متى لا تكون التكتلات تكتلات؟ الجواب هو عندما تكون Rosebank Industries. هذه الشركة التي يبلغ عمرها عامين والمتعطشة للاستحواذ بقيمة 3.6 مليار جنيه إسترليني تتشارك سمات مع عدة شركات صناعية من نوع التكتلات مثل Diploma وBunzl وHalma وJudges Scientific. كل واحدة منها مالكة لعدة أعمال وهي دائمًا في بحث عن أعمال جديدة لضمها إلى حظيرتها. ما يميز Rosebank هو أنها متخصصة في تحويل الشركات، وتعمل أشبه بشركة أسهم خاصة. استحواذاتها، وهي في الأساس أعمال لديها مجال لتحسين الهوامش وتوليد النقد، تتم بهدف واحد هو التخلص منها بتقييم أعلى. أما الأخريات فيلتزمن بنموذج الشراء والاحتفاظ بهدف إنشاء مجموعات أكبر وأكثر نجاحًا تدفع نمو أرباحها. استراتيجيتهن هي إضافة، وليس بيع، أعمال عالية الجودة تعمل في أسواق مماثلة أو مجاورة. على سبيل المثال، قامت Bunzl، التي تبيع الضروريات اليومية لعملاء الأعمال، بضم حوالي 230 شركة في العقدين الماضيين. عادةً ما يتم تكامل الأعمال المستحوذ عليها بشكل خفيف لضمان الحفاظ على المواهب والثقافة والقدرات. تسمح شركة تصنيع الأدوات العلمية Judges Scientific وDiploma، التي تبيع مكونات صغيرة عالية التخصص، للمالكين الأصليين للأعمال التي يستحوذون عليها بالحفاظ على الاستقلالية الريادية. كما أن Halma لامركزية بشكل ملحوظ. استراتيجية Rosebank هي الشراء والتحسين والبيع؛ والهدف هو خلق قيمة للمساهمين خلال ثلاث إلى خمس سنوات من الاستحواذ. وهي تدفع نمو الهوامش من خلال تكتيكات مثل الخروج من الأسواق منخفضة الهامش، وزيادة الأسعار، وإغلاق المصانع، وحوافز الإدارة، والاستثمار الرأسمالي. أحد المخاطر المشتركة التي تواجهها هذه المجموعات هو دفع مبالغ زائدة مقابل الاستحواذات. ومع ذلك، فإنها تستفيد أيضًا من العمل في أسواق لمنتجات من المحتمل أن تكون غير تقديرية. إذا تمكنت Rosebank من تكرار نجاح سابقتها Melrose، فسيحقق المساهمون نتائج جيدة جدًا. ارتفعت أسهم Rosebank Industries بعد أن أعلن المتخصص الصناعي في تحويل الشركات، الذي انتقل إلى مؤشر FTSE 250 في يونيو، عن أول توزيعات أرباح له وقال إنه يتوقع أن تتجاوز النتائج السنوية توقعات الإجماع، كما يكتب Christopher Akers. حققت المجموعة، التي يديرها مسؤولون تنفيذيون سابقون في Melrose، ربحًا تشغيليًا معدلًا قدره 110 ملايين دولار (81.4 مليون جنيه إسترليني) في النصف الأول. وتتوقع الآن أن يتجاوز ربح السنة الكاملة إجماع المجموعة البالغ 314 مليون دولار، بعد أن قالت في يوليو إن الربح سيتجاوز إجماع 294 مليون دولار. أجرت Rosebank ثلاث عمليات استحواذ منذ إدراجها كشركة صدفة نقدية في Aim في 2024، في إطار استراتيجية "الشراء والتحسين والبيع" التي جلبها فريق الإدارة من Melrose. أدى التدفق النقدي الحر البالغ 88 مليون دولار (بعد 25 مليون دولار من نفقات إعادة الهيكلة) إلى صافي دين قدره 1.07 مليار دولار، وهو ما يمثل رافعة مالية تبلغ 2.4 مرة. يتم تداول أسهم Rosebank بمضاعف 18 مرة للأرباح المستقبلية المتوقعة. وهذا أقل من 19 مرة للقطاع، وفقًا لـ Barclays. سجلت مجموعة الجير والمعادن زيادة بنسبة 14 في المائة في الربح قبل الضريبة مقارنة بالعام السابق لتصل إلى 45 مليون جنيه إسترليني، كما يكتب Hugh Moorhead. ارتفعت الإيرادات بنسبة 3 في المائة خلال الفترة نفسها لتصل إلى 523 مليون جنيه إسترليني. عوّضت زيادات الأسعار أكثر من انخفاض بنسبة 3 في المائة في أحجام المبيعات. كان الأداء أقوى في أعمال الشركة الصناعية والبيئية، وأضعف في البناء، جزئيًا بسبب التباطؤ في بناء المساكن. قال الرئيس التنفيذي Max Vermorken إن الحرب الإيرانية "قللت التفاؤل" في القطاع. ساعدت وفورات التكاليف، بما في ذلك من خلال استيعاب عمليات النقل البري في المملكة المتحدة لشركة Sigma Roc، في زيادة هامش أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (ebitda) بمقدار 200 نقطة أساس ليصل إلى 25.1 في المائة. كما استحوذت Sigma Roc على Dolomitas، وهي شركة دولوميت ليتوانية، مقابل 110 ملايين يورو (95 مليون جنيه إسترليني)، وهو أحدث عملية شراء في استراتيجيتها "الشراء والبناء". يتم تداول الشركة بمضاعف 12 مرة فقط لأرباح العام المقبل حتى بعد الارتفاع المزدوج الرقم في سعر السهم يوم النتائج. اتخذت Ashmore، مديرة الأصول المتخصصة المدرجة في FTSE 250، نبرة تفاؤلية بشأن...