incluyendo a Ryota Sakagami en el mismo informe.

Las acciones bancarias, en particular, podrían ver una presión de desenrollo ya que parecen haber ya incorporado en sus precios una inflación sostenidamente alta y mejoras en los beneficios, mientras que las acciones inmobiliarias aún no han reflejado completamente el aumento rápido de los alquileres, escribió Sakagami. Con una posición alcista en financieras y bajista en inmobiliarias siendo un consenso de operación, “una reversión en la posición alcista en financieras/bajista en inmobiliarias podría tener un impacto sustancial”.

Un stratège de Citigroup Inc. estime que les rendements des obligations d'État japonaises (OJA) approchent leurs sommets et s'attend à ce que les institutions financières augmentent leurs investissements une fois que l'orientation de la politique budgétaire deviendra plus claire. Le stratège Tomohisa Fujiki a écrit dans une note du 5 octobre que les OJA deviennent un investissement plus attrayant, ajoutant que les rendements des obligations approchent leurs sommets. Le taux de croissance potentiel du Japon n'a pas changé de manière significative et une fourchette de 2,5 % à 3,0 % représenterait une juste valeur pour l'obligation de référence à 10 ans si l'inflation se stabilisait autour de 2 %.

Le rendement de l'obligation japonaise à 10 ans a atteint 3 % pour la première fois depuis 1996 le mois dernier, en raison des craintes d'une inflation tirée par les prix de l'énergie et des attentes d'un cycle de resserrement plus rapide de la Banque du Japon, ce qui a poussé les rendements à la hausse. Cependant, alors que les marchés obligataires mondiaux tournent leur attention vers les préoccupations budgétaires en France, certains investisseurs se tournent vers les OJA et envisagent de vendre des obligations françaises. Citi s'attend à ce que la courbe des rendements s'aplatisse à mesure que les marchés intègrent de plus en plus les futures hausses de taux de la Banque du Japon et à mesure que les conditions d'offre et de demande s'améliorent, ce qui pourrait entraîner un tournant pour la récente domination des actions de valeur, comme l'ont écrit les stratèges incluant Ryota Sakagami dans le même rapport.

Les actions bancaires, en particulier, pourraient subir une pression de dénouement car elles semblent avoir déjà intégré dans leurs prix une inflation élevée soutenue et des améliorations des bénéfices, tandis que les actions immobilières n'ont pas encore pleinement reflété l'augmentation rapide des loyers, comme l'a écrit Sakagami. Avec une position haussière sur les financières et baissière sur l'immobilier étant devenue un consensus de trading, « une inversion de la position haussière sur les financières/baissière sur l'immobilier pourrait avoir un impact substantiel ».

सिटीग्रुप इंक. के एक रणनीतिकार का मानना है कि जापानी सरकारी बॉन्ड यील्ड अपने चरम के पास पहुंच रहे हैं और वे उम्मीद करते हैं कि वित्तीय संस्थान तब निवेश बढ़ाएंगे जब财政 नीति outlook स्पष्ट हो जाएगा। रणनीतिकार टोमोहिसा फुजिकी ने 5 अक्टूबर के नोट में लिखा कि जेजीबी अधिक आकर्षक निवेश बन रहे हैं, और उन्होंने कहा कि बॉन्ड यील्ड अपने चरम के पास पहुंच रहे हैं। जापान की संभावित वृद्धि दर में महत्वपूर्ण परिवर्तन नहीं हुआ है और यदि मुद्रास्फीति 2% के आसपास स्थिर हो जाती है, तो 10-वर्षीय मानक बॉन्ड के लिए उचित मूल्य 2.5%-3.0% होगा। जापान की 10-वर्षीय यील्ड पिछले महीने 1996 के बाद पहली बार 3% पर पहुंची, क्योंकि ऊर्जा कीमतों से चलने वाली मुद्रास्फीति के डर और बैंक ऑफ जापान द्वारा तेजी से कड़े मौद्रिक नीति चक्र की उम्मीदों ने यील्ड को बढ़ा दिया। लेकिन जैसे-जैसे वैश्विक बॉन्ड बाजार फ्रांस के财政 चिंताओं पर ध्यान केंद्रित कर रहे हैं, कुछ निवेशक जेजीबी की ओर आकर्षित हो रहे हैं और फ्रेंच बॉन्ड बेचने पर विचार कर रहे हैं। सिटी की उम्मीद है कि जैसे-जैसे बाजार भविष्य के बैंक ऑफ जापान दर वृद्धियों को मूल्य निर्धारण में शामिल करना बढ़ा रहे हैं और मांग-आपूर्ति स्थितियों में सुधार हो रहा है, यील्ड वक्र समतल हो जाएगा, जिससे मूल्य शेयरों की हालिया प्रभुत्व “एक मोड़ बिंदु” पर पहुंच सकता है, जैसा कि उसी रिपोर्ट में रणनीतिकारों में रयोटा साकागामी सहित लिखा गया है। विशेष रूप से बैंक शेयरों पर दबाव कम हो सकता है, क्योंकि वे लगातार उच्च मुद्रास्फीति और आय में सुधार को पहले ही मूल्य में शामिल कर चुके प्रतीत होते हैं, जबकि रियल एस्टेट शेयरों ने अभी तक तेजी से बढ़ते किराए को पूरी तरह से प्रतिबिंबित नहीं किया है, साकागामी ने लिखा। वित्तीय शेयरों में तेजी और रियल एस्टेट शेयरों में मंदी की स्थिति एक आम व्यापार बन गई है, इसलिए “वित्तीय शेयरों में तेजी/रियल एस्टेट शेयरों में मंदी की स्थिति में उलटफेर का एक बड़ा प्रभाव पड़ सकता है।”

