EM Investors Shrug Off Quarter’s Pullback, Double Down on Carry Trades

Investors are sticking with emerging-market carry trades, even after a rare quarterly loss, betting the strategy will be able to weather Treasury yields at multi-decade highs. Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA and William Blair BV are among the money managers who see last quarter’s loss — the first in two years — as just a hiccup for dollar-based carry trades.

That’s because the strategy — borrowing dollars to buy higher-yielding assets in the developing world — hinges above all on a stable greenback, and investors are not convinced its recent bounce will extend. After six straight quarters of gains, the trade lost money last month in 16 of the 20 most popular currencies.

“High US yields are not necessarily fatal for EM carry,” said Yvette Babb, a portfolio manager at William Blair. “The recent setback in EM carry is more likely to prove a reset in positioning than the start of a wholesale unwind.”

“What matters the most is the USD,” said Guillaume Tresca, a strategist at Generali Asset Management. “It acts as a shock amplifier. If rates stay high but USD is OK, carry trade can still perform.”

يتمسك المستثمرون بتجارة الكاري للأسواق الناشئة، حتى بعد خسارة ربع سنوية نادرة، مراهنين على أن الاستراتيجية ستكون قادرة على تحمل عوائد الخزانة عند مستويات عالية لعدة عقود. Ninety One Ltd. و Generali Asset Management SpA و William Blair BV من بين مديري الأموال الذين يرون خسارة الربع الماضي — الأولى في عامين — مجرد عثرة لتجارة الكاري القائمة على الدولار.

ذلك لأن الاستراتيجية — اقتراض الدولارات لشراء أصول ذات عائد أعلى في العالم النامي — تعتمد قبل كل شيء على دولار مستقر، والمستثمرون غير مقتنعين بأن انتعاشه الأخير سيمتد. بعد ستة أرباع متتالية من المكاسب، خسرت التجارة أموالًا الشهر الماضي في 16 من أصل 20 عملة الأكثر شعبية.

“عوائد الولايات المتحدة المرتفعة ليست بالضرورة قاتلة لكاري الأسواق الناشئة”، قالت Yvette Babb، مديرة المحفظة في William Blair. “من المرجح أن تكون النكسة الأخيرة في كاري الأسواق الناشئة إعادة ضبط في التمركز أكثر من كونها بداية تصفية شاملة.”

“الأكثر أهمية هو الدولار الأمريكي”، قال Guillaume Tresca، استراتيجي في Generali Asset Management. “إنه يعمل كمضخم للصدمات. إذا بقيت الأسعار مرتفعة ولكن الدولار الأمريكي على ما يرام، فلا يزال بإمكان تجارة الكاري الأداء.”

বিনিয়োগকারীরা উদীয়মান বাজার ক্যারি ট্রেডে অটল রয়েছে, একটি বিরল ত্রৈমাসিক ক্ষতির পরেও, এই বাজি নিয়ে যে কৌশলটি বহু-দশকের উচ্চতায় ট্রেজারি ফলন সহ্য করতে সক্ষম হবে। Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA এবং William Blair BV সেই অর্থ ব্যবস্থাপকদের মধ্যে রয়েছে যারা গত ত্রৈমাসিকের ক্ষতি — দুই বছরে প্রথম — ডলার-ভিত্তিক ক্যারি ট্রেডের জন্য নিছক একটি হেঁচকি হিসাবে দেখে।

এর কারণ হল কৌশলটি — উন্নয়নশীল বিশ্বে উচ্চ-ফলনশীল সম্পদ কেনার জন্য ডলার ধার করা — সর্বোপরি একটি স্থিতিশীল গ্রিনব্যাকের উপর নির্ভর করে, এবং বিনিয়োগকারীরা নিশ্চিত নন যে এর সাম্প্রতিক উত্থান বাড়বে। টানা ছয় ত্রৈমাসিকের লাভের পরে, গত মাসে ২০টি সর্বাধিক জনপ্রিয় মুদ্রার মধ্যে ১৬টিতে ব্যবসাটি অর্থ হারিয়েছে।

“উচ্চ মার্কিন ফলন ইএম ক্যারির জন্য অগত্যা মারাত্মক নয়,” William Blair-এর পোর্টফোলিও ম্যানেজার Yvette Babb বলেছেন। “ইএম ক্যারিতে সাম্প্রতিক বিপর্যয় একটি পাইকারি আনওয়াইন্ডের শুরুর চেয়ে পজিশনিংয়ে রিসেট প্রমাণিত হওয়ার সম্ভাবনা বেশি।”

“সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ হল ইউএসডি,” Generali Asset Management-এর কৌশলবিদ Guillaume Tresca বলেছেন। “এটি একটি শক পরিবর্ধক হিসাবে কাজ করে। যদি হার উচ্চ থাকে কিন্তু ইউএসডি ঠিক থাকে, ক্যারি ট্রেড এখনও পারফর্ম করতে পারে।”

Investoren halten an Carry Trades in Schwellenländern fest, selbst nach einem seltenen Quartalsverlust, und wetten darauf, dass die Strategie Treasury-Renditen auf Mehrjahrzehntshochs standhalten kann. Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA und William Blair BV gehören zu den Vermögensverwaltern, die den Verlust des letzten Quartals — den ersten in zwei Jahren — als bloßen Schluckauf für Dollar-basierte Carry Trades betrachten.

Das liegt daran, dass die Strategie — Dollar zu leihen, um höher verzinste Vermögenswerte in der Entwicklungswelt zu kaufen — vor allem von einem stabilen Greenback abhängt, und die Anleger sind nicht überzeugt, dass sich sein jüngster Anstieg fortsetzen wird. Nach sechs aufeinanderfolgenden Quartalen mit Gewinnen verlor der Handel im letzten Monat in 16 der 20 beliebtesten Währungen Geld.

„Hohe US-Renditen sind nicht unbedingt fatal für EM-Carry“, sagte Yvette Babb, Portfoliomanagerin bei William Blair. „Der jüngste Rückschlag beim EM-Carry wird sich eher als eine Neujustierung der Positionierung erweisen denn als der Beginn einer umfassenden Auflösung.“

„Am wichtigsten ist der USD“, sagte Guillaume Tresca, Stratege bei Generali Asset Management. „Er wirkt als Schockverstärker. Wenn die Zinsen hoch bleiben, aber der USD in Ordnung ist, kann der Carry Trade immer noch funktionieren.“

Los inversores mantienen las operaciones de carry trade de mercados emergentes, incluso después de una rara pérdida trimestral, apostando a que la estrategia podrá resistir los rendimientos de los bonos del Tesoro en máximos de varias décadas. Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA y William Blair BV se encuentran entre los gestores de fondos que ven la pérdida del último trimestre —la primera en dos años— como un simple contratiempo para los carry trades basados en dólares.

Esto se debe a que la estrategia —pedir prestado dólares para comprar activos de mayor rendimiento en el mundo en desarrollo— depende sobre todo de un dólar estable, y los inversores no están convencidos de que su reciente repunte se extienda. Después de seis trimestres consecutivos de ganancias, la operación perdió dinero el mes pasado en 16 de las 20 monedas más populares.

“Los altos rendimientos de EE.UU. no son necesariamente fatales para el carry de EM”, dijo Yvette Babb, gerente de cartera de William Blair. “El reciente revés en el carry de EM es más probable que resulte ser un reinicio en el posicionamiento que el comienzo de un desenlace masivo”.

“Lo que más importa es el USD”, dijo Guillaume Tresca, estratega de Generali Asset Management. “Actúa como un amplificador de choques. Si las tasas se mantienen altas pero el USD está bien, el carry trade aún puede funcionar”.

Les investisseurs maintiennent les opérations de carry trade sur les marchés émergents, même après une rare perte trimestrielle, pariant que la stratégie pourra résister aux rendements des bons du Trésor à des sommets pluridécennaux. Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA et William Blair BV figurent parmi les gestionnaires de fonds qui considèrent la perte du dernier trimestre — la première en deux ans — comme un simple contretemps pour les carry trades basés sur le dollar.

Cela parce que la stratégie — emprunter des dollars pour acheter des actifs à plus haut rendement dans le monde en développement — repose avant tout sur un billet vert stable, et les investisseurs ne sont pas convaincus que son récent rebond se prolongera. Après six trimestres consécutifs de gains, l'opération a perdu de l'argent le mois dernier dans 16 des 20 devises les plus populaires.

