Crowding out pits sovereigns against AI

Ryan Avent, author of In Good Faith and newsletter writer for the Financial Times, explains the economic concept of "crowding out" — a competition for scarce resources where borrowers outbid savers for claims on future economic productivity. Avent illustrates the mechanism through a café analogy involving jam portions, showing how future promises can displace current demand. The article applies this framework to current markets, noting a pronounced and sustained rise in borrowing driven by the AI sector.

The AI complex is described as going to markets and paying whatever it takes to secure capital, based on expectations of enormous future returns. This dynamic is causing firms in other parts of the economy to relinquish investment capacity to AI. Nobel laureate Paul Krugman has recently charted this phenomenon on his Substack, arguing it could pose a problem for the economy.

Krugman warns that if AI fails to deliver promised returns, the economy faces a double blow: lost productive capacity growth and the crowding out of other investments. The piece concludes that while AI executives are confident in future profits, the displacement of traditional investment capacity raises concerns about broader economic growth.

يشرح ريان أفنت، مؤلف كتاب «In Good Faith» وكاتب النشرات الإخبارية في صحيفة «فايننشال تايمز»، مفهوم «المزاحمة» الاقتصادي، وهو منافسة على موارد نادرة يتفوق فيها المقترضون على المدخرين في الحصول على حقوق في الإنتاجية الاقتصادية المستقبلية. ويوضح أفنت هذه الآلية من خلال مثال مقهى يتعلق بحصص المربى، ويبيّن كيف يمكن للوعود المستقبلية أن تزيح الطلب الحالي.

يطبّق المقال هذا الإطار على الأسواق الراهنة، ملاحظًا ارتفاعًا ملحوظًا ومستمرًا في الاقتراض مدفوعًا بقطاع الذكاء الاصطناعي. ويُوصف هذا القطاع بأنه يتجه إلى الأسواق ويدفع أي ثمن لتأمين رأس المال، استنادًا إلى توقعات بعوائد مستقبلية ضخمة. وتؤدي هذه الديناميكية إلى تخلي شركات في قطاعات أخرى من الاقتصاد عن قدرتها الاستثمارية لصالح الذكاء الاصطناعي.

وقد رسم الحائز على جائزة نوبل بول كروغمان هذه الظاهرة مؤخرًا في منشوره على منصة Substack، محذرًا من أنها قد تشكل مشكلة للاقتصاد. ويرى كروغمان أنه إذا فشل الذكاء الاصطناعي في تحقيق العوائد الموعودة، فإن الاقتصاد سيواجه ضربة مزدوجة: خسارة في نمو القدرة الإنتاجية، ومزاحمة استثمارات أخرى.

ويخلص المقال إلى أنه رغم ثقة المديرين التنفيذيين في الذكاء الاصطناعي بأرباحهم المستقبلية، فإن إزاحة القدرة الاستثمارية التقليدية تثير مخاوف بشأن النمو الاقتصادي الأوسع.

'In Good Faith'-এর লেখক এবং *Financial Times*-এর নিউজলেটার লেখক রায়ান অ্যাভেন্ট “ক্রাউডিং আউট” বা “স্থানচ্যুতি”-র অর্থনৈতিক ধারণাটি ব্যাখ্যা করেছেন—দুষ্প্রাপ্য সম্পদের জন্য প্রতিযোগিতা, যেখানে ঋণগ্রহীতারা ভবিষ্যৎ অর্থনৈতিক উৎপাদনশীলতার ওপর দাবির জন্য সঞ্চয়কারীদের চেয়ে বেশি দাম দেয়। অ্যাভেন্ট জ্যামের অংশ নিয়ে একটি ক্যাফের উপমার মাধ্যমে এই প্রক্রিয়াটি তুলে ধরেন এবং দেখান কীভাবে ভবিষ্যতের প্রতিশ্রুতি বর্তমান চাহিদাকে সরিয়ে দিতে পারে।

