Rich Countries Are Now on Front Lines as World’s Risk Map Shifts

Rich Countries Are Now on Front Lines as World’s Risk Map Shifts Jorgelina do Rosario Typically called into action when poor countries get mired in debt, the International Monetary Fund will be confronted this week with mounting signs of trouble in the wealthiest ones. Governments in America, Europe and Japan have seen their borrowing costs soar to multi-decade highs as the US war on Iran drives inflation up. That means they have to shell out more to service historically large debts – which in turn pushes them to borrow even more.

It threatens to become a vicious circle. All of this makes for an upside-down backdrop to the annual meetings of the IMF and World Bank in Bangkok, where finance ministers and central bank chiefs will gather starting Monday. The host nation was once ground zero for a major emerging-market crisis.

The host institutions were preoccupied until lately with the post-Covid struggles of weaker economies. Now the focus is on problems that stem from the developed world — the “worst offenders” on the debt front, according to IMF chief Kristalina Georgieva — but might not stay confined there. When borrowing costs rise at the core of global finance, like the US Treasuries market, there’s usually a knock-on impact for consumers, businesses and governments everywhere else.

When the Federal Reserve or the Bank of Japan hike interest rates, as they’ve been doing in the face of $100-a-barrel oil, there’s pressure on their emerging-market peers to follow suit or risk capital flight. Georgieva says debt and energy — along with an AI boom that’s turbocharging some economies but bypassing most — are top of this week’s agenda. Earlier in the Iran war she was emphasizing the world’s resilience, but lately the combo of rising energy prices, inflation and interest rates has gotten her sounding rattled. “In normal times, that would not be a giant problem,” she said last month. “But these are not normal times, because we have debt levels in advanced economies at historic highs.”What’s more, the IMF chief warned, governments that have to pay bigger interest bills will struggle to afford other things, like helping their citizens with the high cost of living. “We should prepare for people being more unhappy,” she concluded. “Maybe on the street.”Even before the latest leg of the bond selloff, rich-world governments were paying over $3.3 trillion in annual interest — more than global spending on defense or AI — the Institute of International Finance reported.

It noted a parallel with “debt-distressed” emerging markets of the past. Those bills are a legacy of trillions borrowed in the cheap-money era that followed the Global Financial Crisis, and the now-higher cost of refinancing. Last month the average yield for 10-year public debt in Group of Seven countries hit 4.3% for the first time since 2008.

There’s a “precarious loop” at work, says Frederic Neumann, chief Asia economist at HSBC Holdings Plc, with “the rise in debt-service costs leading investors to push up interest rates further still.”The IMF has been warning for years about mounting debt risks and the need to trim budget deficits. Its word is like law for emerging nations on the hook for its financing programs tied to reforms. But in countries that aren’t borrowers, “that leverage is limited,” says Doug Rediker, a former US representative at the IMF.

A report from IMF’s watchdog noted that only some 15% of fiscal recommendations to advanced economies such as the US, Germany, France and the UK were fully or largely implemented. Some economists don’t buy the notion that such countries are on the brink of a debt crisis, or that their budgets and bonds are the world’s most pressing problem.“Debt servicing costs rise, which means deficits are a bit bigger — but so what?” says Dario Perkins, managing director at TS Lombard. Loose budgets aren’t really what’s driving yields up, he says — “to me, it’s a simple oil/monetary policy story” — and inflation should come back down when ...

الدول الغنية تتصدر الآن خط المواجهة مع تحوّل خريطة المخاطر العالمية

Jorgelina do Rosario

يُستدعى صندوق النقد الدولي عادةً عندما تغرق الدول الفقيرة في الديون، لكنه سيواجه هذا الأسبوع مؤشرات متزايدة على متاعب في أغنى الدول. فقد شهدت حكومات الولايات المتحدة وأوروبا واليابان ارتفاعاً في تكاليف اقتراضها إلى أعلى مستوياته منذ عقود، مع دفع الحرب الأمريكية على إيران التضخم إلى الارتفاع. وهذا يعني أنها يجب أن تدفع مبالغ أكبر لخدمة ديون ضخمة تاريخياً، ما يدفعها بدوره إلى الاقتراض أكثر. ويهدد الأمر بأن يتحول إلى حلقة مفرغة.

ويشكّل كل ذلك خلفية مقلوبة للاجتماعات السنوية لصندوق النقد والبنك الدولي في بانكوك، حيث يجتمع وزراء المالية ومحافظو البنوك المركزية ابتداءً من يوم الاثنين. وكانت الدولة المضيفة في يوم من الأيام مركز أزمة كبرى في الأسواق الناشئة. أما المؤسستان المضيفتان فانشغلتا حتى وقت قريب بمعاناة الاقتصادات الضعيفة في مرحلة ما بعد جائحة كوفيد. والآن انصبّ الاهتمام على مشكلات تنبع من العالم المتقدم، وهي "أسوأ المسيئين" في ملف الديون بحسب رئيسة الصندوق كريستالينا جورجيفا، لكنها قد لا تبقى محصورة هناك.

