الندم حول أسهم العقارية شديد لدرجة أن الفائدة ترتفع، حتى أن الظروف موجودة لعكس مدهش لصالح المستثمرين الذين يمتلكون توقيتاً جيداً. انخفض مؤشر Stoxx 600 العقاري حوالي 7% في 2026 وهو مستعد لثالث سنة متتالية من الضعف. على الرغم من الحفاظ على القطاع على نطاق واسع طوال ذلك الفترة، فإن الفجوة النسبية إلى مؤشر Stoxx 600 الأوسع الآن أكبر مما كانت عليه الانخفاض الناتج عن الأزمة المالية العالمية.

"لقد تغير توقعات خفض الفائدة إلى فرص ارتفاع الفائدة، وهذا أدى إلى تعزيز البيئة الصعبة لاستثمارات العقارية، حيث تؤثر التكاليف المرتفعة للقرض والظروف المالية الأكثر صرامة على قيم الأصول ومزاج المستثمرين،" قال مستشارو شركة JPMorgan Chase & Co. بقيادة ميسلاف ماتيجكا. "القطاع هو بديل واضح للسندات ويتأثر بارتفاع أرباح السندات."

كان الندم قد استمر لفترة طويلة، لكنه تعزز خلال الصيف. وفقاً لاستطلاع مساءل سبتمبر من شركة Bank of America Corp.، فإن العقارات الأوروبية هي من بين أكبر القطاعات غير المُولدة، حيث يمتلك 36% من المستثمرين أقل من ما يسمح به مرجعهم. هذه النسبة الأعلى منذ على الأقل سنتين، وشبه ثلاثة أضعاف لشهر يوليو. تعني ارتباط القطاع القريب بالسندات أن حالته المُرفضة مبررة. فالبنوك المركزية على مسار تشديد كما تواجه التضخم، وطالما تبقت أسعار النفط مرتفعة والاقتصاد صامد، فلا يوجد سبب لدى صانعي السياسات لتغيير المسار. يتوقع السوق حالياً ثلاث زيادات إضافية في أسعار الفائدة من البنك الأوروبي المركزي بحلول نهاية يونيو من السنة القادمة، وأربعة من بنك إنجلترا بحلول نهاية يوليو. ومع ذلك، يمكن أن تعكس الأسعار العديدة للفائدة التي تدفع أرباح السندات إلى الأعلى بسرعة مماثلة. لقد كانت أسعار النفط محركاً رئيسياً للسندات والأسهم منذ بداية حرب إيران، وعلى الرغم من قلة التقدم في مفاوضات السلام، فإن أي انطلاقة قد تغير الصورة بشكل جذري. لهذا السبب يمكن أن يُنظر إلى موقف الفائدة كقطعة عمل، وعندما يكون المزاج منخفضاً بهذا الشكل، يمكن أن يكون التغير المفاجئ في الاتجاه عنيفاً. لقد كان سجل القطاع سيئاً للغاية، بحيث بدأ البعض في رؤية السلبية كمبالغ في التقدير. لدى مستشاري شركة Deutsche Bank AG وبنك أمريكيا، على سبيل المثال، كلاهما يحمل تقييمات زائدة على العقارية. يمكن أن تُنظر إلى الأسعار المُضروبة أيضاً كداعمة، حيث يتداول المجموعة بجانب مستويات التقييم المتوسطة على أساس مطلق ونسبي. بالنسبة إلى بنك أمريكيا، فإن جزءاً من القصة خلف العقارية ينبع من كيفية مضاعفة توقعات الفائدة إلى الأبد للتأثير على الاقتصاد والأصول الخاصة بالمخاطرة.

"بعد الضعف الأخير، فإن توقعاتنا لعائد السندات ومؤشرات النشاط الاقتصادي تشير إلى مقدار بين 15% من الزيادة في السعر النسبي للعقارية في الأشهر المقبلة،" قال مستشارو بنك أمريكيا بقيادة سيباستيان رايدلر. "بما أن لديها تعرضاً داخلياً، فإن العقارية عادةً ما تتفوق على المسار المُستنتج من العائد عندما تتحسن مؤشرات النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو مقارنةً بمؤشرات النشاط الاقتصادي العالمية."

ليست أسهم العقارية على الإطلاق متساوية، وهناك اختلاف بين المناطق. لدى السياسات المحلية القدرة على تسريع أو تحديد الخسائر. في برلين، على سبيل المثال، هناك اقتراح جذري لاحتجاز محافظ كبيرة من السكنات مرة أخرى على الجدول، مما يقدم تهديداً إضافياً للكمبيوتر. بالفعل، كانت الأسهم الألمانية واحدة من أسوأ المستثمرين في الفرع الأوروبي. على النقابة، حصل مصانع المنازل في المملكة المتحدة على وقت قصير، حيث يكون الحكومة العمالية مستعدة لإعادة تشغيل برنامج المساعدة في الشراء. هذا هو دفعة موازية للقطاع الذي كان في انحدار هابط، حيث وصلت موافقات القرض إلى أدنى مستوى خلال 32 شهراً هذا الأسبوع. تعمل الاستجابة السريعة للسوق على الأخبار كمثال جيد للعكس الذي يمكن أن يحدث نتيجة تغيير السياسة.

"كانت أسهم العقارية في المملكة المتحدة مُقيّمة بشدة بالفعل. الآن لديها محفز،" قال كلايف بيجز، المدير المشارك لصندوق J O Hambro Capital Management Ltd. أسهم أستراليا. "قد يعيد برنامج قرض الأسهم الجديد للحكومة إشعال نشاط البناء الجديد، u...