লেখাটি এই কাঠামোটি বর্তমান বাজারের ক্ষেত্রে প্রয়োগ করে এবং এআই খাতের চালিকাশক্তিতে ঋণের স্পষ্ট ও টেকসই বৃদ্ধির কথা উল্লেখ করে। এআই খাতকে এমন হিসেবে বর্ণনা করা হয়েছে, যারা ভবিষ্যতের বিশাল রিটার্নের প্রত্যাশায় মূলধন সুরক্ষিত করতে যা কিছু প্রয়োজন তা দিতে প্রস্তুত। এই গতিশীলতার কারণে অর্থনীতির অন্য অংশের প্রতিষ্ঠানগুলো এআই-এর জন্য তাদের বিনিয়োগ সক্ষমতা ছেড়ে দিচ্ছে।

নোবেলজয়ী পল ক্রুগম্যান সম্প্রতি তাঁর Substack-এ এই প্রবণতা নিয়ে বিশ্লেষণ করেছেন এবং যুক্তি দিয়েছেন যে এটি অর্থনীতির জন্য সমস্যা হতে পারে। ক্রুগম্যান সতর্ক করেছেন যে এআই যদি প্রতিশ্রুত রিটার্ন দিতে ব্যর্থ হয়, তবে অর্থনীতি দ্বিমুখী আঘাতের মুখে পড়বে: উৎপাদন সক্ষমতার প্রবৃদ্ধির ক্ষতি এবং অন্যান্য বিনিয়োগের স্থানচ্যুতি।

লেখাটি উপসংহারে বলেছে, এআই নির্বাহীরা ভবিষ্যৎ মুনাফা নিয়ে আত্মবিশ্বাসী হলেও, ঐতিহ্যবাহী বিনিয়োগ সক্ষমতার স্থানচ্যুতি বৃহত্তর অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি নিয়ে উদ্বেগ তৈরি করছে।

Ryan Avent, Autor von *In Good Faith* und Newsletter-Autor der *Financial Times*, erklärt das ökonomische Konzept des „Crowding out“ – eines Wettbewerbs um knappe Ressourcen, bei dem Kreditnehmer Sparer überbieten, wenn es um Ansprüche auf künftige wirtschaftliche Produktivität geht. Avent veranschaulicht diesen Mechanismus anhand eines Café-Beispiels mit Marmeladenportionen und zeigt, wie künftige Versprechen die aktuelle Nachfrage verdrängen können.

Der Artikel wendet dieses Modell auf die aktuellen Märkte an und verweist auf einen deutlichen und anhaltenden Anstieg der Kreditaufnahme, der vom KI-Sektor getrieben wird. Der KI-Komplex geht demnach an die Märkte und zahlt jeden Preis, um Kapital zu sichern, gestützt auf Erwartungen enormer künftiger Renditen. Diese Dynamik führt dazu, dass Unternehmen in anderen Teilen der Wirtschaft ihre Investitionskapazitäten zugunsten der KI aufgeben.

Nobelpreisträger Paul Krugman hat dieses Phänomen kürzlich in seinem Substack analysiert und argumentiert, dass es für die Wirtschaft zum Problem werden könnte. Krugman warnt: Sollte die KI die versprochenen Renditen nicht liefern, droht der Wirtschaft ein doppelter Schlag – ein Verlust beim Wachstum der produktiven Kapazitäten und die Verdrängung anderer Investitionen.

Der Artikel kommt zu dem Schluss, dass die KI-Führungskräfte zwar zuversichtlich in Bezug auf künftige Gewinne sind, die Verdrängung traditioneller Investitionskapazitäten jedoch Bedenken hinsichtlich des allgemeinen Wirtschaftswachstums aufwirft.

Ryan Avent, autor de *In Good Faith* y redactor de boletines para el *Financial Times*, explica el concepto económico de “desplazamiento” (*crowding out*): una competencia por recursos escasos en la que los prestatarios superan en oferta a los ahorradores por los derechos sobre la futura productividad económica. Avent ilustra el mecanismo con una analogía de cafetería en la que intervienen las porciones de mermelada, y muestra cómo las promesas de futuro pueden desplazar la demanda actual.