وعندما ترتفع تكاليف الاقتراض في قلب التمويل العالمي، مثل سوق سندات الخزانة الأمريكية، يكون هناك عادةً أثر متسلسل على المستهلكين والشركات والحكومات في كل مكان. وعندما يرفع الاحتياطي الفيدرالي أو بنك اليابان أسعار الفائدة، كما فعلا في مواجهة النفط عند 100 دولار للبرميل، يقع ضغط على نظرائهما في الأسواق الناشئة لتقليد الخطوة، وإلا خاطروا بهروب رؤوس الأموال.

تقول جورجيفا إن الديون والطاقة، إلى جانب طفرة الذكاء الاصطناعي التي تعزز بعض الاقتصادات لكنها تتجاوز معظمها، تتصدر جدول أعمال هذا الأسبوع. وكانت في بداية حرب إيران تؤكد مرونة العالم، لكن مؤخراً أدى الجمع بين ارتفاع أسعار الطاقة والتضخم وأسعار الفائدة إلى أن تبدو قلقة. وقالت الشهر الماضي: "في الأوقات العادية، لن تكون تلك مشكلة كبيرة. لكن هذه ليست أوقاتاً عادية، لأن مستويات الديون في الاقتصادات المتقدمة بلغت مستويات تاريخية."

وحذرت رئيسة الصندوق من أن الحكومات التي عليها دفع فواتير فائدة أكبر ستواجه صعوبة في تحمّل أمور أخرى، مثل مساعدة مواطنيها على مواجهة ارتفاع تكلفة المعيشة. وقالت: "ينبغي أن نستعد لأن يصبح الناس أكثر استياءً، ربما في الشوارع."

وحتى قبل الموجة الأخيرة من تراجع السندات، كانت حكومات الدول الغنية تدفع أكثر من 3.3 تريليون دولار سنوياً كفوائد، أي أكثر من الإنفاق العالمي على الدفاع أو الذكاء الاصطناعي، وفق ما أفاد به معهد التمويل الدولي. ولاحظ المعهد أوجه شبه مع "الأسواق الناشئة المتعثرة بالديون" في الماضي. وتعود هذه الفواتير إلى تريليونات اقترضت في حقبة المال الرخيص التي تلت الأزمة المالية العالمية، إضافة إلى الارتفاع الحالي في تكلفة إعادة التمويل. وفي الشهر الماضي، بلغ متوسط العائد على الديون العامة لأجل 10 سنوات في دول مجموعة السبع 4.3% لأول مرة منذ 2008.

يقول فريدريك نيومان، كبير الاقتصاديين لآسيا في HSBC Holdings Plc، إن هناك "حلقة هشة" تعمل، إذ "يؤدي ارتفاع تكاليف خدمة الدين إلى دفع المستثمرين لرفع أسعار الفائدة أكثر فأكثر."

ويحذر الصندوق منذ سنوات من تزايد مخاطر الديون والحاجة إلى خفض العجز في الموازنات. وكلمته تشبه القانون بالنسبة للدول الناشئة المرتبطة ببرامج التمويل المشروطة بالإصلاحات. لكن في الدول غير المقترضة، "يبقى هذا النفوذ محدوداً"، كما يقول دوغ ريديكر، الممثل الأمريكي السابق لدى الصندوق.

وأشار تقرير صادر عن جهة الرقابة في الصندوق إلى أن نحو 15% فقط من التوصيات المالية الموجهة إلى اقتصادات متقدمة مثل الولايات المتحدة وألمانيا وفرنسا والمملكة المتحدة نُفذت بالكامل أو إلى حد كبير.

ولا يتفق بعض الاقتصاديين مع فكرة أن هذه الدول على شفا أزمة ديون، أو أن موازناتها وسنداتها هي أكثر مشكلات العالم إلحاحاً.

"ترتفع تكاليف خدمة الدين، ما يعني أن العجز أكبر قليلاً، فماذا في ذلك؟" يقول داريو بيركنز، المدير الإداري في TS Lombard. ويرى أن الموازنات المتساهلة ليست ما يدفع العوائد إلى الأعلى، بل "بالنسبة لي، إنها قصة بسيطة تتعلق بالنفط والسياسة النقدية"، ومن المفترض أن يتراجع التضخم عندما...

