Las tasas a largo plazo han estado subiendo rápidamente en economías avanzadas, lo que ha generado preocupación entre los tenedores de bonos y ha impulsado los rendimientos a un ritmo creciente en un círculo vicioso. En Europa, están emergiendo las sombras de la crisis de 2011-12, con la ampliación de diferencias entre bonos soberanos del núcleo y los periféricos; Francia ahora es tratada por los mercados como parte de la periferia.
El Banco Central Europeo está mejor equipado que nunca para abordar las tensiones del mercado financiero, con herramientas de compra de bonos y programas para abordar picos de rendimientos. Sin embargo, los observadores se preguntan por qué el BCE continúa con la contracción cuantitativa (QT)—reduciendo su balance al no reemplazar bonos soberanos vencidos—durante este estrés. Esta política fuerza a los inversores privados a absorber una mayor parte del suministro neto de bonos cuando las tasas a largo plazo ya están bajo presión alcista.
Lanzado en marzo de 2023 para normalizar el balance del banco central, la QT ha sido modificada o interrumpida por otras instituciones centrales en respuesta a las condiciones del mercado. En la zona euro, la normalización se enmarca como una obligación impulsada más por la nostalgia que por un análisis riguroso. Las condiciones económicas y de mercado han cambiado fundamentalmente desde la crisis financiera, incluida una regulación bancaria más estricta que requiere mayores reservas de activos líquidos de alta calidad como los bonos soberanos.
La actividad de making de mercado también ha evolucionado, con entidades no bancarias como fondos de cobertura desempeñando un papel mayor, lo que aumenta la vulnerabilidad durante el estrés de liquidez. El BCE mantiene que el ritmo de QT es relativamente lento y que conserva flexibilidad para ajustarlo si es necesario.
Fuente: Financial Times Markets · Resumido por HeadlinesBriefing