The clock is ticking on Senegal’s ‘total return swaps’

Senegal's debt crisis has intensified following revelations of billions in under-reported loans. Last week, the west African nation announced a 'treatment plan' for external debt alongside a draft $2.2bn IMF bailout, but Senegal's external bonds plunged. Days later, Senegal stated it will continue paying external debts, including a September 13 coupon payment.

The country has excluded domestic debt from restructuring, creating confusion over how over €1bn in total return swaps—derivatives enabling international banks to lend hard currency against domestic bond collateral—will be classified. These swaps, potentially triggering margin calls if bond values drop, complicate Senegal's funding strategy and raise execution risks. S&P Global downgraded Senegal to CC, calling default a 'virtual certainty,' while Moody's downgraded to Caa2, citing funding complexity from collateralised financing.

A key €300mn swap with First Abu Dhabi Bank (FAB) could demand repayment after S&P and Moody's cut ratings below minimum thresholds. Senegal's Ministry of Finance did not respond to inquiries, and FAB declined to comment on individual transactions.

تفاقمت أزمة الديون في السنغال بعد الكشف عن مليارات الدولارات من القروض غير المعلن عنها. في الأسبوع الماضي، أعلن البلد الواقع في غرب أفريقيا عن "خطة علاج" للديون الخارجية إلى جانب مشروع حزمة إنقاذ من صندوق النقد الدولي بقيمة 2.2 مليار دولار، لكن سندات السنغال الخارجية انخفضت. وبعد أيام، قالت السنغال إنها ستواصل سداد الديون الخارجية، بما في ذلك دفعة كوبون في 13 سبتمبر. وقد استثنت البلاد الديون المحلية من إعادة الهيكلة، مما أثار الارتباك حول كيفية تصنيف أكثر من مليار يورو من مقايضات العائد الإجمالي - وهي مشتقات تسمح للبنوك الدولية بإقراض العملات الصعبة مقابل ضمانات السندات المحلية - والتي قد تؤدي إلى عمليات استدعاء الهامش إذا انخفضت قيمة السندات، مما يعقد استراتيجية التمويل في السنغال ويزيد من مخاطر التنفيذ. وقد خفضت وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال تصنيف السنغال إلى سي سي، واصفة التخلف عن السداد بأنه "يقين شبه مؤكد"، بينما خفضته وكالة موديز إلى سي أيه أيه 2، مشيرة إلى تعقيدات التمويل الناتجة عن التمويل المضمون. وقد يتطلب تبادل رئيسي بقيمة 300 مليون يورو مع بنك أبوظبي الأول (فاب) السداد بعد أن خفضت ستاندرد آند بورز وموديز التصنيفات إلى ما دون العتبات الدنيا. ولم ترد وزارة المالية السنغالية على الاستفسارات، ورفض بنك أبوظبي الأول التعليق على المعاملات الفردية.