Los países ricos están ahora en primera línea mientras cambia el mapa de riesgos del mundo

Jorgelina do Rosario

Normalmente, el Fondo Monetario Internacional entra en acción cuando los países pobres se hunden en la deuda. Esta semana, sin embargo, se enfrentará a señales crecientes de problemas en las naciones más ricas. Los gobiernos de Estados Unidos, Europa y Japón han visto cómo sus costos de endeudamiento se disparan a máximos de varias décadas, a medida que la guerra de Estados Unidos contra Irán empuja la inflación al alza. Eso significa que deben pagar más para atender deudas históricamente enormes, lo que a su vez los empuja a endeudarse aún más. Amenaza con convertirse en un círculo vicioso.

Todo esto configura un telón de fondo al revés para las reuniones anuales del FMI y del Banco Mundial en Bangkok, a las que comenzarán a asistir el lunes ministros de Finanzas y presidentes de bancos centrales. El país anfitrión fue en su día el epicentro de una gran crisis de mercados emergentes. Las instituciones anfitrionas, hasta hace poco, estaban centradas en las dificultades posteriores a la covid de las economías más débiles. Ahora la atención se dirige a problemas que surgen del mundo desarrollado —los "peores infractores" en materia de deuda, según la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva—, pero que podrían no quedar confinados allí.

Cuando los costos de endeudamiento aumentan en el núcleo de las finanzas globales, como el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, suele haber un efecto dominó para consumidores, empresas y gobiernos de todas partes. Cuando la Reserva Federal o el Banco de Japón suben los tipos de interés, como han hecho frente a un petróleo de 100 dólares el barril, los pares de los mercados emergentes sienten presión para seguirlos o arriesgarse a una fuga de capitales.

Georgieva afirma que la deuda y la energía —junto con un auge de la inteligencia artificial que impulsa algunas economías pero deja fuera a la mayoría— encabezan la agenda de esta semana. Al principio de la guerra con Irán, enfatizaba la resiliencia del mundo, pero últimamente la combinación de precios de la energía al alza, inflación y tipos de interés la ha dejado visiblemente inquieta. "En tiempos normales, eso no sería un gran problema", dijo el mes pasado. "Pero no son tiempos normales, porque los niveles de deuda de las economías avanzadas están en máximos históricos".

Además, advirtió la directora del FMI, los gobiernos que deben pagar facturas de intereses más elevadas tendrán dificultades para costear otras cosas, como ayudar a sus ciudadanos con el alto costo de la vida. "Debemos prepararnos para que la gente esté más descontenta", concluyó. "Quizá en la calle".

Incluso antes del último tramo de la caída de los bonos, los gobiernos de los países ricos pagaban más de 3,3 billones de dólares anuales en intereses, más que el gasto mundial en defensa o en inteligencia artificial, según informó el Instituto de Finanzas Internacionales. Señaló un paralelismo con los mercados emergentes "con dificultades de deuda" del pasado. Esas facturas son herencia de los billones prestados en la era del dinero barato que siguió a la crisis financiera global, y del costo, ahora más alto, de refinanciar.

El mes pasado, el rendimiento medio de la deuda pública a 10 años en los países del Grupo de los Siete alcanzó el 4,3 % por primera vez desde 2008.

Hay un "círculo precario" en marcha, afirma Frederic Neumann, economista jefe para Asia de HSBC Holdings Plc, en el que "el aumento de los costos del servicio de la deuda lleva a los inversores a presionar aún más al alza los tipos de interés".

El FMI lleva años advirtiendo sobre el creciente riesgo de deuda y la necesidad de recortar los déficits presupuestarios. Su palabra equivale a una ley para los países emergentes que dependen de sus programas de financiación, ligados a reformas. Pero en los países que no son prestatarios, "esa influencia es limitada", dice Doug Rediker, ex representante estadounidense en el FMI.

Un informe de la entidad de supervisión del FMI señaló que solo alrededor del 15 % de las recomendaciones fiscales dirigidas a economías avanzadas como Estados Unidos, Alemania, Francia y el Reino Unido se implementaron total o mayoritariamente.

Algunos economistas no creen que esos países estén al borde de una crisis de deuda, ni que sus presupuestos y bonos sean el problema más acuciante del mundo.

"Los costos del servicio de la deuda suben, lo que significa que los déficits son algo mayores, ¿y qué?", dice Dario Perkins, director gerente de TS Lombard. Según él, los presupuestos laxos no son realmente lo que empuja los rendimientos al alza —"para mí, es una historia sencilla de petróleo y política monetaria"— y la inflación debería volver a bajar cuando...

