US Private Credit Stress Masked by Growing PIK Use, Moody’s Says

Borrowers in the US private debt market are using delayed interest payments and maturity extensions to avoid default, potentially masking the overall extent of credit stress, according to Moody’s Ratings. The default rate among 607 private credit borrowers assessed by Moody’s stood at 4% in the 12 months to June. That figure rose to 5.8% when payment-in-kind amendments and maturity extensions among distressed issuers were taken into account, the firm wrote in a report.

The rating agency views such tools as distressed exchanges and therefore equivalent to defaults. Payment-in-kind, or PIK, are arrangements that allow borrowers to delay interest by tacking it onto principal due. When added during the life of a loan to free up cash for operations, they also compound a company’s debt over the long term.

The findings highlight how lenders’ ability to amend loans and defer cash interest payments can obscure the extent of stress in private credit. That comes as borrowers contend with rising rates at a time when inflation, trade disruptions and the threat of AI obsolescence are eroding earnings. The pressure risks intensifying as borrowers approach a wall of debt maturities.

In the Moody’s sample, lower rated issuers account for more than half of maturities due in both 2027 and 2028, leaving many of the weakest borrowers dependent on extensions, PIK amendments, expensive refinancing or additional support from their private-equity sponsors. Recent financial statements for the 607 borrowers also showed that 17% were using PIK interest, which allows companies to add interest to their outstanding debt rather than pay it in cash, according to the report. Borrowers showed similar signs of financial strain regardless of whether PIK was available from the outset of the loan or introduced later.

The companies grappled with weak liquidity, negative free cash flow and high leverage, while interest coverage hovered around break-even levels, the report showed. Among borrowers using PIK, business-services companies had the highest concentration of weak liquidity, while software companies had the weakest credit metrics overall. Still, stress among individual borrowers has yet to translate into significant deterioration in the middle-market collateralized loan obligations that hold much of the debt.

Moody’s said portfolio management, collateral tests and stronger structural protections have so far helped insulate CLO investors from weakening borrower credit quality.

يتم المقترضون في سوق الديون الخاص بالولايات المتحدة باستخدام مدفوعات فائدة مؤجلة وتمديدات الاستحقاق لتجنب التخلف عن السداد، مما قد يخفي المدى الحقيقي لضغط الائتمان، وفقًا لمودي للتصنيفات. كانت نسبة التخلف عن السداد بين 607 مقترضًا خاصًا للائتمان تم تقييمها من قبل مودي 4% في الـ 12 شهرًا حتى يونيو. ارتفعت هذه النسبة إلى 5.8% عندما تم أخذ التعديلات الخاصة بالدفع المؤجل (PIK) وتمديدات الاستحقاق بين الجهات المصدرة في حالة ضائقة بعين الاعتبار، وكتبت الشركة في تقرير. تنظر وكالة التصنيف هذه الأدوات على أنها مقايضات مضطربة وبالتالي تساوي التخلف عن السداد. تسمح ترتيبات الدفع المؤجل (PIK) للمقترضين بتأجيل الفوائد بإضافتها إلى الأصل المستحق. عند إضافتها خلال فترة القرض لتحرير السيولة التشغيلية، فإنها أيضًا تزيد من ديون الشركة على المدى الطويل. تسلط هذه النتائج الضوء على كيف يمكن لقدرة المقرضين على تعديل القروض وتأجيل مدفوعات الفائدة النقدية أن تُخفي مدى ضغط الائتمان في القطاع الخاص. يأتي ذلك في وقت يواجه فيه المقترضون ارتفاع معدلات الفائدة في وقت تشهد فيه التضخم، واضطرابات تجارية، وتهديد إضفاء الطابع على القصور الذاتي من قبل الذكاء الاصطناعي على الإيرادات تراجعًا. يزداد خطر التصعيد مع اقتراب المقترضين من جدار استحقاقات الديون. في عينة مودي، تمثل الجهات المصدرة ذات التصنيف الأقل أكثر من نصف الاستحقاقات المقررة في كل من 2027 و2028، مما يترك العديد من أضعف المقترضين dependent على التمديدات، تعديلات PIK، إعادة هيكلة باهظة الثمن أو دعم إضافي من رعاتهم من رأس المال الخاص. كشفت البيانات المالية الأخيرة لـ 607 مقترضًا أن 17% كانوا يستخدمون فائدة PIK، التي تسمح للشركات بإضافة الفائدة إلى ديونها المستحقة بدلاً من دفعها نقدًا، وفقًا للتقرير. أظهرت المقترضون علامات توتر مالي مماثلة سواء كانت PIK متاحة من بداية القرض أو تم إدخالها لاحقًا. واجهت الشركات ضعف السيولة، وتدفق نقدي حر سالب، ورافعة مالية عالية، بينما ظلت تغطية الفوائد عند مستويات التعادل تقريبًا، كما أظهر التقرير. بين المقترضين الذين يستخدمون PIK، كانت شركات الخدمات لديها أعلى تركيز لضعف السيولة، بينما كانت شركات البرمجيات لديها أسوأ مؤشرات الائتمان بشكل عام. ومع ذلك، لم تتحول التوتر بين المقترضين الأفراد إلى تدهور ملحوظ في شهادات القروض المضمونة للسوق المتوسط (CLO) التي تحتفظ بمعظم الديون. قالت مودي إن إدارة المحافظ، واختبارات الضمان، والحماية الهيكلية الأقوى حتى الآن ساعدت في حماية مستثمري CLO من تدهور جودة الائتمان للمقترضين.