সেনেগালের ঋণ সংকটকে কয়েক বিলিয়ন ডলারের কম রিপোর্ট করা ঋণের তথ্য প্রকাশের পর আরও গভীরতা দেওয়া হয়েছে। গত সপ্তাহে, পশ্চিম আফ্রিকান দেশটি বহিরাগত ঋণের জন্য একটি 'চিকিৎসা পরিকল্পনা' ঘোষণা করেছে, পাশাপাশি 2.2 বিলিয়ন ডলারের আইএমএফ বেলআউটের একটি খসড়া প্রস্তাবও দিয়েছে, কিন্তু সেনেগালের বহিরাগত বন্ডগুলিতে পতন ঘটেছে। কয়েক দিন পরে, সেনেগাল বলেছে যে তারা বহিরাগত ঋণের অর্থ প্রদান চালিয়ে যাবে, যার মধ্যে 13 সেপ্টেম্বরের কুপন পেমেন্টও রয়েছে। দেশটি অভ্যন্তরীণ ঋণকে পুনর্গঠন থেকে বাদ দিয়েছে, যার ফলে মোট 1 বিলিয়ন ইউরোর বেশি টোটাল রিটার্ন সুইপস—যা আন্তর্জাতিক ব্যাঙ্কগুলিকে অভ্যন্তরীণ বন্ড কোল্যাটারালের বিরুদ্ধে হার্ড কারেন্সি ঋণ দেওয়ার অনুমতি দেয়—কে কীভাবে শ্রেণীবদ্ধ করা হবে, তা নিয়ে বিভ্রান্তি তৈরি হয়েছে। এই সুইপসগুলি, যদি বন্ডের মূল্য হ্রাস পায়, তাহলে মার্জিন কলস ট্রিগার করতে পারে, যার ফলে সেনেগালের অর্থায়ন কৌশল জটিল হয়ে পড়ে এবং এক্সিকিউশন ঝুঁকি বাড়ে। এস অ্যান্ড পি গ্লোবাল সেনেগালকে সিসি-তে ডাউনগ্রেড করেছে, ডিফল্টকে 'ভার্চুয়াল সার্টেনটি' বলেছে, অন্যদিকে মুডিজ সেনেগালকে সিএএ২-তে ডাউনগ্রেড করেছে, কোল্যাটারালাইজড ফাইন্যান্সিং থেকে ফান্ডিং জটিলতার কথা উল্লেখ করে। এস অ্যান্ড পি এবং মুডিজ দ্বারা রেটিংসকে ন্যূনতম থ্রেশোল্ডস থেকে নিচে কাটা হলে, ফার্স্ট আবু ধাবি ব্যাঙ্ক (এফএবি) এর সাথে একটি প্রধান 300 মিলিয়ন ইউরোর সুইপের অর্থ প্রদান করা হতে পারে। সেনেগালের অর্থ মন্ত্রণালয় অনুসন্ধানের উত্তর দেয়নি, এবং এফএবি পৃথক লেনদেন সম্পর্কে মন্তব্য করতে অস্বীকার করেছে।

Die Schuldenkrise in Senegal hat sich nach der Enthüllung von Milliarden an unterberichteten Krediten verschärft. Letzte Woche kündigte die westafrikanische Nation einen „Behandlungsplan“ für die Auslandsverschuldung zusammen mit einem Entwurf für ein 2,2 Milliarden Dollar schweres IWF-Rettungspaket an, aber Senegals Auslandsanleihen stürzten ab. Tage später erklärte Senegal, dass es die Zahlungen für Auslandsverschuldungen fortsetzen werde, einschließlich einer Kuponzahlung am 13.

September. Das Land hat die inländische Verschuldung von der Umstrukturierung ausgenommen, was Verwirrung darüber schafft, wie über 1 Milliarde Euro an Total Return Swaps – Derivaten, die es internationalen Banken ermöglichen, harte Währung gegen inländische Anleihensicherheiten zu verleihen – klassifiziert werden sollen. Diese Swaps, die bei einem Wertverlust der Anleihen Margin Calls auslösen könnten, komplizieren Senegals Finanzierungsstrategie und erhöhen die Ausführungrisiken.

S&P Global stufte Senegal auf CC herab, wobei ein Zahlungsausfall als „virtuelle Gewissheit“ bezeichnet wurde, während Moody's es auf Caa2 herabsetzte und die Komplexität der Finanzierung aufgrund von besicherten Finanzierungen als Grund angab. Ein wichtiger Swap im Wert von 300 Millionen Euro mit der First Abu Dhabi Bank (FAB) könnte eine Rückzahlung verlangen, nachdem S&P und Moody's die Bewertungen unter die Mindestgrenzen gesenkt hatten. Das Finanzministerium von Senegal antwortete nicht auf Anfragen, und FAB lehnte es ab, zu einzelnen Transaktionen zu kommentieren.