Les pays riches sont désormais en première ligne alors que la carte mondiale des risques se transforme

Jorgelina do Rosario

Le Fonds monétaire international est généralement appelé à intervenir lorsque les pays pauvres s'enlisent dans la dette. Cette semaine, il sera toutefois confronté à des signes croissants de difficultés dans les pays les plus riches. Les gouvernements des États-Unis, d'Europe et du Japon ont vu leurs coûts d'emprunt grimper à des niveaux record depuis plusieurs décennies, la guerre menée par les États-Unis contre l'Iran faisant monter l'inflation. Cela signifie qu'ils doivent débourser davantage pour assurer le service de dettes historiquement élevées, ce qui les pousse à emprunter encore davantage. Le risque est qu'un cercle vicieux s'installe.

Tout cela forme un contexte inversé pour les réunions annuelles du FMI et de la Banque mondiale à Bangkok, où ministres des Finances et gouverneurs de banques centrales se réuniront à partir de lundi. Le pays hôte a jadis été l'épicentre d'une grave crise des marchés émergents. Les institutions hôtes étaient jusqu'à récemment préoccupées par les difficultés post-Covid des économies les plus fragiles. Désormais, l'attention se porte sur les problèmes qui émanent du monde développé, les « pires contrevenants » en matière d'endettement selon la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, mais qui pourraient ne pas rester confinés à ces pays.

Lorsque les coûts d'emprunt augmentent au cœur de la finance mondiale, comme sur le marché des bons du Trésor américain, les effets se répercutent généralement sur les consommateurs, les entreprises et les gouvernements partout ailleurs. Lorsque la Réserve fédérale ou la Banque du Japon relèvent leurs taux d'intérêt, comme elles le font face à un pétrole à 100 dollars le baril, les pairs des marchés émergents subissent une pression pour les imiter, sous peine de risquer une fuite de capitaux.

Mme Georgieva affirme que la dette et l'énergie, ainsi que l'essor de l'intelligence artificielle qui stimule certaines économies mais en laisse la plupart de côté, figurent en tête de l'ordre du jour de cette semaine. Au début de la guerre en Iran, elle insistait sur la résilience du monde, mais récemment, la combinaison de la hausse des prix de l'énergie, de l'inflation et des taux d'intérêt l'a rendue visiblement inquiète. « En temps normal, ce ne serait pas un problème majeur, a-t-elle déclaré le mois dernier. Mais ce ne sont pas des temps normaux, car les niveaux d'endettement des économies avancées sont à des sommets historiques. »

De plus, a averti la directrice du FMI, les gouvernements qui doivent payer des factures d'intérêts plus lourdes auront du mal à financer d'autres dépenses, comme l'aide à leurs citoyens face au coût de la vie élevé. « Nous devons nous préparer à ce que les gens soient plus mécontents, a-t-elle conclu. Peut-être dans la rue. »

Même avant la dernière vague de repli obligataire, les gouvernements des pays riches versaient plus de 3 300 milliards de dollars d'intérêts par an, davantage que les dépenses mondiales de défense ou d'intelligence artificielle, selon l'Institut de la finance internationale. Il a relevé un parallèle avec les marchés émergents en situation de « détresse liée à la dette » du passé. Ces factures sont l'héritage des milliers de milliards empruntés pendant l'ère de l'argent bon marché qui a suivi la crise financière mondiale, auxquels s'ajoute le coût désormais plus élevé du refinancement. Le mois dernier, le rendement moyen des dettes publiques à 10 ans dans les pays du G7 a atteint 4,3 % pour la première fois depuis 2008.

Il existe une « boucle précaire » à l'œuvre, selon Frederic Neumann, économiste en chef pour l'Asie chez HSBC Holdings Plc, où « la hausse des coûts de service de la dette pousse les investisseurs à faire grimper encore davantage les taux d'intérêt ».

Le FMI met en garde depuis des années contre la montée des risques liés à la dette et la nécessité de réduire les déficits budgétaires. Sa parole fait office de loi pour les pays émergents tributaires de ses programmes de financement assortis de réformes. Mais dans les pays qui ne sont pas emprunteurs, « cette influence est limitée », affirme Doug Rediker, ancien représentant américain au FMI.

Un rapport de l'organe de surveillance du FMI a noté que seules environ 15 % des recommandations budgétaires adressées aux économies avancées, comme les États-Unis, l'Allemagne, la France et le Royaume-Uni, ont été pleinement ou largement mises en œuvre.

Certains économistes ne croient pas que ces pays soient au bord d'une crise de la dette, ni que leurs budgets et leurs obligations constituent le problème le plus pressant du monde.

