America Didn't Lose Its Rare Earth Industry. It Sold It

In October 2025, Beijing imposed sweeping controls on its rare earth exports. Since then, those controls have been suspended one short reprieve at a time, most recently until Nov. 10, within a broader trade truce running through Jan. 10, 2027. The reprieves have repeatedly come only after American concessions, demonstrating China’s leverage in the export fight. Yet China has constricted sales even during the truce, leaving buyers with few options but to take what they can get. In June, Beijing placed MP Materials and USA Rare Earth, the two companies the U.S. is counting on to build an alternative supply, on an export control list.

Washington’s effort to rebuild the supply chain has not yet reached the scale or durability the problem requires. The One Big Beautiful Bill Act includes up to $100 billion in loan authority earmarked for critical minerals, so the capital exists. What is missing is alignment of interests among the parties that would supply and benefit from it, along with a political system patient enough to sustain a course lasting a decade or more.

The authors argue that capital markets are good at financing efficient supply but poor at financing binary outcomes, such as insurance against a monopoly state seller that can manipulate both price and availability. Subsidies alone will not close that gap, and current government tools are market tools deployed in an environment of market failure.

They propose a financing instrument that could clear both economic and political hurdles: a contingent convertible security that converts into ownership if Beijing weaponizes supply.

في أكتوبر 2025 فرضت بكين ضوابط واسعة النطاق على صادراتها من العناصر الأرضية النادرة. ومنذ ذلك الحين، عُلِّقت هذه الضوابط تدريجياً عبر مهل قصيرة، كان آخرها حتى 10 نوفمبر، ضمن هدنة تجارية أوسع تمتد حتى 10 يناير 2027. وجاءت هذه المهل مراراً فقط بعد تنازلات أمريكية، مما يُظهر نفوذ الصين في معركة الصادرات. ومع ذلك، قلّصت الصين المبيعات حتى خلال الهدنة، فلم يبقَ أمام المشترين خيار سوى الحصول على ما يمكنهم الظفر به. وفي يونيو، أدرجت بكين شركتي MP Materials وUSA Rare Earth، وهما الشركتان اللتان تعوّل عليهما الولايات المتحدة لبناء إمداد بديل، في قائمة الرقابة على الصادرات.

ولم تبلغ جهود واشنطن لإعادة بناء سلسلة الإمداد بعد الحجم أو الاستمرارية التي تتطلبها المشكلة. يتضمن قانون «مشروع القانون الكبير الجميل» سلطة إقراض تصل إلى 100 مليار دولار مخصصة للمعادن الحيوية، إذن فالمال متوفر. ما ينقص هو توافق المصالح بين الأطراف التي ستورّد هذه المعادن وتستفيد منها، إضافة إلى نظام سياسي يتمتع بالصبر الكافي لمواصلة مسار يستمر عقداً أو أكثر.

يرى المؤلفون أن أسواق رأس المال جيدة في تمويل الإمداد الكفء، لكنها ضعيفة في تمويل النتائج الثنائية، مثل التأمين ضد دولة بائعة احتكارية قادرة على التلاعب بالسعر والتوافر معاً. ولن تسد الإعانات وحدها هذه الفجوة، فالأدوات الحكومية الحالية هي أدوات سوقية تُستخدم في بيئة تعاني من فشل السوق.

ويقترحون أداة تمويل قد تتجاوز العقبات الاقتصادية والسياسية معاً: أوراق مالية قابلة للتحويل مشروطة، تتحول إلى ملكية إذا سلّحت بكين الإمداد.