আমেরিকান নিজি ঋণ বাজারে借款人 দেরিয়ে ব্যাজার যোগ এবং পরিপক্বতা বিস্তার ব্যবহার করে ডিফল্ট থেকে বাঁচতে পারেন, সম্ভবত মোট ক্রেডিট স্ট্রেসের সত্য চিত্রটি ঔপস্থিত্য করতে পারে, অনুযায়ী মুডি রেটিংস। মুডি দ্বারা মূল্যায়নされた 607 নিজি ঋণ借款人の 12 মাসের মধ্যে ডিফল্টের হার 4% ছিল। যখন পরেশান জারিয়াক্তাৰকर्तাৰের মধ্যে দেয়ালি-ব্যাজার (PIK) সংশোধন এবং পরিপক্বতা বিস্তার বিবেচনা করা গেলে, এই সংখ্যা 5.8% পর্যন্ত বেড়ে গেল, firm একটি রিপোর্টে লিখে। রেটিং এজেন্সি এই টুল्सকে সমস্যা swap-কে ডিফল্টের সমান মনে করে এবং এতে consequently ডিফল্ট মाना হয়। দেয়ালি-ব্যাজার (PIK) সেই preparations যা借款er দেরিয়ে ব্যাজার যোগ করতে অনুমতি দেয় মূলধনৰে যোগ করা। যখন অপারেশন জন্য নকদ পণ্য মুক্ত করার জন্য loan-এর life-তে যোগ করা হয়, তখন দীর্ঘমেৰে কোম্পানির debt-ও বেড়ে থাকে। এই খুঁজে পাওয়া নISHEDে তুলে ধরে কীভাবে loanদাতাৰা loan সংশোধন করতে এবং নকদ ব্যাজার যোগ দিতে ক্ষমতা নিজি ক্ৰেডিটে স্ট্রেসের সত্য চিত্রটিকে ঔপস্থিত্য করতে পারে। এটি সেই সময়ে আনা হয় যখন借款erরা বৃদ্ধি rates-atি সম্মুখী হয়ে আছেন, যখন মৌম্মা, বাণিজ্য বাধা এবং AI অপচয়ের ঔপস্থিত্য earnings-কে কম করছে।借款erরা একটি wall-of-debt maturity-কে সম্মুখী হয়ে আলে, চাপ বেড়ে থাকা সম্ভব হয়। মুডি-এর নমুনাৰে, নিম্ন রেটিং জারিয়াক্তাৰকर्तা 2027 এবং 2028-তে happening উভয়ে 2027 এবং 2028-তে happening উভয়ে 2027 এবং 2028-তে happening উভয়ে 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027 এবং 2028-তে happening 2027