“Les rendements élevés des États-Unis ne sont pas nécessairement fatals pour le carry des marchés émergents”, a déclaré Yvette Babb, gestionnaire de portefeuille chez William Blair. “Le récent revers du carry des marchés émergents est plus susceptible de s'avérer être une réinitialisation du positionnement que le début d'un débouclage en gros.”

“Ce qui compte le plus, c'est le dollar américain”, a déclaré Guillaume Tresca, stratège chez Generali Asset Management. “Il agit comme un amplificateur de choc. Si les taux restent élevés mais que le dollar américain va bien, le carry trade peut toujours performer.”

निवेशक उभरते बाजार कैरी ट्रेड पर कायम हैं, एक दुर्लभ तिमाही नुकसान के बाद भी, इस दांव पर कि यह रणनीति बहु-दशकीय उच्च स्तर पर ट्रेजरी यील्ड का सामना करने में सक्षम होगी। Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA और William Blair BV उन धन प्रबंधकों में शामिल हैं जो पिछली तिमाही के नुकसान को — दो वर्षों में पहला — डॉलर-आधारित कैरी ट्रेड के लिए सिर्फ एक हिचकी के रूप में देखते हैं।

ऐसा इसलिए है क्योंकि रणनीति — विकासशील दुनिया में उच्च-उपज वाली संपत्ति खरीदने के लिए डॉलर उधार लेना — सबसे ऊपर एक स्थिर ग्रीनबैक पर निर्भर करती है, और निवेशकों को विश्वास नहीं है कि इसकी हालिया उछाल बढ़ेगी। लगातार छह तिमाहियों के लाभ के बाद, पिछले महीने 20 सबसे लोकप्रिय मुद्राओं में से 16 में व्यापार ने पैसा खो दिया।

“उच्च अमेरिकी यील्ड ईएम कैरी के लिए जरूरी नहीं कि घातक हों,” William Blair में पोर्टफोलियो मैनेजर Yvette Babb ने कहा। “ईएम कैरी में हालिया झटका एक थोक अनवाइंड की शुरुआत की तुलना में पोजिशनिंग में रीसेट साबित होने की अधिक संभावना है।”

“सबसे ज्यादा मायने रखता है USD,” Generali Asset Management के रणनीतिकार Guillaume Tresca ने कहा। “यह एक शॉक एम्पलीफायर के रूप में कार्य करता है। यदि दरें उच्च रहती हैं लेकिन USD ठीक है, तो कैरी ट्रेड अभी भी प्रदर्शन कर सकता है।”

Investor tetap bertahan dengan carry trade pasar berkembang, bahkan setelah kerugian triwulanan yang langka, bertaruh bahwa strategi tersebut akan mampu bertahan dari imbal hasil Treasury di level tertinggi multi-dekade. Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA dan William Blair BV termasuk di antara para manajer uang yang melihat kerugian triwulan lalu — yang pertama dalam dua tahun — hanya sebagai gangguan kecil untuk carry trade berbasis dolar.

Itu karena strategi — meminjam dolar untuk membeli aset berimbal hasil lebih tinggi di negara berkembang — terutama bergantung pada greenback yang stabil, dan investor tidak yakin bahwa kenaikan baru-baru ini akan berlanjut. Setelah enam triwulan berturut-turut untung, perdagangan tersebut kehilangan uang bulan lalu di 16 dari 20 mata uang paling populer.

“Imbal hasil AS yang tinggi belum tentu fatal untuk carry pasar berkembang,” kata Yvette Babb, manajer portofolio di William Blair. “Kemunduran baru-baru ini dalam carry pasar berkembang lebih mungkin terbukti sebagai reset dalam posisi daripada awal dari pembongkaran besar-besaran.”

“Yang paling penting adalah USD,” kata Guillaume Tresca, seorang ahli strategi di Generali Asset Management. “Ini bertindak sebagai penguat guncangan. Jika suku bunga tetap tinggi tetapi USD baik-baik saja, carry trade masih bisa berkinerja.”