২০২৫ সালের অক্টোবরে বেইজিং তার দুর্লভ খনিজ রপ্তানিতে ব্যাপক নিয়ন্ত্রণ আরোপ করে। এরপর থেকে সেই নিয়ন্ত্রণগুলো একের পর এক স্বল্প মেয়াদের অব্যাহতির মাধ্যমে স্থগিত রাখা হয়েছে, সর্বশেষ অব্যাহতি ১০ নভেম্বর পর্যন্ত, যা ২০২৭ সালের ১০ জানুয়ারি পর্যন্ত চলমান একটি বৃহত্তর বাণিজ্য যুদ্ধবিরতির অধীনে। এই অব্যাহতিগুলো বারবার শুধু মার্কিন ছাড়ের পরেই এসেছে, যা রপ্তানি সংঘাতে চীনের প্রভাব প্রদর্শন করে। তবুও যুদ্ধবিরতির সময়েও চীন বিক্রি সীমিত রেখেছে, ফলে ক্রেতাদের হাতে যা পাওয়া যায় তা-ই নেওয়া ছাড়া কার্যত কোনো বিকল্প থাকেনি। জুনে বেইজিং MP Materials এবং USA Rare Earth, এই দুই কোম্পানিকে রপ্তানি নিয়ন্ত্রণ তালিকায় যুক্ত করে, যাদের উপর ভর করে যুক্তরাষ্ট্র বিকল্প সরবরাহ গড়ে তোলার পরিকল্পনা করছে।

সরবরাহ শৃঙ্খল পুনর্গঠনের ওয়াশিংটনের প্রচেষ্টা এখনও সমস্যাটির প্রয়োজনীয় মাত্রা বা স্থায়িত্বে পৌঁছায়নি। ‘ওয়ান বিগ বিউটিফুল বিল অ্যাক্ট’-এ গুরুত্বপূর্ণ খনিজের জন্য সর্বোচ্চ ১০০ বিলিয়ন ডলার ঋণের ক্ষমতা রাখা হয়েছে, অর্থাৎ পুঁজি বিদ্যমান। যা অনুপস্থিত তা হলো যারা সরবরাহ দেবে ও এর সুবিধা পাবে তাদের স্বার্থের সমন্বয়, এবং এক দশক বা তার বেশি সময় ধরে একটি নীতি টিকিয়ে রাখার মতো ধৈর্যশীল রাজনৈতিক ব্যবস্থা।

লেখকদের যুক্তি, মূলধন বাজার দক্ষ সরবরাহে অর্থায়নে ভালো, কিন্তু বাইনারি ফলাফলে অর্থায়নে দুর্বল, যেমন এমন একক রাষ্ট্রীয় বিক্রেতার বিরুদ্ধে বিমা, যে দাম ও প্রাপ্যতা দুটোই কারসাজি করতে পারে। শুধু ভর্তুকি এই ফাঁক পূরণ করতে পারবে না, এবং বর্তমান সরকারি হাতিয়ারগুলো বাজার ব্যর্থতার পরিবেশে ব্যবহৃত বাজার-হাতিয়ার।

তারা এমন একটি অর্থায়ন উপকরণের প্রস্তাব দেন যা অর্থনৈতিক ও রাজনৈতিক উভয় বাধা অতিক্রম করতে পারে: একটি শর্তসাপেক্ষ রূপান্তরযোগ্য সিকিউরিটি, যা বেইজিং সরবরাহকে অস্ত্রে পরিণত করলে মালিকানায় রূপ নেয়।

Im Oktober 2025 verhängte Peking umfassende Kontrollen für seine Exporte Seltener Erden. Seitdem wurden diese Kontrollen in kurzen Aufschüben immer wieder ausgesetzt, zuletzt bis zum 10. November, innerhalb eines umfassenderen Handelsabkommens, das bis zum 10. Januar 2027 läuft. Die Aufschübe kamen wiederholt erst nach amerikanischen Zugeständnissen, was Chinas Hebelwirkung im Exportstreit zeigt. Dennoch hat China den Verkauf auch während der Waffenruhe eingeschränkt, sodass Käufern kaum eine andere Wahl bleibt, als zu nehmen, was sie bekommen können. Im Juni setzte Peking MP Materials und USA Rare Earth, die beiden Unternehmen, auf die die USA beim Aufbau alternativer Versorgung setzen, auf eine Exportkontrollliste.

