How AI could scupper the dollar

The dollar's recent rise has surprised many investors. At around 102, the DXY dollar index sits at its highest level since spring last year. Much of this climb reflects rising Treasury yields and falling dollar hedging, but AI also plays a role.

Rob Subbaraman at Nomura explains the logic simply: the AI trade has drawn enormous global investment, leaving the world very long dollars. US NIIP liabilities have ballooned due to net capital inflows and extraordinary capital gains from the AI-driven US equity boom. By 2025, the ratio of US NIIP liabilities to all rest-of-world net creditor nations' NIIP assets reached 80 per cent.

This concentration is fragile. If the AI trade falters—whether from vanishing moats, monetisation issues, or legal troubles—non-US investors would likely sell AI assets and, consequently, dollars. Geoff Yu at BNY notes dollar hedging levels have collapsed. A reversal in hedging or a market knock could trigger significant dollar selling, a scenario the dollar may not handle well.

الارتفاع الأخير للدولار فاجئ العديد من المستثمرين. عند حوالي 102، يجلس مؤشر DXY للدولار عند أعلى مستوى له منذ الربيع الماضي. يعكس جزء كبير من هذا الارتفاع زيادة عوائد السندات الحكومية وتراجع التحوط بالدولار، لكن الذكاء الاصطناعي يلعب أيضًا دورًا.

يشرح روب سوببارامان من Nomura المنطق ببساطة: تجارة الذكاء الاصطناعي جذبت استثمارات عالمية ضخمة، تاركة العالم طويلًا جدًا بالدولار. ارتفعت التزامات صافي الاستثمار الدولي للولايات المتحدة (NIIP) بسبب التدفقات الصافية لرأس المال ومكاسب رأس المال الاستثنائية من ازدهار الأسهم الأمريكية المدعوم بالذكاء الاصطناعي. بحلول عام 2025، وصلت نسبة التزامات NIIP للولايات المتحدة إلى أصول صافي الاستثمار الدولي لجميع الدول الدائنة الصافية في العالم إلى 80 في المائة.

هذا التركيز هش. إذا ضعفت تجارة الذكاء الاصطناعي — سواء بسبب اختفاء الخنادق، أو مشاكل في تحقيق الدخل، أو مشكلات قانونية — فمن المرجح أن يبيع المستثمرون غير الأمريكيين أصول الذكاء الاصطناعي، وبالتالي الدولار. يلاحظ جيف يو من BNY أن مستويات التحوط بالدولار قد انهارت. قد يؤدي عكس في التحوط أو صدمة في السوق إلى تحفيز بيع كبير للدولار، وهو سيناريو قد لا يتعامل معه الدولار بشكل جيد.

ডলারের हालिया উত্থান অনেক বিনিয়োগকারীকে আশ্চর্য চকিত করেছে। প্রায় 102-এ, DXY ডলার সূচক গত বসন্ত থেকে এ পর্যন্তের সর্বোচ্চ স্তরে আছে। এই উত্থানের অধিকাংশ ট্রেজারি আয়ে বৃদ্ধি এবং ডলার হেজিং কমে যাওয়ার ফল, কিন্তু AIও একটি ভূমিকা পালন করছে।

Nomura-এর রব সুব্বরামান এই তর্ককে সহজে ব্যাখ্যা করেন: AI ব 무역 বিশ্বব্যাপী enormously বিনিয়োগ আকর্ষণ করেছে, ফলে বিশ্বটি খুব বেশি ডলার ধারণ করছে। শुद्ध মূল প্রবাহ এবং AI-চালিত আমেরিকান ইকুইটি বুম থেকে অসাধারণ মূলধন লাভের কারণে আমেরিকান NIIP বাধ্যাত্মকতা বাড়ে গেছে। ২০২৫-এর মধ্যে, আমেরিকান NIIP বাধ্যাত্মকতা এবং বিশ্বের অন্যান্য সব শুদ্ধ ঋণদাতা দেশের NIIP সম্পদের অনুপাত ৮০% পৌঁছেছে।