Los prestatarios en el mercado privado de deuda estadounidense están utilizando pagos diferidos de intereses y extensiones de vencimiento para evitar incumplimientos, potencialmente enmascarando el grado real de estrés crediticio, según Moody's Ratings. La tasa de incumplimiento entre 607 prestatarios privados evaluados por Moody's fue del 4% en los 12 meses hasta junio. Ese porcentaje aumentó al 5.8% cuando se tuvieron en cuenta enmiendas de pago por deferred payment (PIK) y extensiones de vencimiento entre emisores en dificultades, escribió la firma en un informe.

La agencia de calificación considera tales herramientas como canjes apremiados y por lo tanto equivalentes a incumplimientos. Los arreglos de pago por deferred payment (PIK) permiten a los prestatarios diferir intereses sumándolos al principal vencido. Cuando se agregan durante la vida de un préstamo para liberar efectivo para operaciones, también a largo plazo aumentan la deuda de una empresa.

Estos hallazgos destacan cómo la capacidad de los prestamistas para modificar préstamos y diferir pagos de intereses en efectivo puede enmascarar el grado de estrés en el crédito privado. Esto ocurre mientras los prestatarios enfrentan tasas de interés en alza en un momento en que la inflación, las interrupciones comerciales y la amenaza de obsolescencia por IA están erosionando los ingresos. El riesgo de intensificarse mientras los prestatarios se acercan a una pared de vencimientos de deuda.

En la muestra de Moody's, los emisores con calificación más baja representan más de la mitad de los vencimientos previstos en 2027 y 2028, dejando a muchos de los prestatarios más débiles dependientes de extensiones, enmiendas PIK, reestructuración costosa o apoyo adicional de sus patrocinadores de capital privado. Los estados financieros recientes de los 607 prestatarios mostraron que el 17% estaban utilizando PIK intereses, lo que permite a las empresas sumar intereses a su deuda pendiente en lugar de pagarlos en efectivo, según el informe. Los prestatarios sin importar PIK estuviera disponible desde el inicio del préstamo o se introdujera después, mostraron signos similares de tensión financiera.

Las empresas lucharon con débil liquidez, flujo de efectivo libre negativo y alta apalancamiento, mientras que la cobertura de intereses se mantuvo alrededor de niveles de equilibrio, mostró el informe. Entre los prestatarios que utilizaban PIK, las empresas de servicios tenían la mayor concentración de débil liquidez, mientras que las empresas de software tenían los peores indicadores crediticios en general. A pesar de esto, la tensión entre prestatarios individuales aún no se ha traducido en una deterioro significativo de los certificados de deuda garantizada del mercado medio (CLO) que mantienen gran parte de la deuda.

Moody's indicó que la gestión de cartera, las pruebas de garantía y protecciones estructurales más fuertes hasta ahora han ayudado a proteger a los inversores en CLO de la deterioro de la calidad crediticia de los prestatarios.

Les emprunteurs sur le marché privé de dette aux États-Unis utilisent des paiements d'intérêts différés et des prolongations d'échéance pour éviter les défauts, masquant potentiellement l'étendue réelle du stress de crédit, selon Moody's Ratings. Le taux de défaut parmi les 607 emprunteurs privés évalués par Moody's était de 4% sur 12 mois jusqu'en juin. Ce chiffre est passé à 5,8% lorsque les amendements de paiement par défaut (PIK) et les prolongations d'échéance parmi les émetteurs en difficulté ont été pris en compte, selon le rapport rédigé par la firme.

L'agence de notation considère ces outils comme des échanges de détresse et donc équivalents aux défauts. Les arrangements Paiement par défaut (PIK) permettent aux emprunteurs de différer les intérêts en les ajoutant au principal échu. Lorsqu'ils sont ajoutés au cours de la vie d'un prêt pour libérer de la trésorerie pour les opérations, ils augmentent également la dette de l'entreprise à long terme.