Washingtons Bemühungen, die Lieferkette wieder aufzubauen, haben noch nicht das Ausmaß oder die Beständigkeit erreicht, die das Problem erfordert. Der „One Big Beautiful Bill Act“ sieht bis zu 100 Milliarden Dollar an Kreditermächtigungen für kritische Mineralien vor, das Kapital ist also vorhanden. Was fehlt, ist die Abstimmung der Interessen zwischen den Parteien, die liefern und davon profitieren würden, sowie ein politisches System, das geduldig genug ist, einen Kurs über ein Jahrzehnt oder länger durchzuhalten.

Die Autoren argumentieren, dass Kapitalmärkte gut darin sind, effiziente Versorgung zu finanzieren, aber schlecht darin, binäre Ergebnisse zu finanzieren, etwa eine Versicherung gegen einen monopolistischen staatlichen Verkäufer, der sowohl Preis als auch Verfügbarkeit manipulieren kann. Subventionen allein werden diese Lücke nicht schließen, und die derzeitigen staatlichen Instrumente sind Marktinstrumente, die in einem Umfeld des Marktversagens eingesetzt werden.

Sie schlagen ein Finanzierungsinstrument vor, das sowohl wirtschaftliche als auch politische Hürden überwinden könnte: eine bedingte Wandelanleihe, die sich in Eigentum umwandelt, wenn Peking die Versorgung als Waffe einsetzt.

En octubre de 2025, Pekín impuso controles generalizados a sus exportaciones de tierras raras. Desde entonces, esos controles se han suspendido mediante breves prórrogas, la más reciente hasta el 10 de noviembre, dentro de una tregua comercial más amplia que se extiende hasta el 10 de enero de 2027. Las prórrogas han llegado repetidamente solo después de concesiones estadounidenses, lo que demuestra la capacidad de presión de China en la disputa por las exportaciones. Sin embargo, China ha restringido las ventas incluso durante la tregua, dejando a los compradores con pocas opciones más que conseguir lo que puedan. En junio, Pekín incluyó a MP Materials y USA Rare Earth, las dos empresas en las que Estados Unidos confía para construir un suministro alternativo, en una lista de control de exportaciones.

El esfuerzo de Washington por reconstruir la cadena de suministro aún no ha alcanzado la escala ni la durabilidad que el problema exige. La Ley Grande y Hermosa incluye hasta 100 000 millones de dólares en autoridad de préstamos destinados a minerales críticos, así que el capital existe. Lo que falta es la alineación de intereses entre las partes que suministrarían y se beneficiarían de ello, junto con un sistema político lo bastante paciente para sostener un rumbo de una década o más.

Los autores sostienen que los mercados de capitales son buenos financiando un suministro eficiente, pero malos financiando resultados binarios, como un seguro frente a un vendedor estatal monopolista que puede manipular tanto el precio como la disponibilidad. Las subvenciones por sí solas no cerrarán esa brecha, y las herramientas gubernamentales actuales son herramientas de mercado desplegadas en un entorno de fallo de mercado.

Proponen un instrumento de financiación que podría superar obstáculos económicos y políticos: un valor convertible contingente que se transforma en propiedad si Pekín utiliza el suministro como arma.

En octobre 2025, Pékin a imposé de vastes contrôles sur ses exportations de terres rares. Depuis, ces contrôles ont été suspendus par de brefs sursis successifs, le plus récent jusqu'au 10 novembre, dans le cadre d'une trêve commerciale plus large courant jusqu'au 10 janvier 2027. Ces sursis n'ont été accordés, à plusieurs reprises, qu'après des concessions américaines, ce qui illustre l'effet de levier de la Chine dans le conflit sur les exportations. Pourtant, la Chine a continué de restreindre les ventes pendant la trêve, laissant aux acheteurs peu d'autres options que de prendre ce qu'ils peuvent obtenir. En juin, Pékin a placé MP Materials et USA Rare Earth, les deux entreprises sur lesquelles les États-Unis comptent pour bâtir une offre de substitution, sur une liste de contrôle des exportations.

L'effort de Washington pour reconstruire la chaîne d'approvisionnement n'a pas encore atteint l'ampleur ni la durabilité qu'exige le problème. La loi « One Big Beautiful Bill Act » prévoit jusqu'à 100 milliards de dollars de capacité de prêt destinés aux minéraux critiques, donc les capitaux existent. Ce qui fait défaut, c'est l'alignement des intérêts entre les acteurs qui fourniraient ces minéraux et en bénéficieraient, ainsi qu'un système politique suffisamment patient pour maintenir une stratégie sur une décennie ou plus.

