The Existential Imperative to Borrow Joe Weisenthal and Tracy Alloway Mais emissão insensível ao rendimento. Olá e bem-vindo à newsletter, uma bolsa de conteúdo diário do universo Odd Lots. Às vezes é nós, Joe Weisenthal e Tracy Alloway, trazendo-lhe nossos pensamentos sobre os últimos desenvolvimentos em mercados, finanças e economia. E às vezes são contribuições da nossa rede de convidados especialistas e fontes.
Quer seja o que for, sempre prometemos que será interessante. Se você gosta de conversar conosco, confira o Discord Odd Lots, onde você pode ficar e conversar conosco e com outros ouvintes 24/7. Na semana passada, lançamos um episódio com Luke Kawa falando sobre o que está acontecendo nos mercados agora.
Durante nossa conversa, fiz um aparte sobre como empresas de Big Tech e hyperscalers estão isoladas de taxas mais altas do que outros negócios. Isso provocou algumas reações online. Me parece óbvio que uma empresa que gera muito cash vai ser melhor capaz de absorver custos de empréstimo mais altos em comparação com outros negócios.
Embora os hyperscalers estejam realmente emitindo toneladas de nova dívida, ainda estão jogando bastante cash em comparação com outras empresas. Dito isso, também acho que a coisa-chave a enfatizar aqui é que o impulso coletivo dos hyperscalers a pegar emprestado é ele mesmo insensível a taxas (até o momento). Como diz Matt King da Satori Insights: “O problema é menos o volume de empréstimo atual do que o desejo.”Com a corrida da IA enquadrada em termos existencial/winner-takes-all (“Quem tiver o melhor modelo, ganha”) basicamente não há limite superior hipotético na quantidade de dinheiro que essas empresas precisam para financiar seus respectivos AI buildouts.
Um custo mais alto de capital pode forçar essas empresas a serem mais criativas em sua mistura de financiamento, mas não muda o imperativo estratégico geral. O que é interessante aqui — voltando a algo que Joe escreveu na semana passada — é que o mesmo provavelmente é verdade de muitos governos eleitos democraticamente. As taxas de rendimento estão subindo nos títulos soberanos, mas poucos governos em qualquer lugar do mundo parecem dispostos a sacrificar sua popularidade em nome de uma austeridade fiscal séria.
Com tanta da agenda política agora também envolvida em termos existencial (“Gastar agora em capacidade, para sobreviver depois”) há uma dinâmica semelhante. Juntando tudo o que você tem muito mais emissão insensível ao rendimento tanto de governos quanto de hyperscalers, que sentem que precisam continuar pegando emprestado para sobreviver, chocando contra uma base de compradores de dívida que é realmente mais sensível ao preço. Sabemos que fundos de hedge se tornaram uma parte maior da base de compradores dos Tesouros americanos, por exemplo. “O problema é menos falta de apetite do que uma mudança afastada de bancos centrais e matchers de liability para investidores com uma escolha real do que comprar”, diz King.
Uma forma ampla de olhar o ambiente atual de títulos é como um lugar onde emissores que sentem que não têm outra opção senão pegar emprestado estão correndo de cabeça para compradores que sentem que têm um array rapidamente-expanding de opções de investimento. Falando em títulos, não é estranho que os títulos tenham se tornado mais “ação-like” lately? É uma pergunta que realmente fica no centro de muito discurso de mercado, e gera algumas perguntas adicionais: O que acontece se investidores não puderem mais proteger ações com dívida governamental? E o que explica a venda global de títulos se os títulos agora são “mais arriscados”? Hoje’s guest, Carolin Pflueger, associado professor na Universidade de Chicago e pesquisador residente no Chicago Fed, nos fala sobre como a ‘função de reação’ da Fed e a credibilidade da instituição podem desempenhar um papel em tornar os títulos ‘mais como títulos’ novamente. Assistir: Bloomberg / You Tube Ouvir: Apple / Spotify Curtindo Odd Lots? Confira estas newsletters: Você tem acesso exclusivo a outras newsletters apenas para assinantes.
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Fonte: Bloomberg Markets · Resumido por HeadlinesBriefing