La crisis de la deuda de Senegal se ha intensificado tras las revelaciones de miles de millones en préstamos no declarados. La semana pasada, el país del África occidental anunció un 'plan de tratamiento' para la deuda externa junto con un proyecto de rescate del FMI por valor de 2.200 millones de dólares, pero los bonos externos de Senegal se desplomaron. Días después, Senegal declaró que seguirá pagando las deudas externas, incluido el pago de un cupón el 13 de septiembre.

El país ha excluido la deuda interna de la reestructuración, lo que genera confusión sobre cómo se clasificarán los más de 1.000 millones de euros en total return swaps, derivados que permiten a los bancos internacionales prestar divisas contra garantías de bonos nacionales. Estos swaps, que podrían desencadenar llamadas de margen si el valor de los bonos cae, complican la estrategia de financiación de Senegal y aumentan los riesgos de ejecución. S&P Global rebajó la calificación de Senegal a CC, calificando el impago como una 'virtual certeza', mientras que Moody's la rebajó a Caa2, citando la complejidad de la financiación con garantía.

Un swap clave de 300 millones de euros con First Abu Dhabi Bank (FAB) podría exigir el reembolso tras la rebaja de las calificaciones por parte de S&P y Moody's por debajo del mínimo mínimo. El Ministerio de Finanzas de Senegal no respondió a las consultas, y FAB se negó a comentar transacciones individuales.

La crise de la dette du Sénégal s'est intensifiée après la révélation de milliards de dollars de prêts sous-déclarés. La semaine dernière, le pays d'Afrique de l'Ouest a annoncé un « plan de traitement » pour la dette extérieure, ainsi qu'un projet de plan de sauvetage du FMI de 2,2 milliards de dollars, mais les obligations extérieures du Sénégal ont chuté. Quelques jours plus tard, le Sénégal a déclaré qu'il continuerait à rembourser ses dettes extérieures, y compris un paiement de coupon le 13 septembre.

Le pays a exclu la dette intérieure de la restructuration, ce qui crée une confusion quant à la manière dont plus d'un milliard d'euros de swaps de rendement total – des produits dérivés permettant aux banques internationales de prêter des devises fortes contre des garanties de obligations nationales – seront classés. Ces swaps, qui pourraient déclencher des appels de marge si la valeur des obligations diminue, compliquent la stratégie de financement du Sénégal et augmentent les risques d'exécution. S&P Global a abaissé la note du Sénégal à CC, qualifiant le défaut de « quasi certain », tandis que Moody's l'a abaissée à Caa2, citant la complexité du financement liée au financement garanti.

Un swap clé de 300 millions d'euros avec First Abu Dhabi Bank (FAB) pourrait exiger un remboursement après que S&P et Moody's ont abaissé les notes en dessous des seuils minimaux. Le ministère des Finances du Sénégal n'a pas répondu aux demandes d'information, et FAB a refusé de commenter les transactions individuelles.