এই কেন্দ্রীকরণ নাজুক। যদি AI ব comércio দুর্বল হয় — খাইयाँ গायব হওয়ার কারণে, মонеটাইজেশনের সমস্যা হওয়ার কারণে, বা আইনি সমস্যা হওয়ার কারণে — তাহলে গैर-আমেরিকান বিনিয়োগকারীরা সম্ভবত AI সম্পদ বেচবে এবং ফলে ডলারও। BNY-এর জেফ ইউ দিক দিয়েছেন যে ডলার হেজিংয়ের স্তর ধ্বংস হয়ে গেছে। হেজিংয়ে উল্টো ফেরত বা বাজারে আঘাত গুরুত্বপূর্ণ ডলার বিক্রিকে তড়িৎ করতে পারে, একটি পরিস্থিতি jota ডলার ভালোভাবে সমাধান করতে পারে না।

Der jüngste Anstieg des Dollars hat viele Investoren überrascht. Bei etwa 102 liegt der DXY-Dollarindex auf seinem höchsten Stand seit dem Frühling letzten Jahres. Ein großer Teil dieses Anstiegs spiegelt steigende Staatsanleiherenditen und fallende Dollar-Hedging wider, aber KI spielt auch eine Rolle.

Rob Subbaraman von Nomura erklärt die Logik einfach: Der KI-Handel hat enorme globale Investitionen angezogen, wodurch die Welt sehr lang in Dollar positioniert ist. Die NIIP-Verbindlichkeiten der USA sind aufgrund von netto Kapitalzuflüssen und außergewöhnlichen Kapitalgewinnen aus dem KI-getriebenen US-Aktienboom gestiegen. Bis 2025 erreichte das Verhältnis der US-NIIP-Verbindlichkeiten zu den NIIP-Assets aller übrigen netto Gläubigerländer der Welt 80 Prozent.

Diese Konzentration ist zerbrechlich. Sollte der KI-Handel nachlassen — sei es aufgrund verschwindernder Wettbewerbsvorteile, Monetarisierungsprobleme oder rechtlicher Schwierigkeiten — würden nicht-US-Investoren wahrscheinlich KI-Assets verkaufen und folglich Dollar. Geoff Yu von BNY weist darauf hin, dass die Dollar-Hedging-Niveaus eingebrochen sind. Eine Umkehr im Hedging oder ein Marktschock könnte erheblichen Dollarverkauf auslösen, ein Szenario, das der Dollar möglicherweise nicht gut bewältigen kann.

El reciente aumento del dólar ha sorprendido a muchos inversores. Alrededor de 102, el índice DXY del dólar se encuentra en su nivel más alto desde la primavera del año pasado. Gran parte de este aumento refleja el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y la disminución de la cobertura del dólar, pero la IA también juega un papel.

Rob Subbaraman de Nomura explica la lógica de forma sencilla: el comercio de IA ha atraído una enorme inversión global, dejando al mundo con una posición muy larga en dólares. Las obligaciones de la NIIP de EE.UU. se han inflado debido a las entradas netas de capital y las extraordinarias ganancias de capital derivadas del auge de acciones estadounidenses impulsado por la IA. Para 2025, la relación entre las obligaciones de la NIIP de EE.UU. y los activos de la NIIP de todos los demás países acreedores netos del mundo alcanzó el 80 por ciento.

Esta concentración es frágil. Si el comercio de IA falla —ya sea por la desaparición de los fosos, problemas de monetización o problemas legales— los inversores no estadounidenses probablemente venderían activos de IA y, por consiguiente, dólares. Geoff Yu de BNY señala que los niveles de cobertura del dólar han colapsado. Una reversión en la cobertura o un golpe al mercado podría desencadenar una venta significativa de dólares, un escenario que el dólar podría no manejar bien.

La récente hausse du dollar a surpris de nombreux investisseurs. À environ 102, l'indice DXY du dollar se situe à son plus haut niveau depuis le printemps de l'année dernière. Une grande partie de cette hausse reflète l'augmentation des rendements des bons du Trésor et la baisse de la couverture du dollar, mais l'IA joue également un rôle.

Rob Subbaraman de Nomura explique simplement la logique : le commerce de l'IA a attiré d'énormes investissements mondiaux, laissant le monde très long en dollars. Les passifs du NIIP américain ont gonflé en raison des entrées nettes de capitaux et des gains en capital extraordinaires provenant du boom des actions américaines porté par l'IA. D'ici 2025, le ratio des passifs du NIIP américain aux actifs du NIIP de toutes les nations créancières nettes du reste du monde a atteint 80 pour cent.

