La langue pourrait avoir changé chez Lloyd’s de Londres, mais les combats n’ont pas cessé. En 1810, le parlement avait mis en garde contre un nouvel entrant dans l’industrie de l’assurance qui pourrait devenir un « léviathan » qui « avalerait tous les petits poissons ». En 2026, alors qu’un nouveau monstre fait son entrée sur le marché avec force, un courtier senior a été plus direct : « Pourquoi diantre Lloyd’s fait-il ça ? »Cette fois, le léviathan est Blackstone.

Il veut créer un nouveau véhicule chez Lloyd’s pour absorber l’activité de réassurance fournie par Aon, le plus grand courtier de réassurance au monde. Au XIXe siècle, les souscripteurs ont été temporairement épargnés par l’augmentation de la concurrence, grâce à une législation qui a tenu les nouveaux venus à l’écart pendant un certain temps. Aujourd’hui, les syndicats de Lloyd’s —comme on appelle les pools de capitaux d’assurance— ne seront probablement pas aussi chanceux.

Traditionnellement, les clients discutent de leurs besoins en assurance ou en réassurance avec l’un des environ 400 courtiers du marché de Lloyd’s, qui trouvent ensuite les souscripteurs offrant les meilleures conditions. Les polices sont financées par le capital de grands groupes d’assurance ou, de plus en plus, par des institutions telles que Blackstone. Ils espèrent réaliser un profit en encaissant plus de primes d’assurance qu’ils n’en paient, et en amplifiant ces rendements en investissant ces primes dans d’autres actifs.

Le plan de Blackstone ne transformerait pas totalement ce modèle, mais il accélérerait les choses et répartirait le risque entre un moindre nombre de grands syndicats. Lloyd’s a montré de l’intérêt pour encourager cette tendance en principe, estimant qu’elle devrait augmenter l’efficacité et, en fin de compte, réduire les coûts pour les clients. Tout courtier ou assureur —en fait, toute entreprise de quelque type que ce soit— aurait légitimement lieu de se plaindre en voyant Blackstone débarquer sur leur pas de porte en tant que concurrent.

Certains mettent l’accent sur l’idée que le capital-investissement pourrait introduire de nouveaux niveaux de risque sur le marché, ou pourrait ne pas être préparé aux types de pertes qui surviennent en période difficile. Cependant, il est possible d’exagérer cette crainte. Les règles de Lloyd’s n’autoriseraient pas Blackstone à placer toutes ses primes d’assurance dans des investissements de crédit privé à haut risque, par exemple.

Plus important encore, tenir le capital privé à l’écart du marché historique de l’assurance de Londres ne limiterait pas sa propagation dans l’assurance de manière plus large. Blackstone, ainsi que des concurrents comme Brookfield, dispose de sommes énormes à déployer, et l’assurance offre des rendements attractifs non corrélés avec les marchés financiers plus larges. Si Blackstone se retrouve indésirable dans le célèbre bâtiment Lloyd’s Building (à l’envers), il est probable qu’il dépense cet argent dans un autre centre d’assurance, comme les Bermudes.

Cela n’est pas bon pour Londres à long terme. Lloyd’s est l’un des plusieurs marchés de Londres en pleine transformation significative. Dans ce contexte, il rejoint le secteur bancaire, où certains grands prêteurs menacent de revoir leurs investissements, et une bourse qui peine à attirer et à retenir les cotisations.

Contrairement à la banque et au négoce d’actions, toutefois, l’assurance reste un domaine où les grands investisseurs internationaux considèrent encore Londres comme un leader mondial. Le moment de s’inquiéter est celui où les grandes entreprises quittent le marché, pas celui où elles demandent à y entrer.