« Les coûts du service de la dette augmentent, ce qui signifie que les déficits sont un peu plus importants, et alors ? » affirme Dario Perkins, directeur général chez TS Lombard. Selon lui, ce ne sont pas les budgets laxistes qui font grimper les rendements — « pour moi, c'est une simple histoire de pétrole et de politique monétaire » — et l'inflation devrait refluer lorsque...

धनी देश अब वैश्विक जोखिम के नक्शे में बदलाव की अग्रिम पंक्ति में हैं

Jorgelina do Rosario

आम तौर पर अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) तब सक्रिय होता है जब गरीब देश कर्ज में फँस जाते हैं। लेकिन इस हफ्ते उसे सबसे धनी देशों में बढ़ती परेशानी के संकेतों का सामना करना होगा। अमेरिका, यूरोप और जापान की सरकारों की उधारी लागत कई दशकों के उच्चतम स्तर पर पहुँच गई है, क्योंकि ईरान के खिलाफ अमेरिकी युद्ध महंगाई बढ़ा रहा है। इसका मतलब है कि उन्हें ऐतिहासिक रूप से विशाल कर्ज का ब्याज चुकाने में और ज़्यादा खर्च करना पड़ रहा है, जो बदले में उन्हें और अधिक उधार लेने पर मजबूर करता है। यह एक दुष्चक्र बनने का खतरा पैदा कर रहा है।

यह पूरी स्थिति बैंकॉक में IMF और विश्व बैंक की वार्षिक बैठकों की पृष्ठभूमि को उलटा बना देती है, जहाँ सोमवार से वित्त मंत्री और केंद्रीय बैंक प्रमुख जुटेंगे। मेज़बान देश कभी एक बड़े उभरते बाज़ार संकट का केंद्र था। मेज़बान संस्थाएँ हाल तक कमजोर अर्थव्यवस्थाओं की कोविड के बाद की समस्याओं में उलझी थीं। अब ध्यान उन समस्याओं पर है जो विकसित दुनिया से निकलती हैं—कर्ज के मोर्चे पर "सबसे बड़े अपराधी", जैसा IMF प्रमुख क्रिस्टालिना जॉर्जीवा ने कहा—लेकिन ये समस्याएँ वहीं तक सीमित रहेंगी, यह ज़रूरी नहीं।

जब वैश्विक वित्त के केंद्र में, जैसे अमेरिकी ट्रेज़री बाज़ार में, उधारी लागत बढ़ती है, तो आम तौर पर हर जगह उपभोक्ताओं, व्यवसायों और सरकारों पर उसका असर पड़ता है। जब फेडरल रिज़र्व या बैंक ऑफ जापान ब्याज दरें बढ़ाते हैं, जैसा वे 100 डॉलर प्रति बैरल तेल के सामने कर रहे हैं, तो उभरते बाज़ारों के समकक्षों पर भी उनके पीछे चलने का दबाव बनता है, वरना पूँजी पलायन का जोखिम होता है।

जॉर्जीवा कहती हैं कि कर्ज और ऊर्जा—साथ ही AI का उछाल, जो कुछ अर्थव्यवस्थाओं को तेज़ी दे रहा है पर ज़्यादातर को पीछे छोड़ रहा है—इस हफ्ते के एजेंडा में सबसे ऊपर हैं। ईरान युद्ध की शुरुआत में वे दुनिया की लचीलापन पर ज़ोर दे रही थीं, लेकिन हाल में ऊर्जा कीमतों, महंगाई और ब्याज दरों के मेल ने उन्हें चिंतित कर दिया है। उन्होंने पिछले महीने कहा, "सामान्य समय में यह कोई बड़ी समस्या नहीं होती। लेकिन ये सामान्य समय नहीं हैं, क्योंकि उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में कर्ज का स्तर ऐतिहासिक ऊँचाई पर है।"

IMF प्रमुख ने चेतावनी दी कि जिन सरकारों को ब्याज का बड़ा बिल चुकाना होगा, उनके लिए नागरिकों को महंगे जीवन-यापन में राहत देने जैसे दूसरे खर्च उठाना मुश्किल होगा। "हमें लोगों के और नाखुश होने के लिए तैयार रहना चाहिए," उन्होंने निष्कर्ष दिया। "शायद सड़कों पर भी।"

बॉन्ड बिकवाली के ताज़ा दौर से पहले भी, अंतर्राष्ट्रीय वित्त संस्थान की रिपोर्ट के अनुसार, धनी देशों की सरकारें सालाना 3.3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक ब्याज चुका रही थीं—वैश्विक रक्षा या AI पर खर्च से भी ज़्यादा। रिपोर्ट ने इसे अतीत के "कर्ज-संकटग्रस्त" उभरते बाज़ारों से मेल खाने वाला बताया। ये बिल वैश्विक वित्तीय संकट के बाद सस्ते पैसे के दौर में लिए गए खरबों डॉलर की विरासत हैं, साथ ही अब पुनर्वित्त की ऊँची लागत भी। पिछले महीने G7 देशों में 10-वर्षीय सार्वजनिक कर्ज़ की औसत यील्ड 2008 के बाद पहली बार 4.3% तक पहुँची।