Cette concentration est fragile. Si le commerce de l'IA faiblit — que ce soit en raison de la disparition des fossés, de problèmes de monétisation ou de problèmes juridiques — les investisseurs non américains vendraient probablement des actifs liés à l'IA et, par conséquent, des dollars. Geoff Yu de BNY souligne que les niveaux de couverture du dollar ont chuté. Un renversement de la couverture ou un choc sur le marché pourrait déclencher une vente importante de dollars, un scénario auquel le dollar pourrait ne pas bien résister.

डॉलर की हालिया बढ़त कई निवेशकों को आश्चर्यचकित कर दी है। लगभग 102 पर, DXY डॉलर सूचकांक पिछले साल की वसंत से अब तक के उच्चतम स्तर पर है। इस बढ़त का अधिकांश हिस्सा ट्रेजरी यील्ड में वृद्धि और डॉलर हेजिंग में कमी के कारण है, लेकिन AI भी एक भूमिका निभा रहा है।

Nomura के रोब सुब्बारामन ने इस तर्क को सरल शब्दों में समझाया: AI व्यापार ने enormes वैश्विक निवेश आकर्षित किए हैं, जिससे दुनिया बहुत अधिक डॉलर वाली हो गई है। अमेरिकी NIIP देनदारियों में शुद्ध पूंजी प्रवाह और AI-चालित अमेरिकी इक्विटी उछाल से असाधारण पूंजी लाभ के कारण वृद्धि हुई है। 2025 तक, अमेरिकी NIIP देनदारियों और दुनिया के सभी शुद्ध credit देशों की NIIP संपत्तियों का अनुपात 80 प्रतिशत तक पहुंच गया है।

यह एकाग्रता नाजुक है। यदि AI व्यापार कमजोर पड़ता है — चाहे खाईयों के गायब होने, मुद्रीकरण के मुद्दों या कानूनी समस्याओं के कारण — तो गैर-अमेरिकी निवेशक संभावित रूप से AI संपत्तियों को बेचेंगे और consequently, डॉलर भी। BNY के जियोफ यू ने कहा कि डॉलर हेजिंग के स्तर गिर गए हैं। हेजिंग में उलटफेर या बाजार में झटका महत्वपूर्ण डॉलर बिक्री को ट्रिगर कर सकता है, एक परिदृश्य जिसे डॉलर अच्छी तरह से संभाल नहीं पा सकता।

Kenaikan dolar baru-baru ini telah mengejutkan banyak investor. Sekitar angka 102, indeks DXY dolar berada pada level tertinggi sejak musim semi tahun lalu. Sebagian besar kenaikan ini mencerminkan kenaikan rendemen Obligasi Treasury dan penurunan hedging dolar, tetapi AI juga memainkan peran.

Rob Subbaraman dari Nomura menjelaskan logika dengan sederhana: perdagangan AI telah menarik investasi global yang besar, meninggalkan dunia dalam posisi sangat panjang terhadap dolar. Kewajiban NIIP AS telah meningkat karena aliran modal bersih dan keuntungan modal luar biasa dari boom ekuitas AS yang didorong oleh AI. Pada tahun 2025, perbandingan kewajiban NIIP AS terhadap aset NIIP semua negara kreditor netto lain di dunia telah mencapai 80 persen.

Konsentrasi ini rentan. Jika perdagangan AI melemah—baik karena menghilangnya keunggulan kompetitif, masalah monetisasi, atau masalah hukum—kemungkinan besar investor non-AS akan menjual aset AI dan, akibatnya, dolar. Geoff Yu dari BNY mencatat bahwa tingkat hedging dolar telah runtuh. Pembalikkan hedging atau kejutan pasar could memicu penjualan dolar yang signifikan, sebuah skenario yang mungkin tidak ditangani dengan baik oleh dolar.

ドルの最近の上昇は多くの投資家を驚かせた。約102で、DXYドル指数は昨年春以来の最高水準にある。この上昇の多くは米国債利回りの上昇とドルヘッジの減少によるものだが、AIも役割を果たしている。

Nomuraのロブ・スバラマンはこの論理を単純に説明する：AI取引は莫大な世界規模の投資を引き付け、世界を非常にドルロングな状態にしている。米国のNIIP負債は、純資本流入とAI駆動による米国株式ブームからの特別な資本利益により増加している。2025年までに、米国のNIIP負債と世界の他のすべての純債権国のNIIP資産の比率は80パーセントに達した。

この集中は脆弱である。AI取引が堀の消失、収益化の問題、または法的問題により弱体化した場合、非米国の投資家はAI資産を売却し、その結果としてドルも売り出す可能性がある。BNYのジェフ・ユーはドルヘッジレベルが崩壊したことを指摘している。ヘッジの反転または市場のショックは、ドルがうまく対応できない可能性のある大きなドル売りを引き起こす可能性がある。

O recente aumento do dólar surpreendeu muitos investidores. Por volta de 102, o índice DXY do dólar está em seu nível mais alto desde a primavera do ano passado. Grande parte desse aumento reflete o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro e a redução da cobertura do dólar, mas a IA também desempenha um papel.

Rob Subbaraman da Nomura explica a lógica simplesmente: o comércio de IA atraiu enormes investimentos globais, deixando o mundo muito comprado em dólares. As obrigações do NIIP dos EUA aumentaram devido às entradas líquidas de capital e aos ganhos de capital extraordinários provenientes do boom das ações americanas impulsionado pela IA. Até 2025, a razão entre as obrigações do NIIP dos EUA e os ativos do NIIP de todas as nações credoras líquidas do resto do mundo chegou a 80 por cento.

Essa concentração é frágil. Se o comércio de IA enfraquecer — seja devido ao desaparecimento dos fossos, problemas de monetização ou questões legais — é provável que investidores não americanos vendam ativos de IA e, consequentemente, dólares. Geoff Yu da BNY observa que os níveis de cobertura do dólar despencaram. Uma reversão na cobertura ou um choque de mercado poderia desencadear uma venda significativa de dólares, um cenário que o dólar pode não lidar bem.

Недавний рост доллара удивил многих инвесторов. Примерно на уровне 102 индекс DXY доллара находится на самом высоком уровне с весны прошлого года. Большая часть этого роста объясняется ростом доходности казначейских облигаций и снижением хеджирования доллара, но ИИ также играет свою роль.

Роб Субараман из Nomura просто объясняет логику: торговля ИИ привлекла enormous глобальные инвестиции, оставив мир с очень длинной позицией в долларах. Обязательства чистой международной инвестиционной позиции (NIIP) США увеличились из-за чистого притока капитала и extraordinariй прибыли от роста акций США, обусловленного бумом ИИ. К 2025 году отношение обязательств NIIP США к активам NIIP всех остальных чистых кредиторных стран мира достигло 80 процентов.

Такая концентрация хрупка. Если торговля ИИ ослабнет — будь то из-за исчезновения конкурентных преимуществ, проблем с монетизацией или юридических трудностей — неамериканские инвесторы, вероятно, начнут продавать активы ИИ и, следовательно, доллары. Джефф Ю из BNY отмечает, что уровни хеджирования доллара резко упали. Изменение в хеджировании или шок на рынке может спровоцировать значительную продажу долларов, сценарий, с которым доллар может не справиться эффективно.

美元的近期上涨令许多投资者惊讶。在 102 左右，DXY 美元指数处于去年春季以来的最高水平。这一上涨很大程度上反映了国债收益率上升和美元对冲减少，但 AI 也发挥了作用。

Nomura 的 Rob Subbaraman 简单解释了这一逻辑：AI 交易吸引了巨额全球投资，导致全球持有大量美元。由于净资本流入和 AI 驱动的美国股票繁荣带来的非凡资本收益，美国 NIIP 负债已大幅增加。到 2025 年，美国 NIIP 负债与全球其他净债权国 NIIP 资产之比达到 80%。

这种集中具有脆弱性。如果 AI 交易因护城河消失、变现问题或法律麻烦而动摇，非美国投资者可能会抛售 AI 资产，从而导致美元抛售。BNY 的 Geoff Yu 指出，美元对冲水平已大幅下降。对冲的逆转或市场冲击可能引发显著的美元抛售，而美元可能无法很好地应对此情况。

关键实体：公司：Nomura, BNY | 人物：Rob Subbaraman, Yiru Chen, Geoff Yu, Katie Martin | 地点：法国, 日本, 美国

常见问题：为什么 AI 可能削弱美元？

因为 AI 交易将全球储蓄集中到美元资产中，使美元在交易逆转时易受大规模抛售的影响。