El artículo aplica este marco a los mercados actuales y señala un aumento pronunciado y sostenido de los préstamos impulsado por el sector de la IA. El conjunto de empresas de IA acude a los mercados y paga lo que haga falta para asegurarse capital, basándose en las expectativas de enormes rendimientos futuros. Esta dinámica está provocando que empresas de otros sectores de la economía cedan su capacidad de inversión a la IA.

El premio Nobel Paul Krugman ha analizado recientemente este fenómeno en su Substack y sostiene que podría suponer un problema para la economía. Krugman advierte de que, si la IA no logra generar los rendimientos prometidos, la economía sufrirá un doble golpe: la pérdida de crecimiento de la capacidad productiva y el desplazamiento de otras inversiones.

El artículo concluye que, aunque los directivos de la IA confían en sus beneficios futuros, el desplazamiento de la capacidad de inversión tradicional suscita preocupación por el crecimiento económico en general.

Ryan Avent, auteur de *In Good Faith* et rédacteur de newsletters pour le *Financial Times*, explique le concept économique d'« éviction » (*crowding out*) : une concurrence pour des ressources rares, dans laquelle les emprunteurs surenchérissent sur les épargnants pour obtenir des droits sur la future productivité économique. Avent illustre ce mécanisme par une analogie de café impliquant des portions de confiture, et montre comment des promesses d'avenir peuvent évincer la demande actuelle.

L'article applique ce cadre aux marchés actuels et relève une hausse marquée et durable de l'endettement tirée par le secteur de l'IA. Le complexe de l'IA est décrit comme se tournant vers les marchés et payant le prix nécessaire pour sécuriser des capitaux, sur la base d'attentes de rendements futurs considérables. Cette dynamique conduit des entreprises d'autres secteurs de l'économie à céder leur capacité d'investissement à l'IA.

Le prix Nobel Paul Krugman a récemment analysé ce phénomène sur son Substack, estimant qu'il pourrait poser problème à l'économie. Krugman met en garde : si l'IA ne parvient pas à tenir les rendements promis, l'économie subira un double choc, à savoir une perte de croissance de la capacité productive et l'éviction d'autres investissements.

L'article conclut que, si les dirigeants de l'IA sont confiants quant aux bénéfices futurs, le déplacement de la capacité d'investissement traditionnelle soulève des inquiétudes pour la croissance économique plus générale.

'इन गुड फेथ' के लेखक और फाइनेंशियल टाइम्स के न्यूज़लेटर लेखक रयान एवेंट “क्राउडिंग आउट” की आर्थिक अवधारणा को समझाते हैं—यह दुर्लभ संसाधनों के लिए होने वाली प्रतिस्पर्धा है, जिसमें उधार लेने वाले भविष्य की आर्थिक उत्पादकता पर दावों के लिए बचतकर्ताओं से बढ़-चढ़कर बोली लगाते हैं। एवेंट जैम की मात्रा से जुड़े एक कैफ़े के उदाहरण से यह तंत्र समझाते हैं, और दिखाते हैं कि भविष्य के वादे वर्तमान मांग को कैसे विस्थापित कर सकते हैं।

यह लेख इस ढांचे को मौजूदा बाज़ारों पर लागू करता है और एआई क्षेत्र द्वारा संचालित उधार में स्पष्ट और लगातार वृद्धि की ओर इशारा करता है। एआई क्षेत्र को ऐसे बाज़ार में बताया गया है जो भविष्य में भारी रिटर्न की उम्मीदों के आधार पर पूंजी सुरक्षित करने के लिए जो भी कीमत चुकानी पड़े, चुकाने को तैयार है। इस गतिशीलता के कारण अर्थव्यवस्था के अन्य हिस्सों की फर्में अपनी निवेश क्षमता एआई के लिए छोड़ रही हैं।

