Il y a moins de personnes possédant des hypothèques ultra-bon marché que l'on ne pourrait le penser. Alors que les taux d'intérêt augmentent, les valeurs des obligations hypothécaires pourraient diminuer en raison du ralentissement des rachats et du risque accru de remboursement anticipé. À l'inverse, si les taux baissent brusquement, les propriétaires pourraient refinancer massivement, faisant perdre aux investisseurs le revenu d'intérêts attendu. Cette dualité de vulnérabilité—sensibilité aussi bien à la hausse qu'à la baisse des taux—crée une pression unique sur les titres adossés à des hypothèques (MBS).

Les investisseurs détenant ces obligations font face au risque de réinvestissement dans un environnement de taux bas et à la dépréciation des prix lorsque les taux montent. Le marché immobilier actuel, façonné par des années de taux ultra-bas, a laissé un plus petit pool d'emprunteurs avec des hypothèques profondément discountées que supposé. Cela réduit l'amortisseur que certains attendaient contre la volatilité des taux.

Par conséquent, les obligations hypothécaires sont exposées au risque de convexité, où leur valeur ne bouge pas de manière symétrique avec les variations de taux. Les participants au marché réévaluent les modèles de durée et de flux de trésorerie pour mieux anticiper les pertes dans divers scénarios de variation des taux. Le résultat dépend de la rapidité et de la sévérité avec laquelle les taux changent, et de savoir si les emprunteurs agissent sur les incitations au rachat.