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最后更新: August 21, 2026, 10:48 PM ET

债券市场与贝森特干预

本周美国国债市场经历了一场残酷的行情，对斯科特·贝森特政策转向的批评声从窃窃私语变成了大声疾呼。财政部的声明称将扩大债券回购规模，一度止住了抛售——但好景不长，较长期国债次日便回吐了全部涨幅。尽管财政部采取多种措施试图控制局面，长期国债收益率仍然继续攀升，市场日益感到政府与全球债权人之间正处于对立状态。

这一事件让债券投资者直面一个棘手的结构性现实：债券市场对估值的敏感度正在上升，这一转变十年来一直在悄然积聚。交易员们现在将财政部的操作解读为试图为借款成本设置上限——但华尔街分析师指出，这种做法更多是暴露了不安，而非解决根本的供需问题。

本周中段，贝森特宣布回购计划后，超长端国债收益率一度跳升至纪录高点，但此后走势急速反转。几天后，30年期美债回吐了全部涨幅，表明该举措几乎未能缓解市场对赤字估计飙升的焦虑。此外，比特币上涨的叙事缺少资金面的支撑：相反，各国央行和大型基金要求为持有长期债务支付溢价，这一风险警示并未改变。

恐慌情绪在收益率曲线结构中清晰可见。贝森特试图对抗债券义警的说法在32万亿美元国债市场中获得了越来越多的共鸣——分析师们已将该回购计划称为"在弹孔上贴创可贴"。他们如此评价，突出了一个更令人痛心的现实：美国的财政政策实际上已经回到了一个必须为赤字寻找直接买家的时代。

这周的动荡还让人重新关注到美联储的阴影——即央行能否保持独立性，而市场仍然认为它是一个独立机构。有一篇评论文章认为，债券市场的"混乱"实际上是凯文·沃什削减美联储补贴的计划正在奏效的信号，不过这一观点仍然充满争议。与此同时，市场评论员在《华尔街日报》上发出的更广泛的警告显示，市场正在削弱美联储对财政政策的影响力。

这场政策风波也因此遭受了一波波动，使得对冲路径复杂化。从理论上讲，抛售应该给收益率带来降温，但由于短期内的反复，各个期限的收益率均被推向高位，以至于11月中期选举窗口期的提前定价变得更加陡峭。宣布的回购计划提供的缓解效果有限。如同中国收紧签证管制和美元面临压力，全球资本开始减持美国资产。

贝森特在认真履行"美国首席债券交易员"的角色，在收益率创下近二十年来新高之后，明确发出了财政部准备重新介入的信号，分析师如此写道。他表示，政府可以购买回购的债券数量将翻倍，并扩大了官方的回购火力——最初市场对此反应积极，市场一度上涨，但之后涨势未能持续，收益率重新走高。对某些人而言，这整个风波深刻地标志着一个新时代的来临。

各方经济形势都不明朗：有一篇评论认为，全球"贬值交易"已成定局——全球主要辩论将围绕财政能力以及谁来决定规则展开。在一个没有廉价债务的世界里，美国将在债务可持续性愈发脆弱的情况下定义游戏。

随着市场对财政部增购债券的反应，量化基金大幅跳水，Moderna股价也出现了剧烈的波动，打破了此前的价值趋势。随着美国国债市场进入一个以更长期限重新定价为特征的新时期，新的零售投资者也在闯入市场。

美元与货币

美元正在下跌，这是市场对财政部承诺的最强烈的回应之一。最后周五美元指数收低0.1%，一周下跌0.7%，创下数周来的最大周线跌幅。美元的下跌深层次上体现在：美联储的信用政策可能被迫进一步加剧财政赤字，这种预期加深了对美元的疑虑。这样的预期在其他地方也有体现：在亚洲，中国人民银行通过每日中间价释出希望人民币升值放缓的信号，此前人民币兑美元升至三年高位（市场报道)。美元兑大宗商品货币也出现下跌，南非兰特走强至16兰特兑1美元以下，完全逆转了此前的跌势。

在其他地方，日本的结构性变化正在削弱全球资金的流入。海外投资者净卖出日本中期国债创二十年来最高水平，持续的贬值推动了加仓放宽政策的预期。

比特币与加密资产

比特币飙升至79,455美元，大涨9%，达到5月底以来的最高水平，背后的推动因素包括机构需求、空头回补以及美国监管明朗化进程推进。这轮涨势，最近在国债市场的反复——如何强调"贬值"交易都不为过，推动全球最大的数字资产逼近绝对纪录收盘。这一跳升是数月来的最大涨幅，为整体加剧的市场注入了乐观情绪。

华尔街仍在考量这波涨势是否具有可持续性。加密货币的上涨短暂提振了整体情绪，随着比特币突破8万美元美股也随之走高，这些涨幅也延续至周末收盘。但也有市场人士认为其在基差近乎等于零的情况下仍然上涨。这与过去的"买债券，而不是比特币"的说法有何不同。

一个更大的担忧是：这轮数字货币上涨是否仅仅是流动性激增的结果？有观点认为，美债的干预行为更加入了一项关键的因素：根据FT的市场报道，追踪全球市场的"鸡蛋币"与其他资产的表现共同牵动市场的目光。如今比特币与阿里巴巴近日的表现一样亮眼。

监管与风波同样。

黄金与贵金属

传统黄金则正经历一轮"淘金热"行情。本周，黄金悄悄收出一波连涨行情，周四上涨2.1%，周五上涨2.1%。周五再度上涨，周内下跌2.4%至4,624.10%以下，若能守住则3D和风险 Gold Coin 在线翻，这是黄金的青睐表达：美元走弱，美国政府债务风险加剧。

推动金价的手是对"贬值"交易造的复兴。市场议论纷纷，而美债定价所潜伏的长期风险是持续扩大的背景——在黄金升破4,624美元的不断表现/似乎在遏制着这种交易。

"黄金作为核心避险资产的时代是否已经到来？"这个问题在后市核心。全球基础资产与黄金的轮动，尤其绿色货币的流入，正在主导市场的供给。

能源、原油与天然气

中东地缘紧张再度袭来加之油价走高的推动，油价全周累计既比较强。组织20年_W三个, 多除了美国威胁显现的时刻更紧密的经济压力。美股原油保持周线上涨，此前主力期货持稳。

霍尔木兹海峡的紧张局势从供需两端冲击市场。伊朗外露强势。

宏观趋势

这些紧张局势并然清晰呈现又无所适从。

TODO: Final comprehensive translation following the structure.# 全球市场概览

本周市场动荡不安，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）大举介入债券回购的激进做法成为焦点，结果好坏参半，令投资者对官方能否真正掌控借贷成本产生质疑。美国股市周五上涨，比特币飙升及股市整体走高重振了市场情绪。与此同时，股指期货数据显示，在商业活动繁忙的提振下，纳斯达克100指数有望结束五连跌。不过道琼斯工业指数仍将创下3月以来最大单周跌幅，这表明由财政政策引发的市场剧烈波动仍在压制风险偏好。

标普500指数本周表现疲软，很大程度上是由零售股业绩低迷拖累，市场基本忽略了财政部的回购计划。沃尔玛等大型零售商的业绩喜忧参半，令市场对美国消费者健康前景更感黯淡。根据每日股市综述，在最新交易日中，标普500指数周五收盘时本周录得下跌，而债券市场仍未对财政部抑制借款成本的举措予以理会。

欧洲股市周五（周五）走势向好，斯托克600指数在银行板块的拉动下走高。投资者从估值过高的美国大型科技权权重股转向估值更低的版块，提振了欧洲股市。这些板块的表现确实更具韧性——欧洲企业刚刚经历多年美股最佳的财报季，投资者正在逐步建仓。已经符合低估值欧洲股票。

国债与贝特森干预

贝特森的财政部回购计划成为本周的关键主线——尽管市场很快认为该计划规模太小。财政部宣布更大规模的债券回购举措，一度抑制了抛售潮，但平息并未持续太久。美国国债收益率仍处于近二十年高位，财政部贝特森表示可以将回购规模扩大至40亿美元以上，华尔街分析师形容这是一种试图控制收益率上升的举动。

