Wann ist ein Konglomerat kein Konglomerat? Die Antwort lautet: wenn es Rosebank Industries ist. Dieses zwei Jahre alte, 3,6 Mrd. £ schwere, akquisitionshungrige Unternehmen teilt Merkmale mit mehreren anderen industriellen Konglomeraten wie Diploma, Bunzl, Halma und Judges Scientific. Jedes besitzt mehrere Geschäfte und ist ständig auf der Suche nach neuen, die es in seinen Verbund aufnehmen kann.

Was Rosebank auszeichnet, ist die Spezialisierung auf Sanierungen – es agiert eher wie eine Private-Equity-Gesellschaft. Seine Akquisitionen, vor allem Unternehmen mit Spielraum für Margen- und Cashflow-Verbesserungen, erfolgen mit dem einzigen Zweck, sie zu einer höheren Bewertung zu veräußern. Die anderen halten am Kaufen-und-Behalten-Modell fest, um größere, erfolgreichere Gruppen zu schaffen, die ihr Gewinnwachstum vorantreiben.

Ihre Strategie ist es, hochwertige Unternehmen in ähnlichen oder angrenzenden Märkten hinzuzufügen, nicht zu verkaufen. Zum Beispiel hat Bunzl, die Alltagsprodukte an Geschäftskunden verkauft, in den vergangenen zwei Jahrzehnten rund 230 Firmen eingegliedert. Typischerweise erfolgt die Integration der erworbenen Unternehmen behutsam, um Talente, Kultur und Fähigkeiten zu bewahren.

Der wissenschaftliche Instrumentehersteller Judges Scientific und Diploma, die kleine, hochspezialisierte Komponenten verkauft, ermöglichen den ursprünglichen Eigentümern der erworbenen Unternehmen, unternehmerische Autonomie zu bewahren. Halma ist ebenfalls bemerkenswert dezentralisiert. Rosebanks Strategie lautet kaufen, verbessern, verkaufen; Ziel ist es, innerhalb von drei bis fünf Jahren nach einer Akquisition Wert für die Aktionäre zu schaffen.

Das Margenwachstum wird durch Taktiken wie den Rückzug aus margenschwachen Märkten, Preiserhöhungen, Werksschließungen, Managementanreize und Kapitalinvestitionen vorangetrieben. Ein gemeinsames Risiko dieser Gruppen ist die Überbezahlung bei Akquisitionen. Sie profitieren jedoch auch davon, in Märkten für Produkte tätig zu sein, die wahrscheinlich nicht diskretionär sind.

Wenn Rosebank den Erfolg seines Vorgängers Melrose wiederholen kann, werden die Aktionäre sehr gut abschneiden. Die Aktien von Rosebank Industries stiegen, nachdem der auf Industriesanierungen spezialisierte Konzern, der im Juni in den FTSE 250 aufgenommen wurde, seine erste Dividende ankündigte und erklärte, dass die Jahresergebnisse über den Konsenserwartungen liegen dürften, schreibt Christopher Akers. Die von ehemaligen Melrose-Führungskräften geleitete Gruppe erzielte im ersten Halbjahr einen bereinigten Betriebsgewinn von 110 Mio. $ (81,4 Mio. £).

Nun erwartet sie, dass der Jahresgewinn den vom Konzern zusammengestellten Konsens von 314 Mio. $ übertreffen wird, nachdem sie im Juli erklärt hatte, der Gewinn werde den Konsens von 294 Mio. $ übertreffen. Rosebank hat seit der Börsennotierung als Cash-Shell an der Aim im Jahr 2024 drei Akquisitionen getätigt, im Rahmen der Strategie „kaufen, verbessern, verkaufen“, die das Managementteam von Melrose übernommen hat. Ein freier Cashflow von 88 Mio. $ (nach 25 Mio. $ Restrukturierungsaufwand) führte zu einer Nettoverschuldung von 1,07 Mrd. $, was einem Verschuldungsgrad von 2,4 entspricht.

Die Aktien von Rosebank werden mit dem 18-Fachen des Konsensgewinns für das kommende Jahr gehandelt. Das liegt laut Barclays unter dem 19-Fachen des Sektors. Die Kalk- und Mineraliengruppe meldete einen Anstieg des Vorsteuergewinns um 14 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf 45 Mio. £, schreibt Hugh Moorhead.

Der Umsatz stieg im gleichen Zeitraum um 3 Prozent auf 523 Mio. £. Preiserhöhungen glichen einen Rückgang der Verkaufsmengen um 3 Prozent mehr als aus. Die Leistung war im Industrie- und Umweltgeschäft des Unternehmens stärker und im Bauwesen schwächer, teilweise aufgrund der Verlangsamung des Wohnungsbaus.

CEO Max Vermorken sagte, der Iran-Krieg habe den „Optimismus“ im Sektor „gedämpft“. Kosteneinsparungen, unter anderem durch die Internalisierung der britischen Transportaktivitäten von Sigma Roc, trugen dazu bei, die EBITDA-Marge des Unternehmens um 200 Basispunkte auf 25,1 Prozent zu steigern. Sigma Roc erwarb zudem Dolomitas, ein litauisches Dolomitunternehmen, für 110 Mio. € (95 Mio. £), den jüngsten Kauf im Rahmen seiner „Kaufen-und-Bauen“-Strategie.

Das Unternehmen wird selbst nach dem zweistelligen Kursanstieg am Ergebnistag nur mit dem 12-Fachen des Gewinns des nächsten Jahres gehandelt. Der auf den FTSE 250 spezialisierte Vermögensverwalter Ashmore schlug einen bullischen Ton an bezüglich der ausl...