Les auteurs soutiennent que les marchés de capitaux financent bien une offre efficace, mais mal des résultats binaires, comme une assurance contre un État vendeur en situation de monopole capable de manipuler à la fois le prix et la disponibilité. Les subventions seules ne combleront pas ce fossé, et les outils publics actuels sont des outils de marché déployés dans un environnement de défaillance du marché.

Ils proposent un instrument de financement susceptible de franchir à la fois les obstacles économiques et politiques : un titre convertible conditionnel qui se transforme en participation si Pékin utilise l'approvisionnement comme arme.

अक्टूबर 2025 में बीजिंग ने अपने दुर्लभ मृदा निर्यात पर व्यापक नियंत्रण लगा दिए। तब से ये नियंत्रण एक-एक करके छोटी-छोटी राहतों के साथ निलंबित होते रहे हैं, सबसे हाल की राहत 10 नवंबर तक के लिए है, जो 10 जनवरी 2027 तक चलने वाले एक बड़े व्यापार युद्धविराम के भीतर है। ये राहतें बार-बार केवल अमेरिकी रियायतों के बाद मिली हैं, जो निर्यात संघर्ष में चीन के लाभ को दर्शाती हैं। फिर भी चीन युद्धविराम के दौरान भी बिक्री सीमित करता रहा है, जिससे खरीदारों के पास जो मिल सके उसी को लेने के अलावा कुछ खास विकल्प नहीं बचते। जून में बीजिंग ने MP Materials और USA Rare Earth, इन दो कंपनियों को, जिन पर अमेरिका वैकल्पिक आपूर्ति बनाने के लिए भरोसा कर रहा है, निर्यात नियंत्रण सूची में डाल दिया।

आपूर्ति श्रृंखला को फिर से खड़ा करने का वाशिंगटन का प्रयास अभी उतने पैमाने या टिकाऊपन तक नहीं पहुंचा है जितनी समस्या की मांग है। ‘वन बिग ब्यूटीफुल बिल एक्ट’ में महत्वपूर्ण खनिजों के लिए निर्धारित 100 अरब डॉलर तक की ऋण सीमा शामिल है, यानी पूंजी मौजूद है। जो कमी है वह उन पक्षों के हितों का तालमेल है जो इसकी आपूर्ति करेंगे और इससे लाभान्वित होंगे, साथ ही एक ऐसी राजनीतिक व्यवस्था जो दशक या उससे अधिक लंबी नीति को टिकाए रखने जितना धैर्य रखे।

लेखकों का तर्क है कि पूंजी बाज़ार कुशल आपूर्ति को वित्त देने में अच्छे हैं, पर द्विआधारी परिणामों को वित्त देने में कमजोर, जैसे किसी एकाधिकारी राज्य विक्रेता के विरुद्ध बीमा, जो कीमत और उपलब्धता दोनों में हेरफेर कर सकता है। केवल सब्सिडी इस अंतर को नहीं भर सकती, और मौजूदा सरकारी उपकरण बाज़ार विफलता के माहौल में तैनात बाज़ार उपकरण हैं।

वे एक वित्तीय साधन प्रस्तावित करते हैं जो आर्थिक और राजनीतिक दोनों बाधाओं को पार कर सकता है: एक सशर्त परिवर्तनीय प्रतिभूति, जो बीजिंग द्वारा आपूर्ति को हथियार बनाए जाने पर स्वामित्व में बदल जाती है।

Pada Oktober 2025, Beijing memberlakukan kontrol menyeluruh atas ekspor logam tanah jarangnya. Sejak itu, kontrol tersebut ditangguhkan melalui penundaan singkat yang berulang, yang terbaru hingga 10 November, dalam kerangka gencatan dagang yang lebih luas hingga 10 Januari 2027. Penundaan tersebut berulang kali hanya datang setelah konsesi Amerika, yang menunjukkan pengaruh Tiongkok dalam pertarungan ekspor. Namun, Tiongkok tetap membatasi penjualan bahkan selama gencatan, sehingga pembeli hanya punya sedikit pilihan selain mengambil apa pun yang bisa mereka dapatkan. Pada Juni, Beijing memasukkan MP Materials dan USA Rare Earth, dua perusahaan yang diandalkan AS untuk membangun pasokan alternatif, ke dalam daftar kontrol ekspor.