HSBC Holdings Plc के मुख्य एशिया अर्थशास्त्री फ्रेडरिक न्यूमैन के अनुसार, एक "अस्थिर चक्र" चल रहा है, जिसमें "कर्ज-सेवा लागत में वृद्धि निवेशकों को ब्याज दरें और ऊपर धकेलने के लिए प्रेरित करती है।"

IMF वर्षों से बढ़ते कर्ज जोखिम और बजट घाटा घटाने की ज़रूरत पर चेतावनी दे रहा है। सुधारों से जुड़े अपने वित्तपोषण कार्यक्रमों पर निर्भर उभरते देशों के लिए इसकी बात कानून जैसी होती है। लेकिन जो देश उधारी नहीं लेते, वहाँ, पूर्व अमेरिकी IMF प्रतिनिधि डग रेडिकर कहते हैं, "यह प्रभाव सीमित है।"

IMF की निगरानी इकाई की एक रिपोर्ट ने पाया कि अमेरिका, जर्मनी, फ्रांस और ब्रिटेन जैसी उन्नत अर्थव्यवस्थाओं को दी गई राजकोषीय सिफारिशों में से केवल लगभग 15% पूरी तरह या काफी हद तक लागू हुईं।

कुछ अर्थशास्त्री इस धारणा से सहमत नहीं हैं कि ऐसे देश कर्ज संकट के कगार पर हैं, या उनके बजट और बॉन्ड दुनिया की सबसे अहम समस्या हैं।

"कर्ज-सेवा लागत बढ़ती है, यानी घाटे थोड़े बड़े होते हैं—तो क्या?" TS Lombard के प्रबंध निदेशक डारियो पर्किन्स कहते हैं। उनके अनुसार यील्ड को ऊपर ले जाने वाली असली वजह ढीले बजट नहीं हैं—"मेरे लिए यह सीधी-सी तेल और मौद्रिक नीति की कहानी है"—और महंगाई को वापस नीचे आना चाहिए जब...

Países ricos estão agora na linha de frente enquanto o mapa de riscos do mundo se transforma

Jorgelina do Rosario

Normalmente, o Fundo Monetário Internacional é acionado quando países pobres se atolam em dívidas. Nesta semana, porém, ele enfrentará sinais crescentes de problemas nas nações mais ricas. Os governos dos Estados Unidos, da Europa e do Japão viram seus custos de empréstimos dispararem para máximas de várias décadas, à medida que a guerra dos EUA contra o Irã impulsiona a inflação. Isso significa que precisam desembolsar mais para pagar dívidas historicamente enormes, o que, por sua vez, os leva a se endividar ainda mais. Há o risco de isso se tornar um círculo vicioso.

Tudo isso forma um pano de fundo invertido para as reuniões anuais do FMI e do Banco Mundial em Bangcoc, onde ministros da Fazenda e presidentes de bancos centrais se reunirão a partir de segunda-feira. O país anfitrião já foi o epicentro de uma grande crise de mercados emergentes. As instituições anfitriãs, até recentemente, estavam preocupadas com as dificuldades pós-Covid das economias mais fracas. Agora, o foco está nos problemas que se originam no mundo desenvolvido — os "piores infratores" no front da dívida, segundo a diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva —, mas que podem não ficar restritos a esses países.

Quando os custos de empréstimos sobem no centro das finanças globais, como no mercado de títulos do Tesouro dos EUA, geralmente há um efeito cascata para consumidores, empresas e governos em todos os lugares. Quando o Federal Reserve ou o Banco do Japão elevam as taxas de juros, como têm feito diante do petróleo a US$ 100 o barril, há pressão sobre seus pares de mercados emergentes para seguir o mesmo caminho, sob risco de fuga de capitais.

Georgieva afirma que dívida e energia — junto com um boom da inteligência artificial que impulsiona algumas economias, mas deixa a maioria de fora — estão no topo da pauta desta semana. No início da guerra com o Irã, ela enfatizava a resiliência do mundo, mas recentemente a combinação de alta nos preços de energia, inflação e juros a deixou visivelmente abalada. "Em tempos normais, isso não seria um grande problema", disse ela no mês passado. "Mas não são tempos normais, porque os níveis de dívida das economias avançadas estão em máximas históricas."