Ces résultats mettent en lumière comment la capacité des prêteurs à modifier les prêts et à différer les paiements d'intérêts en espèces peut masquer l'étendue du stress dans le crédit privé. Cela survient au moment où les emprunteurs font face à des taux d'intérêt en hausse alors que l'inflation, les perturbations commerciales et la menace d'obsolescence par l'IA érodent les revenus. Le risque de intensification augmente alors que les emprunteurs s'approchent du mur des remboursements de dettes.

Dans l'échantillon de Moody's, les émetteurs notés moins bien représentent plus de la moitié des échéances dues en 2027 et 2028, laissant de nombreux emprunteurs les plus faibles dépendre des prolongements, des amendements PIK, d'une refinancement coûteux ou d'un soutien supplémentaire de leurs sponsors en capital privé. Les états financiers récents des 607 emprunteurs ont également montré que 17% utilisaient des intérêts par défaut (PIK), ce qui permet aux entreprises d'ajouter des intérêts à leur dette impayée plutôt qu'en espèces, selon le rapport. Les emprunteurs ont montré des signes de tension financière similaires, qu'il soit PIK disponible dès le départ du prêt ou introduit plus tard.

Les entreprises ont lutté contre une faible liquidité, un flux de trésorerie libre négatif et un effet de levier élevé, tandis que la couverture des intérêts tournait autour des niveaux d'équilibre, selon le rapport. Parmi les emprunteurs utilisant le PIK, les entreprises de services avaient la plus forte concentration de faible liquidité, tandis que les entreprises de logiciels avaient les indicateurs de crédit les plus faibles en général. Malgré cela, la tension entre emprunteurs individuels n'a pas encore entraîné de détérioration significative des certificats de créances garanties du marché moyen (CLO) qui détiennent la majeure partie de la dette.

Moody's a indiqué que la gestion de portefeuille, les tests de garantie et des protections structurelles plus fortes ont jusqu'ici aidé à protéger les investisseurs en CLO du affaiblissement de la qualité de crédit des emprunteurs.

