El rally de acciones europeas se ha vuelto cada vez más concentrado este año, amplificando riesgos a medida que la optimismo del inversor disminuye. Un subdesempeño frente a las acciones estadounidenses se ha profundizado en el último mes a pesar de sorpresas económicas más fuertes en Europa. Aunque los precios del petróleo por encima de 100 dólares aumentan la probabilidad de subidas de tipos de interés a nivel mundial, el crudo caro supone un problema mayor para Europa importadora.

La concentración en un pequeño número de temas de alto rendimiento ha animado a los inversores a diversificar su exposición. Estrategas de Bank of America Corp., incluidos Paulina Strzelinska, señalaron un "caso de toro más suave" para Europa en la encuesta de gestores de fondos publicada el martes. Los inversores globales ahora están en subponderación neta del 5% en acciones del eurozona, pasando de una subponderación neta del 6% hace un mes.

Por el contrario, están en sobreponderación neta del 25% en acciones estadounidenses, no muy lejos del 27% de la encuesta anterior. Además, un 8% neto espera subponderar Europa en el próximo año. Para la mayoría de los encuestados, la disminución de los precios de la energía y la relajación de la inflación siguen siendo los potenciales positivos principales, mientras que el 43% ve los decepciones en la inversión en IA como el mayor riesgo a la baja.

Ningún gestor de fondos citó el gasto en IA, digital o centros de datos como motor de crecimiento europeo. En su lugar, han buscado sectores ligados a la economía como recursos básicos, tecnología e industriales para capturar los beneficios de tipos de interés bajos y estímulo fiscal. La exposición a los bancos sigue siendo elevada pero se ha reducido a la mitad desde el mes pasado.

Este patrón está respaldado por datos como la encuesta PMI manufacturera del eurozona, que respalda el caso de los ciclos. El indicador ha mejorado bruscamente en los últimos tres años y ha estado en territorio de expansión desde febrero. Los industriales europeos orientados a la electrificación y los centros de datos han estado de moda, beneficiándose del aumento del gasto de capital y los bajos costos de financiación.

Mientras tanto, el Banco Central Europeo se ha vuelto más halcón debido a los precios del petróleo elevados que alimentan las preocupaciones de inflación. El banco central ha subido tipos este mes, y el mercado de swaps espera tres subidas más a través de abril. Con la exposición relativamente baja de los inversores a sectores defensivos, la diversificación podría estar por venir para Europa dado el potencial golpe al crecimiento económico.

Los estrategas de CIC CIB, Nicolas Bouthors y Maxime Garcia, advirtieron que el contexto geopolítico se está convirtiendo en un obstáculo cada vez más tangible, con precios energéticos crecientes problemáticos para el crecimiento y la inflación. Se espera que los pronósticos de beneficios de 2027 se reduzcan en al menos un 5%, favoreciendo sectores expuestos a la volatilidad de tipos de interés, como bancos y seguros, y fuertes temas de crecimiento como defensa y electrificación. A nivel global, prefieren las acciones estadounidenses, donde la exposición al tema AI es mayor.

El crecimiento de beneficios en Europa sigue siendo fuerte, pero se queda atrás de EE. UU. Las ganancias de Stoxx 600 se esperan que aumenten un 15% este año y un 9.7% en 2027, frente a aumentos del 27% y el 19% en el Atlántico.

Como resultado, el mercado europeo ha estado perdiendo rápidamente el colchón de descuento de valuaciones, ahora cotizando cerca de su promedio a largo plazo de descuento al mercado estadounidense de aproximadamente el 20%.