Além disso, alertou a chefe do FMI, governos que precisem pagar contas de juros mais altas terão dificuldade para bancar outras despesas, como ajudar seus cidadãos com o alto custo de vida. "Devemos nos preparar para que as pessoas fiquem mais insatisfeitas", concluiu. "Talvez nas ruas."

Antes mesmo da última fase da queda dos títulos, os governos dos países ricos já pagavam mais de US$ 3,3 trilhões em juros por ano — mais do que os gastos globais com defesa ou IA, segundo o Instituto de Finanças Internacionais. A entidade observou um paralelo com os mercados emergentes "em dificuldades com dívidas" do passado. Essas contas são herança de trilhões tomados emprestados na era do dinheiro barato que se seguiu à crise financeira global, somadas ao custo agora mais alto de refinanciamento. No mês passado, o rendimento médio dos títulos públicos de 10 anos nos países do G7 atingiu 4,3% pela primeira vez desde 2008.

Há um "ciclo precário" em curso, afirma Frederic Neumann, economista-chefe para a Ásia do HSBC Holdings Plc, no qual "o aumento dos custos do serviço da dívida leva os investidores a elevar ainda mais as taxas de juros".

O FMI vem alertando há anos sobre o crescimento dos riscos da dívida e a necessidade de cortar déficits orçamentários. Sua palavra equivale a lei para países emergentes que dependem de seus programas de financiamento atrelados a reformas. Mas, em países que não são tomadores de empréstimos, "essa alavancagem é limitada", diz Doug Rediker, ex-representante dos EUA no FMI.

Um relatório do órgão de fiscalização do FMI apontou que apenas cerca de 15% das recomendações fiscais para economias avançadas como EUA, Alemanha, França e Reino Unido foram implementadas total ou amplamente.

Alguns economistas não acreditam que esses países estejam à beira de uma crise de dívida, nem que seus orçamentos e títulos sejam o problema mais urgente do mundo.

"O custo do serviço da dívida sobe, o que significa que os déficits são um pouco maiores — e daí?" diz Dario Perkins, diretor-gerente da TS Lombard. Ele afirma que orçamentos frouxos não são o que está impulsionando os rendimentos para cima — "para mim, é uma história simples de petróleo e política monetária" — e que a inflação deveria voltar a cair quando...

Богатые страны оказались на передовой, поскольку карта мировых рисков меняется

Jorgelina do Rosario

Международный валютный фонд обычно вступает в дело, когда бедные страны увязают в долгах. Однако на этой неделе ему придётся столкнуться с нарастающими признаками проблем в самых богатых государствах. Правительства США, Европы и Японии увидели, как стоимость их заимствований взлетела до многолетних максимумов, поскольку война США против Ирана подстёгивает инфляцию. Это означает, что им приходится платить больше за обслуживание исторически огромных долгов, что, в свою очередь, толкает их на дальнейшие заимствования. Существует риск, что это превратится в порочный круг.

Всё это формирует перевёрнутый фон для ежегодных встреч МВФ и Всемирного банка в Бангкоке, куда с понедельника съедутся министры финансов и главы центральных банков. Принимающая страна когда-то была epicentrum крупного кризиса на развивающихся рынках. Принимающие организации до недавнего времени были поглощены послековидными трудностями более слабых экономик. Теперь внимание сосредоточено на проблемах, исходящих из развитого мира, — «худших нарушителях» в вопросах долга, по словам главы МВФ Кристалины Георгиевой, — но они могут не ограничиться этими странами.

Когда стоимость заимствований растёт в центре мировых финансов, например на рынке казначейских облигаций США, обычно возникает эффект домино для потребителей, бизнеса и правительств повсюду. Когда ФРС или Банк Японии повышают процентные ставки, как они делают на фоне нефти по 100 долларов за баррель, на их коллег с развивающихся рынков оказывается давление, вынуждающее следовать их примеру, иначе они рискуют оттоком капитала.

Георгиева говорит, что долг и энергетика — наряду с бумом искусственного интеллекта, который подстёгивает одни экономики, но обходит стороной большинство других, — главные темы повестки на этой неделе. В начале войны с Ираном она подчёркивала устойчивость мира, но в последнее время сочетание роста цен на энергоносители, инфляции и процентных ставок заставило её заметно встревожиться. «В обычные времена это не было бы большой проблемой, — сказала она в прошлом месяце. — Но сейчас не обычные времена, потому что уровень долга в развитых экономиках находится на исторических максимумах».

Кроме того, предупредила глава МВФ, правительства, которым придётся платить по более крупным процентным счетам, будут испытывать трудности с финансированием других расходов, например помощи гражданам в условиях высокой стоимости жизни. «Нам следует готовиться к тому, что люди будут недовольнее, — заключила она. — Возможно, на улицах».