सेनेगल के ऋण संकट को अरबों डॉलर के कम रिपोर्ट किए गए ऋणों के खुलासे के बाद और गहराई मिली है। पिछले सप्ताह, पश्चिम अफ्रीकी देश ने बाहरी ऋण के लिए एक 'उपचार योजना' की घोषणा की, साथ ही 2.2 अरब डॉलर के आईएमएफ बेलआउट का मसौदा भी पेश किया, लेकिन सेनेगल के बाहरी बॉन्ड्स में गिरावट आई। कुछ दिनों बाद, सेनेगल ने कहा कि वह बाहरी ऋणों का भुगतान जारी रखेगा, जिसमें 13 सितंबर का कूपन भुगतान भी शामिल है। देश ने घरेलू ऋण को पुनर्गठन से बाहर रखा है, जिससे इस बात पर भ्रम पैदा हो गया है कि कुल मिलाकर 1 अरब यूरो से अधिक के टोटल रिटर्न स्वैप्स—जो अंतरराष्ट्रीय बैंकों को घरेलू बॉन्ड कोलैटरल के खिलाफ हार्ड करेंसी उधार देने की अनुमति देने वाले डेरिवेटिव्स हैं—को कैसे वर्गीकृत किया जाएगा। ये स्वैप्स, यदि बॉन्ड की कीमतें गिरती हैं, तो मार्जिन कॉल्स को ट्रिगर कर सकते हैं, जिससे सेनेगल की फंडिंग रणनीति जटिल हो जाती है और एक्जीक्यूशन रिस्क्स बढ़ जाते हैं। एस एंड पी ग्लोबल ने सेनेगल को सीसी तक डाउनग्रेड कर दिया, डिफ़ॉल्ट को 'वर्चुअल सर्टेन्टी' कहा, जबकि मूडीज़ ने इसे सीएए2 तक डाउनग्रेड कर दिया, कोलैटरलाइज्ड फाइनेंसिंग से फंडिंग कॉम्प्लेक्सिटी का हवाला देते हुए। एस एंड पी और मूडीज़ द्वारा रेटिंग्स को न्यूनतम थ्रेशोल्ड्स से नीचे काटे जाने के बाद, फर्स्ट अबू धाबी बैंक (एफएबी) के साथ एक प्रमुख 300 मिलियन यूरो के स्वैप का भुगतान मांगा जा सकता है। सेनेगल के वित्त मंत्रालय ने पूछताछ का जवाब नहीं दिया, और एफएबी ने व्यक्तिगत लेनदेन पर टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।

Krisis utang Senegal memburuk setelah terungkapnya miliaran dolar pinjaman yang tidak dilaporkan. Minggu lalu, negara Afrika Barat itu mengumumkan rencana 'pengobatan' utang luar negeri bersama dengan rancangan paket penyelamatan IMF senilai $2,2 miliar, tetapi obligasi luar negeri Senegal anjlok. Beberapa hari kemudian, Senegal menyatakan akan terus membayar utang luar negeri, termasuk pembayaran kupon pada tanggal 13 September.

Negara ini mengecualikan utang dalam negeri dari restrukturisasi, sehingga menimbulkan kebingungan tentang bagaimana lebih dari 1 miliar euro dalam total return swaps—derivatif yang memungkinkan bank internasional meminjamkan mata uang keras terhadap jaminan obligasi dalam negeri—akan diklasifikasikan. Swaps ini, yang berpotensi memicu margin call jika nilai obligasi turun, mempersulit strategi pendanaan Senegal dan meningkatkan risiko eksekusi. S&P Global menurunkan peringkat Senegal menjadi CC, menyebut default sebagai 'hampir pasti', sementara Moody's menurunkan peringkat menjadi Caa2, dengan alasan kompleksitas pendanaan akibat pembiayaan terjamin.

Swap penting senilai 300 juta euro dengan First Abu Dhabi Bank (FAB) mungkin akan menuntut pembayaran setelah S&P dan Moody's menurunkan peringkat di bawah ambang batas minimum. Kementerian Keuangan Senegal tidak merespons permintaan informasi, dan FAB menolak mengomentari transaksi individu.

セネガルの債務危機は、数十億ドルに上る低報告の融資が明らかになったことでさらに深刻化した。先週、西アフリカの国は外部債務に対する「治療計画」を発表し、22億ドルのIMF救済案を提示したが、セネガルの外債は急落した。数日後、セネガルは9月13日のクーポン支払いを含む外部債務の返済を継続すると表明した。同国は国内債務を再編から除外しており、総額10億ユーロを超えるトータルリターン・スワップ（国際銀行が国内債券担保で硬貨通貨を貸し出すことを可能にするデリバティブ）の分類方法が不明確になっている。これらのスワップは、債券価値が下落した場合、マージンコールが発生する可能性があり、セネガルの資金調達戦略を複雑化し、実行リスクを高めている。S&PグローバルはセネガルをCCに格下げし、デフォルトを「ほぼ確実」とし、モーディーズはCaa2に格下げし、担保融資による資金調達の複雑さを理由とした。S&Pとモーディーズが格下げを最低基準以下に引き下げたため、ファースト・アブダビ銀行（FAB）との3億ユーロの主要スワップが返済を求められる可能性がある。セネガルの財務省は問い合わせに応じず、FABは個別の取引についてコメントを控えた。

