رولا خلاف، محررة صحيفة FT، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. هذه المقالة هي نسخة على الموقع من نشرتنا Unhedged. صباح الخير. حتى الآن، عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بنسبة 5.2٪ لا يزعج أسهم الأسهم الأمريكية. ارتفع المؤشر S&P 500 يوم الجمعة ولا يزال ضمن نطاق التداول الذي كان فيه منذ بداية أغسطس، عندما كان العائد 4.6٪. نمو الاقتصاد بالتأكيد يساعد كمحرك رئيسي لزيادة العوائد. الخطر الكبير، كما وصفناه في بودكاست الأسبوع الماضي، هو أن ارتفاع العوائد بسرعة قد يتسبب في نوع من الحوادث المالية. لكن ربما نحظى بالحظ! عادةً نجري مقابلات يوم الجمعة، لكن إثارة سوق السندات أربكت خططنا. أرسل لنا بريدًا إلكترونيًا: [email protected] مقابلة الاثنين: هيلين تومبسون هيلين تومبسون هي أستاذة في الاقتصاد السياسي في جامعة كامبريدج ومؤلفة كتاب Disorder: Hard Times in the 21st Century. تركز أعمالها على الطاقة، الجغرافيا السياسة، والضغوط الاقتصادية التي تعيد تشكيل الديمقراطيات الغربية. تحدثت إلى Unhedged في وسط هذا الشهر حول الصدمة الطاقية الأخيرة، وطاقة الصين وأمريكا، والمستويات العالية من الديون، والسياسة المحيطة باستقلال البنوك المركزية. تم تحرير المقابلة للاختصار والوضوح. Unhedged: خلال موجة التضخم بعد جائحة كوفيد، توجه الناس إلى التشبيهات التاريخية لفهم تلك اللحظة. ما هي التشبيهات التي تفسر الصدمة الطاقية الحالية؟ هيلين تومبسون: في صدمة الطاقة 2021-22 كانت هناك بعض التشابهات مع سبعينيات القرن الماضي. في كلا الفترتين، اعتادت البلاد الغربية على أسعار نفط منخفضة نسبيًا وعانت من مشاكل داخلية كبيرة نشأت ليس فقط من الأسعار العالية للطاقة بل أيضًا من الظروف الجغرافية السياسية التي أدت إلى ذلك. لكن التشابه الذي يجب أن يُستخلص هو صدمة سعر النفط من 2005-2008، والتي أعتقد أنها تُقلل من التقدير في تاريخ العقدين الماضيين. كانت جزءًا كبيرًا من ذلك ناتجًا عن طلب الصين على النفط. وبالمثل، لم يكن بدء صدمة الغاز في 2021-22 ناتجًا عن غزو روسيا لأوكرانيا، بل عن طلب الصين على الغاز المسال، الذي ارتفع في خريف 2021. لذلك، فإن التشابه الحقيقي هو أن البلاد الغربية يجب أن تتكيف مع طلب الصين على الطاقة، وهو أمر لم تكن حسيرة فيه جيدة طوال هذا القرن. Unhedged: ما الذي يجعل الصدمة الطاقية الأخيرة هيكلية بدلاً من مؤقتة؟ تومبسون: منذ أواخر السبعينيات، اختصت الولايات المتحدة بمسؤولية ضمان الملاحة البحرية عبر مضيق هرموز وصولًا إلى الخليج العربي. على الرغم من أن لدى الولايات المتحدة مشاكل في إظهار القوة العسكرية في الشرق الأوسط، فإنها لم تكن لديها مشاكل في العمل كضامن. الآن نرى أن الولايات المتحدة على استعداد لقبول الفوضى من حول عبور المرور عبر الخليج لعدة أشهر، وبشكل ما، أن تكون جزءًا من السبب، بما في ذلك الحصار الذي فرضته على بعض السفن التي تخرج من الخليج. لا أظن أننا سنعود أبدًا إلى عالم يمكن فيه افتراض أن الولايات المتحدة كضامن لعبور المرور عبر مضيق هرموز يمكن اعتباره مسلطًا. ويمكنك رؤية ذلك في الطريقة التي تعمل بها بعض الدول العربية، بما فيها المملكة العربية السعودية، بناءً على افتراض أنهم بحاجة إلى أنابيب. ستجد أن الدول العربية تحاول حقًا التحرك بعيدًا قدر الإمكان من الاعتماد على العبور البحري عبر تلك المنطقة المائية.

Unhedged: لماذا أظهرت الاقتصاد العالمي مرونة أكبر من المتوقع تجاه صدمة النفط؟ تومبسون: أولاً، أعتقد أن جزءًا كبيرًا من ذلك هو تدمير الطلب الصيني. الصين، بمعنى ما، كانت مستعدة، إن لم تكن بالضبط لهذه الحرب، فلحرب مشابهة، بما في ذلك كمية النفط التي رصدتها. القيادة الصينية لديها فهم جيد للمخاطر الجغرافية السياسية حول أمنها الطاقي وقد أخذوا ذلك بجدية أكبر...