Ещё до последнего витка распродажи облигаций правительства богатых стран выплачивали более 3,3 триллиона долларов процентов ежегодно — больше, чем мировые расходы на оборону или искусственный интеллект, сообщил Институт международных финансов. Он отметил параллель с «долговыми проблемами» развивающихся рынков прошлого. Эти счета — наследие триллионов, заимствованных в эпоху дешёвых денег после глобального финансового кризиса, плюс теперь более высокая стоимость рефинансирования. В прошлом месяце средняя доходность 10-летнего государственного долга стран G7 достигла 4,3% впервые с 2008 года.

По словам Фредерика Ноймана, главного экономиста по Азии HSBC Holdings Plc, действует «шаткая петля»: «рост затрат на обслуживание долга заставляет инвесторов поднимать процентные ставки ещё выше».

МВФ уже несколько лет предупреждает о нарастающих долговых рисках и необходимости сокращать бюджетный дефицит. Его слово для развивающихся стран, зависящих от программ финансирования, связанных с реформами, фактически равно закону. Но в странах, которые не являются заёмщиками, «это влияние ограничено», говорит Даг Рэдикер, быв

发达国家正处于全球风险版图转变的前线 Jorgelina do Rosario 通常在贫穷国家陷入债务困境时出手的国际货币基金组织(IMF),本周将面临富裕国家日益严重的麻烦迹象。由于美国对伊朗的战争推高了通货膨胀,美国、欧洲和日本政府的借贷成本已飙升至数十年来的高点。这意味着它们必须支付更多利息来偿还历史性的巨额债务,而这反过来又迫使它们借入更多资金。这可能演变为一个恶性循环。

这一局面使得IMF与世界银行在曼谷举行的年会显得格外反常。财政部长和央行行长们将于周一开始齐聚曼谷。东道主泰国曾是一场重大新兴市场危机的发源地。而这两家机构直到最近仍主要关注疫情后较弱经济体的困境。如今,焦点转向了发达世界所产生的问题——IMF总裁格奥尔基耶娃称其为债务问题上的“最严重违规者”——但这些问题未必会局限于发达国家内部。

当美国国债市场等全球金融核心的借贷成本上升时,通常会对世界其他地区的消费者、企业和政府产生连锁影响。当美联储或日本央行加息时——正如它们在每桶100美元的石油价格面前所做的那样——新兴市场的同行们便面临跟随加息的压力,否则就可能遭遇资本外逃。格奥尔基耶娃表示,债务与能源问题,以及一场使部分经济体获得强劲推动、却让大多数经济体被排除在外的人工智能热潮,是本周议程的首要议题。

格奥尔基耶娃此前在伊朗战争初期还强调世界的韧性,但近来能源价格上涨、通胀与利率的叠加让她显得忧心忡忡。她上月表示:“在正常时期,这不会是一个大问题。但现在不是正常时期,因为发达经济体的债务水平处于历史高位。”

她警告说,需要支付更多利息的政府将难以负担其他开支,例如帮助民众应对高昂的生活成本。“我们应当为民众更加不满做好准备,”她总结道,“也许会走上街头。”

即便在最近一轮债券抛售之前,发达国家政府每年的利息支出就已超过3.3万亿美元,超过全球国防或人工智能支出——这是国际金融协会的报告结论。该报告指出,这与过去“债务困扰”的新兴市场有相似之处。这些利息负担源于全球金融危机后廉价货币时代所借下的数万亿美元,以及如今更高的再融资成本。上月,七国集团国家10年期公共债务的平均收益率达到4.3%,为2008年以来的首次。

HSBC Holdings Plc首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼认为,这里存在一个“危险的循环”:债务偿付成本上升促使投资者进一步推高利率。

IMF多年来一直警告债务风险不断累积,并呼吁削减预算赤字。对于那些依赖其与改革挂钩的融资项目的新兴国家而言,IMF的话几乎如同法律。但对于并非借款国的国家来说,“这种影响力是有限的”,前美国驻IMF代表道格·雷迪克表示。

IMF的监督机构报告指出,对美国、德国、法国和英国等发达经济体提出的财政建议中,只有约15%得到了全面或基本落实。

一些经济学家并不认同这些国家正濒临债务危机,也不认为其预算和债券是当今世界最紧迫的问题。

“债务偿付成本上升,意味着赤字略有扩大——那又怎样?”TS Lombard董事总经理达里奥·帕金斯表示。他认为,推动收益率上升的并非宽松的财政预算——“在我看来,这是一个简单的石油与货币政策故事”——而通胀最终应当会回落……