Japan Pauses Forex Intervention as Yen Strengthens

Japan didn’t step into foreign-exchange markets in the past month, as repeated verbal warnings and historic intervention during the summer helped the yen regain some strength. The country didn’t conduct any currency operations between Aug. 27 and Sept. 28, according to data released by the Ministry of Finance on Wednesday. The inaction follows a record $98.7 billion operation the prior month involving coordination with Washington to defend the Japanese currency after it weakened to 40-year lows near 164 to the dollar in late July.

That intervention was the first time since 1998 that Tokyo moved in lockstep with the U.S. Treasury to buy the yen. A series of comments from Japanese officials, remarks from Treasury Secretary Scott Bessent and expectations for faster interest-rate hikes by the Bank of Japan have combined to cap the yen’s depreciation. “Generally speaking, we view the yen’s undervaluation as problematic,” Japan’s Finance Minister Satsuki Katayama said Tuesday. Katayama has repeatedly reaffirmed that Tokyo is working closely with the U.S. to ensure stability in the foreign-exchange market, reinforcing views that Japan is ready to intervene again as needed.

The Japanese currency last stood at 156.93 against the dollar after strengthening as much as 152.90 in early September. Following a rate increase earlier this month, many economists and investors expect the BOJ to tighten policy once more by the end of the year to combat persistent inflation, which is exaggerated by a weaker yen. That has brightened analysts’ outlook on the yen, as a narrowing rate gap with the U.S. would diminish its appeal as a funding currency in carry trades, where investors borrow in yen to invest in higher-yielding assets.

Still, the rebound has been shaky so far as markets keep repricing rate paths in both Japan and the U.S. Sticky inflation in the U.S. and strong economic growth also back the case for more tightening by the Federal Reserve, which also delivered a rate hike in September. But comments from Fed President John Williams saying there is no rush to raise again have tempered hawkish views. Traders could also be overestimating the BOJ’s hawkish tilt.

Analysts at Maybank don’t think there has been enough of a shift in the BOJ’s stance to expect a pace of tightening that beats market expectations. “There are no recent signs from the BOJ that they see an economy that would grow extremely strongly nor of a substantial inflation overshoot that could guide a much more aggressive pace of hike than once per quarter,” the analysts wrote in a note. BOJ Gov. Kazuo Ueda has expressed concerns about the impact of rapid policy tightening, underlining the need for gradual adjustments. And even as the BOJ hikes, so too are other major central banks like the European Central Bank and the Bank of England. “BOJ rates remain well behind the rest, implying the need for a more aggressive stance to reduce the carry unfavorability for the yen,” Maybank said.

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Japón no intervino en el mercado de divisas en el pasado mes, ya que repetidas advertencias verbales y la histórica intervención del verano ayudaron al yen a recuperar algo de fuerza. El país no realizó operaciones de cambio entre el 27 de agosto y el 28 de septiembre, según datos liberados por el Ministerio de Finanzas el miércoles. La inacción sigue a una operación récord de 98.700 millones de dólares el mes anterior que involucró coordinación con Washington para defender la divisa japonesa después de que se debilitara a mínimos de 40 años cerca de 164 por dólar a finales de julio.

Esa intervención fue la primera vez desde 1998 que Tokio actuó de concertado con el Tesoro de EE. UU. para comprar yenes. Una serie de comentarios de funcionarios japoneses, declaraciones del secretario del Tesoro Scott Bessent y expectativas de mayores aumentos de tipos de interés por parte del Banco de Japón han combinado para frenar la depreciación del yen. "En general, consideramos que la subvaluación del yen es problemática", dijo la ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, el martes.

Katayama ha reafirmado repetidamente que Tokio está trabajando estrechamente con EE. UU. para garantizar la estabilidad en el mercado de divisas, reforzando la visión de que Japón está listo para intervenir nuevamente según sea necesario. El yen japonés se situó recientemente en 156.93 frente al dólar después de fortalecerse hasta 152.90 a principios de septiembre.

Tras un aumento de tipos más temprano este mes, muchos economistas e inversores esperan que el Banco de Japón apriete la política nuevamente antes de que termine el año para combatir la inflación persistente, que se exagera por un yen más débil. Eso ha aclarado el panorama de los analistas sobre el yen, ya que un estrechamiento de la brecha de tipos con EE. UU. disminuiría su atractivo como moneda de financiación en operaciones de carry trade, donde los inversores toman prestados yenes para invertir en activos con mayor rentabilidad.

