贷款人现在拥有更强的资产负债表，但正面临新的加息周期。当美联储开始上调利率时，市场立即开始思考：会有什么断裂？在上一轮利率上升的周期中，始于2022年的周期中，有一件事断裂了——区域银行。例如硅谷银行等贷款人，曾将低成本存款投资于低收益债券，随着收益率飙升，这些债券的价值大幅下跌，暴露出资本缺口，进而导致客户资金外流。这最终在2023年初演变成一场小型银行危机。然而，现在美国银行的处境与四年前有重要不同。银行仍坐拥数千亿美元较旧债券的损失，且随着收益率上升，这些损失可能会进一步扩大。不过，这些投资组合已占银行规模和资本的比例下降，并转向期限更短的债券。这并不意味着如果美联储继续推高利率，或者长期债券收益率长期维持在高位，银行就会毫发无伤。但其中大部分更多归因于将开始影响市场每个人的更广泛的经济担忧。总体而言，截至第二季度，根据联邦存款保险公司（FDIC）数据，银行证券的未实现损失仅略低于3300亿美元。银行近年来也已增资。作为银行所谓一级资本的百分比，这些损失已从2022年第三季度的33%以上降至今年第二季度的约14%，FDIC数据显示。当然，自第二季度末以来，债券价值因收益率上升而经历了损失。但银行投资组合期限的缩短有助于缓解这一走势，因为短期债券价格对收益率变化的敏感度较低。根据Bankview USA.com编制的监管数据，2021年银行债务证券投资组合中至少剩余四年期限的比例占资产的比例超过20%。截至今年第二季度，该比例已降至16%以下。总体而言，银行债务证券投资组合占其总资产的比例正在缩减。这另有一个积极方面：银行可以更多地享受利率上升的益处。最近，无论是对其他金融机构（如私人信贗基金），还是更最近对商业和工业借款人的贷款增长，都使银行持有的资产中用于贷款的比例增加，而这些贷款往往具有浮动利率，其收益率随着短期利率基准的上升而上升。根据Bankview USA.com数据，美国银行资产中将在三个月内到期或重新定价的贷款比例在2021年首次降至至少两个二十年以下。截至第二季度，该比例已升至25%以上。分析人士预计，KBW纳斯达克银行指数成员的平均净息差——即银行收益的收益率与其支付的资金成本之差——将在第三季度相较第二季度上升，明年也将上升。这据Visible Alpha编制的估算所示。然而，投资者似乎并未被这点安抚。KBW纳斯达克银行指数在过去一个月下跌近9%，而标普500指数则小幅上涨。这表明投资者可能已经迅速预判到了对银行不利的利率周期的各个阶段。一个担忧是存款成本上升时会发生什么。 normally，随着利率上升，这种效应存在滞后，因为客户不会立即转移现金。但银行已经普遍报告了激烈的存款竞争，以及存款人因多年更高利率而觉醒带来的压力。最新的担忧是人工智能代理可能会帮助克服客户对保留资金一段时间的惯性。另一个棘手的问题是，面对更高的融资成本的借款人会怎样。
来源: Wall Street Journal Markets · 由HeadlinesBriefing整理摘要