नोबेल पुरस्कार विजेता पॉल क्रुगमैन ने हाल ही में अपने सब्सटैक पर इस घटना का विश्लेषण किया है और तर्क दिया है कि यह अर्थव्यवस्था के लिए समस्या बन सकती है। क्रुगमैन चेतावनी देते हैं कि यदि एआई वादा किए गए रिटर्न नहीं दे पाता, तो अर्थव्यवस्था पर दोहरी मार पड़ेगी: उत्पादक क्षमता की वृद्धि में नुकसान और अन्य निवेशों का विस्थापन।

लेख का निष्कर्ष है कि यद्यपि एआई अधिकारी भविष्य के मुनाफ़े को लेकर आश्वस्त हैं, फिर भी पारंपरिक निवेश क्षमता के विस्थापन से व्यापक आर्थिक विकास को लेकर चिंताएं उठती हैं।

Ryan Avent, penulis *In Good Faith* dan penulis newsletter untuk *Financial Times*, menjelaskan konsep ekonomi "crowding out", yaitu persaingan memperebutkan sumber daya yang langka, ketika peminjam mengalahkan penabung dalam memperebutkan klaim atas produktivitas ekonomi masa depan. Avent memberikan ilustrasi mekanisme ini melalui analogi kafe dengan porsi selai, yang menunjukkan bagaimana janji masa depan dapat menggeser permintaan saat ini.

Artikel ini menerapkan kerangka tersebut pada pasar saat ini, dan mencatat adanya peningkatan pinjaman yang tajam dan berkelanjutan yang didorong oleh sektor AI. Kompleks AI digambarkan sebagai pihak yang masuk ke pasar dan membayar berapa pun untuk mengamankan modal, berdasarkan ekspektasi imbal hasil masa depan yang sangat besar. Dinamika ini menyebabkan perusahaan di sektor ekonomi lain melepaskan kapasitas investasinya untuk AI.

Pemenang Nobel Paul Krugman baru-baru ini menganalisis fenomena ini di Substack-nya dan berpendapat bahwa hal ini dapat menjadi masalah bagi perekonomian. Krugman memperingatkan bahwa jika AI gagal memberikan imbal hasil yang dijanjikan, perekonomian akan menghadapi pukulan ganda: hilangnya pertumbuhan kapasitas produktif dan tergesernya investasi lainnya.

Artikel ini menyimpulkan bahwa meskipun para eksekutif AI yakin dengan keuntungan di masa depan, pergeseran kapasitas investasi tradisional menimbulkan kekhawatiran terhadap pertumbuhan ekonomi yang lebih luas.

『In Good Faith』の著者で、『フィナンシャル・タイムズ』のニュースレター執筆者であるライアン・アヴェントは、希少な資源をめぐる競争である「クラウディングアウト（押し出し効果）」という経済概念を解説しています。借り手が将来の経済生産性に対する請求権をめぐって貯蓄者よりも高い値をつける、という仕組みです。アヴェントはジャムの量をめぐるカフェの例えを用いてこの仕組みを示し、将来の約束が現在の需要をどのように押しのけうるかを明らかにしています。

本記事はこの枠組みを現在の市場に当てはめ、AI分野に牽引された借り入れが顕著かつ持続的に増加していると指摘しています。AI関連企業は、将来の莫大なリターンへの期待に基づき、資本を確保するためなら何でも支払うとされています。この動きにより、経済の他の分野の企業は、投資余力をAIに明け渡しつつあります。

ノーベル賞受賞者のポール・クルーグマンは最近、自身のSubstackでこの現象を分析し、経済にとって問題となりうると論じました。クルーグマンは、AIが約束されたリターンをもたらせなかった場合、経済は二重の打撃を受けると警告しています。すなわち、生産能力の成長の喪失と、他の投資の押しのけです。

記事は、AIの経営者は将来の利益に自信を持っているものの、従来型の投資能力が押しのけられることは、経済全体の成長に対する懸念を生むと結んでいます。

Ryan Avent, autor de *In Good Faith* e redator de newsletters do *Financial Times*, explica o conceito econômico de “deslocamento” (*crowding out*): uma competição por recursos escassos em que os tomadores de empréstimo superam os poupadores na disputa por direitos sobre a produtividade econômica futura. Avent ilustra o mecanismo com uma analogia de café envolvendo porções de geleia, mostrando como promessas futuras podem deslocar a demanda atual.