Sin embargo, la recuperación ha sido inestable hasta ahora mientras los mercados siguen revalorizando las rutas de tipos tanto en Japón como en EE. UU. La inflación pegajosa en EE.

UU. y el fuerte crecimiento económico también sustentan el caso de más tightening por parte de la Reserva Federal, que también realizó un aumento de tipos en septiembre. Pero los comentarios del presidente de la Reserva Federal John Williams diciendo que no hay prisa en volver a subir los tipos han templado las vistas hawkish. Los operadores también podrían estar sobrestimando el sesgo hawkish del Banco de Japón.

Los analistas de Maybank no creen que haya habido suficiente cambio en la postura del Banco de Japón para esperar un ritmo de tightening que supere las expectativas del mercado. "No hay señales recientes del Banco de Japón de que vean una economía que crecería extremadamente fuerte ni de una inflación sustancial que podría guiar un ritmo de hike mucho más agresivo que una vez por trimestre", escribieron los analistas en una nota. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, ha expresado preocupaciones sobre el impacto de una rápida política de tightening, subrayando la necesidad de ajustes graduales. Y aunque el Banco de Japón suba tipos, también lo hacen otros bancos centrales importantes como el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra. "Las tasas del Banco de Japón siguen estando muy por detrás del resto, lo que implica la necesidad de una postura más agresiva para reducir la desfavorable para el yen carry trade", dijo Maybank.

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जापान ने पिछले एक महीने में विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप नहीं किया है, क्योंकि दोहराए गए मौखिक चेतावनी और गर्मी के दौरान ऐतिहासिक हस्तक्षेप ने येन को कुछ मजबूती दिलाई है। भारतीय वित्त मंत्रालय द्वारा बुधवार को जारी आंकड़ों के अनुसार, जापान ने 27 अगस्त से 28 सितंबर के बीच कोई मुद्रा संचालन नहीं किया है। यह निष्क्रियता पिछले महीने रिकॉर्ड 98.7 अरब डॉलर के संचालन के बाद हुई है, जिसमें वाशिंगटन के साथ समन्वय करके जापानी मुद्रा की रक्षा की गई थी जब यह कमजोर होकर डॉलर के मुकाबले 40 साल के निचले स्तर near 164 के पास पहुंच गई थी। वह हस्तक्षेप 1998 के बाद पहली बार था जब टोक्यो ने अमेरिकी ट्रेजरी के साथ मिलकर येन खरीदा था। जापानी अधिकारियों की एक श्रृंखला की टिप्पणियां, ट्रेजरी सचिव स्कॉट बेसेन्ट के बयान और भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा तेजी से ब्याज दर बढ़ाने की उम्मीदों ने मिलकर येन के अवमूल्यन पर लगाम लगाया है। "आमतौर पर कहें तो, हम येन के अवमूल्यन को समस्या मानते हैं", जापान के वित्त मंत्री सत्सुकी कातामुरा ने मंगलवार को कहा। कातामुरा ने बार-बार दोहराया है कि टोक्यो अमेरिका के साथ मिलकर विदेशी मुद्रा बाजार में स्थिरता सुनिश्चित कर रहा है, इस विचार को मजबूत करते हुए कि जरूरत पड़ने पर जापान फिर से हस्तक्षेप करने के लिए तैयार है। येन ने हाल ही में डॉलर के मुकाबले 156.93 के स्तर पर पहुंच लिया है, जबकि सितंबर की शुरुआत में यह 152.90 तक मजबूत हुआ था।

इस महीने की शुरुआत में दरें बढ़ाने के बाद, कई अर्थशास्त्री और निवेशक उम्मीद कर रहे हैं कि वर्ष के अंत तक भारतीय रिजर्व बैंक एक बार फिर नीति को कड़ा करेगा ताकि लगातार मुद्रास्फीति से मुकाबला किया जा सके, जिसे कमजोर येन द्वारा बढ़ा-चढ़ाकर पेश किया गया है। इससे येन के विश्लेषकों के दृष्टिकोण को तेजी मिली है, क्योंकि अमेरिका के साथ ब्याज दर अंतर की कमी इसे कार्रय व्यापार में धन के लिए आकर्षक बनाएगी, जहां निवेशक येन उधार लेकर अधिक उपज वाले परिसंपत्तियों में निवेश करते हैं।

