Nous sommes dans les griffes de ce que nous appelons apparemment le « choc Chine 2.0 » : une nouvelle hausse de l'excédent commercial de la Chine avec le reste du monde. Le premier a commencé à la fin des années 1990 et a pris de l'ampleur après l'adhésion de la Chine à l'Organisation mondiale du commerce en 2001. Les exportations chinoises vers l'Amérique ont explosé, tandis que les importations chinoises de produits manufacturés américains ont augmenté plus modestement, creusant des vides dans certains secteurs de l'industrie américaine.

De 2007 à 2019, les exportations nettes de la Chine ont fortement chuté en tant que part de l'économie, passant de près de 9 % à moins de 1 %. Maintenant, le choc Chine est de retour ! L'excédent commercial de la Chine remonte en flèche, menaçant les économies riches. En 2025, cela s'est traduit par des exportations supérieures aux importations d'environ 1,2 billion de dollars, soit environ 1 % du PIB mondial.

Tous les signes indiquent que l'excédent de 2026 égalera ou dépassera la performance de 2025. Une partie de l'histoire est que la demande intérieure de la Chine est restée atone depuis l'effondrement du marché immobilier il y a six ans. Une autre partie est que le président chinois Xi Jinping a privilégié une poussée vers l'autosuffisance tout en injectant des ressources dans les industries manufacturières critiques.

Et une troisième partie est une baisse significative de la valeur du yuan. Dix-neuf membres du G20 affirment qu'il serait bon que quelqu'un fasse quelque chose à ce sujet. Le mécontentement de la Chine face à leur insistance à inclure un langage sur les effets néfastes des « politiques non de marché » sur les déséquilibres mondiaux a fait capoter un communiqué de consensus lors de la réunion des ministres des Finances du G20 il y a une semaine.

Sur ce point, les économistes débattent. Setser, une autorité sur les déséquilibres, a passé les deux dernières années à battre le tambour concernant l'excédent de la Chine et sa monnaie. À la fin juillet, il a écrit un article invité pour The Economist, arguant : Il sera difficile de limiter la hausse de l'excédent commercial de la Chine, sans parler de ramener cet énorme excédent à la baisse, sans un yuan plus fort.