Le rally boursier européen est devenu de plus en plus concentré cette année, amplifiant les risques alors que l'optimisme des investisseurs diminue. Une sous-performance par rapport aux actions américaines s'est creusée au cours du dernier mois malgré des surprises économiques plus fortes en Europe. Alors que les prix du pétrole supérieurs à 100 dollars augmentent la probabilité de hausses de taux d'intérêt à l'échelle mondiale, le pétrole cher pose un problème plus grand pour l'Europe importatrice.

La concentration dans un petit nombre de thèmes à haute performance a encouragé les investisseurs à élargir leur exposition. Les stratèges de Bank of America Corp., dont Paulina Strzelinska, ont noté un "cas de taureau plus doux" pour l'Europe dans l'enquête de gestionnaires de fonds publiée mardi. Les investisseurs mondiaux sont désormais net 5% sous-pondérés en actions de la zone euro, passant d'une net 6% au-dessus du poids il y a un mois.

Par contraste, ils sont net 25% au-dessus du poids en actions américaines, pas très loin des 27% du sondage précédent. De plus, 8% net s'attendent à sous-pondérer l'Europe dans l'année à venir. Pour la plupart des répondants à l'enquête, la baisse des prix de l'énergie et l'assouplissement de l'inflation restent les potentiels positifs principaux, tandis que 43% voient les déceptions dans l'investissement IA comme le plus grand risque à la baisse.

Aucun gestionnaire de fonds n'a cité les dépenses en IA, numérique ou centres de données comme moteur de croissance européenne. Au contraire, ils ont cherché des secteurs liés à l'économie comme les ressources de base, la technologie et l'industrie pour capturer les bénéfices des taux d'intérêt bas et du stimulus fiscal. L'exposition aux banques reste élevée mais a diminué de moitié depuis le mois dernier.

Ce modèle est soutenu par des données telles que l'enquête PMI manufacturière de la zone euro, qui soutient le cas des cycliques. L'indicateur s'est considérablement amélioré au cours des trois dernières années et a été en territoire d'expansion depuis février. Les industriels européens orientés vers l'électrification et les centres de données ont été appréciés, bénéficiant des dépenses de capital croissantes et des coûts de financement bas.

Pendant ce temps, la Banque centrale européenne est devenue plus hawkish alors que les prix élevés du pétrole alimentent les inquiétudes inflationnistes. La banque centrale a relevé ses taux ce mois-ci, et le marché des swaps s'attend à trois autres hausses d'ici avril. Avec une exposition relativement faible des investisseurs aux secteurs défensifs, la diversification pourrait être à l'horizon pour l'Europe compte tenu du potentiel coup porté à la croissance économique.

Les stratèges de CIC CIB, Nicolas Bouthors et Maxime Garcia, ont averti que le contexte géopolitique devient un obstacle de plus en plus tangible, avec les prix de l'énergie croissants problématiques pour la croissance et l'inflation. On s'attend à ce que les prévisions de bénéfices 2027 soient réduites d'au moins 5%, favorisant les secteurs exposés à la volatilité des taux d'intérêt, comme les banques et l'assurance, et les fortes thématiques de croissance comme la défense et l'électrification. À l'échelle mondiale, ils préfèrent les actions américaines, où l'exposition au thème IA est plus élevée. La croissance des bénéfices en Europe reste forte mais reste en deçà des États-Unis.

Les bénéfices du Stoxx 600 devraient augmenter de 15% cette année et de 9,7% en 2027, contre des hausses de 27% et 19% de l'autre côté de l'Atlantique. En conséquence, le marché européen a perdu rapidement la marge de sécurité de la valuation, maintenant près de sa moyenne à long terme de discount à le marché américain d'environ 20%.