Upaya Washington membangun kembali rantai pasokan belum mencapai skala atau daya tahan yang dibutuhkan masalah ini. Undang-Undang "One Big Beautiful Bill" mencakup kewenangan pinjaman hingga 100 miliar dolar AS yang dialokasikan untuk mineral kritis, jadi modalnya ada. Yang belum ada adalah keselarasan kepentingan di antara pihak-pihak yang akan memasok dan mendapat manfaat darinya, serta sistem politik yang cukup sabar untuk mempertahankan arah selama satu dekade atau lebih.

Para penulis berpendapat bahwa pasar modal baik dalam membiayai pasokan yang efisien, tetapi buruk dalam membiayai hasil biner, seperti asuransi terhadap penjual monopoli negara yang dapat memanipulasi harga maupun ketersediaan. Subsidi saja tidak akan menutup celah ini, dan alat pemerintah saat ini adalah alat pasar yang digunakan dalam lingkungan kegagalan pasar.

Mereka mengusulkan instrumen pendanaan yang dapat melewati hambatan ekonomi sekaligus politik: sekuritas konversi bersyarat yang berubah menjadi kepemilikan jika Beijing menjadikan pasokan sebagai senjata.

2025年10月、北京は希土類の輸出に広範な規制を課した。それ以来、これらの規制は短期間の猶予を重ねる形で停止されており、直近のものは11月10日までとなっている。これは2027年1月10日まで続く、より広範な貿易休戦の枠組みの中にある。こうした猶予は、米国の譲歩の後にのみ繰り返し与えられており、輸出をめぐる争いにおける中国の影響力を示している。それでも中国は休戦中にも販売を絞り込み、買い手にはどうにか手に入るものを確保するほかの選択肢がほとんど残されていない。6月、北京は米国が代替供給網の構築を託している2社、MP MaterialsとUSA Rare Earthを輸出規制リストに加えた。

サプライチェーンを再構築しようとするワシントンの取り組みは、問題が求める規模や持続性にはまだ達していない。「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法」には、重要鉱物向けに最大1000億ドルの融資枠が盛り込まれており、資金そのものは存在する。欠けているのは、供給し利益を得る当事者同士の利害の一致と、10年以上にわたり政策を維持できるだけの辛抱強い政治体制である。

著者らは、資本市場は効率的な供給の資金調達には優れているが、価格と供給量の両方を操作しうる独占的な国家の売り手に対する保険のような、二者択一的な結果への資金調達は苦手だと主張する。補助金だけではこの溝は埋まらず、現在の政府の手段は市場が機能不全に陥っている環境で用いられる市場のための道具にすぎない。

そこで彼らは、経済面と政治面の両方の障壁を乗り越えうる金融手段を提案する。それは、北京が供給を武器化した場合に株式へと転換される条件付き転換証券である。

Em outubro de 2025, Pequim impôs controles abrangentes sobre suas exportações de terras raras. Desde então, esses controles têm sido suspensos em prorrogações curtas, a mais recente até 10 de novembro, dentro de uma trégua comercial mais ampla que vai até 10 de janeiro de 2027. As prorrogações vieram repetidamente só depois de concessões americanas, demonstrando a alavancagem da China na disputa de exportações. Ainda assim, a China restringiu as vendas mesmo durante a trégua, deixando os compradores com poucas opções além de aceitar o que conseguem obter. Em junho, Pequim incluiu a MP Materials e a USA Rare Earth, as duas empresas em que os EUA confiam para construir um fornecimento alternativo, em uma lista de controle de exportações.