投資家は新興国市場のキャリートレードを堅持している、まれな四半期損失の後でも、その戦略が数十年ぶりの高水準にある米国債利回りを乗り切ることができると賭けている。Ninety One Ltd.、Generali Asset Management SpA、William Blair BV は、前四半期の損失——2年ぶり——をドルベースのキャリートレードの単なる一時的な問題と見なす資産運用会社の一部である。

これは、その戦略——ドルを借りて新興国の高利回り資産を購入する——が何よりも安定したドルに依存しており、投資家はその最近の反発が続くとは確信していないためである。6四半期連続の利益の後、先月は20の最も人気のある通貨のうち16で取引が損失を出した。

「米国の高利回りは必ずしも新興国キャリーにとって致命的ではない」とWilliam Blairのポートフォリオマネージャー Yvette Babb 氏は述べた。「新興国キャリーの最近の後退は、全面的な巻き戻しの始まりというよりも、ポジショニングのリセットである可能性が高い。」

「最も重要なのは米ドルです」とGenerali Asset Managementのストラテジスト Guillaume Tresca 氏は述べた。「それはショックアンプリファイアとして機能します。金利が高止まりしても米ドルが大丈夫なら、キャリートレードは依然として機能できます。」

Os investidores estão mantendo as operações de carry trade de mercados emergentes, mesmo após uma rara perda trimestral, apostando que a estratégia será capaz de resistir aos rendimentos do Tesouro em máximas de várias décadas. Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA e William Blair BV estão entre os gestores de fundos que veem a perda do último trimestre — a primeira em dois anos — como apenas um contratempo para os carry trades baseados em dólar.

Isso porque a estratégia — pedir dólares emprestados para comprar ativos de maior rendimento no mundo em desenvolvimento — depende acima de tudo de um dólar estável, e os investidores não estão convencidos de que seu recente salto se estenderá. Após seis trimestres consecutivos de ganhos, a operação perdeu dinheiro no mês passado em 16 das 20 moedas mais populares.

“Altos rendimentos dos EUA não são necessariamente fatais para o carry de EM”, disse Yvette Babb, gerente de portfólio da William Blair. “O recente revés no carry de EM é mais provável que se prove um reset no posicionamento do que o início de um desmonte em massa.”

“O que mais importa é o USD”, disse Guillaume Tresca, estrategista da Generali Asset Management. “Ele atua como um amplificador de choques. Se as taxas permanecerem altas, mas o USD estiver bem, o carry trade ainda pode ter desempenho.”

Инвесторы продолжают придерживаться кэрри-трейд на развивающихся рынках, даже после редкого квартального убытка, делая ставку на то, что стратегия сможет выдержать доходность казначейских облигаций на многодесятилетних максимумах. Ninety One Ltd., Generali Asset Management SpA и William Blair BV входят в число управляющих капиталом, которые рассматривают убыток прошлого квартала — первый за два года — как простое препятствие для долларовых кэрри-трейд.

Это потому, что стратегия — заимствование долларов для покупки высокодоходных активов в развивающемся мире — зависит прежде всего от стабильного доллара, и инвесторы не убеждены, что его недавний рост продолжится. После шести кварталов подряд прибыли, сделка потеряла деньги в прошлом месяце в 16 из 20 самых популярных валют.

“Высокая доходность США не обязательно фатальна для кэрри на развивающихся рынках”, сказала Yvette Babb, портфельный менеджер William Blair. “Недавний спад в кэрри на развивающихся рынках, скорее всего, окажется сбросом позиционирования, а не началом массовой ликвидации.”

“Что наиболее важно, так это доллар США”, сказал Guillaume Tresca, стратег Generali Asset Management. “Он действует как усилитель шока. Если ставки останутся высокими, но доллар США в порядке, кэрри-трейд все еще может работать.”

投资者坚持进行新兴市场套利交易，即使在罕见的季度亏损之后，他们押注该策略能够抵御处于数十年高位的美国国债收益率。Ninety One Ltd.、Generali Asset Management SpA 和 William Blair BV 等资产管理公司认为，上个季度的亏损——两年来首次——只是美元套利交易的一个小插曲。

这是因为该策略——借入美元购买发展中世界的高收益资产——首先依赖于美元的稳定，而投资者并不相信美元近期的反弹会持续。在连续六个季度的盈利之后，该交易上个月在20种最受欢迎货币中的16种中出现了亏损。

“高美国收益率对新兴市场套利来说不一定是致命的，”William Blair 的投资组合经理 Yvette Babb 表示。“新兴市场套利近期的挫折更可能是一次头寸重置，而不是大规模平仓的开始。”

“最重要的是美元，”Generali Asset Management 的策略师 Guillaume Tresca 表示。“它充当了冲击放大器。如果利率保持高位但美元没问题，套利交易仍然可以表现良好。”