अमेरिकी निजी ऋण बाजार के उधारकर्ता देरी से ब्याज भुगतान और परिपक्वता विस्तार का उपयोग करके चूक से बच रहे हैं, जिससे समग्र ऋण तनाव की वास्तविक सीमा potentially छिप सकती है, के अनुसार मूडी रेटिंग्स। मूडी द्वारा आकलित 607 निजी ऋण उधारकर्ताओं में 12 महीने की अवधि में चूक की दर 4% थी। जब परेशान जारीकर्ताओं के बीच देयता-भुगतान (PIK) संशोधन और परिपक्वता विस्तार को ध्यान में रखा गया, तो यह दर 5.8% तक बढ़ गई, firm ने एक रिपोर्ट में लिखा। रेटिंग एजेंसी ऐसे उपकरणों को संकटग्रस्त विनिमय के रूप में देखती है और इसलिए उन्हें चूक के बराबर मानती है। देयता-भुगतान (PIK) उन व्यवस्थाओं को कहते हैं जो उधारकर्ताओं को ब्याज टालने की अनुमति देती हैं जिसे मूलधन में जोड़ा जाता है। जब संचालन के लिए नकदी मुक्त करने के लिए ऋण के जीवन में जोड़ा जाता है, तो यह दीर्घकालिक रूप से कंपनी के ऋण को भी बढ़ाता है। ये निष्कर्ष उजागर करते हैं कि ऋणदाताओं की ऋण संशोधित करने और नकद ब्याज भुगतान को टालने की क्षमता कैसे निजी ऋण में तनाव की सीमा को छिपा सकती है। यह उस समय सामने आया है जब उधारकर्ताओं को बढ़ती दरों का सामना करना पड़ रहा है, जबकि मुद्रास्फीति, व्यापार बाधाएं और AI की धमकी कमाई को कम कर रही है। जैसे-जैसे उधारकर्ताओं पर ऋण परिपक्वता की दीवार approaching, दबाव बढ़ने का जोखिम है। मूडी के नमूने में, कम रेटिंग वाले जारीकर्ताओं ने 2027 और 2028 में होने वाले दोनों परिपक्वता के लिए आधे से अधिक परिपक्वता के लिए जिम्मेदारी ली है, जिससे कई कमजोर उधारकर्ताओं पर विस्तार, PIK संशोधन, महंगे पुनर्वित्त या उनके निजी-equity प्रायोजकों से अतिरिक्त समर्थन पर निर्भर रहना पड़ता है। 607 उधारकर्ताओं के हालिया वित्तीय विवरणों से पता चला कि 17% PIK ब्याज का उपयोग कर रहे थे, जो कंपनियों को अपने बकाया ऋण पर ब्याज जोड़ने की अनुमति देता है rather than इसे नकद में भुगतान करना। PIK उपलब्ध होने की परवाह किए बिना, चाहे ऋण की शुरुआत में हो या बाद में, उधारकर्ताओं ने वित्तीय तनाव के समान संकेत दिखाए। कंपनियों ने कमजोर तरलता, नकारात्मक मुक्त नकदी प्रवाह और उच्च लीवरेज के साथ जूझते हुए, ब्याज कवरेज लगभग ब्रेक-इवन स्तरों पर रहा, रिपोर्ट में दिखाया गया। PIK का उपयोग करने वाले उधारकर्ताओं में, सेवा कंपनियों में कमजोर तरलता की सबसे अधिक सांद्रता थी, जबकि सॉफ्टवेयर कंपनियों में समग्र रूप से सबसे खराब क्रेडिट मेट्रिक्स थे। फिर भी, व्यक्तिगत उधारकर्ताओं के बीच तनाव अभी तक मध्यम बाजार संपत्ति समर्थित प्रतिभूति (CLO) में महत्वपूर्ण गिरावट में तब्दील नहीं हुआ है, जिसमें अधिकांश ऋण शामिल है। मूडी ने कहा कि पोर्टफोलियो प्रबंधन, गारंटी परीक्षण और मजबूत संरचनात्मक सुरक्षा अब तक CLO निवेशकों को कमजोर उधारकर्ता क्रेडिट गुणवत्ता से बचाने में मदद कर रही है।

借款人在美国私债市场使用延迟利息付款和到期日延期来避免违约，可能掩盖了整体信用压力的真实程度，根据穆迪评级。穆迪评估的607名私募信用借款人在12个月内的违约率为4%。该数字在考虑了 distressed issuers（困境发行人）的付款即付款（PIK）修正案和到期日延期后上升至5.8%。该评级机构将此类工具视为困境交换，并将其视为违约。付款即付款（PIK）是允许借款人通过将利息计入到期本金来推迟利息付款的安排。在贷款期间添加PIK以腾出现金用于运营，从长远来看也会加剧公司的债务负担。这些发现突显了贷款人修改贷款和推迟现金利息付款的能力如何掩盖私募信用中压力的真实程度。这发生在借款人面临利率上升之际，而通胀、贸易中断和AI淘汰的威胁正在侵蚀收益。随着借款人面临到期债务的墙壁，压力有可能加剧。在穆迪的样本中，低评级发行人占据2027年和2028年到期债务的超过一半，使得许多最弱的借款人依赖延期、PIK修正案、昂贵的再融资或私募股权赞助人的额外支持。该报告最近的财务报告显示，607名借款人中有17%正在使用PIK利息，这允许公司将利息计入其未偿还债务，而不是现金支付。无论PIK是从贷款一开始就可用，还是后来引入，借款人都表现出类似的财务压力迹象。这些公司面临弱流动性、负自由现金流和高杠杆，而利息覆盖率徘徊在持平水平，报告显示。使用PIK的借款人中，业务服务公司流动性弱的浓度最高，而软件公司的信用指标最差。尽管如此，个别借款人的压力尚未转化为中市场资产支持证券（CLO）的显著恶化，后者持有大部分债务。穆迪表示，组合管理、抵押测试和更强的结构性保护迄今为止已帮助保护CLO投资者免受借款人信用质量弱化的影响。