O esforço de Washington para reconstruir a cadeia de suprimentos ainda não atingiu a escala ou a durabilidade que o problema exige. A Lei "One Big Beautiful Bill" inclui até US$ 100 bilhões em autoridade de empréstimos destinados a minerais críticos, portanto o capital existe. O que falta é o alinhamento de interesses entre as partes que forneceriam e se beneficiariam desse suprimento, além de um sistema político paciente o bastante para sustentar um rumo de uma década ou mais.

Os autores argumentam que os mercados de capitais são bons em financiar um fornecimento eficiente, mas ruins em financiar resultados binários, como um seguro contra um vendedor estatal monopolista capaz de manipular tanto o preço quanto a disponibilidade. Subsídios sozinhos não fecharão essa lacuna, e as ferramentas governamentais atuais são ferramentas de mercado usadas em um ambiente de falha de mercado.

Eles propõem um instrumento de financiamento que poderia superar obstáculos econômicos e políticos: um título conversível contingente que se converte em propriedade se Pequim transformar o fornecimento em arma.

В октябре 2025 года Пекин ввёл широкие ограничения на экспорт редкоземельных металлов. С тех пор эти ограничения приостанавливались короткими отсрочками, самая последняя — до 10 ноября, в рамках более широкого торгового перемирия, действующего до 10 января 2027 года. Эти отсрочки неоднократно предоставлялись лишь после американских уступок, что демонстрирует рычаги влияния Китая в экспортной борьбе. Однако Китай сокращал продажи даже во время перемирия, оставляя покупателям немного вариантов, кроме как брать то, что удастся получить. В июне Пекин включил MP Materials и USA Rare Earth, две компании, на которых США рассчитывают при создании альтернативных поставок, в список экспортного контроля.

Усилия Вашингтона по восстановлению цепочки поставок пока не достигли масштаба и устойчивости, которых требует проблема. Закон «Один большой прекрасный законопроект» предусматривает до 100 миллиардов долларов кредитных полномочий, предназначенных для критически важных минералов, так что капитал есть. Не хватает согласованности интересов тех сторон, которые будут поставлять и получать выгоду от этих поставок, а также политической системы, достаточно терпеливой, чтобы поддерживать курс в течение десятилетия или дольше.

Авторы утверждают, что рынки капитала хорошо финансируют эффективные поставки, но плохо — бинарные исходы, такие как страхование от монопольного государственного продавца, способного манипулировать и ценой, и доступностью. Одних субсидий будет недостаточно, чтобы закрыть этот разрыв, а нынешние государственные инструменты — это рыночные инструменты, применяемые в условиях провала рынка.

Они предлагают финансовый инструмент, способный преодолеть как экономические, так и политические барьеры: условно конвертируемую ценную бумагу, которая превращается в право собственности, если Пекин превратит поставки в оружие.

2025年10月，北京对其稀土出口实施了全面管制。此后，这些管制一次次以短暂的缓期方式被暂停，最近一次延至11月10日，并纳入一项持续至2027年1月10日的更广泛贸易休战协议。这些缓期每次都是在美国做出让步之后才出现，显示出中国在出口博弈中的筹码。然而，中国即便在休战期间仍在收紧销售，使买家几乎别无选择，只能尽可能争取能拿到的货源。6月，北京将美国寄望用来建立替代供应的两家公司——MP Materials和USA Rare Earth——列入了出口管制名单。

华盛顿重建供应链的努力尚未达到问题所需的规模和持久性。《大而美法案》包含高达1000亿美元的贷款额度，专门用于关键矿产，因此资金已经存在。缺少的是那些将提供并受益于这些供应的各方之间的利益一致，以及一个有足够耐心、能够维持十年或更长时间战略的政治体系。

作者认为，资本市场擅长为高效供应提供融资，却不擅长为二元结果融资，例如针对一个可以操纵价格和供应的垄断性国家卖家的保险。仅靠补贴无法填补这一缺口，而当前的政府工具是在市场失灵的环境中使用的市场工具。

他们提出了一种可能同时跨越经济与政治障碍的融资工具：一种或有可转换证券，若北京将供应武器化，该证券将转换为所有权。