The Existential Imperative to Borrow Joe Weisenthal and Tracy Alloway Más emisión insensible al rendimiento. Hola y bienvenido a la newsletter, una bolsa de contenido diario del universo Odd Lots. A veces somos nosotros, Joe Weisenthal y Tracy Alloway, los que le traemos nuestros pensamientos sobre los últimos desarrollos en mercados, finanzas y economía.
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La semana pasada, lanzamos un episodio con Luke Kawa hablando sobre lo que está sucediendo en los mercados en este momento. Durante nuestra conversación, hice un aparte sobre cómo las empresas de Big Tech y los hyperscalers están aislados de tasas más altas que otros negocios. Esto provocó algunas reacciones en línea.
Me parece obvio que una empresa que genera mucho efectivo será mejor para absorber costos de endeudamiento más altos en comparación con otros negocios. Aunque los hyperscalers sí están emitiendo toneladas de nueva deuda, siguen arrojando mucho efectivo en comparación con otras empresas. Dicho esto, también creo que la clave para enfatizar aquí es que el impulso colectivo de los hyperscalers a tomar prestado es en sí mismo insensible a la tasa (hasta ahora).
Como dice Matt King de Satori Insights: “El problema es menos el volumen de endeudamiento actual que el deseo.”Con la carrera de IA enmarcada en términos existenciales/ganador-toma-todo (“Quién tenga el mejor modelo, gana”) básicamente no hay límite superior en la cantidad hipotética de dinero que estas empresas necesitan para financiar sus respectivos AI buildouts. Un costo más alto de capital puede obligar a estas empresas a ser más creativas en su mezcla de financiamiento, pero no cambia el imperativo estratégico en general. Lo interesante aquí — volviendo a algo que Joe escribió la semana pasada — es que lo mismo probablemente sea cierto de muchos gobiernos electos democráticamente.
Los rendimientos están subiendo en los bonos soberanos, pero pocos gobiernos en el mundo parecen dispuestos a sacrificar su popularidad en nombre de una austeridad fiscal seria. Con tanta de la agenda política ahora también envuelta en términos existenciales (“Debemos gastar ahora en capacidad, para sobrevivir después”) hay una dinámica similar. Ponlo todo junto y obtendrás mucho más emisión insensible al rendimiento por parte de gobiernos y hyperscalers, que sienten que deben seguir tomando prestado para sobrevivir, chocando contra una base de compradores de deuda que en realidad es más sensible al precio.
Sabemos que los fondos de cobertura se han convertido en una parte más grande de la base de compradores de los Tesoros estadounidenses, por ejemplo. “El problema es menos falta de apetito que un cambio alejado de los bancos centrales y los que emparejan liability hacia inversores con una elección real de qué comprar”, dice King. Una forma amplia de mirar el entorno actual de bonos es como un lugar donde los emisores que sienten que no tienen otra opción que tomar prestado se lanzan de cabeza a compradores que sienten que tienen una expansión rápidamente array de opciones de inversión. Hablando de bonos, ¿no es extraño que los bonos se hayan vuelto más “como acciones” últimamente? Es una pregunta que realmente está en el centro de mucho discurso de mercado, y genera algunas preguntas más: ¿Qué pasa si los inversores ya no pueden cubrir acciones con deuda gubernamental? Y qué explica la venta global de bonos si los bonos ahora son “más arriesgados”? Hoy’s guest, Carolin Pflueger, asociado profesor en la Universidad de Chicago y residente en el Chicago Fed, nos habla sobre cómo la ‘función de reacción’ de la Fed y la credibilidad de la institución podrían desempeñar un papel en hacer que los bonos ‘más como bonos’ nuevamente.
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Fuente: Bloomberg Markets · Resumido por HeadlinesBriefing