Les pays riches sont désormais en première ligne alors que la carte mondiale des risques se transforme
Jorgelina do Rosario
Le Fonds monétaire international est généralement appelé à intervenir lorsque les pays pauvres s'enlisent dans la dette. Cette semaine, il sera toutefois confronté à des signes croissants de difficultés dans les pays les plus riches. Les gouvernements des États-Unis, d'Europe et du Japon ont vu leurs coûts d'emprunt grimper à des niveaux record depuis plusieurs décennies, la guerre menée par les États-Unis contre l'Iran faisant monter l'inflation. Cela signifie qu'ils doivent débourser davantage pour assurer le service de dettes historiquement élevées, ce qui les pousse à emprunter encore davantage. Le risque est qu'un cercle vicieux s'installe.
Tout cela forme un contexte inversé pour les réunions annuelles du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok, où ministres des Finances et gouverneurs de banques centrales se réuniront à partir de lundi. Le pays hôte a jadis été l'épicentre d'une grave crise des marchés émergents. Les institutions hôtes étaient jusqu'à récemment préoccupées par les difficultés post-Covid des économies les plus fragiles. Désormais, l'attention se porte sur les problèmes qui émanent du monde développé, les « pires contrevenants » en matière d'endettement selon la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, mais qui pourraient ne pas rester confinés à ces pays.
Lorsque les coûts d'emprunt augmentent au cœur de la finance mondiale, comme sur le marché des bons du Trésor américain, les effets se répercutent généralement sur les consommateurs, les entreprises et les gouvernements partout ailleurs. Lorsque la Réserve fédérale ou la Banque du Japon relèvent leurs taux d'intérêt, comme elles le font face à un pétrole à 100 dollars le baril, les pairs des marchés émergents subissent une pression pour les imiter, sous peine de risquer une fuite de capitaux.
Mme Georgieva affirme que la dette et l'énergie, ainsi que l'essor de l'intelligence artificielle qui stimule certaines économies mais en laisse la plupart de côté, figurent en tête de l'ordre du jour de cette semaine. Au début de la guerre en Iran, elle insistait sur la résilience du monde, mais récemment, la combinaison de la hausse des prix de l'énergie, de l'inflation et des taux d'intérêt l'a rendue visiblement inquiète. « En temps normal, ce ne serait pas un problème majeur, a-t-elle déclaré le mois dernier. Mais ce ne sont pas des temps normaux, car les niveaux d'endettement des économies avancées sont à des sommets historiques. »
De plus, a averti la directrice du FMI, les gouvernements qui doivent payer des factures d'intérêts plus lourdes auront du mal à financer d'autres dépenses, comme l'aide à leurs citoyens face au coût de la vie élevé. « Nous devons nous préparer à ce que les gens soient plus mécontents, a-t-elle conclu. Peut-être dans la rue. »
Même avant la dernière vague de repli obligataire, les gouvernements des pays riches versaient plus de 3 300 milliards de dollars d'intérêts par an, davantage que les dépenses mondiales de défense ou d'intelligence artificielle, selon l'Institut de la finance internationale. Il a relevé un parallèle avec les marchés émergents en situation de « détresse liée à la dette » du passé. Ces factures sont l'héritage des milliers de milliards empruntés pendant l'ère de l'argent bon marché qui a suivi la crise financière mondiale, auxquels s'ajoute le coût désormais plus élevé du refinancement. Le mois dernier, le rendement moyen des dettes publiques à 10 ans dans les pays du G7 a atteint 4,3 % pour la première fois depuis 2008.
Il existe une « boucle précaire » à l'œuvre, selon Frederic Neumann, économiste en chef pour l'Asie chez HSBC Holdings Plc, où « la hausse des coûts de service de la dette pousse les investisseurs à faire grimper encore davantage les taux d'intérêt ».
Le FMI met en garde depuis des années contre la montée des risques liés à la dette et la nécessité de réduire les déficits budgétaires. Sa parole fait office de loi pour les pays émergents tributaires de ses programmes de financement assortis de réformes. Mais dans les pays qui ne sont pas emprunteurs, « cette influence est limitée », affirme Doug Rediker, ancien représentant américain au FMI.
Un rapport de l'organe de surveillance du FMI a noté que seules environ 15 % des recommandations budgétaires adressées aux économies avancées, comme les États-Unis, l'Allemagne, la France et le Royaume-Uni, ont été pleinement ou largement mises en œuvre.
Certains économistes ne croient pas que ces pays soient au bord d'une crise de la dette, ni que leurs budgets et leurs obligations constituent le problème le plus pressant du monde.
« Les coûts du service de la dette augmentent, ce qui signifie que les déficits sont un peu plus importants, et alors ? » affirme Dario Perkins, directeur général chez TS Lombard. Selon lui, ce ne sont pas les budgets laxistes qui font grimper les rendements — « pour moi, c'est une simple histoire de pétrole et de politique monétaire » — et l'inflation devrait refluer lorsque...
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing