Banks and the Cycle of Rising Rates

When the Federal Reserve starts raising interest rates, the market immediately starts to wonder: What will break? During the last cycle of rising rates, which started in 2022, one thing that broke was regional banking. Lenders such as Silicon Valley Bank, which had invested low-cost deposits into low-yielding bonds, saw the value of those bonds plummet as yields surged, opening up capital holes that contributed to customer outflows. This culminated in a mini banking crisis by early 2023.

However, the situation in U.S. banking now has some important differences from four years ago. Spending is rising because prices are climbing and Americans are buying more stuff, despite long-running frustrations over inflation. The September ISM services survey highlights the Federal Reserve’s dual mandate tensions. In the survey, the ‘prices paid’ index rose to its highest level since July 2022. “The ISM nonmanufacturing survey underscores the need for the Federal Reserve to raise rates in October and December as it seeks to unwind the rate cuts from 2025,” a note from Oxford Economics said.

European energy majors’ earnings are set to more than double on the same period last year, Barclays analyst Lydia Rainforth writes. The sector should report earnings close to $35 billion with underlying free cash flow around $45 billion, she says. The benchmark refining margin is at unseen levels of around $40 a barrel, which, coupled with trading, will drive downstream earnings, she adds. Meanwhile, European natural gas prices are the key driver of upstream earnings, she says.

عندما تبدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، يبدأ السوق في التساؤل: ما الذي سيتكسر؟ في آخر دورة رفع، التي بدأت في 2022، ما تبين أن البنوك الإقليمية تدهورت. المقرضون مثل سيلICON Valley Bank، الذين استثمروا الإيداعات منخفضة التكلفة في سندات منخفضة العائد، رأوا قيمة هذه السندات تنخفض مع ارتفاع العوائد، مما خلق ثغرات رأسمية وساهم في تدفق العملاء. هذا أدى إلى أزمة مصرفية صغيرة في أوائل 2023.

ومع ذلك، فإن الوضع الحالي في البنوك الأمريكية يختلف بشكل مهم عن ما كان عليه قبل أربع سنوات. يزداد الإنفاق لأن الأسعار ترتفع والأمريكيون يشترون المزيد من السلع، على الرغم من الإحباطات الطويلة الأمد من التضخم. في سبتمبر، أبرزت مسح ISM للخدمات التوترات بين الهدفين المزدوجين للاحتياطي الفيدرالي. في المسح، ارتفع مؤشر 'الأسعار المدفوعة' إلى أعلى مستوى له منذ يوليو 2022. 'مسح ISM للخدمات غير المصنعة يبرز الحاجة إلى أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الأسعار في أكتوبر وديسمبر لرفع ما تم خفضه في 2025'، قال ملاحظة من أوكسفورد إكونوميكس.

ربحية شركات الطاقة الأوروبية في نفس الفترة من العام الماضي ستزيد أكثر من مرتين، يكتب محلل باركلAYS ليديا رينفث. يُتوقع أن يبلغ ربح القطاع حوالي 35 مليار دولار مع تدفق نقدي مجاني أساسي قدره 45 مليار دولار، تقول. هامش التكرير المرجعي عند مستويات غير مسبوقة قدرها 40 دولارًا للبرميل، والذي، إلى جانب التداول، سيُسهم في زيادة أرباح downstream. في الوقت نفسه، أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية هي المفتاح الرئيسي لربحية upstream، تقول.

যখন ফেডারেল রিজার্ভ শুরু করে সুদর বাড়ানোর, বাজারে তৎক্ষণাত প্রশ্ন উঠে: কী ভাঙবে? শেষ বাড়ির ধাপ ২০২২ সাল থেকে শুরু হয়েছিল, যার ফলে অঞ্চলীয় ব্যাংক ধ্বংস হয়ে গেল। সিলিকন ভ্যালি ব্যাংক, যেটি কম খরচে জমা কমান্ড্রি বন্ধনামায় স্থাপন করেছিল, সুদের বৃদ্ধি হলে বন্ধনের মূল্য পতলা হয়ে গেল, যা ক্যাপিটাল হোল তৈরি করেছে এবং গ্রাহক আউটফ্লো ত্রিগুড়া। ২০২৩ সালের শুরুতে এটি ছোট ব্যাংকিং ক্রিসিস সৃষ্টি করেছে।

তবে, বর্তমান মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ব্যাংক অবস্থা চার বছর আগের তুলনায় কিছু গুরুত্বপূর্ণ পার্থক্য রাখে। খরচ বাড়ছে কারণ মূল্য উঠছে এবং আমেরিকানরা আরও অনেক জিনিস ক্রয় করছে, যদিও দীর্ঘদিন ধরে তাপমাত্রা সম্পর্কে অসন্তোষ আছে। সেপ্টেম্বর ISM সেবা পরীক্ষা ফেডারেল রিজার্ভের দ্বৈত লক্ষ্যমাত্রা সংঘটনকে উজ্জ্বল করে। পরীক্ষায়, 'প্রাইস পেইড' সূচক জুলাই ২০২২ থেকে এখন পর্যন্ত তার সর্বোচ্চ স্তরে উঠেছে। 'ISM গैर ম্যানুফ্যাকচারিং পরীক্ষা ফেডারেল রিজার্ভকে ২০২৫ সালের কাটছাড়ি পর্যায়ে অক্টোবর ও ডিসেম্বর সুদর বাড়ানোর প্রয়োজনীয়তা তুলে ধরে', ওক্সফোর্ড ইকোনমিকসের একটি নোটে বলা হয়েছে।

ইউরোপীয় শক্তি বড় কোম্পানির আয় ২০২৩ সালের সমান সময়ের তুলনায় দুই গুণ বেশি হবে, বার্কলেস বিশ্লেষক লিডিয়া রেনফথ লিখে। সেক্টরটি প্রায় ৩৫ বিলিয়ন ডলার আয়ের দিকে প্রত্যাশিত, যার মধ্যে ৪৫ বিলিয়ন ডলার অন্ডারলাইন ফ্রি ক্যাশ ফ্লো আছে, তিনি বলেছেন। বেন্চমার্ক রিফাইনিং মার্জিন ৪০ ডলার প্রতি ব্যারেলের অদ্ভুত স্তরে, যা ট্রেডিং সঙ্গে ডাউনস্ট্রিম আয় বাড়াবে, তিনি যোগ করেন। সেইসাথে, ইউরোপীয় প্রাকৃতিক গ্যাসের মূল্য আপস্ট্রিম আয়ের প্রধান চালক।

Wenn die Federal Reserve die Zinsen erhöht, fragt sich der Markt: Was wird brechen? Im letzten Zinszyklus ab 2022 brach die regionale Bankenkrise zusammen, weil Banken wie die Silicon Valley Bank in niedrig verzinnde Anleihen mit niedrigen Einlagen investierten, deren Wert sank, als die Zinsen stiegen, was Kapitallöcher erzeugte und zu Abflüssen von Kunden führte. Dies führte zu einer Mini-Bankingkrise Anfang 2023.

Die aktuelle Situation in den US-Banken unterscheidet sich jedoch deutlich von der Situation vor vier Jahren. Die Ausgaben steigen, da die Preise steigen und Amerikaner mehr kaufen, trotz langjähriger Frustrationen über Inflation. Der September ISM-Service-Umfrage unterstreicht die Spannungen zwischen den beiden Mandaten der Fed. Im Umfragebericht stieg der „Preis-gezahlt“-Index auf den höchsten Stand seit Juli 2022. „Die ISM-Nichtmanufacturing-Umfrage unterstreicht die Notwendigkeit, dass die Fed im Oktober und Dezember die Zinsen anheben muss, um die Zinssenkungen von 2025 rückgängig zu machen“, sagte eine Notiz von Oxford Economics.

Die Gewinne der europäischen Energieunternehmen werden im gleichen Zeitraum des Vorjahres mehr als verdoppelt, schreibt die Barclays-Analystin Lydia Rainforth. Der Sektor wird mit Gewinnen von etwa 35 Milliarden Dollar rechnen, mit einem unterliegenden Free Cash Flow von rund 45 Milliarden Dollar, so ihre Aussage. Die Referenz-Raffinerie-Marge liegt bei nie dagewesenen 40 Dollar pro Fass, was zusammen mit dem Handel die Downstream-Gewinne antreiben wird. Gleichzeitig sind die Preise für Erdgas in Europa der Haupttreiber für die Upstream-Gewinne, so sie.

Cuando la Reserva Federal comienza a subir los tipos de interés, el mercado inmediatamente se pregunta: ¿Qué se romperá? En el último ciclo de subida de tipos, iniciado en 2022, lo que se rompió fue el banco regional. Los prestamistas como Silicon Valley Bank, que invirtieron depósitos de bajo costo en bonos de bajo rendimiento, vieron cómo el valor de esos bonos se desplomaba al subir los rendimientos, creando agujeros de capital que contribuyeron a salidas de clientes. Esto culminó en una mini crisis bancaria a principios de 2023.

Sin embargo, la situación actual en los bancos de EE. UU. tiene diferencias importantes con las de hace cuatro años. El gasto está aumentando porque los precios suben y los estadounidenses compran más cosas, a pesar de las frustraciones prolongadas por la inflación. La encuesta de servicios ISM de septiembre destaca las tensiones de la doble obligación de la Reserva Federal. En la encuesta, el índice de 'precios pagados' subió al nivel más alto desde julio de 2022. 'La encuesta ISM de servicios subraya la necesidad de que la Reserva Federal suba los tipos en octubre y diciembre para deshacer los recortes de 2025', dijo una nota de Oxford Economics.

Las ganancias de las principales empresas energéticas europeas se duplicarán en el mismo período que el año pasado, afirma la analista de Barclays Lydia Rainforth. El sector se espera que reporte ganancias cercanas a 35.000 millones de dólares, con flujo de efectivo libre subyacente alrededor de 45.000 millones, dice. La margen de refinación de referencia está en niveles sin precedentes de alrededor de 40 dólares por barril, lo que, junto con el comercio, impulsará las ganancias downstream, añade. Al mismo tiempo, los precios del gas natural europeo son el principal motor de las ganancias upstream, dice.

Lorsque la Réserve fédérale commence à augmenter les taux d'intérêt, le marché se demande immédiatement : « Qu'est-ce qui va casser ? » Dans le dernier cycle de hausse des taux, initié en 2022, ce qui s'est cassé fut la banque régionale. Les prêteurs comme Silicon Valley Bank, qui avaient investi des dépôts à faible coût dans des obligations à faible rendement, ont vu la valeur de ces obligations chuter lorsque les rendements ont augmenté, créant des trous de capital qui ont contribué aux sorties de clients. Cela a abouti à une mini-crise bancaire au début de 2023.

Cependant, la situation actuelle dans les banques américaines diffère significativement de celle de quatre ans auparavant. Les dépenses augmentent car les prix montent et les Américains achètent plus de biens, malgré les frustrations prolongées par l'inflation. Le sondage ISM des services de septembre met en lumière les tensions entre les deux mandats de la Réserve fédérale. Dans le sondage, l'indice des 'prix payés' a atteint son plus haut niveau depuis juillet 2022. « Le sondage ISM des services non manufacturiers souligne la nécessité pour la Réserve fédérale d'augmenter les taux en octobre et décembre pour désenrayer les baisses de 2025 », a noté Oxford Economics.

Les bénéfices des grandes entreprises énergétiques européennes devraient plus que doubler par rapport à la même période l'année dernière, écrit l'analyste Barclays Lydia Rainforth. Le secteur devrait afficher des bénéfices proches de 35 milliards de dollars, avec un flux de trésorerie libre sous-jacent d'environ 45 milliards de dollars, dit-elle. La marge de raffinage de référence est à des niveaux inégalés d'environ 40 dollars le baril, ce qui, couplé avec le trading, entraînera des bénéfices en aval. Par ailleurs, les prix du gaz naturel européen sont le principal moteur des bénéfices en amont, dit-elle.

जब फेडरल रिज़र्व ब्याज दरें बढ़ाना शुरू करता है, तो बाजार तुरंत सोचता है: क्या टूट जाएगा? पिछले दर चक्र, जो 2022 में शुरू हुआ, एक चीज़ टूट गई थी - क्षेत्रीय बैंकिंग। उधारकर्ता जैसे सिलिकॉन वैली बैंक, जिसने कम लागत वाले जमा को कम उत्पादन वाले बांड में निवेश किया था, जब दरें बढ़ीं तो बांड का मूल्य गिर गया, जिससे पूंजी के छेद बन गए और ग्राहकों का निकासी हुआ। यह 2023 के शुरुआती समय में एक छोटे बैंकिंग संकट का कारण बना।

हालांकि, वर्तमान में अमेरिकी बैंकिंग स्थिति 2019 के मुकाबले कुछ महत्वपूर्ण अंतर रखती है। कीमतें बढ़ने के कारण खर्च बढ़ रहा है और अमेरिकी अधिक चीज़ें खरीद रहे हैं, भले ही लंबे समय से ब्याज दरों के बारे में शिकायतें हैं। 9 महीने के ISM सेवाओं के सर्वेक्षण ने फेडरल रिज़र्व के द्विगुणित लक्ष्य के तनाव को उजागर किया। सर्वेक्षण में, 'मूल्य भुगतान' सूचकांक जुलाई 2022 के बाद से सबसे अधिक बढ़ गया। 'ISM गैर निर्माण सर्वेक्षण फेडरल रिज़र्व को 2025 में कटौती के बाद अक्टूबर और दिसंबर में दरें बढ़ाने की आवश्यकता पर ज़ोर दिलाता है', ओक्सफोर्ड इकोनॉमिक्स के एक नोट में कहा।

यूरोपीय ऊर्जा क्षेत्र के बड़े कंपनियों की कमाई इस अवधि में पिछले वर्ष की तुलना में दो गुना से अधिक होगी, बार्कलेस विश्लेषक लिडिया रेनफॉर्थ लिखती हैं। क्षेत्र को लगभग 35 बिलियन डॉलर के कमाई की उम्मीद है, जिसमें लगभग 45 बिलियन डॉलर का underlying फ्री कैश फ्लो है। बेंचमार्क रिफाइनिंग मार्जिन 40 डॉलर प्रति बैरल के अद्वितीय स्तर पर है, जो, साथ में ट्रेडिंग, डाउनस्ट्रीम कमाई को बढ़ावा देगा, वह कहती हैं। इसके अलावा, यूरोपीय प्राकृतिक गैस की कीमतें अपस्ट्रीम कमाई के मुख्य चालक हैं, वह कहती हैं।

Ketika Federal Reserve meningkatkan suku bunga, pasar langsung bertanya: Apa yang akan hancur? Dalam siklus terkini yang dimulai 2022, krisis perbankan regional terjadi karena bank seperti Silicon Valley Bank menanamkan deposit rendah biaya ke obligasi rendah hasil, nilai obligasi jatuh saat suku bunga naik, menciptakan celah modal dan memicu aliran keluar pelanggan. Ini terjadi di awal 2023.

Namun, situasi di bank AS saat ini berbeda dengan empat tahun lalu. Belanja meningkat karena harga naik dan orang Amerika lebih banyak membeli barang, meski ada frustrasi lama terhadap inflasi. Survei ISM layanan September menyoroti ketegangan dual mandate Federal Reserve. Dalam survei, indeks "harga yang dibayar" naik menjadi tertinggi sejak Juli 2022. "Survei ISM nonmanufacturing menyoroti kebutuhan Fed untuk menaikkan suku dalam Oktober dan Desember untuk membalikkan potongan suku 2025", catatan Oxford Economics menyebut.

Keuntungan perusahaan energi Eropa besar di musim yang sama dengan tahun lalu akan lebih dari dua kali lipat, tulis analis Barclays Lydia Rainforth. Sektur diperkirakan melaporkan keuntungan sekitar 35 miliar dolar, dengan aliran kas bebas bawah kira 45 miliar dolar, katanya. Margin refineri standar berada di level yang tak pernah terjadi sebelumnya sekitar 40 dolar per baril, yang bersama dengan perdagangan akan mendorong keuntungan downstream. Sementara itu, harga gas alam Eropa adalah pendorong utama keuntungan upstream, katanya.

連邦準備制度が金利を引き上げると、市場はすぐに問い合わせます：何が壊れる？2022年から始まった最後のサイクルで、シリコンバレー銀行のような地域銀行が破綻しました。低コスト預金を低リターン債券に投資したため、利回り上昇で債券価値が下落し、資本穴が生じ、顧客流出が起こりました。これは2023年の初頭に小規模な銀行危機を引き起こしました。

しかし、現在の米国銀行業は、4年前と比較して重要な違いがあります。インフレによる価格上昇で支出が増加し、アメリカ人は物をより多く購入しています。長年のインフレへの不満にもかかわらずです。9月のISMサービス調査は、連邦準備制度の二重目標の緊張を示しています。調査では、「支払われた価格」指数が2022年7月以降最高水準に上昇しました。「ISM非製造業調査は、2025年の利下げを逆戻りさせるため、10月と12月に金利を引き上げる必要があることを示しています」とオックスフォード経済のメモが述べています。

ヨーロッパのエネルギー大手企業の利益は、前年同期と比べて2倍以上になると、バークレイズ分析家リディア・レインフォースは述べています。セクターは約350億ドルの利益を報告すると予想され、基盤的なフリーキャッシュフローは約450億ドルです。基準精製マージンは1バレルあたり40ドルという前例のない水準にあり、これに加え取引が下流利益を促進します。また、ヨーロッパの天然ガス価格は上流利益の主要ドライバーです。

Quando a Federação de Reserva começa a elevar juros, o mercado imediatamente se pergunta: o que vai quebrar? No último ciclo de elevação de taxas, iniciado em 2022, o que se quebrou foi o setor bancário regional. Empréstimos como Silicon Valley Bank, que investiram depósitos de baixo custo em títulos de baixo rendimento, viram o valor desses títulos despencar à medida que os rendimentos subiam, criando buracos de capital que contribuíram para saídas de clientes. Isso culminou em uma mini-crise bancária no início de 2023.

No entanto, a situação atual nos bancos dos EUA tem diferenças importantes em relação à de quatro anos atrás. O gasto está aumentando porque os preços estão subindo e os americanos estão comprando mais coisas, apesar das frustrações prolongadas com a inflação. A pesquisa ISM de serviços de setembro destaca as tensões entre os dois mandatos da Federação. No levantamento, o índice de 'preços pagos' subiu para o nível mais alto desde julho de 2022. 'A pesquisa ISM de serviços não manufatureiros reforça a necessidade da Federação elevar as taxas em outubro e dezembro para desmontar os cortes de 2025', disse uma nota da Oxford Economics.

Os lucros das grandes empresas energéticas europeias serão mais que o dobro do mesmo período do ano passado, escreve a analista Barclays Lydia Rainforth. O setor deve reportar lucros próximos de 35 bilhões de dólares, com fluxo de caixa livre subjacente em torno de 45 bilhões de dólares, diz ela. A margem de refinamento de referência está em níveis inaudíveis de cerca de 40 dólares por barril, o que, combinado com o trading, impulsionará os lucros downstream. Além disso, os preços do gás natural europeu são o principal motor dos lucros upstream, diz ela.

Когда Федеральная резервная система начинает повышать процентные ставки, рынок сразу начинает задаваться вопросом: что сломается? В последнем цикле повышения ставок, начавшемся в 2022 году, то, что сломалось, была региональная банковская система. Банки, такие как Silicon Valley Bank, инвестировали низкоценные депозиты в низкодоходные облигации, и при росте доходов их стоимость упала, создав пробои капитала и спровоцировав отток клиентов. Это привело к небольшому банковскому кризису в начале 2023 года.

Однако текущая ситуация в американских банках имеет важные различия по сравнению с четырьмя годами назад. Траты растут, потому что цены растут, и американцы покупают больше товаров, несмотря на долгие годы существующие раздражения от инфляции. Сентябрьский опрос ISM услуг подчеркивает напряжение между двойными целями Федеральной резервной системы. В опросе индекс «цена оплаты» поднялся до самого высокого уровня с июля 2022 года. «Опрос ISM некоммерческих услуг подчеркивает необходимость Федеральной резервной системы повышать ставки в октябре и декабре, чтобы развернуть снижения ставок 2025 года», — говорится в заметке от Oxford Economics.

Прибыль европейских энергетических компаний в этот же период прошлого года более чем удвоится, пишет аналитик Barclays Lydia Rainforth. Сектор ожидает прибыли около 35 миллиардов долларов с бесплатным денежным потоком в 45 миллиардов долларов. Бенчмаркная маржа переработки находится на незначительных уровнях около 40 долларов за баррель, что, вместе с торговлей, будет стимулировать доходы вниз по течению. При этом цены на природный газ в Европе — ключевой драйвер прибыли вверх по течению, говорит она.

当联邦储备局开始加息时，市场立即开始思考：会发生什么？上一个加息周期，始于2022年，导致区域银行破产。像硅谷银行这样的贷款人，因将低成本存款投资于低收益债券，当收益率上升时，债券价值暴跌，导致资本缺口并引发客户流出。这在2023年早期引发了一场小型银行危机。

然而，当前美国银行业与四年前存在重要差异。由于物价上涨，美国人购买更多商品，消费支出增加，尽管长期存在对通胀的不满。9月ISM服务业调查凸显联邦储备局的双重目标张力。调查显示，‘价格支付’指数自2022年7月以来达到最高水平。‘ISM非制造业调查凸显联邦储备局需在2025年削减的利率下调期间，于10月和12月加息’，来自牛津经济研究的报告指出。

欧洲能源巨头的收益将在同期较去年翻倍，巴克莱分析师Lydia Rainforth表示。该行业预计报告收益接近350亿美元，自由现金流约为450亿美元。她指出，基准炼油利润率达到每桶40美元的前所未有水平，结合交易将推动下游收益。同时，欧洲天然气价格是上游收益的关键驱动力。