Angesichts steigender Hypothekenkosten sollten Regierungen der Nachfrageankurbelung widerstehen. Globale Wirtschaftsbelastungen schlagen sich auf Hypothekenrechnungen nieder. In der reichen Welt treiben der anhaltende Ausverkauf von Staatsanleihen, die explodierenden Energiepreise im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg und eine straffere Geldpolitik die Bankkreditzinsen in die Höhe. Letzte Woche überstiegen die Zinsen für 30-jährige US-Hypotheken erstmals seit fast zwei Jahren die 7-Prozent-Marke. In den letzten Tagen erreichte der beliebte 10-jährige Festzins in Deutschland den höchsten Stand seit Anfang der 2010er Jahre. Und als die Reserve Bank of Australia am Dienstag die Leitzinsen auf ein 15-Jahres-Hoch anhob, warnte ihr Gouverneur die Haushalte, sich auf härtere Zeiten gefasst zu machen.

Dieses Mal sind viele Hausbesitzer weniger auf den Druck vorbereitet. Während des postpandemischen Zinserhöhungszyklus verfügten die Haushalte über größere Ersparnispolster, während viele Kreditnehmer durch Hypotheken mit extrem niedrigen Festzinsen geschützt waren. Beide Puffer haben sich seitdem verringert. Für Erstkäufer könnte es in einigen Märkten einen Silberstreif am Horizont geben, wenn höhere Zinsen und eine schwache Konjunktur die Hauspreise drücken. Aber die Nachfrage nach Wohnraum in der reichen Welt bleibt im Allgemeinen robust, angetrieben durch demografische Veränderungen, Einwanderung und die Anziehungskraft von Städten mit vielen Arbeitsplätzen. Der Wohnungsbau wird unterdessen durch Arbeitskräftemangel, restriktive Planungsvorschriften und in den USA durch Zölle auf Baumaterialien eingeschränkt.

Die Regierungen werden einem stärkeren Druck ausgesetzt sein, die Erschwinglichkeit zu verbessern. Bisher haben sich viele auf Maßnahmen zur Stützung der Nachfrage gestützt. US-Präsident Donald Trump wies Fannie Mae und Freddie Mac an, Hypothekenanleihen zu kaufen, um die Zinsen zu senken. Das Programm „Your First Home“ in England, das diese Woche von der Labour-Regierung angekündigt wurde, bietet staatlich garantierte Eigenkapitaldarlehen für Erstkäufer, allerdings nur für Neubauten. Solche Maßnahmen können vorübergehende Entlastung bringen. Aber indem sie die Nachfrage unterstützen, während sie kaum etwas tun, um den Wohnungsbestand zu erhöhen, riskieren sie, das zugrunde liegende Problem zu verschlimmern. Im letzten Jahr wurde das US-Wohnungsangebotsdefizit auf rund 4 Millionen geschätzt, während Australien, Kanada und große europäische Volkswirtschaften ihre Wohnungsbauziele deutlich verfehlten.

Die Hindernisse für eine Angebotsausweitung sind sehr unterschiedlich, aber es gibt allgemeine Lehren aus Maßnahmen, die anderswo funktioniert haben. Eine ist, bestehende Häuser besser zu nutzen. Eine andere ist, Bebauungsvorschriften und Planungsbeschränkungen zu lockern, insbesondere in Städten mit der stärksten Nachfrage. Auckland in Neuseeland hat gezeigt, wie die Lockerung von Dichtebeschränkungen den Bau von Hochhäusern ankurbeln und die Preise stabilisieren kann. Regierungen können sich nicht auf schnelle Lösungen verlassen oder darauf warten, dass die Zinsen und Hauspreise fallen, um die Erschwinglichkeit für Hausbesitzer und potenzielle Käufer wiederherzustellen. Mehr Häuser bauen zu können und gleichzeitig die bereits bestehenden besser zu nutzen, bietet eine dauerhaftere Lösung.