Quand un conglomérat n'est-il pas un conglomérat ? La réponse est lorsqu'il s'agit de Rosebank Industries. Cette société de deux ans, avide d'acquisitions et valorisée à 3,6 milliards de livres sterling, partage des traits avec plusieurs autres sociétés industrielles de type conglomérat telles que Diploma, Bunzl, Halma et Judges Scientific. Chacune possède plusieurs entreprises et est en permanence à la recherche de nouvelles à intégrer.

Ce qui distingue Rosebank, c'est qu'elle est spécialisée dans le redressement, fonctionnant davantage comme une société de capital-investissement. Ses acquisitions, principalement des entreprises ayant un potentiel d'amélioration des marges et de génération de trésorerie, sont réalisées dans le seul but de les céder à une valorisation plus élevée. Les autres adhèrent à un modèle d'achat et de conservation visant à créer des groupes plus grands et plus performants qui stimuleront la croissance de leurs bénéfices.

Leur stratégie consiste à ajouter, et non à vendre, des entreprises de haute qualité opérant sur des marchés similaires ou adjacents. Par exemple, Bunzl, qui vend des produits de première nécessité à des clients professionnels, a intégré environ 230 entreprises au cours des deux dernières décennies. Généralement, l'intégration des entreprises acquises se fait de manière légère afin de préserver les talents, la culture et les capacités.

Le fabricant d'instruments scientifiques Judges Scientific et Diploma, qui vend de petits composants hautement spécialisés, permettent aux propriétaires d'origine des entreprises qu'ils acquièrent de conserver leur autonomie entrepreneuriale. Halma est également remarquablement décentralisée. La stratégie de Rosebank est acheter, améliorer, vendre ; l'objectif étant de créer de la valeur pour les actionnaires dans les trois à cinq ans suivant une acquisition.

Elle stimule la croissance des marges par des tactiques telles que la sortie des marchés à faible marge, l'augmentation des prix, la fermeture d'usines, les incitations managériales et l'investissement en capital. Un risque commun à ces groupes est de payer trop cher les acquisitions. Cependant, ils bénéficient également d'opérer sur des marchés de produits probablement non discrétionnaires.

Si Rosebank peut reproduire le succès de son prédécesseur Melrose, les actionnaires s'en sortiront très bien. L'action Rosebank Industries a progressé après que le spécialiste du redressement industriel, entré au FTSE 250 en juin, a déclaré son premier dividende et annoncé qu'il s'attendait à ce que les résultats annuels dépassent les attentes du consensus, écrit Christopher Akers. Le groupe, dirigé par d'anciens dirigeants de Melrose, a généré un bénéfice d'exploitation ajusté de 110 millions de dollars (81,4 millions de livres sterling) au premier semestre.

Il s'attend désormais à ce que le bénéfice annuel dépasse le consensus compilé par le groupe de 314 millions de dollars, après avoir déclaré en juillet que le bénéfice dépasserait le consensus de 294 millions de dollars. Rosebank a réalisé trois acquisitions depuis son introduction en bourse en tant que coquille vide à l'Aim en 2024, dans le cadre de la stratégie « acheter, améliorer, vendre » que l'équipe de direction a importée de Melrose. Un flux de trésorerie disponible de 88 millions de dollars (après 25 millions de dollars de dépenses de restructuration) a entraîné une dette nette de 1,07 milliard de dollars, soit un effet de levier de 2,4 fois.

L'action Rosebank se négocie à 18 fois le consensus des bénéfices prévisionnels. C'est inférieur aux 19 fois du secteur, selon Barclays. Le groupe de chaux et de minéraux a enregistré une hausse de 14 pour cent de son bénéfice avant impôts par rapport à l'année précédente, à 45 millions de livres sterling, écrit Hugh Moorhead.

Les revenus ont augmenté de 3 pour cent sur la même période, à 523 millions de livres sterling. Les hausses de prix ont plus que compensé une baisse de 3 pour cent des volumes de ventes. La performance a été plus forte dans l'activité industrielle et environnementale de l'entreprise, et plus faible dans la construction, en partie en raison du ralentissement de la construction de logements.

Le directeur général Max Vermorken a déclaré que la guerre en Iran avait « réduit l'optimisme » dans le secteur. Les économies de coûts, notamment grâce à l'internalisation des opérations de transport britanniques de Sigma Roc, ont contribué à augmenter la marge d'ebitda de l'entreprise de 200 points de base, à 25,1 pour cent. Sigma Roc a également acquis Dolomitas, une entreprise lituanienne de dolomite, pour 110 millions d'euros (95 millions de livres sterling), le dernier achat de sa stratégie « acheter et construire ».

L'entreprise se négocie à seulement 12 fois les bénéfices de l'année prochaine, même après la hausse à deux chiffres du cours de l'action le jour des résultats. Le gestionnaire d'actifs spécialisé du FTSE 250 Ashmore a adopté un ton haussier sur l'ext...