尽管财政部做出了努力，国债投资者仍然不信任。美国债券市场经历了动荡的一周，最终以一片茫然收盘，交易员们带着对贝特森下一步动作的疑问进入周末。据市场分析师称，这是对上一次操作之后的一次深度消化——本周期长期国债收益率回吐了由意外举措带来的涨幅，说明单单一种回购措施无法缓解市场对政府快速发展财政赤字和政治稳定性的担忧。

贝特森的一系列举措被市场广泛解读为试图"控制收益率"，市场将这些行动与日本的情况进行类比，日本的债务管理努力导致了持续的本币走弱。美国债券回购承诺令美元承压，并强化了"贬值交易"。

华尔街投资者将这一计划斥为"在弹孔上贴上创可贴"，FT报道称，在32万亿美元的国债版图中，近期宣布的债券干预措施规模明显不足。与此同时，市场对美联储被迫陷入两难之境感到担忧：贝特森直接干预收益率的举动可能加剧通胀压力，从而压缩了央行政策空间。

另一个动态是，房地美的最高管理层出现动荡，大约有十余名高管离任，外界对这家政府背景的抵押贷款巨头稳定性担忧。

零售与消费股

本周消费板块的信号相互矛盾。沃尔玛选择借助数十亿美元的关税退税大幅降价，进行长线布局，而此时星巴克则正在裁员200人。与此同时，沃尔玛电商销售额，在最新报告中推动了24%的配送量激增，数字销售吸引了大量寻求优惠的家庭。

BJ批发量贩超市则凭借便宜的加油价和低价位的食品杂货赢得大批寻求优惠的消费者，该公司上调了全年利润预期，低的油价带动更多会员走进其仓储门店，最新季度业绩显示。塔吉特也再次了上调了本财年指引，其给出的理由是强劲的客流量趋势，预计本财年销售额增长约5%。

相比之下，劳氏（Lowe's）在下调了全年预期，并低于分析师预期，这表明分析师指出持续疲软的住房市场对家装零售的销量造成打击。迪尔公司（Deere）建筑设备订单的大幅增长，而达标，其农业部门表现则相对滞后。雅诗兰黛（Estée Lauder）缩小了第四财季亏损，并借助销售额增长6.3%加速了但转型已显露加速势头。

比特币与数字资产

比特币创下三年多来最强劲的单周表现，突破79,000美元大关，机构市场需求与货币信心的顾虑相互推动。全球最大的加密货币星期五曾一度升至79,455美元以上--5月底以来的最高水平-随后略有回落，主要是普遍的空头回补和市场对财政部的干预进行引起。

这一资产创下自2023年以来最佳周表现，投资者在大宏观焦虑中沉浸在"贬值"交易中。这一波涨势也伴随板块动量的新冠，具有潜在潜力的旗舰数字资产（出现三年多以来最大的单周涨幅）继续增强动能。比特币涨势也在带动一个围绕货币监管的新兴尾部风险上升。

当数字资产成为市场核心同时，也受到更多力量的传导。币安正面临阿联酋监管机构的警方调查，这个在加密货币领域的友好枢纽已成为加密货币交易所最重要的运营基地之一，事件起因与其内部过程的产品员工有关，消息人士如此描述监管机构调查。

纯粹机构层面的数字银行故事已经超越纯零售层面，传统对加密货币持续的影响。

贵金属

黄金在本周升至历史新高，之前美国财政债务时间不确定性高于疲软的美元。Comex黄金周五收于高位，全天上涨2.4%，创下连续第三个交易日上涨，周涨5.56%，收报每盎司4,624.10美元，黄金期货数据显示。白银也收高。

这是一轮纪录连涨，全球交易员都在密切关注；投资金条买盘保持强劲，主权基金的强劲买盘成为真正的市场支持。黄金升至三个月最高水平，因财政部大胆的干预重新唤起投资者对其财政赤字的担忧，明显拉动贵金属买盘。同样，美元疲软也给金价提供动能，同时部分央行也出现了一定的买盘。

新的价格高点表明，其中一部分投资者选择债券回购施加压力已成为市场主流交易。"贬值"一词在许多大型机构中被反复提及，这反映出一种强烈的情绪，美联储继续扩张资产负债表，叠加一族贵金属通胀上升加速。

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