Seorang strategis Citigroup Inc. mengamati bahwa rendemen obligasi pemerintah Jepang (JGB) mendekati puncaknya dan mengharapkan bahwa lembaga keuangan akan meningkatkan investasi ketika outlook kebijakan fiskal menjadi lebih jelas. Strategis Tomohisa Fujiki menulis dalam catatan tanggal 5 Oktober bahwa JGB semakin menarik sebagai investasi, dan menambahkan bahwa rendemen obligasi mendekati puncaknya. Tingkat pertumbuhan potensial Jepang tidak berubah secara signifikan dan kisaran 2,5%–3,0% akan menjadi nilai wajar untuk obligasi referensi 10 tahun jika inflasi menstabilisasi di sekitar 2%.

Rendemen obligasi Jepang 10 tahun mencapai 3% untuk pertama kalinya sejak 1996 bulan lalu, karena khawatir inflasi yang dipicu oleh harga energi dan ekspektasi tentang siklus ketat yang lebih cepat oleh Bank of Japan yang mendorong rendemen naik. Namun, seiring pasar obligasi global mengalihkan perhatian terhadap kekhawatiran fiskal di Prancis, beberapa investor tertarik pada JGB dan sedang mempertimbangkan untuk menjual obligasi Prancis. Citi mengharapkan bahwa kurva rendemen akan menjadi datar seiring pasar semakin memasukkan kenaikan suku bunga masa depan Bank of Japan ke dalam harga dan seiring meningkatnya kondisi permintaan dan penawaran, yang potensialmente dapat mengakhiri dominasi terkini saham nilai pada “titik belokan”, seperti yang ditulis oleh strategis termasuk Ryota Sakagami dalam laporan yang sama.

Saham bank khususnya mungkin mengalami tekanan pembukaan posisi karena mereka sepertinya telah mencerminkan inflasi tinggi yang berkelanjutan dan perbaikan pendapatan, sementara saham properti belum sepenuhnya mencerminkan kenaikan sewa yang cepat, seperti yang ditulis Sakagami. Dengan posisi bullish di sektor keuangan dan bearish di sektor properti yang telah menjadi perdagangan konsensus, “pembalik posisi bullish di sektor keuangan/bearish di sektor properti bisa memberikan dampak yang signifikan.”.

シティグループのストラテジストは、日本国債（JGB）の利回りがピークに近づいており、財政政策の見通しが明確になれば金融機関が投資を増やすと見ている。ストラテジストの藤木智久氏は10月5日のノートで、JGBがより魅力的な投資対象になっていると述べ、利回りがピークに近づいていると付け加えた。日本の潜在成長率は大きく変わっておらず、インフレが2%前後で安定すれば、10年物ベンチマークの適正水準は2.5%〜3.0%となる。日本国債10年物の利回りは先月、1996年以来初めて3%に達した。エネルギー価格を駆動とするインフレ懸念と、日銀による利上げペースの加速期待が利回りを押し上げた。しかし、世界の債券市場がフランスの財政懸念に注目を向ける中、一部の投資家はJGBに引き寄せられ、フランス債の売却を検討している。シティは、市場が今後の日銀利上げをますます織り込み、需給バランスが改善されることで利回り曲線が平坦化し、バリュー株の最近の優位性が「転換点」を迎える可能性があると指摘。同じレポートでストラテジストの坂良亮太氏らは、銀行株はすでに持続的なインフレと利益改善を織り込んでいるため調整圧力にさらされやすく、不動産株はまだ急激な家賃上昇を十分に反映していないと指摘した。金融株の楽観的ポジションと不動産株の悲観的ポジションが共通の取引となっていたため、「金融株の楽観/不動産株の悲観のポジション逆転が大きな影響を及ぼす可能性がある」と見ている。

Um estratega da Citigroup Inc. vê que os rendimentos dos títulos do governo japonês (JGB) estão se aproximando de seus picos e espera que as instituições financeiras aumentem os investimentos uma vez que o outlook da política fiscal se torne mais claro. O estratega Tomohisa Fujiki escreveu em uma nota de 5 de outubro que os JGBs estão se tornando um investimento mais atraente, acrescentando que os rendimentos dos títulos estão se aproximando de seus picos. A taxa de crescimento potencial do Japão não mudou significativamente e uma faixa de 2,5%–3,0% seria um valor justo para o título de referência de 10 anos se a inflação se estabilizasse em torno de 2%.

O rendimento do título japonês de 10 anos atingiu 3% pela primeira vez desde 1996 no mês passado, devido aos temores de inflação impulsionada pelos preços da energia e às expectativas de um ciclo de aperto mais rápido pelo Banco do Japão, o que impulsionou os rendimentos para cima. Porém, à medida que os mercados globais de títulos voltam sua atenção para as preocupações fiscais na França, alguns investidores são atraídos pelos JGBs e estão considerando vender títulos franceses. A Citi espera que a curva de rendimentos se aplane à medida que os mercados precificam cada vez mais futuras altas de juros do Banco do Japão e à medida que as condições de oferta e demanda melhoram, potencialmente trazendo o recente domínio das ações de valor para “um ponto de virada”, escreveram os estrategistas incluindo Ryota Sakagami no mesmo relatório.

As ações bancárias, em particular, podem ver pressão de desenrolamento pois parecem já ter precificado uma inflação alta sustentada e melhorias nos lucros, enquanto as ações imobiliárias ainda não refletiram totalmente o aumento rápido dos aluguéis, escreveu Sakagami. Com uma posição otimista em finanças e pessimista em imóveis tendo se tornado um consenso de negociação, “uma reversão na posição otimista em finanças/pessimista em imóveis poderia ter um impacto substancial.”.

Стратег Citigroup Inc. считает, что доходность японских государственных облигаций (JGB) приближается к своим пикам и ожидает, что финансовые учреждения увеличат инвестиции, когда прогноз фискальной политики станет более ясным. Стратег Tomohisa Fujiki написал в заметке от 5 октября, что JGB становятся более привлекательным инвестиционным инструментом, добавив, что доходность облигаций приближается к своим пикам. Потенциальный темп роста Японии не изменился существенно, и диапазон 2,5%–3,0% будет справедливой стоимостью для ориентировочной 10-летней облигации, если инфляция стабилизируется около 2%. Доходность 10-летней японской облигации достигла 3% впервые с 1996 года в прошлом месяце из-за опасений инфляции, обусловленной ростом цен на энергию, и ожиданий более быстрого цикла ужесточения политики Банком Японии, что привело к росту доходности. Однако по мере того, как глобальные рынки облигаций переключают внимание на фискальные проблемы во Франции, некоторые инвесторы привлекаются JGB и рассматривают возможность продажи французских облигаций. Citi ожидает, что кривая доходности выровняется по мере того, как рынки все больше закладывают в цены будущие повышения ставок Банка Японии и по мере улучшения условий спроса и предложения, что потенциально может положить конец недавнему доминированию акций стоимости на «точке поворота», как написали в том же отчете стратеги, включая Ryota Sakagami. Акции банков, в частности, могут столкнуться с давлением на разворот позиций, поскольку, по-видимому, они уже учли в ценах устойчиво высокую инфляцию и улучшение прибыли, тогда как акции недвижимости еще не полностью отразили быстрый рост арендной платы, как написал Sakagami. При наличии бычьей позиции в финансовом секторе и медвежьей в секторе недвижимости, ставшей консенсусной сделкой, «оборот бычьей позиции в финансах/медвежьей в недвижимости может оказать существенное влияние».

花旗集团公司的一位策略师认为日本政府债券收益率正接近峰值，并预计财政政策前景变得更加清晰时，金融机构将增加投资。策略师Tomohisa Fujiki在10月5日的报告中写道，日本国债正变得更具投资吸引力，并补充称债券收益率正接近峰值。日本的潜在增长率没有显著变化，如果通胀稳定在2%左右，基准10年期国债的公平价值应为2.5%-3.0%。日本10年期收益率上个月首次自1996年以来达到3%，这是由于能源价格驱动的通胀担忧以及市场预期日本央行将加快紧缩周期所推动的。但随着全球债券市场将注意力转向法国的财政担忧，一些投资者转向日本国债，并考虑抛售法国债券。花旗预计，随着市场越来越多地将未来日本央行加息计入价格，以及供需条件改善，收益率曲线将趋于平坦，这可能使价值股的近期主导地位迎来“转折点”，同一份报告中的策略师包括Ryota Sakagami如此写道。银行股尤其可能面临解压力，因为它们似乎已经完全反映了持续高通胀和盈利改善的预期，而房地产股尚未完全反映租金快速上涨的影响，Sakagami写道。在金融股看多、房地产股看空成为共识交易的背景下，“金融股看多/房地产股看空头寸的逆转可能产生重大影响”。