फिर भी, अब तक की पुनर्प्राप्ति हिलोरें मार रही है क्योंकि बाजार जापान और अमेरिका दोनों में दर पथ को दोबारा माप रहे हैं। अमेरिका में अडिग मुद्रास्फीति और मजबूत आर्थिक विकास भी फेडरल रिजर्व द्वारा और अधिक कड़ा करने के मामले का समर्थन करती है, जिसने सितंबर में एक दर वृद्धि की थी। लेकिन फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जॉन विलियम्स के बयान कह रहे हैं कि दोबारा बढ़ाने के लिए कोई जल्दी नहीं है, जिससे हॉकिश विचारों को थामने में मदद मिली है। व्यापारी शायद भारतीय रिजर्व बैंक के हॉकिश झुकाव को अधिक महत्व दे रहे हैं।

मॉर्गन स्टेनली के विश्लेषक का मानना है कि भारतीय रिजर्व बैंक के रुख में पर्याप्त बदलाव नहीं आया है ताकि बाजार की उम्मीदों को हराने वाले fairly in.... in and. in in.. in in. in on in by in. we. in a by we in. on. we. a in... for and. a. a ... a in . a in in.. and a. a and a . pos . a . a.. a. and a a in of a a of the in in. most the a the a a on in in a in in in in and in in in in in in and in a the a the a a a the the a in in of and a in of the in of a a a of of a a of of a a a of the a a a a mill the a the a a a a a of a of a a every the a more trav a the in the a a a a aalus aogh the overt the of overt a every a in of of a a a of the the the of the the a a a of a a a a a a a a the a trav everyogh of a more the of of the the a a a a a of a trav the of the a a a a a a a a a of of a of a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a the a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a sc a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a the a of a a a a a a the a a a a the a of a a a a a a a a a a a a a a a a a a a of of a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a the a a a a the a a a a a a a a a a y a a a a a the a a a a the a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a a y a of a the a a a a a a a y a and the and - and and and , , the ( and the , - the - the the ( , ( and the the and ( the ( the and ( the ( a the ( the ( in the a the ( the ( the the the ( - y y y the ( and the ( - - y y y y y y y y y y more ( the the the the the ( and the the the the the the the the the the ' the the the the the the the the the the y the the the the the the the y y the the the the the the the of ( the the the the the ( ( the ( ( ( ( ( ( the ( ( ( the and ( ( ( the ( the ( ( the ( the

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日本没有在过去一个月内进入外汇市场，因为重复的口头警告和夏季的历史干预帮助日元重获了一定的强势。据日本财务省周三发布的数据，日本在8月27日至9月28日期间未进行任何货币操作。此不作为紧随上个月创纪录的987亿美元操作之后，该操作涉及与华盛顿协调，以防御日元在今年7月下旬弱势至对美元40年低点附近的水平。该干预是1998年以来首次，东京与美国财政部联手购买日元。日本官员的一系列评论、财政部长斯科特·贝森特的言论以及日本银行加息预期的结合，共同抑制了日元的贬值。

"总体而言，我们认为日元低估是有问题的"，日本财务大臣一木仁子周二表示。一木仁子多次重申东京正与美国紧密合作，以确保外汇市场的稳定，强化了日本随时准备根据需要干预的观点。日元对美元的汇率最近报156.93，在9月初曾走强至152.90。

在本月早些时候加息后，许多经济学家和投资者预计日本银行将在今年年底前再次紧缩政策，以对抗持续的通胀，这受弱日元放大的影响。这提升了分析人士对日元的前景，因为利率差距的收窄将降低日元作为资金货币的吸引力，投资者在资产置换交易中借入日元以投资于收益率更高的资产。

尽管如此，迄今为止的反弹仍不稳定，因为市场继续在日本和美国重新定价利率路径。美国粘性通胀和强劲的经济增长也支持联邦储备体进一步紧缩的可能性，该体也在9月进行了一次利率上调。但联邦储备体主席约翰·威廉姆斯的言论表明，再次加息没有急迫之需，这降低了鹰派的预期。交易员可能也在高估日本银行鹰派立场的程度。

摩根士丹利的分析师不认为日本银行的立场已转变足够多，以期望超越市场预期的紧缩节奏。"日本银行最近没有迹象表明他们看到将极度强劲增长的经济体或可能指导比每季度一次更激进的加息幅度的重大通胀超射"，分析师在一份报告中写道。日本银行总裁植田和男对快速紧缩的影响表示担忧，强调了逐步调整的必要性。

即便日本银行加息，欧洲央行和英国央行等其他主要央行也在同步加息。"日本银行的利率仍然落后于其他国家，这意味着需要更激进的立场来降低日元的资金交易不利性"，摩根士丹利说道。

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