O artigo aplica essa estrutura aos mercados atuais e observa um aumento acentuado e sustentado no endividamento impulsionado pelo setor de IA. O complexo de IA é descrito como um agente que vai aos mercados e paga o que for preciso para garantir capital, com base em expectativas de retornos futuros enormes. Essa dinâmica faz com que empresas de outros setores da economia cedam sua capacidade de investimento à IA.

O laureado com o Nobel Paul Krugman analisou recentemente esse fenômeno em seu Substack e argumentou que ele pode representar um problema para a economia. Krugman alerta que, se a IA não entregar os retornos prometidos, a economia enfrentará um duplo golpe: a perda de crescimento da capacidade produtiva e o deslocamento de outros investimentos.

O texto conclui que, embora os executivos de IA estejam confiantes nos lucros futuros, o deslocamento da capacidade de investimento tradicional levanta preocupações sobre o crescimento econômico mais amplo.

Райан Авент, автор книги *In Good Faith* и автор рассылок для *Financial Times*, объясняет экономическое понятие «вытеснения» (*crowding out») — конкуренции за дефицитные ресурсы, в которой заемщики перебивают сберегателей в борьбе за права на будущую экономическую производительность. Авент иллюстрирует этот механизм на примере кафе с порциями джема и показывает, как обещания будущего могут вытеснять текущий спрос.

Статья применяет эту модель к современным рынкам и отмечает заметный и устойчивый рост заимствований, вызванный сектором ИИ. Комплекс ИИ описывается как игрок, который выходит на рынки и платит любую цену, чтобы получить капитал, основываясь на ожиданиях огромной будущей отдачи. Эта динамика вынуждает компании в других секторах экономики отказываться от инвестиционных возможностей в пользу ИИ.

Лауреат Нобелевской премии Пол Кругман недавно проанализировал это явление в своем Substack и высказал мнение, что оно может стать проблемой для экономики. Кругман предупреждает: если ИИ не принесет обещанной отдачи, экономика столкнется с двойным ударом — утратой роста производственных мощностей и вытеснением других инвестиций.

В заключение статьи говорится, что, хотя руководители компаний ИИ уверены в будущей прибыли, вытеснение традиционных инвестиционных возможностей вызывает опасения за общий экономический рост.

《金融时报》专栏作家、《In Good Faith》作者瑞安·阿文（Ryan Avent）解释了经济学中的“挤出效应”概念——即争夺稀缺资源的竞争，借款人以更高的出价争夺未来经济生产力的索取权。阿文用一个关于果酱份量的咖啡馆类比来说明这一机制，展示了未来的承诺如何挤占当前的需求。

这篇文章将这一框架应用于当前市场，指出由人工智能行业推动的借贷出现了显著且持续的增长。文章描述称，AI 行业正进入市场，不惜一切代价确保资本，其依据是对未来巨额回报的预期。这一动态正导致经济其他领域的企业将投资能力让位于人工智能。

诺贝尔奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）近期在其 Substack 上对这一现象进行了分析，并认为这可能会对经济构成问题。克鲁格曼警告称，如果人工智能未能兑现承诺的回报，经济将面临双重打击：生产能力增长受损，以及其他投资被挤出。

文章最后指出，尽管 AI 高管对未来利润充满信心，但传统投资能力的被挤占引发了人们对更广泛经济增长的担忧。