A crise da dívida do Senegal agravou-se após a revelação de milhares de milhões de dólares em empréstimos subdeclarados. Na semana passada, o país da África Ocidental anunciou um "plano de tratamento" para a dívida externa, juntamente com um projecto de resgate do FMI de 2,2 mil milhões de dólares, mas as obrigações externas do Senegal caíram. Dias depois, o Senegal afirmou que continuaria a pagar as dívidas externas, incluindo um pagamento de cupão em 13 de Setembro.

O país excluiu a dívida interna da reestruturação, o que cria confusão sobre como mais de 1 mil milhões de euros em swaps de retorno total - derivados que permitem aos bancos internacionais emprestar moeda forte contra garantias de obrigações nacionais - serão classificados. Estes swaps, que podem desencadear chamadas de margem se o valor das obrigações cair, complicam a estratégia de financiamento do Senegal e aumentam os riscos de execução. A S&P Global rebaixou o Senegal para CC, chamando o incumprimento de "virtual certeza", enquanto a Moody's rebaixou para Caa2, citando a complexidade do financiamento resultante do financiamento garantido.

Um swap-chave de 300 milhões de euros com o First Abu Dhabi Bank (FAB) pode exigir reembolso após a S&P e a Moody's terem rebaixado as classificações abaixo dos limiares mínimos. O Ministério das Finanças do Senegal não respondeu a perguntas, e o FAB recusou-se a comentar transacções individuais.

Кризис задолженности Сенегала усугубился после раскрытия информации о миллиардах долларов недооформленных кредитов. На прошлой неделе западноафриканская страна объявила о «плане лечения» внешней задолженности наряду с проектом пакета помощи МВФ в размере 2,2 миллиарда долларов, но внешние облигации Сенегала упали. Через несколько дней Сенегал заявил, что продолжит выплачивать внешние долги, включая купонный платеж 13 сентября. Страна исключила внутреннюю задолженность из реструктуризации, что создает путаницу относительно того, как будут классифицироваться более чем 1 миллиард евро в виде свопов с общей доходностью — деривативов, позволяющих международным банкам кредитовать твердую валюту под залог внутренних облигаций. Эти свопы, которые могут спровоцировать маржинальные звонки, если стоимость облигаций упадет, усложняют стратегию финансирования Сенегала и повышают риски исполнения. S&P Global понизила рейтинг Сенегала до CC, назвав дефолт «виртуальной неизбежностью», а Moody's понизила его до Caa2, указав на сложность финансирования из-за обеспеченного финансирования. Ключевой своп на 300 миллионов евро с First Abu Dhabi Bank (FAB) может потребовать погашения после того, как S&P и Moody's снизили рейтинги ниже минимальных порогов. Министерство финансов Сенегала не ответило на запросы, а FAB отказался комментировать отдельные транзакции.

塞内加尔的债务危机因数十亿美元的低报贷款而加剧。上周，西非国家宣布了一项外部债务“治疗计划”，同时提出了一项22亿美元的国际货币基金组织救助草案，但塞内加尔的外债债券暴跌。几天后，塞内加尔表示将继续偿还外债，包括9月13日的息票支付。该国将国内债务排除在重组之外，导致超过10亿欧元总收益掉期（一种使国际银行能够以国内债券为抵押借出硬通货的衍生工具）的分类方式引发混乱。这些掉期如果债券价值下跌可能触发保证金追缴，令塞内加尔的融资策略复杂化并增加执行风险。标准普尔全球将塞内加尔评级下调至CC，称违约为“几乎必然”，而穆迪则下调至Caa2，指出抵押融资的复杂性导致资金困难。与阿布扎比第一银行（FAB）的一项3亿美元掉期可能因标准普尔和穆迪将评级下调至最低阈值以下而要求偿还。塞内加尔财政部未回应询问，FAB则拒绝就个别交易发表评论。